มีอะไรสามารถหยุดยั้งความพิเศษของสหรัฐฯ ได้หรือไม่?

เศรษฐกิจ

สรุป:

มุมมองมหภาคและประเภทสินทรัพย์ในเดือนธันวาคม

ปี 2024 ถือเป็นอีกปีหนึ่งที่สหรัฐฯ โดดเด่นเป็นพิเศษ โดยการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ สร้างความประหลาดใจซ้ำแล้วซ้ำเล่าและเอาชนะเศรษฐกิจขั้นสูงอื่นๆ หุ้นสหรัฐฯ มีผลงานดีกว่าหุ้นสหรัฐฯ ในอดีตอย่างมั่นคง และดอลลาร์สหรัฐก็แข็งค่าขึ้น แต่ราคาหุ้นดังกล่าวยังคงดำเนินต่อไปตามแนวโน้มที่ดำเนินมาเกือบ 15 ปี

นับตั้งแต่ตลาดหุ้นแตะจุดต่ำสุดหลังวิกฤตการเงินโลกในเดือนมีนาคม 2009 MSCI USA มีผลงานดีกว่า MSCI ในอดีตถึง 4.5% ต่อปีเมื่อพิจารณาในรูปดอลลาร์สหรัฐ ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าของสหรัฐฯ สะท้อนถึงปัจจัยสนับสนุนหลายประการ เช่น GDP ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดและการเติบโตของรายได้ที่เร็วขึ้น การขยายอัตรากำไรที่มากขึ้น และการประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้น สภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่ค่อนข้างเอื้ออำนวย การกระตุ้นทางการเงิน และที่สำคัญคือ การครอบงำของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนแนวโน้มเหล่านี้

อะไรก็หยุดความพิเศษของสหรัฐฯ ได้หรือไม่? _1

ด้วยประวัติอันยาวนานนี้ เป็นเรื่องยากที่จะเดิมพันกับสหรัฐฯ และนโยบาย 'อเมริกาต้องมาก่อน' ของประธานาธิบดีทรัมป์คนใหม่ควรสนับสนุนหุ้นสหรัฐฯ ผ่านการลดหย่อนภาษีและการยกเลิกกฎระเบียบ ในขณะเดียวกันก็บั่นทอนบริษัทอดีตสหรัฐฯ ที่เปราะบางต่อความไม่แน่นอนของภาษีอย่างไม่สมส่วน

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยมีการเติบโตของค่าจ้างจริงในเชิงบวกและผลผลิตที่มั่นคง ในขณะที่ยุโรปและจีนประสบปัญหาความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอและการชะงักงันของการผลิตทั่วโลก ยิ่งไปกว่านั้น ยังมีข้อมูลเพียงเล็กน้อยที่บ่งชี้ว่าธีมปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังจะสะดุดลง ซึ่งเกิดขึ้นกับบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ อย่างไม่สมส่วน และน่าจะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตสำหรับบริษัทสหรัฐฯ ในอุตสาหกรรมต่างๆ เราได้ให้น้ำหนักหุ้นสหรัฐฯ มากเกินไปตลอดช่วงปี 2024 และวางแผนที่จะคงตำแหน่งนี้ไว้จนถึงปี 2025

มีปัญหาเพียงอย่างเดียว: การประเมินมูลค่า อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 12 เดือนของ SP 500 อยู่เหนือเปอร์เซ็นไทล์ที่ 90 เมื่อเข้าสู่ปี 2025 และความท้าทายในการประเมินมูลค่าของสหรัฐฯ ไม่ได้เกี่ยวกับแค่เทคโนโลยีระดับเมกะแคปอีกต่อไปแล้ว หุ้นสหรัฐฯ ที่ไม่นับหุ้น 'Magnificent Seven' ก็ไปถึงเปอร์เซ็นไทล์ที่ 90 เช่นกัน การประเมินมูลค่าไม่ใช่เครื่องมือจับเวลา และมีพลังอธิบายต่ำสำหรับผลงานที่ต่ำกว่าหนึ่งปี แต่ในกรอบเวลาที่ยาวนานขึ้น สิ่งนี้มีความสำคัญและการกลับสู่ระดับเดิม ซึ่งเป็นผลมาจากตัวเร่งปฏิกิริยาที่เหมาะสม อาจเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ

เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างสูง และมีความเห็นพ้องกันอย่างชัดเจนว่าสหรัฐฯ จะมีผลงานดีกว่าในปีหน้า จึงควรพิจารณาแนวทางต่างๆ ที่ตลาดอาจสร้างความประหลาดใจได้ เพื่อที่เราจะพร้อมปรับตัวเมื่อข้อเท็จจริงเปลี่ยนแปลงไป

อะไรสามารถหยุดความพิเศษของสหรัฐฯ ได้หรือไม่? _2

อะไรจะขัดขวางความพิเศษของสหรัฐฯ ได้บ้าง?

