การเลือกตั้งของทรัมป์ทำให้มีการเดิมพันว่าเฟดจะหยุดชะงัก

ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าขึ้นในสัปดาห์นี้ โดยสิ่งที่เรียกว่า "การซื้อขายแบบทรัมป์" ไม่มีทีท่าจะผ่อนคลายลงแต่อย่างใด เนื่องจากพรรครีพับลิกันที่ได้รับการเลือกตั้งเป็นประธานาธิบดีสหรัฐฯ จะควบคุมทั้งสองสภาของรัฐสภาสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้โดนัลด์ ทรัมป์สามารถเปลี่ยนคำมั่นสัญญาของเขาก่อนการเลือกตั้งให้กลายเป็นกฎหมายได้อย่างง่ายดาย

ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่เพิ่งได้รับการเลือกตั้งได้เรียกร้องให้มีการลดหย่อนภาษีนิติบุคคลครั้งใหญ่และเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากทั่วโลก โดยเฉพาะจีน ซึ่งภาคการเงินมองว่ามาตรการดังกล่าวจะกระตุ้นให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และทำให้เฟดต้องเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตออกไป

ข้อมูล CPI ของสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นถึงความเหนียวแน่นของแรงกดดันด้านราคาในเดือนตุลาคมแล้ว และประธานเฟด พาวเวลล์เพิ่งระบุเมื่อวานนี้ว่าไม่จำเป็นต้องเร่งลดอัตราดอกเบี้ย ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากขึ้นจึงเริ่มเชื่อมั่นว่าเฟดอาจต้องอยู่เฉยๆ ในไม่ช้านี้ โดยพวกเขาให้โอกาสที่เหมาะสม 37% ที่เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นในช่วงเดือนธันวาคม และมีโอกาสมากกว่า 57% ที่เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นในเดือนมกราคม

PMI จะปิดดีลการหยุดชะงักของ Fed ได้หรือไม่?

โดยคำนึงถึงเรื่องนั้น ในสัปดาห์นี้ ผู้ซื้อขายดอลลาร์อาจจับตาดูข้อมูล SP Global PMI เบื้องต้นสำหรับเดือนพฤศจิกายน ซึ่งจะประกาศในวันศุกร์อย่างใกล้ชิด เพื่อหาเบาะแสว่าสถานะของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเอื้อให้เจ้าหน้าที่เฟดดำเนินการในอัตราที่ช้าลงได้จริงหรือไม่

ราคาที่เรียกเก็บจากดัชนีรองอาจดึงดูดความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากผู้ค้าอาจต้องการทราบว่าดัชนีที่ติดลบในเดือนตุลาคมจะส่งผลต่อเนื่องไปยังเดือนพฤศจิกายนหรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น โอกาสที่ดัชนีจะหยุดชะงักในเดือนมกราคมอาจเพิ่มขึ้นอีก ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและดอลลาร์สหรัฐฯ สูงขึ้น

ท่ามกลางเมฆภาษี ยูโรยังรอ PMI เช่นกัน

ในวันเดียวกัน ก่อนที่ข้อมูลของสหรัฐฯ จะเผยแพร่ SP Global จะเผยแพร่ดัชนี PMI ระยะสั้นของยูโรโซนและสหราชอาณาจักรสำหรับเดือนพฤศจิกายน ในเขตยูโร ข้อมูล GDP ของไตรมาส 3 ที่ดีกว่าที่คาดไว้และอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่พุ่งสูงขึ้นในเดือนตุลาคมทำให้โอกาสที่ ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bps ในการตัดสินใจครั้งถัดไปลดน้อยลง

อย่างไรก็ตาม ความกังวลว่าภาษีที่สูงขึ้นของรัฐบาลสหรัฐที่นำโดยทรัมป์อาจส่งผลต่อเศรษฐกิจของเขตยูโร ทำให้เกิดการคาดเดาเกี่ยวกับการดำเนินการอันกล้าหาญของ ECB ในเดือนธันวาคม โดยค่าเงินยูโรร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 1 ปี

แม้ว่าดัชนี PMI จะบ่งชี้ถึงการปรับปรุงกิจกรรมทางธุรกิจในเดือนพฤศจิกายน แต่ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของนโยบายของทรัมป์อาจยังคงมีสูง ดังนั้น การฟื้นตัวของดัชนี PMI ของยูโรจึงน่าจะยังจำกัดและอยู่ได้ไม่นาน

ความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นรอบๆ ฉากการเมืองของเยอรมนีอาจเป็นเรื่องปวดหัวสำหรับผู้ค้าในยุโรป เนื่องจากกระบวนการอันยาวนานในการจัดตั้งรัฐบาลผสมใหม่อาจส่งผลให้เกิดความล่าช้าในการเจรจากับสหรัฐฯ เพื่อหาจุดร่วมกันในเรื่องการค้า

ดัชนี CPI ของสหราชอาณาจักรจะเผยสัญญาณการฟื้นตัวเบื้องต้นหรือไม่?

