แคนาดา – เงินเฟ้อไม่สามารถ “สลัดมันออกไปได้”

แม้ว่าเทย์เลอร์ สวิฟต์จะยังอยู่ที่โตรอนโต แต่ข้อมูลเศรษฐกิจที่หลั่งไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่องกลับเป็นหัวข้อข่าวประจำสัปดาห์นี้ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของแคนาดาคาดว่าจะเป็นดาวเด่นที่ปรับตัวขึ้นอย่างมากในเดือนตุลาคม (แผนภูมิที่ 1) แต่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ก่อนการเลือกตั้งของรัฐบาลกลางเพื่อสนับสนุนการใช้จ่ายของผู้บริโภคกลับกลายเป็นประเด็นสำคัญ ข้อมูลยอดขายปลีกในเดือนกันยายนก็ออกมาร้อนแรงเช่นกัน โดยแสดงให้เห็นว่าผู้บริโภคชาวแคนาดาอาจเข้าสู่ "ยุคใหม่" ของการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลการเริ่มต้นสร้างบ้านยังแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในเดือนตุลาคม ซึ่งน่าจะตอบสนองต่อการฟื้นตัวที่เกิดขึ้นในตลาดการขายต่อ ตลาดการเงินตอบสนองด้วยการกำหนดราคาให้มีแนวโน้มสูงขึ้นที่ธนาคารกลางแคนาดา (BoC) จะกลับสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในการประชุมเดือนธันวาคม

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปสอดคล้องกับข้อมูลเงินเฟ้อเดือนตุลาคม ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย โดยกลับมาอยู่ที่ระดับเป้าหมายหลังจากตัวเลขที่อ่อนตัวในเดือนกันยายน และไม่ใช่แค่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเท่านั้นที่อยู่เบื้องหลังการปรับขึ้นนี้ มาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานของธนาคารกลางแคนาดายังเพิ่มขึ้นสองในสิบเป็น 2.6% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วโดยเฉลี่ย ซึ่งสูงกว่าระดับ 2.5% ที่ธนาคารเคยกำหนดไว้ในอดีตว่าเป็นเหตุผลที่ธนาคารกลางแคนาดาสบายใจที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐาน ซึ่งสิ่งนี้เตือนให้ตลาดตระหนักว่าธนาคารกลางแคนาดายังไม่ "พ้นจากปัญหา" เมื่อต้องควบคุมเงินเฟ้อ

ความต้องการของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งขึ้นอาจเป็นสาเหตุของเงินเฟ้อที่สูงขึ้น หลังจากการใช้จ่ายอย่างระมัดระวังเป็นเวลานาน ผู้บริโภคเริ่มรู้สึกว่าตัวเอง "22" อีกครั้ง ดูเหมือนว่าผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะเริ่มทำให้ความเชื่อมั่นเพิ่มขึ้นในที่สุด ข้อมูลยอดขายปลีกที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ยืนยันเรื่องนี้ โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 1% ต่อเดือนในเดือนกันยายน และการประมาณการล่วงหน้าสำหรับเดือนตุลาคมก็แสดงให้เห็นเช่นเดียวกัน และนี่ยังไม่รวมถึงการใช้จ่ายที่พุ่งสูงอย่างที่เห็นในโตรอนโตในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งบรรดาสาวก Swifties แห่แหนเข้ามาในเมืองเพื่อซื้อเสื้อเชิ้ตราคา 100 ดอลลาร์และค็อกเทลธีม T-Swift ที่บาร์ในท้องถิ่น การกระตุ้นเศรษฐกิจก่อนการเลือกตั้งครั้งใหญ่ของรัฐบาลกลางมีแนวโน้มที่จะขยายการใช้จ่ายนี้ไปจนถึงครึ่งแรกของปี 2025 เนื่องจากการหยุดจ่ายภาษี HST และเช็คเงินสด 250 ดอลลาร์จะช่วยผลักดันการใช้จ่ายและกระตุ้นการเติบโตของ GDP โดยรวม

ผู้บริโภคชาวแคนาดาที่เข้มแข็งขึ้นยังหมายถึงว่าที่อยู่อาศัยกลับมา "มีสไตล์" อีกครั้ง อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงได้กระตุ้นให้ตลาดที่อยู่อาศัยมีการซื้อขายต่อและราคาที่กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งนับตั้งแต่ธนาคารกลางแคนาดาปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดฐานในเดือนตุลาคม ซึ่งส่งผลให้ความเชื่อมั่นของผู้สร้างบ้านดีขึ้น เนื่องจากข้อมูลการเริ่มก่อสร้างบ้านแสดงให้เห็นว่ามีการเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 8% ต่อเดือนในเดือนตุลาคม ซึ่งหมายความว่าการลงทุนด้านที่อยู่อาศัยควรเริ่มมีส่วนสนับสนุนในเชิงบวกต่อการเติบโตของ GDP ของแคนาดา หลังจากที่ภาคส่วนนี้ทำให้การเติบโตชะลอตัวลงเป็นเวลา 3 ปี

หากมีเพลงของ T-Swift สักเพลงที่จะอธิบายสิ่งที่ BoC ควรทำ ก็คือเพลง "You Need to Calm Down" ซึ่งแสดงถึงอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยที่เร็วเกินไป ทุกคนจำได้ว่าธนาคารกลางเลือกที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 bps เมื่อเดือนตุลาคม ในเวลานั้น เราเคยพาดหัวข่าวว่าไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย และมีความเสี่ยงที่จะเกิดการกระตุ้นให้เกิดตลาดอสังหาริมทรัพย์ คำแนะนำนี้ถูกต้อง เพราะธนาคารมีแนวโน้มมากขึ้นที่จะกลับไปใช้อัตราการลดอัตราดอกเบี้ยเดิมที่ 25 bps ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลายเป็น "แอนตี้ฮีโร่" สำหรับผู้ที่หวังว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยให้เร็วกว่านี้ แต่มีแนวโน้มว่าจะเป็นแนวทางการดำเนินการที่ดีที่สุดเมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจ

สหรัฐฯ – มองไปข้างหน้าหลังจากสัปดาห์อันเงียบสงบ

การปรับตัวขึ้นของราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นๆ ในสัปดาห์ที่แล้วนั้นไม่สู้ดีนัก และในขณะที่เขียนบทความนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็กลับมาอยู่ที่ระดับเดิมเมื่อเปิดตลาดในวันจันทร์แล้ว ในท้ายที่สุด รายงานด้านที่อยู่อาศัย 2 ฉบับออกมาใกล้เคียงกับที่คาดไว้ และวิทยากรของเฟด 2 คนก็เน้นย้ำถึงการพึ่งพาข้อมูล ทำให้เราต้องจับตาดูรายงานรายได้และรายจ่ายส่วนบุคคลในสัปดาห์นี้เพื่อเป็นสัญญาณต่อไปว่าแคมเปญลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะมุ่งหน้าไปทางไหน

สมาชิกคณะกรรมการเฟด 2 คนขึ้นเวทีเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ได้แก่ โบว์แมนและคุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าพวกเขาจะตีความสถานะของเศรษฐกิจต่างกันเล็กน้อย แต่ทั้งคู่ก็ยืนกรานที่จะใช้แนวทางการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ นำเสนอมุมมองของเธอเกี่ยวกับแนวโน้มดังกล่าว โดยเน้นย้ำว่ากระบวนการลดภาวะเงินฝืดกำลังดำเนินไปได้ดี "แม้ว่าเส้นทางจะขรุขระบ้างเป็นครั้งคราว" ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ โบว์แมนมีท่าทีมองโลกในแง่ร้ายมากขึ้น โดยตั้งข้อสังเกตว่า "ความคืบหน้าของอัตราเงินเฟ้อดูเหมือนจะหยุดชะงัก" ปัจจุบัน ตลาดคาดว่ามาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดชื่นชอบ (ดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลไม่รวมอาหารและพลังงาน) จะแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งอีกครั้งในเดือนตุลาคมที่ 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน (เมื่อเทียบเป็นรายเดือน 3.7% ต่อปี) ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2.0% ของเฟดอย่างมาก รายละเอียดของรายงานนี้จะเป็นการปรับขึ้นเล็กน้อยหรือเป็นสัญญาณการหยุดชะงักอื่นๆ

ข่าวดีก็คือการเติบโตของราคาสินค้าและบริการส่วนใหญ่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (แผนภูมิที่ 1) แนวโน้มราคาสินค้าเป็นส่วนสำคัญที่ส่งผลให้ราคาสินค้าคงทนและสินค้าไม่คงทนลดลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา หลายคนกังวลว่าผลประโยชน์ดังกล่าวอาจสิ้นสุดลง เนื่องจากราคาสินค้าคงทนพุ่งสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในเดือนที่แล้ว (+0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน) เนื่องจากอุปสงค์ของยอดขายปลีกยังคงแข็งแกร่ง จึงไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่ราคาจะเพิ่มขึ้นอีก นอกจากนี้ ยังมีความกังวลว่าภาษีศุลกากรจะมีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ สำหรับผู้กำหนดนโยบาย การสิ้นสุดของราคาสินค้าคงทนที่ลดลงนั้นจะเกิดขึ้นในเวลาที่ไม่เหมาะสม เนื่องจากจะช่วยชดเชยภาวะเงินฝืดให้กับภาคส่วนที่อยู่อาศัยซึ่งยังคงร้อนแรงอยู่ได้อย่างมีนัยสำคัญ

ซึ่งทำให้มีการเน้นมากขึ้นว่าเราจะคาดหวังสิ่งพิมพ์ประเภทใดจากตลาดที่อยู่อาศัยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า กิจกรรมการขายเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงในเดือนที่แล้วท่ามกลางอัตราจำนองที่ลดลงในช่วงปลายฤดูร้อน อย่างไรก็ตาม มีแนวโน้มว่านี่จะเป็นการเพิ่มขึ้นชั่วคราวเนื่องจากความสามารถในการซื้อยังคงมีจำกัด และต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นล่าสุดน่าจะทำให้ความต้องการลดลง (แผนภูมิที่ 2) เมื่อระดับสินค้าคงคลังใกล้จะสมดุลแล้ว สิ่งนี้น่าจะช่วยควบคุมการขึ้นราคาต่อไป

จนถึงปัจจุบัน ผู้บริโภคในสหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากการเติบโตของผลผลิตที่เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยให้เงินเฟ้อลดลงโดยที่การเติบโตไม่ลดลงมากนัก ความกังวลหลักในขณะนี้คืออัตราการเติบโตของผลผลิตดังกล่าวจะขยายไปถึงปีหน้าหรือไม่ ซึ่งหมายความว่าต้องดูรายละเอียดในข้อมูลเพื่อดูว่าอุปสงค์เติบโตแซงหน้าอุปทานอีกครั้งหรือไม่ ปัจจุบัน ตลาดกำลังตัดสินโอกาสที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมด้วยการโยนเหรียญ โอกาสที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้อาจทำให้เป็นโมฆะได้

ที่มา: ACTIONFOREX