(i) ความแตกต่างของการเติบโตที่แคบลง

การเติบโตของสหรัฐฯ สร้างความประหลาดใจซ้ำแล้วซ้ำเล่าในด้านดีเนื่องมาจากนโยบายการคลังและการใช้จ่ายครัวเรือนที่ยืดหยุ่น แต่การสนับสนุนทางการคลังจะจางหายไปในปีหน้า (การลดหย่อนภาษีเพิ่มเติมที่อาจเกิดขึ้นจะไม่มีผลจนกว่าจะถึงปี 2026) และการย้ายถิ่นฐานที่ช้าลงอาจส่งผลกระทบต่อ รายได้และรายจ่ายรวม เมื่อเทียบกับสหรัฐฯ การเติบโตของยุโรปอ่อนแออยู่แล้ว ทำให้ธนาคารกลางยุโรปต้องลดการใช้จ่ายลงอย่างเข้มข้นมากขึ้น ซึ่งน่าจะช่วยในด้านที่อยู่อาศัยและทำให้ผู้บริโภคในยุโรปมีความมั่นใจที่จำเป็นในการเริ่มใช้เงินออมของตน จากมุมมองของความคาดหวังของตลาด การเติบโตของสหรัฐฯ ได้รับการยกระดับขึ้นหลายต่อหลายครั้งในปีนี้ และมีเกณฑ์ที่สูงขึ้นที่จะต้องเอาชนะให้ได้ ในขณะที่ส่วนอื่นๆ ของโลกต้องเผชิญกับเกณฑ์ที่ต่ำสำหรับการปรับปรุง

การบรรจบกันของการเติบโตระหว่างสหรัฐฯ และส่วนอื่นๆ ของโลกจะได้รับการส่งเสริมหากเศรษฐกิจหลัก เช่น เยอรมนีและจีน ใช้การดำเนินนโยบายการเงินแบบขยายตัวมากขึ้น ในกรณีของเยอรมนี การเลือกตั้งระดับรัฐบาลกลางแบบฉับพลันในวันที่ 23 กุมภาพันธ์มีศักยภาพที่จะนำไปสู่การคิดใหม่เกี่ยวกับนโยบายการเงิน สำหรับจีน เราคิดว่าการขยายตัวทางการคลังมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้น เป็นไปได้ที่ผู้กำหนดนโยบายของจีนอาจปล่อยให้ตัวเองมีพื้นที่ในการดำเนินการในสถานการณ์สงครามการค้าที่ส่งผลให้การเติบโตชะงักงัน

ควรจำไว้ว่าในปีแรกของทรัมป์ที่ดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีในปี 2017 ตลาดเกิดใหม่เอาชนะหุ้นสหรัฐฯ ได้อย่างสวยงามและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ซึ่งทำให้บรรดานักลงทุนส่วนใหญ่ประหลาดใจ ซึ่งส่วนใหญ่แล้วสาเหตุมาจากการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนที่ผลักดันการผลิตทั่วโลก ทำให้สหรัฐฯ กลายเป็นประเทศที่พิเศษน้อยลง แน่นอนว่าสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนเริ่มขึ้นในปีถัดมา ทำให้แนวคิดนี้เปลี่ยนไป

โปรดทราบว่า เรายังคงคิดว่าการเติบโตโดยตรงในสหรัฐฯ จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่า และความเสี่ยงจะเบี่ยงเบนไปทางด้านลบสำหรับส่วนอื่นๆ ของโลกเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ แต่เมื่อพิจารณาจากจุดเริ่มต้นและการคาดการณ์แล้ว มีความเสี่ยงที่การเติบโตจะบรรจบกันเร็วกว่าที่เราคาดไว้

(ii) ทรัมป์ 2.0 ไม่ใช่ทรัมป์ 1.0

ในวาระแรกของประธานาธิบดีที่ได้รับการเลือกตั้ง ทรัมป์ได้รับคำสั่งที่ชัดเจนในการกระตุ้นการเติบโตของ GDP ที่เป็นตัวเงิน อัตราเงินเฟ้อไม่น่ากังวลมากนัก การขาดดุลและหนี้ต่อ GDP ลดลงมาก และอัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ 2% เมื่อเทียบกับปี 2016 เหตุผลประการหนึ่ง หากไม่ใช่เหตุผลหลักทรัมป์ได้รับเลือกตั้งในปีนี้ด้วยความไม่พอใจกับภาวะเงินเฟ้อ