ในสหราชอาณาจักร จะมีการเผยแพร่ข้อมูลสำคัญเพิ่มเติมสำหรับผู้ค้าปอนด์ก่อนดัชนี PMI ของวันศุกร์ ในวันพุธ จะมีการเผยแพร่ข้อมูล CPI ของเดือนตุลาคม ในขณะที่ในวันศุกร์ จะมีการเผยแพร่ข้อมูลยอดขายปลีกก่อนดัชนี PMI

ในการประชุมครั้งล่าสุด ธนาคารกลางอังกฤษได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25bps แต่ส่งสัญญาณว่าจะดำเนินการอย่างระมัดระวังในการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม ซึ่งทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไป มีโอกาสเพียง 18% เท่านั้นที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม โดยกำหนดการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดเต็มจำนวนในเดือนมีนาคม 2025

ทั้งนี้แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงเหลือ 1.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกันยายนก็ตาม บางทีนักลงทุนอาจคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ยังคงสูงขึ้นและการปรับขึ้นของ BoE เองด้วย เพื่อให้เป็นข้อมูล ธนาคารได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปี 2025 เป็น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนจาก 2.2%

หากข้อมูล CPI ของวันพุธแสดงสัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัวของแรงกดดันด้านราคา นักลงทุนอาจเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปออกไปมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลดีต่อเงินปอนด์ โดยเฉพาะหากยอดขายปลีกในวันศุกร์ออกมาในทางที่ดีด้วยเช่นกัน

ตัวเลขเงินเฟ้อของแคนาดาและญี่ปุ่นก็ออกมาเช่นกัน

สัปดาห์นี้จะมีตัวเลข CPI ออกมาอีก โดยในวันอังคาร ตัวเลขเงินเฟ้อจะเริ่มจากตัวเลขของแคนาดา ส่วนในวันศุกร์ ตัวเลข CPI ของญี่ปุ่นทั่วประเทศจะสิ้นสุดที่ตัวเลข CPI ของประเทศแคนาดา

ในแคนาดา มีโอกาสที่ดีที่ธนาคารกลางแคนาดาจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bps ติดต่อกัน 2 ครั้งในเดือนธันวาคมถึง 35% ข้อมูลการจ้างงานในเดือนตุลาคมนั้นค่อนข้างผสมผสาน โดยอัตราการว่างงานอยู่ที่ 6.5% คงที่ แทนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.6% ตามที่คาดไว้ แต่การเปลี่ยนแปลงสุทธิของการจ้างงานกลับชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้

รายงานดังกล่าวไม่เพียงพอที่จะหยุดไม่ให้ค่าเงินโลนีร่วงลงเทียบกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ โดยปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์ต่อค่าเงินโลนีซื้อขายอยู่ที่ระดับที่เคยเห็นครั้งสุดท้ายเมื่อเดือนพฤษภาคม 2020 ทั้งอัตรา CPI ทั่วไปและอัตรา CPI พื้นฐานอยู่ที่ 1.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนตุลาคม ในขณะที่ CPI ที่ถูกปรับลดซึ่งถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดยังคงอยู่ที่ 2.4% การชะลอตัวลงต่อไปอาจยืนยันแนวคิดที่ว่าไม่มีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในแคนาดา และอาจโน้มน้าวให้ผู้ค้าจำนวนมากขึ้นเดิมพันกับการปรับลด 50bps ในเดือนธันวาคม ส่งผลให้ค่าเงินโลนีลดลงไปอีก

ในญี่ปุ่น ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อวันที่ 31 ตุลาคม แต่ส่งสัญญาณว่าเงื่อนไขในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเข้าสู่ภาวะปกติ สถานการณ์ดังกล่าวและการอ่อนค่าล่าสุดของเงินเยนทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อมั่นว่าผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงเปลี่ยนปี โดยเห็นอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น 13bps ในเดือนธันวาคม และ 20bps ในเดือนมกราคม

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าข้อมูล CPI ของวันศุกร์จะสนับสนุนมุมมองที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นในเร็วๆ นี้ การฟื้นตัวของเงินเยนก็มีแนวโน้มที่จะอยู่ในวงจำกัดและมีอายุสั้น เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐอาจแข็งค่าขึ้นในอนาคต และเนื่องมาจากการปรับขึ้นราคานั้นได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว

สัปดาห์นี้ ประเทศต่างๆ จะเปิดเผยประมาณการอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคในเดือนตุลาคมเพิ่มมากขึ้น

แคนาดาจะดำเนินการดังกล่าวในวันอังคาร อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่นี่อยู่ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ทำให้ธนาคารกลางแคนาดาสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้ 50 จุดพื้นฐานในช่วงปลายเดือนตุลาคม แต่เศรษฐกิจจะตอบสนองต่อการลดลง 4% ของค่าเงินดอลลาร์แคนาดาเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคมอย่างไร เมื่อ USDCAD แตะที่ 1.40 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ผู้ค้าจะจับตาดูข้อมูลเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด

สหราชอาณาจักรจะเปิดเผยตัวเลขเงินเฟ้อในวันพุธ โดยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ต่ำกว่า 2% อย่างมาก โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน อยู่ที่ระหว่าง 3.2-3.5% และ 3.5% ในช่วง 5 เดือนที่ผ่านมา ทั้งนี้ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีของผู้ผลิตจะติดลบเนื่องจากผลกระทบของราคาบริการก็ตาม

การประมาณค่าเงินเฟ้อของญี่ปุ่นจะเผยแพร่ในวันที่ 22 พฤศจิกายน ซึ่งอาจมีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนแปลงในอนาคตของเงินเยนและความรู้สึกของธนาคารกลางญี่ปุ่นอีกด้วย

ในการประชุมยุโรป ทุกสายตาจะจับจ้องไปที่การประมาณการกิจกรรมทางธุรกิจเบื้องต้นสำหรับเดือนพฤศจิกายน การเปิดเผยดัชนี PMI มักทำให้สกุลเงินยูโรผันผวน และในครั้งนี้ อาจกำหนดชะตากรรมของสกุลเงินเดียวในเดือนหน้า

ตลาดสหรัฐฯ พังทลาย – Nasdaq ลดลง 2.2%

ผู้ค้าเงินเยนกลับมาจับตาการแทรกแซงอีกครั้ง

วันที่เงียบสงบในการเริ่มต้นสัปดาห์

ในออสเตรเลีย ผลสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภค Westpac-MI ล่าสุดได้ให้ข้อมูลอัปเดตเกี่ยวกับสุขภาพของผู้บริโภคอีกครั้ง ซึ่งการฟื้นตัวที่น่าประทับใจถึง 11.8% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ทำให้ดัชนีหลักอยู่ที่ 94.6 ซึ่งเป็นตัวเลขที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบกว่าสองปีครึ่ง และอยู่ไม่ไกลจากตัวเลข "เป็นกลาง" การปรับตัวดีขึ้นของความเชื่อมั่นส่วนใหญ่เน้นไปที่มาตรการเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า เช่น มุมมองต่อเศรษฐกิจในปีหน้า (+23% เมื่อเทียบกับเดือนกันยายน) และการเงินของครอบครัว (+7.3% เมื่อเทียบกับเดือนกันยายน)

แม้ว่าดัชนีรองที่ติดตาม "การเงินในครอบครัวเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว" และ "เวลาในการซื้อของใช้ในครัวเรือนชิ้นสำคัญ" จะเห็นการปรับปรุงขึ้นบ้าง แต่ดัชนีทั้งสองยังคงอยู่ในระดับที่อ่อนแอเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสอดคล้องกับหลักฐานจากข้อมูลกิจกรรมการใช้บัตรเครดิตที่ชี้ให้เห็นถึงการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างจำกัดหลังจากมีการนำการลดหย่อนภาษีขั้นที่ 3 มาใช้ ความซับซ้อนเพิ่มเติมคือปฏิกิริยาต่อการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ซึ่งพบว่าความเชื่อมั่นลดลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงสัปดาห์ของการสำรวจ ซึ่งผลกระทบสุทธิคือความไม่แน่นอนที่มากกว่าปกติเกี่ยวกับการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของความเชื่อมั่นที่อาจพัฒนาไปอย่างไรเมื่อสิ้นปี

ผู้บริโภคยังคงมีความเชื่อมั่นในแนวโน้มการจ้างงาน ซึ่งไม่น่าแปลกใจเมื่อพิจารณาจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของการจ้างงานที่แสดงให้เห็นจากการสำรวจกำลังแรงงาน การเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลงในเดือนตุลาคม หลังจากที่มีผลงานที่สูงกว่าแนวโน้มหลายเดือน โดยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 15.9,000 ราย อย่างไรก็ตาม นั่นก็ยังเพียงพอที่จะทำให้อัตราส่วนการจ้างงานต่อประชากรไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 64.4% ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการจ้างงานยังคงตามทันการเติบโตของประชากรในประวัติศาสตร์ การลดลงเล็กน้อยในการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานยังทำให้มีอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.1% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ผลลัพธ์เหล่านี้ เมื่อรวมกับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในชั่วโมงทำงานเฉลี่ยและการวัดการใช้แรงงานต่ำกว่ามาตรฐานอื่นๆ ที่กว้างขึ้น แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานยังคงมีสุขภาพดี โดยมีความหย่อนยานเพียงเล็กน้อยที่ขอบ หากแนวโน้มนี้คงอยู่ต่อไป การเติบโตของค่าจ้างที่เป็นตัวเงินจะยังคงชะลอตัวลงจนถึงปี 2025 แต่โมเมนตัมยังคงมีมากพอที่จะส่งผลให้รายได้จริงเพิ่มขึ้นเล็กน้อยต่อไป Luci Ellis หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Westpac กล่าวถึงแนวโน้มของค่าจ้าง อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายของ RBA อย่างยาวนานในสัปดาห์นี้

ก่อนจะย้ายธุรกิจไปต่างประเทศ การสำรวจธุรกิจล่าสุดของ NAB ได้ให้การยืนยันเพิ่มเติมว่าสภาวะธุรกิจเริ่มทรงตัว โดยดัชนีอยู่ที่ +7 จุดในเดือนตุลาคม ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเราที่ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับต่ำสุดหรือใกล้จุดต่ำสุด โดยชะลอตัวลงเหลือ 1.0% ต่อปีในช่วงกลางปี เมื่อผู้บริโภคเริ่มได้รับการลดหย่อนภาษีและนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง ธุรกิจต่างๆ ก็เริ่มมองโลกในแง่ดีมากขึ้น โดยความเชื่อมั่นเพิ่มขึ้น 7 จุดเป็น +5 ในเดือนนี้ Westpac คาดว่าการเติบโตของ GDP จะเร่งขึ้นเป็น 1.5% ต่อปีภายในสิ้นปีนี้ จากนั้นจะอยู่ที่ 2.4% ต่อปีภายในเดือนธันวาคม 2025

ตลาดการเงินทั่วโลกยังคงประเมินผลกระทบของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีครั้งที่สองของทรัมป์ในสัปดาห์นี้ โดยพยายามตรวจสอบลำดับความสำคัญของประธานาธิบดีที่ได้รับเลือกผ่านการประกาศแต่งตั้งผู้บริหารชุดใหม่ ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรอายุยาวนานขึ้นในขณะเดียวกันก็เพิ่มขึ้น เนื่องจากพรรครีพับลิกันมีเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร แม้จะเพียงเล็กน้อยก็ตาม ทำให้ประธานาธิบดีทรัมป์มีอิสระมากขึ้นในการดำเนินแผนงานของเขา ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การลดภาษี การยกเลิกกฎระเบียบ และการลดการย้ายถิ่นฐาน

ตามที่เราได้หารือกันในสัปดาห์นี้ แม้ว่าการขยายเวลาการลดหย่อนภาษีเงินได้ครัวเรือนซึ่งจะหมดอายุในปีหน้าควรจะทำได้ง่าย แต่การบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงภาษีอื่นๆ อาจทำได้ยากกว่าและ/หรือใช้เวลานานกว่า โดยมุมมองเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปของนโยบายภาษีนั้นแตกต่างกันไป แม้แต่ในกลุ่มรีพับลิกันก็ตาม ภาษีนำเข้า ซึ่งเป็นส่วนสำคัญอีกประการหนึ่งในวาระการประชุมของทรัมป์ ควรสนับสนุนการขยายตัวของกิจกรรมการผลิตในประเทศ แต่จะต้องค่อยเป็นค่อยไปและไม่ใช่ไม่มีผลกระทบเชิงลบต่อผู้บริโภค โดยราคาของสินค้าที่นำเข้าและในประเทศจะเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ โปรดทราบว่ายังมีความแตกต่างของเวลาด้วยเช่นกัน ภาษีนำเข้าจะส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อและการใช้จ่ายก่อนที่จะมีการวางแผน ก่อสร้าง และใช้งานการลงทุนในอุปทานภายในประเทศใหม่ เราคาดว่านโยบายเหล่านี้จะมีผลอย่างมีนัยสำคัญและยั่งยืนต่อเงินเฟ้อของผู้บริโภค ซึ่ง FOMC จะต้องตอบสนองในช่วงปลายปี 2026 เมื่อเราคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp สองครั้ง สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดู Westpac Economics' Market Outlook November 2024

