ในปี 2024 เครือข่ายรอยเท้าโลกทั่วโลกประเมินว่า "มนุษย์ใช้ทรัพยากรทางนิเวศวิทยาเท่ากับที่เราอาศัยอยู่บนโลก 1.7 ใบ" การใช้ทรัพยากรมากเกินไปนี้เน้นย้ำว่าเศรษฐกิจโลกได้พัฒนาไปอย่างไรโดยแลกมาด้วยการทำลายสิ่งแวดล้อมอย่างต่อเนื่อง Dasgupta Review ปี 2021 ซึ่งเป็นรายงานที่ครอบคลุมเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของความหลากหลายทางชีวภาพ ประเมินว่าระหว่างปี 1992 ถึง 2014 ทุนมนุษย์ต่อคน ซึ่งกำหนดเป็นแรงงาน ทักษะ และความรู้ เพิ่มขึ้นประมาณ 13% และทุนที่ผลิตได้ต่อคน เช่น ถนน อาคาร และโรงงาน เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ในขณะเดียวกัน ทุนธรรมชาติต่อคน ซึ่งกำหนดเป็น "สต็อกของสินทรัพย์ธรรมชาติที่หมุนเวียนได้และไม่หมุนเวียนได้ซึ่งให้ประโยชน์ต่อผู้คน" ลดลง 40%

ขณะที่เราต้องรับมือกับความท้าทายที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ มีความจำเป็นมากขึ้นในการนำการพิจารณาด้านสิ่งแวดล้อมมาผนวกเข้ากับการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ

ความเสื่อมโทรมของสิ่งแวดล้อมเกิดจากสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าปัญหาภายนอก ซึ่งก็คือความล้มเหลวของบุคคลที่เกี่ยวข้องโดยตรงในการทำธุรกรรมในการคำนึงถึงต้นทุนทางอ้อมที่สังคมต้องแบกรับ ตัวอย่างเช่น เจ้าของที่ดินตัดไม้ทำลายป่าโดยไม่คำนึงถึงบทบาทของป่าในการดูดซับก๊าซเรือนกระจก นอกจากนี้ การวัดมูลค่าของอากาศที่สะอาดหรือแม่น้ำที่ไม่เป็นมลพิษโดยใช้ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมยังถือเป็นเรื่องท้าทายเมื่อไม่มีตลาดอย่างเป็นทางการ ดังนั้น มนุษย์จึงปฏิบัติต่อบริการที่ธรรมชาติจัดให้ (“บริการของระบบนิเวศ”) เช่น ออกซิเจนจากต้นไม้ การผสมเกสรพืชผลโดยผึ้ง และการบรรเทาปัญหาน้ำท่วมจากพื้นที่ชุ่มน้ำ ราวกับว่าบริการเหล่านี้ไม่มีค่าใช้จ่ายใดๆ โดยไม่คำนึงถึงการสูญเสียทรัพยากรเหล่านี้อันเกิดจากการกระทำของพวกเขา

การแก้ไขปัญหาภายนอกเกี่ยวข้องกับการรวมต้นทุนทางสังคมเข้ากับราคาสินค้าและบริการที่สร้างขึ้นในเศรษฐกิจ ในทางอุดมคติ เราจะประเมินและกำหนดราคาคาร์บอนที่ปล่อยออกมาในระหว่างการผลิต การสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพที่เกิดจากมลพิษทางน้ำ การสูญเสียออกซิเจนจากการทำลายป่า เป็นต้น แนวคิดพื้นฐานคือการประเมินมูลค่าของป่า ทะเลสาบ และทรัพยากรธรรมชาติอื่นๆ ไม่เพียงแต่ในแง่ของสินค้าที่นำมาแปรรูปได้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงมูลค่าที่มอบให้กับสังคมเมื่อยังคงอยู่ในรูปแบบธรรมชาติดั้งเดิมด้วย ตัวอย่างเช่น พืชดูดซับ CO2 ในชั้นบรรยากาศและปล่อยออกซิเจนออกมาผ่านการสังเคราะห์แสง ดังนั้น โดยหลักการแล้ว จึงสามารถคำนวณราคาของการปล่อย CO2 ได้โดยการประมาณต้นทุนของการปลูกต้นไม้เพื่อชดเชย อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าผลกระทบภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมอื่นๆ มีความซับซ้อนมากกว่า การกำหนดมูลค่าทางการเงินให้กับการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ เช่น การสูญพันธุ์ของสายพันธุ์สัตว์เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ เป็นเรื่องที่ท้าทายเป็นพิเศษ เพราะเกี่ยวข้องกับปัจจัยที่ไม่สามารถวัดค่าได้ง่าย เช่น มูลค่าโดยแท้จริงของสายพันธุ์สัตว์ต่างๆ และผลกระทบในระยะยาวต่อระบบนิเวศ