คำสั่งของทรัมป์ในครั้งนี้แตกต่างออกไป ในขณะที่ภาษีศุลกากรและการลดภาษีเป็นคำมั่นสัญญาในการหาเสียงที่น่าจะถูกนำมาใช้ ผู้มีสิทธิเลือกตั้งน่าจะไม่พอใจกับนโยบายที่ผลักดันให้ราคาสินค้าสูงขึ้นมากเกินไปหรือทำให้ราคาที่อยู่อาศัยถูกลงด้วยอัตราจำนองที่สูงขึ้น ความเป็นจริงทางการเมืองเหล่านี้อาจทำหน้าที่เป็นข้อจำกัดต่อภาษีศุลกากรและแผนการคลังของทรัมป์ แม้จะมีภัยคุกคาม เขาก็อาจส่งมอบภาษีศุลกากรน้อยลงมาก ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาเบี้ยประกันความเสี่ยงของหุ้นและสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ได้ นอกจากนี้ เขายังอาจต้องลดแผนภาษีนิติบุคคลและกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อให้แน่ใจว่าผลตอบแทนและอัตราจำนองของสหรัฐฯ จะไม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินไป

(iii) ความเข้มข้นของภาคส่วน

ความพิเศษของสหรัฐฯ ได้รับแรงผลักดันเป็นส่วนใหญ่จากการครอบงำในภาคส่วนเทคโนโลยี ปัจจุบัน Magnificent Seven คิดเป็นเกือบหนึ่งในสามของมูลค่าตลาดของสหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นระดับความเข้มข้นที่น่าทึ่ง ระดับการประเมินมูลค่าในปัจจุบันสะท้อนถึงผลกำไรและยอดขายที่สูง ซึ่งเพิ่มขีดจำกัดของความประหลาดใจ ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา ขนาดของความประหลาดใจต่อผลกำไรของภาคเทคโนโลยีเริ่มลดลงจากระดับที่สูงมาก การประเมินมูลค่าอาจท้าทายได้หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ได้เพิ่มการใช้จ่ายด้านทุนอย่างมากเพื่อพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่มีความไม่แน่นอนมากมายว่าบริษัทเหล่านี้จะสามารถสร้างรายได้จากการลงทุนนี้อย่างจริงจังได้เมื่อใดและมากเพียงใด นักลงทุนอาจเริ่มหมดความอดทนหากมีการล่าช้าในการนำความสามารถของ AI มาใช้

นอกจากนี้ ผู้นำด้าน AI ในปัจจุบันได้รับประโยชน์จากการแข่งขันที่ต่ำซึ่งสนับสนุนอัตรากำไรที่สูงขึ้น แต่สภาพแวดล้อมนี้ไม่น่าจะคงอยู่ตลอดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากรัฐบาลกดดันด้วยการดำเนินการต่อต้านการผูกขาด ในขณะที่เราคิดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ มุ่งเน้นไปที่การที่สหรัฐฯ ชนะการแข่งขันด้าน AI และจะไม่ทำอะไรมากเกินไปเพื่อบ่อนทำลายแชมป์ด้านเทคโนโลยีของตน แต่ความเข้มข้นมหาศาลของบริษัทเหล่านี้ทำให้ความเสี่ยงใดๆ ต่อแนวโน้มของบริษัทเหล่านี้คุ้มค่าแก่การติดตาม

การจัดสรรสินทรัพย์

ในมุมมองของเรา การคาดหวังนโยบายสนับสนุนการเติบโตของทรัมป์สามารถสนับสนุนหุ้นสหรัฐฯ ได้อย่างต่อเนื่องจนถึงปี 2025 ยิ่งไปกว่านั้น ความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากรมีแนวโน้มที่จะจำกัดความสามารถที่หุ้นอดีตสหรัฐฯ จะทำผลงานดีกว่าที่คาดไว้ เรายังคงมีน้ำหนักเกินในตลาดทุนขนาดใหญ่ของสหรัฐฯดัชนีหุ้นขนาดเล็กและน้ำหนักเท่ากันเทียบกับยุโรป นอกจากนี้ เรายังถือดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับยูโรและหยวนจีนอีกด้วย

กล่าวได้ว่า เราตระหนักดีว่าความพิเศษของสหรัฐฯ อาจขยายออกไปมากเกินไป ทำให้ตลาดเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงแม้เพียงเล็กน้อยในเรื่องราวนี้ ตามที่ได้กล่าวไปข้างต้น เรากำลังติดตามความแตกต่างของการเติบโตที่สัมพันธ์กัน นโยบายการคลังและภาษีศุลกากรที่แท้จริงของทรัมป์ และการตั้งคำถามใดๆ เกี่ยวกับเรื่องราวของ AI

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการเติบโต มีศักยภาพที่ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะปรับตัวลดลงอย่างเป็นธรรมชาติจนถึงปี 2025 การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดหลายครั้งถูกกำหนดราคาออกไปแล้ว และเราได้เริ่มเพิ่มระยะเวลาในพอร์ตโฟลิโอเมื่อความเสี่ยงและผลตอบแทนดีขึ้น ทองคำยังเป็นตัวกระจายพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพเพื่อความเอื้ออาทรทางการเงิน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือปัญหาเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของเฟด

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้