อย่างไรก็ตาม คาดว่าแนวโน้มภาวะเงินฝืดในปัจจุบันจะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งจะทำให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) สามารถลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนเฟดลงเหลือ 3.375% ภายในเดือนกันยายน 2025 ซึ่งเราถือว่าอัตราดังกล่าวเป็นกลางสำหรับเศรษฐกิจโดยรวม สัปดาห์นี้ รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนตุลาคมยืนยันอีกครั้งว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออยู่ในระดับไม่รุนแรง โดยราคาทั่วไปและราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% และ 0.3% ต่อเดือน ซึ่งสอดคล้องกับเดือนก่อนหน้าและเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจุบัน ดัชนีราคาที่อยู่อาศัยเป็นดัชนีที่ตามหลังดัชนีราคาผู้บริโภคอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีการเติบโตต่อปีและต่อปีที่เกือบ 5% อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ยังคงแสดงความกังวลต่อรายการนี้เพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย เนื่องจากการเติบโตของค่าเช่าสำหรับข้อตกลงปัจจุบันนั้นใกล้เคียงกับศูนย์ เนื่องจากส่วนประกอบของดัชนีราคาผู้บริโภคเป็นปัจจัยที่ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปต่อปีมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 2.6% ต่อปีในปัจจุบัน ไปสู่เป้าหมายระยะกลางของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่ 2.0% ต่อปี

เมื่อหันมาดูเอเชีย ข้อมูลกิจกรรมของจีนในเดือนตุลาคมที่เพิ่งเผยแพร่ออกมาแสดงให้เห็นว่าทางการกำลังเปลี่ยนมาสนับสนุนเชิงรุกซึ่งส่งผลดี แต่ยิ่งไปกว่านั้นก็คือจำเป็นต้องมีการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจ โดยอัตราประจำปีเพิ่มขึ้นจาก 3.2% ต่อปีในเดือนกันยายนเป็น 4.8% ต่อปีในเดือนตุลาคม แม้ว่าการเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปีจะค่อนข้างช้ากว่ามาก จาก 3.3% ต่อปีเป็น 3.5% ต่อปี ราคาบ้านตอบสนองต่อคำสั่งของทางการเช่นกัน โดยราคาบ้านใหม่และบ้านมือสองลดลงอย่างกะทันหัน จาก -0.7% ต่อเดือนและ -0.9% ต่อเดือนในเดือนกันยายนเป็น -0.5% ต่อเดือนในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม การเติบโตของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรและการผลิตภาคอุตสาหกรรมแทบไม่เปลี่ยนแปลง โดยอยู่ที่ 3.4% ต่อปีและ 5.8% ต่อปี

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา จีนยังคงออกนโยบายต่างๆ อย่างต่อเนื่อง โดยได้เสนอรายละเอียดเกี่ยวกับแพ็คเกจแลกเปลี่ยนหนี้ต่อตลาดไปแล้ว พันธบัตรพิเศษชุดใหม่มูลค่า 10 ล้านล้านหยวนจะออกให้รัฐบาลท้องถิ่นใช้ผ่านโครงการ 2 โครงการในระยะเวลา 3 และ 5 ปี เพื่อรีไฟแนนซ์ "หนี้แอบแฝง" ในงบดุลสาธารณะ ประโยชน์หลักคือคาดว่าจะมีการลดการจ่ายดอกเบี้ยลง 6 แสนล้านหยวนในระยะเวลา 5 ปี มาตรการดังกล่าวจะช่วยให้การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานดำเนินไปได้เร็วขึ้นในช่วงปลายปี 2024 และต้นปี 2025 และเตรียมรัฐบาลท้องถิ่นให้พร้อมที่จะซื้อทรัพย์สินที่อยู่อาศัยและที่ดินตั้งแต่ปี 2025 ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มอีกโครงการหนึ่งที่ประกาศไปก่อนหน้านี้ โดยมีจุดประสงค์เพื่อสนับสนุนราคาบ้านและการก่อสร้างอย่างยั่งยืน ทางการยังคงมุ่งเน้นอย่างชัดเจนในการเสริมสร้างสถานะทางการเงินของทั้งภาคสาธารณะและเอกชน ขจัดอุปสรรคต่อการเติบโต และส่งเสริมกิจกรรมใหม่ๆ แต่การไม่ประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจโดยตรงทำให้ตลาดผิดหวัง และอาจทำให้ผู้บริโภคและธุรกิจเกิดความเชื่อมั่นน้อยลง

