สรุป

ตามที่คาดการณ์กันโดยทั่วไป คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ได้ปรับลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางลง 25 จุดฐานในการประชุมวันนี้ อย่างไรก็ตาม สมาชิกคณะกรรมการคนหนึ่งซึ่งต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เห็นด้วย

จุดมัธยฐานสำหรับปี 2025 ในสิ่งที่เรียกว่า "จุดพล็อต" ถูกปรับขึ้น 50 bps ในเดือนกันยายน สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) คาดการณ์ว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบาย 100 bps ในปีหน้า การคาดการณ์ค่ามัธยฐานในวันนี้คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 50 bps ในปีหน้า

การกระจายตัวที่กว้างในแผนภาพจุดสำหรับปีหน้าอาจสะท้อนถึงความไม่แน่นอนบางประการเกี่ยวกับวาระนโยบายที่รัฐบาลชุดใหม่จะดำเนินการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ช่วงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานสำหรับปี 2025 ขยายกว้างขึ้นอย่างมาก

เฟดลดอัตราดอกเบี้ย แต่แนวทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเข้มงวด

ตามที่ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ได้ปรับลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางลง 25 จุดฐานในการประชุมนโยบายในวันนี้ (รูปที่ 1) ปัจจุบัน คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับลดเป้าหมายลง 100 จุดฐานจากจุดสูงสุดที่ 5.25%-5.50% โดยปรับขึ้น 50 จุดฐานในเดือนกันยายน 25 จุดฐานในเดือนพฤศจิกายน และ 25 จุดฐานในวันนี้ แม้ว่าคณะกรรมการจะผ่อนปรนนโยบายในวันนี้ แต่เราถือว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบ “เข้มงวด”

สำหรับผู้เริ่มต้น เบธ แฮมแม็ก ประธานธนาคารกลางสหรัฐ สาขาคลีฟแลนด์ ไม่เห็นด้วยในวันนี้ โดยลงคะแนนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้แทน ในเรื่องนั้น ประธานพาวเวลล์ระบุในการแถลงข่าวหลังการประชุมว่า วันนี้เป็น "การเรียกร้องที่ใกล้เคียง" มากขึ้นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดฐานมากกว่าเดือนพฤศจิกายน ประการที่สอง คณะกรรมการได้ทำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในแถลงการณ์หลังการประชุม แถลงการณ์ที่เผยแพร่หลังการประชุมของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน มีข้อความดังต่อไปนี้: "ในการพิจารณาปรับเพิ่มเติมในช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง..." ข้อความนี้สื่อเป็นนัยว่าคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) คิดเมื่อเดือนที่แล้วว่าจะผ่อนปรนนโยบายต่อไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ข้อความดังกล่าวได้รับการแก้ไขเป็นข้อความต่อไปนี้ในแถลงการณ์ของวันนี้: "ในการพิจารณาขอบเขตและระยะเวลา (เน้นโดยเรา) ของการปรับเพิ่มเติมในช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง..." การเปลี่ยนถ้อยคำของข้อความนี้สื่อเป็นนัยกับเราว่าคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) อาจหยุดชั่วคราวในการประชุมครั้งต่อไปหรือสองครั้ง เพื่อพิจารณาว่าควรผ่อนปรนนโยบายเพิ่มเติมมากเพียงใด

นอกจากนี้ คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ยังเผยแพร่สรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจรายไตรมาส (SEP) ในวันนี้ ตามที่เราคาดการณ์ไว้ในรายงาน Torchlight ฉบับล่าสุด การคาดการณ์ค่ามัธยฐานของการเติบโตของ GDP จริงในปี 2025 ได้รับการแก้ไขให้สูงขึ้นเล็กน้อย การคาดการณ์อัตราการว่างงานสำหรับสิ้นปีหน้าลดลงจาก 4.4% ใน SEP เดือนกันยายนเป็น 4.3% ในการคาดการณ์ของวันนี้ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานสำหรับปี 2025 ถูกผลักดันให้เพิ่มขึ้นจาก 2.2% เป็น 2.5% ดังนั้น จุดมัธยฐานในสิ่งที่เรียกว่า "จุดพล็อต" จึงเพิ่มขึ้น 50 bps สำหรับปี 2025 (รูปที่ 2) ในเดือนกันยายน สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่เป็นค่ามัธยฐานคิดว่าช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางที่ 3.25%-3.50% จะเหมาะสมในช่วงปลายปี 2025 ปัจจุบัน สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่เป็นค่ามัธยฐานคิดว่าช่วงเป้าหมายที่ 3.75%-4.00% จะเหมาะสม กล่าวอีกนัยหนึ่ง สมาชิกค่ามัธยฐานคิดว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมเพียง 50 bps ในปีหน้าเท่านั้นที่จะเหมาะสม หากเงื่อนไขต่างๆ พัฒนาไปตามที่คาด

กล่าวได้ว่าจุดต่างๆ สำหรับปีหน้านั้นกระจัดกระจายกันอย่างกว้างขวาง สมาชิกคณะกรรมการที่มีแนวโน้มผ่อนปรนมากที่สุดคิดว่าการผ่อนคลายเพิ่มเติมอีก 125 จุดฐานจะเหมาะสมในปีหน้า ในขณะที่สมาชิกที่มีแนวโน้มเข้มงวดที่สุดไม่เห็นว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากระดับปัจจุบัน การกระจายนี้อาจสะท้อนถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับวาระนโยบายที่รัฐบาลทรัมป์ชุดใหม่จะดำเนินการในปี 2025 โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ช่วงการคาดการณ์ในหมู่สมาชิก FOMC สำหรับอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐาน ซึ่งเฟดเชื่อว่าเป็นตัวชี้วัดที่ดีที่สุดของอัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคพื้นฐาน ได้ขยายขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสำหรับปีหน้าระหว่างเดือนกันยายนถึงธันวาคม ช่วงการคาดการณ์สำหรับอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานในปี 2025 ในเดือนกันยายนอยู่ที่ 2.1% ถึง 2.5% ช่วงใน SEP ของวันนี้ขยายขึ้นเป็น 2.1% ถึง 3.2% สมาชิก FOMC บางคนอาจสันนิษฐานว่าการขึ้นภาษีศุลกากร หากมีผลบังคับใช้ จะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในปีหน้า (โปรดดูรายงานที่เราเขียนในเดือนกรกฎาคมสำหรับการอภิปรายเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของภาษีศุลกากร)

โดยสรุป การประชุม FOMC ในวันนี้ทำให้เราเชื่อว่า หากไม่มีเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดใดๆ คณะกรรมการน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมครั้งถัดไปในวันที่ 29 มกราคม อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า FOMC จะยังคงผ่อนปรนนโยบายต่อไปในปีหน้า แม้ว่าจะดำเนินไปในอัตราที่ช้ากว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ประธานพาวเวลล์ดูเหมือนจะสนับสนุนความคาดหวังนี้เมื่อเขาระบุในการแถลงข่าวว่าจุดยืนของนโยบายการเงินนั้น "ใกล้เคียงกับความเป็นกลาง" มากขึ้นกว่าเมื่อก่อน แต่ "นโยบายดังกล่าวยังคงเข้มงวดอย่างมีนัยสำคัญ"