แม้ว่าจะมีความยากลำบากในการกำหนดมูลค่าทางการเงินให้กับผลกระทบภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมและบริการของระบบนิเวศ ตลาดการเงินสามารถเสนอเครื่องมือและกลไกเพื่อรับมือกับความท้าทายเหล่านี้ได้ด้วยการคำนึงถึงผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของธุรกิจและนำการลงทุนไปสู่โครงการที่ยั่งยืน โดยการพัฒนาเครื่องมือทางการเงินที่ตระหนักถึงมูลค่าของทรัพยากรธรรมชาติ เราสามารถจูงใจให้บริษัทต่างๆ ให้ความสำคัญกับการอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมเป็นอันดับแรก แนวทางนี้อาจช่วยวัดมูลค่าของธรรมชาติและนำเงินไปลงทุนในกิจการที่มีผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมในเชิงบวก ในหัวข้อต่อไปนี้ เราจะตรวจสอบวิธีที่ตลาดการเงินพยายามรวมมูลค่าของธรรมชาติและประเมินประสิทธิผลของความพยายามเหล่านี้

การลงทุนอย่างยั่งยืนมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนทางการเงินในขณะที่ส่งเสริมคุณค่าทางสิ่งแวดล้อมหรือสังคม การลงทุนเหล่านี้มักเรียกว่า “ESG” ซึ่งหมายถึงสิ่งแวดล้อม สังคม และการกำกับดูแล โดยครอบคลุมตราสารต่างๆ มากมาย ตั้งแต่พันธบัตรสีเขียว ซึ่งเป็นตราสารหนี้ที่ออกเพื่อระดมทุนสำหรับโครงการที่มีผลกระทบเชิงบวกต่อสิ่งแวดล้อม ไปจนถึงกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่เน้นด้าน ESG ซึ่งคัดเลือกหุ้นหรือพันธบัตรตามเกณฑ์ ESG

แม้จะมีกระแสต่อต้านในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ความต้องการการลงทุนด้าน ESG กลับเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และคาดว่าจะยังคงเติบโตต่อไปในสหรัฐอเมริกา จากการศึกษาล่าสุดพบว่าในปีถัดจากที่หน่วยงานจัดอันดับที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งเผยแพร่การจัดอันดับความยั่งยืนในปี 2016 กองทุนที่ “มีความยั่งยืนสูง” มีเงินไหลเข้าสุทธิ 24,000 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่กองทุนที่ “มีความยั่งยืนต่ำ” กลับมีเงินไหลออกสุทธิ 12,000 ล้านดอลลาร์ เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นแม้ว่าจะไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนว่ากองทุนที่มีความยั่งยืนสูงมีผลงานดีกว่ากองทุนที่มีความยั่งยืนต่ำ

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อกังวลที่สำคัญเกี่ยวกับประสิทธิภาพและความโปร่งใสของฉลาก ESG จากการวิเคราะห์กองทุนรวม ESG ที่มีฉลากกำกับตนเองในสหรัฐอเมริกา พบว่ากองทุนเหล่านี้มีพอร์ตโฟลิโอของบริษัทที่มี “ประวัติการปฏิบัติตามกฎหมายแรงงานและสิ่งแวดล้อมที่แย่กว่า” เมื่อเปรียบเทียบกับพอร์ตโฟลิโอที่กองทุนที่ไม่ใช่ ESG ถืออยู่ในสถาบันการเงินเดียวกันระหว่างปี 2010 ถึง 2018 ผู้เขียนพบว่าแม้กองทุน ESG จะมีพอร์ตโฟลิโอของบริษัทที่มีคะแนน ESG สูงกว่า แต่คะแนนเหล่านี้มีความสัมพันธ์กับปริมาณการเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ ESG โดยสมัครใจ มากกว่าบันทึกการปฏิบัติตามกฎหมายหรือระดับการปล่อยคาร์บอนที่แท้จริง

การศึกษาวิจัยอีกกรณีหนึ่งซึ่งวิเคราะห์ข้อมูลการปล่อยมลพิษจากบริษัทกว่า 3,000 แห่งระหว่างปี 2002 ถึง 2020 ชี้ให้เห็นว่ากลยุทธ์การลงทุนอย่างยั่งยืนที่เกี่ยวข้องกับการถอนการลงทุนจากบริษัท "สีน้ำตาล" เพื่อสนับสนุนบริษัท "สีเขียว" อาจส่งผลเสียได้ ผู้เขียนพบว่าเมื่อบริษัท "สีเขียว" มีต้นทุนเงินทุนที่ต่ำกว่า การปล่อยมลพิษของบริษัทเหล่านี้จะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่เมื่อบริษัท "สีน้ำตาล" มีต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น การปล่อยมลพิษของบริษัทเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้เป็นเพราะการถอนการลงทุนจากบริษัท "สีน้ำตาล" ทำให้ต้นทุนเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้น และบังคับให้บริษัทเหล่านี้ต้องใช้วิธีการผลิตที่ก่อมลพิษสูงในปัจจุบันต่อไป แทนที่จะลงทุนในเทคโนโลยีสีเขียวใหม่ๆ ที่จะช่วยลดการปล่อยมลพิษได้

ในที่สุด การวิเคราะห์ข้อตกลงทางการเงินเพื่อความหลากหลายทางชีวภาพตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 พบว่าประมาณ 60% ได้รับเงินทุนจากภาคเอกชนเพียงอย่างเดียว ในขณะที่อีก 40% ที่เหลือเกี่ยวข้องกับ "เงินทุนผสม" ซึ่งเป็นเงินทุนภาคเอกชนที่รวมกับเงินทุนจากภาครัฐหรือจากการกุศล การศึกษาครั้งนี้ยังเผยให้เห็นว่าเงินทุนภาคเอกชนล้วนๆ มักจะใช้เงินทุนสำหรับข้อตกลงขนาดเล็กที่มีผลตอบแทนทางการเงินที่คาดหวังไว้สูงกว่า แต่มีผลกระทบต่อความหลากหลายทางชีวภาพน้อยกว่า ในทางตรงกันข้าม เงินทุนผสมจะถูกใช้สำหรับโครงการขนาดใหญ่ที่มีผลกำไรต่ำกว่าแต่มีผลกระทบต่อความหลากหลายทางชีวภาพมากกว่า ผู้เขียนแนะนำว่าเงินทุนผสมเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการดึงดูดนักลงทุนภาคเอกชนด้วยการลดความเสี่ยงและเชื่อมช่องว่างด้านผลกำไร

เครดิตด้านสิ่งแวดล้อมเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ช่วยให้ผู้ซื้อสามารถสนับสนุนการดำเนินการด้านสิ่งแวดล้อมเฉพาะทางโดยอ้อม ตัวอย่างเช่น การซื้อเครดิตคาร์บอน นักลงทุนจะจ่ายเงินให้บริษัทอื่นเพื่อลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก (GHG) เมื่อเทียบกับเครดิตประเภทอื่น ๆ ที่เกิดขึ้นใหม่ ตลาดเครดิตคาร์บอนได้รับการยอมรับอย่างดี ในปี 2022 ตลาดคาร์บอนแบบสมัครใจมีขนาดตลาดประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครอบคลุมคาร์บอน 1.7 กิกะตัน และตลาดที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดมีขนาดตลาดประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครอบคลุมเกือบ 20% ของการปล่อยก๊าซเรือนกระจกทั่วโลกในปี 2021

เครดิตที่เกี่ยวข้องกับธรรมชาติประเภทอื่นๆ เช่น เครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ ได้รับการเสนอเพื่อสร้างผลตอบแทนทางการเงินสำหรับการอนุรักษ์ ภายใต้รูปแบบนี้ บริษัทจะวางแผนสำหรับการปรับปรุงความหลากหลายทางชีวภาพและนำไปปฏิบัติโดยมีการติดตามอย่างสม่ำเสมอ โดยบริษัทเองหรือบุคคลภายนอก เครดิตความหลากหลายทางชีวภาพจะเกิดขึ้นเมื่อการติดตามยืนยันว่าบรรลุเป้าหมายด้านความหลากหลายทางชีวภาพที่เฉพาะเจาะจง จากนั้นจึงสามารถขายเครดิตได้ โดยรายได้จะถูกแบ่งกันระหว่างเจ้าของที่ดินและผู้พัฒนาเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ บริษัทบางแห่งได้เริ่มขายเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพแล้ว และปัจจุบันองค์การสหประชาชาติกำลังอำนวยความสะดวกในการจัดตั้งพันธมิตรระหว่างประเทศโดยสมัครใจเกี่ยวกับเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ นอกจากนี้ สหภาพยุโรปยังกำลังสำรวจเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพและเครดิตคาร์บอนที่เชื่อมโยงกับความหลากหลายทางชีวภาพผ่านโครงการ Climate Biodiversity Nexus

ความท้าทายที่สินเชื่อตามธรรมชาติเหล่านี้ต้องเผชิญ ได้แก่ การทำให้แน่ใจว่ารายได้จากสินเชื่อจะถูกใช้ตามเป้าหมายที่ตั้งใจไว้ และการวัดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมอย่างแม่นยำ

แนวทางอื่นในการนำปัจจัยภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมเข้ามาสู่ตลาดการเงินคือการจัดตั้งบริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติ วัตถุประสงค์หลักของบริษัทเหล่านี้คือการซื้อหรือเช่าที่ดินและบริหารจัดการเพื่อสร้างบริการทางระบบนิเวศ เจ้าของที่ดินอาจบริจาคหรือขายสิทธิการอนุรักษ์ ซึ่งส่งผลให้เจ้าของที่ดินสูญเสียสิทธิบางประการ เช่น สิทธิในการพัฒนาหรือแบ่งแยกที่ดิน มีสิทธิการอนุรักษ์ 221,256 สิทธิซึ่งครอบคลุมพื้นที่ประมาณ 38 ล้านเอเคอร์ในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าสิทธิการอนุรักษ์จะเกี่ยวข้องกับสิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับเจ้าของที่ดิน แต่กรมสรรพากรได้สังเกตเห็นการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีเหล่านี้ในทางที่ผิด  

ในบางกรณี บริษัทเหล่านี้คาดว่าจะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยมีความคิดว่ากระบวนการค้นหาราคาที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายจะสะท้อนถึงคุณค่าของการปกป้องสินทรัพย์ธรรมชาติ โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์กำลังพิจารณารูปแบบนี้เมื่อตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเสนอให้จดทะเบียน "บริษัทสินทรัพย์ธรรมชาติ" และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แม้ว่าข้อเสนอนี้จะถูกถอนออกในเดือนมกราคม 2024 แต่ The New York Times ระบุว่ามีต้นแบบของรูปแบบนี้อยู่ในตลาดเอกชน

บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติมุ่งหวังที่จะสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจควบคู่ไปกับความพยายามอนุรักษ์ธรรมชาติ ผลตอบแทนเหล่านี้มักได้รับจากการขายเครดิตคาร์บอนหรือกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เช่น เกษตรกรรมยั่งยืน การให้เช่าอสังหาริมทรัพย์ การผลิตพลังงานหมุนเวียน และการท่องเที่ยวเชิงนิเวศ รายได้จากกิจกรรมเหล่านี้สามารถนำไปใช้ชำระคืนเงินกู้ที่ใช้ซื้อที่ดินได้

การผสมผสานคุณค่าของธรรมชาติเข้ากับบริษัทที่อนุรักษ์ธรรมชาติเป็นเรื่องท้าทายด้วยเหตุผลหลายประการ ประการแรก สูตรการประเมินมูลค่าทางการเงินพื้นฐานบ่งชี้ว่าราคาหุ้นของบริษัทคือมูลค่าที่หักลดของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดที่นักลงทุนคาดหวังว่าบริษัทจะสร้างขึ้นได้ ในตลาดที่มีการแข่งขัน บริษัทที่เน้นธรรมชาติจะต้องเสนอผลตอบแทนที่สามารถแข่งขันได้ให้กับนักลงทุนเพื่อให้ได้เงินทุนที่จำเป็นในการดำเนินงานให้ประสบความสำเร็จ อย่างไรก็ตาม เพื่อสร้างผลกำไรดังกล่าว บริษัทอาจถูกบังคับให้แปลงบริการของระบบนิเวศเป็นเงินหรือดึงมูลค่าจากทรัพยากรธรรมชาติที่ดูแลแทนที่จะอนุรักษ์ไว้ หากการดึงมูลค่านี้จำเป็นต่อการดึงดูดนักลงทุน กิจกรรมทางเศรษฐกิจควรดำเนินการในลักษณะที่ยั่งยืนและโปร่งใส เช่น ผ่านการเกษตรที่ยั่งยืนหรือการท่องเที่ยวเชิงนิเวศ

ความท้าทายอีกประการหนึ่งเกี่ยวข้องกับการประกันความโปร่งใสและการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดต่อกิจกรรมของบริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติ บริษัทเหล่านี้ต้องแสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานของตนเป็นประโยชน์ต่อสิ่งแวดล้อมอย่างแท้จริง แต่การวัดความหลากหลายทางชีวภาพนั้นเป็นเรื่องยากเนื่องจากลักษณะที่ซับซ้อน การนำกรอบการตรวจสอบและการรายงานที่จำเป็นในการติดตามกิจกรรมเหล่านี้มาใช้ก็เป็นงานที่ซับซ้อนเช่นกัน โดยมักต้องใช้ทรัพยากรและความเชี่ยวชาญจำนวนมาก การไม่มีมาตรวัดมาตรฐานสำหรับความหลากหลายทางชีวภาพยิ่งทำให้ความสามารถของนักลงทุนในการประเมินผลกระทบที่แท้จริงของการลงทุนของตนมีอุปสรรคมากขึ้น

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติก็ยังคงยึดมั่นในแนวคิดอันทรงพลังที่ว่าการกำหนดมูลค่าให้กับประโยชน์โดยเนื้อแท้ของธรรมชาติเป็นสิ่งสำคัญต่อการอนุรักษ์ธรรมชาติ การดึงดูดเงินทุนจากภาคเอกชนให้เข้ามามีส่วนร่วมในการอนุรักษ์ธรรมชาติ จะช่วยให้สามารถตอบสนองความต้องการเงินทุนที่รัฐบาลและองค์กรการกุศลเพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบสนองได้ เมื่อพิจารณาจากช่องว่างด้านเงินทุนที่สำคัญเพื่อป้องกันการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่ามากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์ต่อปี ความหวังก็คือ ด้วยมาตรการป้องกันที่เหมาะสมและการดำเนินการที่โปร่งใส บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติจะสามารถมีส่วนสนับสนุนการอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมได้อย่างมีความหมาย พร้อมทั้งมอบโอกาสให้ผู้ลงทุนได้รับผลตอบแทนในระยะยาว

การให้คุณค่ากับธรรมชาติภายในตลาดการเงินเป็นงานที่สำคัญแต่ซับซ้อนซึ่งต้องใช้แนวทางที่สร้างสรรค์และการพิจารณาอย่างรอบคอบ แม้ว่าสถานะปัจจุบันของบริษัทการลงทุนและอนุรักษ์ธรรมชาติที่ยั่งยืนจะมีแนวโน้มที่ดี แต่ก็ยังมีความท้าทายที่สำคัญในการรับรองว่าธรรมชาติได้รับการให้คุณค่าและปกป้องอย่างเหมาะสม การแก้ไขปัญหาเหล่านี้จะช่วยให้เราสร้างสถาบันการเงินที่สนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจไปพร้อมกับส่งเสริมความยั่งยืนของสิ่งแวดล้อมได้