แม้ว่าเศรษฐกิจของแคนาดาแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แต่ข้อมูลที่เข้ามายังคงชี้ให้เห็นถึงความท้าทายที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตที่ช้าลงสำหรับเศรษฐกิจแคนาดาข้างหน้า จุดสว่างหลักสำหรับแคนาดาคือตลาดแรงงาน ซึ่งมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นรวมกัน 103,700 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม ในขณะที่การเติบโตของค่าจ้างรายชั่วโมงสำหรับพนักงานประจำยังคงเพิ่มขึ้นที่ 5.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี ถึงกระนั้นก็ตาม การจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอาจไม่แข็งแกร่งเท่าที่อาจเห็นได้ในครั้งแรก งานเต็มเวลาที่เพิ่มขึ้น 48,000 ตำแหน่งคิดเป็นน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้น ในขณะที่ระดับการจ้างงานที่โดดเด่น งานเต็มเวลาคิดเป็น 82% ของการจ้างงานทั้งหมด นอกจากนี้ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม มีจำนวนพนักงานภาคเอกชนลดลง โดยตำแหน่งงานเพิ่มขึ้นแทนโดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของพนักงานภาครัฐและการจ้างงานตนเอง เศรษฐกิจด้านอื่นๆ มีความเข้มแข็งน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด แม้จะมีการจ้างงานเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และปัญหาค่าครองชีพดูเหมือนจะมีส่วนทำให้เกิดความระมัดระวังของผู้บริโภค โดยยอดค้าปลีกที่แท้จริงได้ลดลงเป็นเวลาสามเดือนติดต่อกันจนถึงเดือนสิงหาคม ในวงกว้างมากขึ้น การเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 2 ของแคนาดาหดตัวที่อัตรารายปี 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส และจากข้อมูลที่มีอยู่สำหรับเดือนกรกฎาคมและข้อมูลเบื้องต้นของเดือนสิงหาคม ถือเป็นการเติบโตเชิงบวกเพียงเล็กน้อยเท่านั้นในไตรมาสที่ 3

นอกจากนี้ ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจและตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ล่วงหน้าไม่ได้ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มการเติบโตของแคนาดาที่ดีขึ้นในเร็วๆ นี้ จากมุมมองของผู้บริโภค แนวโน้มจะผสมปนเป การเติบโตของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้งของครัวเรือนที่แท้จริงกลับคืนสู่แดนบวก และอัตราการออมของครัวเรือนที่ 5.1% ยังคงสูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การเข้มงวดทางการเงินของธนาคารแห่งประเทศแคนาดาส่งผลให้ดอกเบี้ยและภาระในการชำระหนี้สำหรับครัวเรือนชาวแคนาดาเพิ่มขึ้น ในไตรมาสที่ 2 ต้นทุนดอกเบี้ยอยู่ที่ 9.0% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้ง ในขณะที่ต้นทุนการชำระหนี้ทั้งหมด (นั่นคือ เงินต้นและดอกเบี้ย) อยู่ที่ 14.8% ของรายได้ที่ใช้แล้วทิ้ง ตัวชี้วัดเหล่านี้ได้รับการยกระดับตามมาตรฐานในอดีต และแนะนำให้ผู้บริโภคยับยั้งชั่งใจต่อไปในอนาคต แนวโน้มธุรกิจก็สงบลงเช่นเดียวกัน การเติบโตของผลกำไรขององค์กรที่ลดลงส่งผลให้การลงทุนคงที่ทางธุรกิจลดลงจนถึงกลางปี 2566 และการสำรวจแนวโน้มธุรกิจในไตรมาสที่ 3 ของธนาคารกลางชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มอาจแย่ลงไปอีกตั้งแต่นั้นมา ดัชนีแนวโน้มธุรกิจของธนาคารแห่งประเทศแคนาดา (BoC) ลดลงอีกเป็น -3.5 ซึ่งเป็นการอ่านที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ระดับความลึกของการแพร่ระบาด นอกจากนี้ ตัวบ่งชี้ยอดดุลการขายในอนาคต ซึ่งคำนึงถึงปัจจัยต่างๆ เช่น การสั่งซื้อ การจองล่วงหน้า การสอบถามเกี่ยวกับการขาย และอื่นๆ ลดลงเหลือศูนย์ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นตัวเลขที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2020 ในที่สุด บริษัทมากกว่าครึ่งหนึ่งที่สำรวจโดย BoC เชื่อว่าผลกระทบของมาตรการทางการเงินที่เข้มงวดในอดีตต่อธุรกิจของพวกเขายังไม่จบสิ้น ในกรณีที่ธุรกิจที่ระมัดระวังมากขึ้นลดแผนการจ้างงานลง ซึ่งอาจสร้างปัญหาให้กับครัวเรือนและผู้บริโภคชาวแคนาดา เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ เราได้คาดการณ์การเติบโตของแคนาดา และตอนนี้คาดว่าการเติบโตของ GDP ที่ 1.1% ในปี 2566 (ก่อนหน้านี้ 1.2%) และ 0.7% ในปี 2567 (ก่อนหน้า 1.0%)

แม้ว่าข่าวล่าสุดเกี่ยวกับการเติบโตของแคนาดาน่าผิดหวัง แต่ข่าวเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อก็มีความหวังมากกว่าเล็กน้อย ข้อความจากข้อมูลเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริงและตัวชี้วัดที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้านั้นเหมือนกัน โดยอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปในขณะนี้ แต่จะค่อยๆ มุ่งหน้าไปในทิศทางที่ถูกต้อง ในส่วนที่เกี่ยวกับ CPI เดือนกันยายน อัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสร้างความประหลาดใจให้กับข้อเสีย CPI ทั่วไปชะลอตัวลงที่ 3.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่ CPI พื้นฐานโดยเฉลี่ยลดลงในทำนองเดียวกันที่ 3.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ที่สำคัญ CPI หลักเฉลี่ยเพิ่มขึ้นที่ 3.67% ต่อปีในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนกันยายน ซึ่งน้อยกว่าการเพิ่มขึ้นที่เห็นในเดือนสิงหาคม แม้ว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานล่าสุดจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงช้าอย่างน่าหงุดหงิด

ข้อมูลการสำรวจยังชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นซึ่งยังคงเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ดีขึ้น การสำรวจแนวโน้มธุรกิจของ BoC แสดงให้เห็นว่าบริษัทหลายแห่งคาดว่าอัตราเงินเฟ้อของราคาวัตถุดิบและราคาผลผลิตจะช้าลงในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ตัวอย่างเช่น ยอดดุลสุทธิสำหรับอัตราเงินเฟ้อของราคาวัตถุดิบลดลงเหลือ -63 ในไตรมาสที่ 3 จาก -53 ในไตรมาสที่ 2 (นั่นคือ ผู้ตอบแบบสอบถามจำนวนมากขึ้นเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของราคาวัตถุดิบลดลง) ในขณะที่ยอดคงเหลือสุทธิสำหรับอัตราเงินเฟ้อของราคาผลผลิตลดลงเหลือ -43 ในไตรมาสที่ 3 จาก - 33 ในไตรมาสที่ 2 (มากขึ้นเมื่อเห็นอัตราเงินเฟ้อของราคาผลผลิตที่ช้าลง) ในแง่ของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ CPI ของบริษัทต่างๆ ในอีกสองปีข้างหน้า 53% เห็นอัตราเงินเฟ้อสูงกว่า 3% ในช่วงเวลานั้น ซึ่งยังคงสูงอยู่แต่น้อยกว่า 64% ในไตรมาสที่ 2 และ 79% ในไตรมาสที่ 1 สุดท้ายนี้ ในการสำรวจผู้บริโภคในช่วงไตรมาสที่ 3 การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อล่วงหน้าหนึ่งปีและสองปีข้างหน้ายังคงเพิ่มขึ้นที่ 5.03% และ 4.04% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม การสำรวจเดียวกันนั้นกล่าวว่า ผู้บริโภคที่คาดว่าจะมีผลกระทบเชิงลบมากขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย มีแนวโน้มที่จะวางแผนการซื้อที่สำคัญ เช่น รถยนต์หรือเครื่องใช้ไฟฟ้าน้อยลง และมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายกับสินค้าที่ต้องพิจารณา เช่น วันหยุดพักผ่อนและคอนเสิร์ต มากกว่า ซึ่งอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังมี ส่งผลกระทบต่อความคาดหวังของผู้บริโภคบางประการ

ท่ามกลางฉากหลังของการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่ค่อยๆ ชะลอตัว ธนาคารแห่งแคนาดาคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.00% อีกครั้งในการประกาศนโยบายการเงินในเดือนตุลาคม ในแถลงการณ์ที่แนบมา BoC รับทราบถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง โดยกล่าวว่า:

แนวโน้มที่อ่อนลงยังสะท้อนให้เห็นในการคาดการณ์ล่าสุดของธนาคารกลาง ซึ่งคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่ 1.2% ในปี 2566 (เทียบกับ 1.8% ในเดือนกรกฎาคม) และ 0.9% ในปี 2567 (เทียบกับ 1.2% ในเดือนกรกฎาคม)

ในเวลาเดียวกัน BOC ยังคงมีตัวเลือกในการเข้มงวดขึ้นอีก โดยระบุว่า "พร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมหากจำเป็น" เห็นได้ชัดว่าธนาคารกลางยังคงค่อนข้างระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ โดยกล่าวว่า "มีความกังวลว่าความคืบหน้าไปสู่เสถียรภาพด้านราคานั้นช้าและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น" ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเหล่านั้นยังสะท้อนให้เห็นในการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่อัปเดตของ BoC ซึ่งเห็นอัตราเงินเฟ้อ CPI อยู่ที่ 3.0% ในปี 2567 (ก่อนหน้านี้ 2.5%) และ 2.2% ในปี 2568 (ก่อนหน้านี้ 2.1%)

แม้ว่า BoC ยังคงมีอคติในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง แต่เรายังคงเชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังคงมีความเป็นไปได้มากกว่าความน่าจะเป็น เราคาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของแคนาดาจะชะลอตัวเร็วกว่าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ไว้ และด้วยเหตุนี้ เราจึงเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI ในปีหน้าจะช้ากว่าธนาคารกลางเล็กน้อย เราเชื่อว่าธนาคารแห่งประเทศแคนาดาจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.00% ต่อไปอีกระยะหนึ่ง ที่กล่าวว่า เนื่องจากการเติบโตยังคงซบเซาและมาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานขยับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางมากขึ้นเล็กน้อย เรายังคงคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งแคนาดาโดยเริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ปี 2024 และการผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยสะสม 150 bps เป็น 3.50% ภายในสิ้น ของปีหน้า เนื่องจากการเติบโตของแคนาดายังคงซบเซาและไม่มีการเข้มงวดของ BoC เพิ่มเติม เราก็มองเห็นความเป็นไปได้ที่ดอลลาร์แคนาดาจะอ่อนค่าลงอีก อัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD ไปถึงเป้าหมายระยะกลางของเราที่ 1.3700 ดอลลาร์แคนาดาแล้ว แต่การขยับเข้าใกล้ 1.4000 ดอลลาร์แคนาดาเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าไม่สามารถตัดออกไปได้ เราจะให้การประเมินฉบับเต็มและการคาดการณ์สกุลเงินที่อัปเดตในแนวโน้มเศรษฐกิจระหว่างประเทศของเรา ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในปลายสัปดาห์นี้