การตัดสินใจของเฟด: การเติบโตที่สูงขึ้นมาพร้อมกับราคาที่ต้องจ่าย

เศรษฐกิจ

สรุป:

จิม ซีลินสกี้ หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระดับโลก และแดเนียล ซิลุก หัวหน้าฝ่ายตราสารระยะสั้นระดับโลก หารือถึงการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเติบโตอย่างยั่งยืนของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ต้องแลกมาด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ในวันพุธ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ให้หลักฐานเพิ่มเติมเกี่ยวกับสิ่งที่ตลาดกำหนดราคาไว้ตั้งแต่เดือนกันยายน โดยระบุว่า ภาวะเศรษฐกิจของสหรัฐฯ กำลังขยายตัว และแม้ว่าจะน่าจะส่งผลดีต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง แต่ภูมิทัศน์สำหรับตลาดตราสารหนี้หลายส่วนก็เริ่มมีความแน่นอนน้อยลง

คาดการณ์ว่าเฟดจะผ่อนปรนนโยบายการเงินอย่างเข้มข้น โดยเริ่มจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเมื่อปีที่แล้วพอดี และหยุดชะงักเพียงช่วงสั้นๆ เนื่องจากเงินเฟ้อตึงตัวในช่วงต้นปี 2567 อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของกองทุนของรัฐบาลกลางซึ่งอยู่ที่ 5.50% ในขณะนั้น สูงกว่าระดับที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ แนะนำให้ใช้ ซึ่งเป็นสัญญาณของนโยบายที่เข้มงวดเกินไป

การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน (bps) ของเฟดไม่ได้ให้ประโยชน์มากนัก เนื่องจากมาพร้อมกับแนวโน้มนโยบายที่ไม่เป็นมิตร เศรษฐกิจสหรัฐที่ฟื้นตัวได้พร้อมกับการกำหนดราคาในนโยบายที่สนับสนุนการเติบโตของรัฐบาลทรัมป์ที่เข้ามาใหม่ได้พลิกบทบาท "การผ่อนปรน" การปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 4.5% ในสัปดาห์นี้เป็นสิ่งที่ตลาดคาดหวังกันอย่างกว้างขวาง นอกจากนี้ ยังมีการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นเล็กน้อยในสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจของธนาคารกลาง อย่างไรก็ตาม ระดับการปรับความคาดหวังเหล่านี้อาจเป็นสิ่งที่เราได้เรียนรู้มากที่สุดจากการประชุมครั้งนี้

ในการติดตามคำกล่าวเหล่านี้ สิ่งสำคัญคือต้องระบุความไม่สอดคล้องที่อาจเกิดขึ้นระหว่างวาทกรรมทั่วไปกับรายละเอียด แม้ว่าประธานเฟด เจย์ พาวเวลล์ จะพูดกับทั้งสองฝ่ายว่าธนาคารกลางมีพันธกรณีสองประการคือ “มีความสมดุลกันโดยประมาณ” แต่เราเชื่อว่าอคติได้เปลี่ยนไปที่การจัดการความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง

โดยตัวเลข

ในการคาดการณ์ที่อัปเดตของธนาคารกลางสหรัฐ การปรับปรุงการเติบโตทางเศรษฐกิจจริงซึ่งวัดโดยผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ยืนยันสิ่งที่หลายคนรู้ดีอยู่แล้ว: ที่ระดับ 2.5% ในปี 2024 สหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับเศรษฐกิจขั้นสูง

การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของสหรัฐฯ สะท้อนผ่านการคาดการณ์ GDP ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2568 และ 2569 และอัตราการว่างงานที่ลดลงเล็กน้อยในปี 2567 และ 2568 ประธานพาวเวลล์รีบย้ำว่าตลาดแรงงานที่มีความยืดหยุ่นเป็นพัฒนาการที่น่ายินดี และเขาไม่ได้คาดหวังว่าค่าจ้างจะเป็นแรงผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น

การปรับปรุงที่สำคัญที่สุดคือการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น สำหรับปี 2025 และ 2026 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่วัดโดยดัชนีราคารายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลได้รับการปรับขึ้นเป็น 2.5% และ 2.1% ตามลำดับ ขณะนี้คาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสองปีดังกล่าวจะอยู่ที่ 2.5% และ 2.2% ตามลำดับ โดยการวัดนี้ เฟดคาดว่าจะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2.0% ในปี 2027 เท่านั้น

เราจะเน้นที่ส่วนประกอบหลักของภาคบริการด้านเงินเฟ้อ เราเชื่อว่าเฟดอาจกังวลว่าปัจจัยสำคัญต่อเสถียรภาพราคาโดยรวมนี้อาจแตะระดับต่ำสุดก่อนที่เงินเฟ้อจะถึงเป้าหมาย ด้วยเหตุผลนี้ การรักษาจุดยืนเชิงผ่อนปรนอาจทำลายความก้าวหน้าล่าสุดด้านเงินเฟ้อได้

เบื้องหลัง “จุด”