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Lan Fo'an ได้ให้คำมั่นว่าจะกระตุ้นเศรษฐกิจอย่าง “เข้มข้นมากขึ้น” ในปีหน้า และในขณะที่หารือเกี่ยวกับข้อมูลในวันนี้ โฆษกของ NBS ก็ให้คำมั่นว่าจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตประจำปี 2024 ที่ 5.0% ดังนั้น การกระตุ้นเศรษฐกิจโดยตรงจึงเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น โดยระยะเวลารอคอยอาจขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการค้าของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก

GDP เติบโตอย่างแข็งแกร่งเมื่อต้นปีแต่ดูเหมือนว่าจะชะลอตัวลงในช่วงหลัง เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น?

งบประมาณจะช่วยให้การเติบโตของสหราชอาณาจักรดีขึ้นหรือไม่?

คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเป้าหมายหนี้จาก 'หนี้สุทธิภาคสาธารณะไม่รวมธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ' เป็น 'หนี้สินสุทธิภาคสาธารณะ'

และสุดท้าย เมื่องบประมาณผ่านพ้นไปแล้ว คุณคิดว่าตอนนี้รัฐบาลควรเน้นอะไร?

การออก ESG ไม่เพียงพอเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

เป็นครั้งแรกในรอบทศวรรษที่ปริมาณพันธบัตรธนาคารที่ยั่งยืนในสกุลเงินยูโรจะไม่สูงเกินปริมาณในปีก่อน โดยการเติบโตของสินเชื่อที่หยุดชะงักและกิจกรรมการจัดหาโดยรวมของธนาคารชะลอตัวลง การออกพันธบัตร ESG โดยธนาคารในปี 2024 น่าจะปิดปีด้วยมูลค่าเกือบ 75 พันล้านยูโร

ธนาคารทั่วโลกได้ออกพันธบัตร ESG มูลค่า 7 หมื่นล้านยูโรในสกุลเงินยูโรในปีนี้ ซึ่งลดลงจาก 7 หมื่นล้านยูโรในปีที่แล้ว พันธบัตรที่มีหลักประกันและพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีหลักประกันคิดเป็น 27% และ 26% ของพันธบัตร ESG ประจำปีตามลำดับ ในขณะที่พันธบัตรอาวุโสแบบมีหลักประกันแบบช่วยเหลือคิดเป็น 40% ของอุปทานเงินที่ได้จากการระดมทุนเพื่อสิ่งแวดล้อมและสังคม พันธบัตรรองและ RMBS มีสัดส่วนเพียงเล็กน้อยที่ 5% และ 2% ตามลำดับ ในพันธบัตร ESG ของธนาคารประจำปี 2024

การออกพันธบัตรของธนาคารที่ลดลงจะสอดคล้องกับอุปทาน ESG ที่ลดลงในปี 2568

ที่มา: ING, *) รวมเฉพาะพันธบัตรที่มีมูลค่าขั้นต่ำ 250 ล้านยูโรเท่านั้น

การออกหุ้นกู้ ESG ที่ช้าลงของธนาคารในปีนี้กระจายตัวได้ดีในหมวดหมู่การใช้ผลตอบแทนที่แตกต่างกัน โดยการออกหุ้นกู้สีเขียว สังคม และความยั่งยืนทั้งสามประเภทนั้นต่ำกว่าตัวเลข YTD ของปีที่แล้วเล็กน้อย การออกหุ้นกู้สีเขียวยังคงเป็นส่วนใหญ่ของอุปทาน ESG โดยมีสัดส่วน 79% รองลงมาคือหุ้นกู้เพื่อสังคมที่ 18% ความยั่งยืน (กล่าวคือ การใช้ผลตอบแทนทั้งสีเขียวและสังคมรวมกัน) คิดเป็นเพียง 2% ของการออกหุ้นกู้ ESG

ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการออกพันธบัตรเพื่อสังคมยังคงต้องดิ้นรนเพื่อให้ได้รับแรงกระตุ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากการระบาดของโควิด-19 สาเหตุส่วนหนึ่งคือการที่หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสำคัญกับพันธบัตรสีเขียวมากขึ้นตามที่ระบุไว้ในระเบียบอนุกรมวิธานของสหภาพยุโรปและมาตรฐานพันธบัตรสีเขียวของสหภาพยุโรป

ในกลุ่มที่ไม่ได้รับหลักประกัน ผลตอบแทนที่ได้รับยังคงเป็นสีเขียวเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ในพันธบัตรที่ได้รับการคุ้มครอง การออกพันธบัตรเพื่อสังคมกำลังตามทันการออกพันธบัตรเพื่อสิ่งแวดล้อม ตัวอย่างเช่น การออกพันธบัตรที่ได้รับการคุ้มครองเพื่อสังคมและยั่งยืนมีมูลค่าเกือบ 8 พันล้านยูโร ณ สิ้นปี ซึ่งสูงกว่าการออกพันธบัตรเพื่อสังคมและยั่งยืนที่ไม่มีหลักประกันซึ่งมีมูลค่า 6.5 พันล้านยูโร ในทางตรงกันข้าม การออกพันธบัตรที่ได้รับการคุ้มครองเพื่อสิ่งแวดล้อมซึ่งมีมูลค่า 11 พันล้านยูโรนั้นเป็นเพียงหนึ่งในสี่ของพันธบัตรสีเขียวที่ไม่มีหลักประกันเท่านั้น

สีเขียวจะยังคงเป็นประเภทการใช้รายได้ที่โดดเด่น

ที่มา: ING, *) รวมเฉพาะพันธบัตรที่มีมูลค่าขั้นต่ำ 250 ล้านยูโรเท่านั้น

การพิมพ์ ESG ของธนาคารในปี 2025 จะลดลงเหลือ 70,000 ล้านยูโร

เราคาดว่าอุปทาน ESG ของธนาคารจะลดลงเล็กน้อยในปี 2025 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยคาดว่าจะมีการออก ESG ประมาณ 7 หมื่นล้านยูโร จากจำนวนนี้ 80% คาดว่าจะอยู่ในรูปแบบสีเขียว คาดว่าธนาคารจะออกพันธบัตรทั้งหมดน้อยลง 2 หมื่นล้านยูโร (รวมทั้งพันธบัตรวานิลลาและ ESG) และคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นทีละน้อยในปีหน้า ดังนั้น พอร์ตโฟลิโอสินเชื่อที่ยั่งยืนจะเติบโตเล็กน้อย

ธนาคารอาจค้นพบโอกาสในการเพิ่มสินทรัพย์ที่ยั่งยืนของตนต่อไปผ่านเกณฑ์ที่กำหนดไว้ในกฎหมายมอบหมายด้านสิ่งแวดล้อมของ EU Taxonomy (เช่น การสนับสนุนเศรษฐกิจหมุนเวียน) แต่การบรรเทาการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศยังคงเป็นแรงผลักดันหลักของอุปทานสีเขียว

การจ่ายเงินเพื่อไถ่ถอน ESG จะเพิ่มขึ้นจาก 15,000 ล้านยูโรเป็น 34,000 ล้านยูโร ซึ่งจะช่วยปลดปล่อยสินทรัพย์ที่ยั่งยืนสำหรับอุปทาน ESG ใหม่ แต่คงไม่ใช่จำนวนเต็ม เนื่องมาจากการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นกับเกณฑ์คุณสมบัติของพันธบัตรสีเขียวบางส่วนนับตั้งแต่ออกพันธบัตร

ธนาคารจะชำระคืนพันธบัตรธนาคารที่ยั่งยืนมูลค่า 34,000 ล้านยูโรในปี 2568

ที่มา: ING, *) รวมเฉพาะพันธบัตรที่มีมูลค่าขั้นต่ำ 250 ล้านยูโรเท่านั้น

คาดว่าจะมีการออกจำกัดภายใต้มาตรฐานพันธบัตรสีเขียวของสหภาพยุโรป

ตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป ธนาคารสามารถเลือกที่จะออกพันธบัตรสีเขียวภายใต้มาตรฐานพันธบัตรสีเขียวของสหภาพยุโรปได้เช่นกัน เมื่อพิจารณาจากการเปิดเผยอัตราส่วนสินทรัพย์สีเขียวขั้นต้น (GAR) ที่ต่ำของธนาคารในปีนี้ เราสงสัยว่าเราจะได้เห็นพันธบัตรธนาคารจำนวนมากภายใต้มาตรฐานนี้หรือไม่ จากการเปิดเผยเสาหลักที่ 3 ของธนาคารที่คัดเลือกมา 45 แห่ง การจัดแนวอนุกรมวิธานโดยเฉลี่ยของงบดุลธนาคารในแต่ละประเทศจะแตกต่างกันไปในช่วงต่ำที่ 1% ถึง 8%

การเปิดเผยอัตราส่วนสินทรัพย์สีเขียวชี้ให้เห็นถึงการจัดตำแหน่งอนุกรมวิธานที่ต่ำ

ที่มา: การเปิดเผยข้อมูลเสาที่ 3 ของผู้ออกหลักทรัพย์ของธนาคาร 45 แห่ง (ครึ่งแรกของปี 2467) ING

เมื่อพิจารณาจากการจัดแนว Taxonomy ของสหภาพยุโรปในสมุดบัญชีสินเชื่อที่อยู่อาศัยของธนาคารที่มีการรายงานต่ำ ธนาคารหลายแห่งอาจประสบปัญหาในการรวบรวมพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับ Taxonomy จำนวนมากเพียงพอที่จะรองรับการออกหุ้นกู้สีเขียวภายใต้รูปแบบ GBS ของสหภาพยุโรป ทั้งนี้ เว้นแต่ธนาคารจะมั่นใจในแนวโน้มการเติบโตของสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับ Taxonomy ภายในห้าปีหลังการออกหุ้นกู้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับข้อตกลงแบบสแตนด์อโลนที่ไม่ได้ใช้แนวทางพอร์ตโฟลิโอ

สินเชื่อเพื่อครัวเรือนมีการจัดระดับอนุกรมวิธานต่ำ

ธนาคารมีสินเชื่อปรับปรุงบ้านค้างชำระเพียงเล็กน้อยและมีการจัดหมวดหมู่เกือบ 0%

ที่มา: การเปิดเผยข้อมูลเสาที่ 3 ของผู้ออกหลักทรัพย์ของธนาคาร 45 แห่ง (ครึ่งแรกของปี 2467) ING

ความคิดริเริ่มด้านกฎระเบียบ เช่น กฎหมายประสิทธิภาพการใช้พลังงานของอาคาร (EPBD) ที่ส่งเสริมการปรับปรุงอาคารภายในสหภาพยุโรป ควรทำให้พอร์ตโฟลิโอของสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับอนุกรมวิธานเติบโตขึ้นในเวลาอันควร เมื่อพิจารณาจากระยะเวลาที่กำหนดไว้ การดำเนินการดังกล่าวจะไม่ใช่การสนับสนุนที่สำคัญในปี 2025

เพื่อกระตุ้นให้ธนาคารต่างๆ ปล่อยสินเชื่อเพื่อการปรับปรุงอาคารที่มีผลงานแย่ที่สุด คณะกรรมาธิการยุโรปกำลังดำเนินการร่างกฎหมายที่มอบหมายแยกต่างหากสำหรับกรอบพอร์ตโฟลิโอที่ครอบคลุมสำหรับการใช้งานโดยสมัครใจ ช่วงเวลาตอบสนองต่อการเรียกร้องหลักฐานของคณะกรรมาธิการยุโรปเกี่ยวกับกรอบพอร์ตโฟลิโอสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน โดยขณะนี้คณะกรรมาธิการมีเป้าหมายที่จะเริ่มการปรึกษาหารือสาธารณะเกี่ยวกับหัวข้อนี้ก่อนสิ้นปี

ไทม์ไลน์ภายใต้กฎหมายประสิทธิภาพการใช้พลังงานของอาคาร

ที่มา: คณะกรรมาธิการยุโรป, ING

ธนาคารที่มีขนาดงบดุลมากขึ้นและมีความสามารถในการคัดเลือกสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับ Taxonomy เพียงพอสำหรับข้อตกลงที่มีขนาดเป็นเกณฑ์มาตรฐานมีแนวโน้มที่จะเป็นกลุ่มแรกๆ ที่จะทดสอบตลาดโดยการออกพันธบัตรภายใต้มาตรฐานพันธบัตรสีเขียวของสหภาพยุโรป

ในการออกพันธบัตรที่มีอายุยาวนานขึ้น ธนาคารอาจต้องการระดมทุนสำหรับสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับอนุกรมวิธานชุดหนึ่งโดยเฉพาะ แทนที่จะจัดสรรรายได้จากพันธบัตรไปยังพอร์ตโฟลิโอที่ใช้สำหรับพันธบัตรสีเขียวของยุโรปหลายรายการ (เช่น แนวทางพอร์ตโฟลิโอ) หากมีการแก้ไขเกณฑ์การคัดกรองทางเทคนิคของอนุกรมวิธานของสหภาพยุโรป สินทรัพย์ที่ไม่เป็นไปตามเกณฑ์ที่แก้ไขจะยังคงเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอสีเขียวได้นานสูงสุด 7 ปี ในทางกลับกัน ข้อตกลงแบบสแตนด์อโลนจะคงสถานะพันธบัตรสีเขียวของสหภาพยุโรปไว้ตามเกณฑ์การคัดกรองทางเทคนิคเดิม หากมีการแก้ไขเกณฑ์เหล่านี้ก่อนที่พันธบัตรจะครบกำหนด