นอกจากนี้ ยังมีการแก้ไขความคาดหวังของเฟดเกี่ยวกับแนวทางนโยบาย โดยแนวทางขาลงก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่ถูกยกเลิกไปแล้ว แนวโน้มดังกล่าวยังคงดำเนินต่อไป โดยการสำรวจครั้งนี้คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 2 ครั้งในปี 2568 (ลดลงจาก 4 ครั้ง) และอีก 2 ครั้งในปี 2569 ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการครั้งก่อน ที่สำคัญ คาดว่าอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายสำหรับรอบนี้จะอยู่ที่ 3.0% ซึ่งเมื่อปีที่แล้ว คาดการณ์ไว้ที่ 2.5%

สิ่งที่อยู่เบื้องหลังความคาดหวังสำหรับเส้นทางอัตราที่ตื้นกว่านั้นมีความสำคัญ หากขับเคลื่อนโดยการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากวาระที่เอื้อต่อธุรกิจ นั่นถือเป็นผลดีสำหรับตลาด อย่างไรก็ตาม หากองค์ประกอบเงินเฟ้อมากขึ้นในวาระของรัฐบาลสหรัฐฯ ชุดใหม่ เช่น ภาษีศุลกากร จำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น นักลงทุนจะกังวลเกี่ยวกับความผันผวนตามจุดกลางไปจนถึงจุดยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ อย่างถูกต้อง

ตลาดกำลังเคลื่อนไหว

ขอบเขตของผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดพันธบัตรได้ขยายกว้างขึ้น การขยายตัวของวัฏจักรในสหรัฐฯ มาพร้อมกับความเสี่ยงที่ความคืบหน้าด้านเงินเฟ้ออาจหยุดชะงัก ส่งผลให้พันธบัตรที่มีอายุกลางถึงยาวเกิดความผันผวน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับลำดับความสำคัญของนโยบายของรัฐบาลชุดใหม่ทำให้ภาพรวมดูคลุมเครือมากขึ้น จนถึงขณะนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้ประสบจุดเปลี่ยนที่ยากจะเข้าใจ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคงอาจทำให้เศรษฐกิจเดินหน้าต่อไปได้ หรืออาจทำให้ผู้บริโภคปรับคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งทำให้เฟดต้องทบทวนสมมติฐานพื้นฐานอีกครั้ง

โดยทั่วไป นักลงทุนมักจะยินดีกับผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ แต่อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 15 bps สะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และการตอบสนองของนโยบายที่เหมาะสม นักลงทุนต้องตัดสินใจว่าอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นนั้นคุ้มกับความเสี่ยงหรือไม่

การประเมินมูลค่าก็มีความสำคัญเช่นกัน การขยายรอบวงจรควรเป็นประโยชน์ต่อผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีคุณภาพ แต่ผลตอบแทนของหลักทรัพย์เหล่านี้ส่วนใหญ่เมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานปลอดความเสี่ยงนั้นค่อนข้างแคบเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต ทำให้มีเบาะรองเพื่อป้องกันความผันผวนของอัตราเพียงเล็กน้อย ในขณะที่การผิดนัดชำระหนี้อยู่ในระดับต่ำและเศรษฐกิจที่เติบโตควรช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถรักษาอัตราส่วนความคุ้มครองไว้ได้ เราเชื่อว่าสินเชื่อที่แปลงเป็นหลักทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เป็นโอกาสที่ดีกว่าในปัจจุบัน เนื่องจากมีการประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดใจกว่าและศักยภาพของสินทรัพย์อ้างอิงที่จะเพิ่มมูลค่าขึ้น

การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่ของเฟดยืนยันว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกและการตอบสนองของนโยบายมีความแตกต่างกัน การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นหมายความว่าสหรัฐฯ ยังคงเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจสำหรับผลตอบแทน ในทางกลับกัน ความอ่อนแอในยุโรปและเขตอำนาจศาลอื่นๆ น่าจะส่งผลให้มีการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง นอกจากนี้ ตลาดสินเชื่อทั่วโลกหลายแห่งในปัจจุบันซื้อขายในราคาส่วนลดเมื่อเทียบกับคู่แข่งในสหรัฐฯ ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือใกล้เคียงกัน

บทสรุป

ยุคของตลาดพันธบัตรที่สอดประสานกันและผลตอบแทนที่น้อยนิดได้สิ้นสุดลงแล้ว ยุคนี้ถือเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนที่จะเสริมสร้างพอร์ตโฟลิโอที่กว้างขึ้นด้วยความสามารถของพันธบัตรในการสร้างรายได้ ทำหน้าที่เป็นตัวกระจายความเสี่ยง และลดความผันผวน

อย่างไรก็ตาม เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ นักลงทุนต้องคล่องตัวและพยายามระบุกลุ่มที่แสดงถึงผลประโยชน์ที่น่าดึงดูดใจที่สุด ซึ่งต่างจากในอดีตที่ปัจจัยทั้งหมดมีความสำคัญ ไม่ว่าจะเป็นภูมิภาค เรตติ้งเครดิต และระยะเวลาการเปิดรับความเสี่ยง นักลงทุนที่เฉียบแหลมมีโอกาสที่จะใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเหล่านี้เพื่อสร้างสมดุลระหว่างการป้องกันความเสี่ยงและการคว้าผลตอบแทนส่วนเกิน

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล