"การกระชับเชิงปริมาณ" หรือ "การดำเนินการบิด" กำลังจะเกิดขึ้น พันธบัตรมีผลกระทบอะไรบ้าง?

SAXO

เศรษฐกิจ

ตราสารหนี้

ธนาคารกลาง

สรุป:

ความคิดเห็นของวอลเลอร์ในฟอรัมนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ปี 2024 ในนิวยอร์กอาจให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

สัปดาห์ที่แล้ว สุนทรพจน์ของธนาคารกลางสหรัฐ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ กล่าวถึง Quantitative Tightening (QT) ในอดีต ปัจจุบัน และอนาคต อย่างไรก็ตาม ข้อสังเกตต่อไปนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับตลาดตราสารหนี้:

1. การถือครอง MBS ของหน่วยงานของ Fed ควรไปที่ศูนย์

2. การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ควรเปลี่ยนไปสู่ส่วนแบ่งที่มากขึ้นของหลักทรัพย์กระทรวงการคลังที่มีอายุสั้นกว่า

เพื่อให้เข้าใจว่าความคิดเห็นดังกล่าวส่งผลต่อ US Treasury และ Yield Curve อย่างไร จำเป็นต้องทราบว่าในปัจจุบัน การถือครอง T-Bills น้อยกว่า 5% ของการถือครอง Fed ของกระทรวงการคลังสหรัฐ และน้อยกว่า 3% ของการถือครองหลักทรัพย์ของ Fed ทั้งหมด ก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก (GFC) พวกเขาประกอบด้วยหนึ่งในสามของพอร์ตโฟลิโอของ Federal Reserve

แม้ว่า Waller จะไม่ระบุอย่างชัดเจนว่าเขาต้องการกลับไปใช้องค์ประกอบที่คล้ายกับที่เคยเห็นก่อน GFC หรือไม่ แต่ก็ชัดเจนว่าเขาต้องการจำกัด QT ให้เหลือเพียงการไหลบ่าใน MBS และคูปองคลังสหรัฐฯ และหลีกเลี่ยงการไหลบ่าใดๆ ใน T- ตั๋วเงิน

ปัญหาคือ QT ดำเนินการในอัตรา 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน และ 15 พันล้านดอลลาร์เอเจนซี่ MBS ต่อเดือน วิธีการทำงานของ QT คือพันธบัตรคูปองและธนบัตรจะหมดก่อน T-Bills แต่เมื่อการไถ่ถอนธนบัตรและพันธบัตรไม่ถึง 60 พันล้านดอลลาร์ T-Bills ก็จะหมดไปจนถึงวงเงิน 60 พันล้านดอลลาร์

ตามกำหนดการไถ่ถอนของ Federal Reserve การไถ่ถอนธนบัตรสหรัฐฯ และพันธบัตรจะถึงหรือเกินกว่าขีดจำกัดของ QT ในเวลาเพียงห้าเดือนจากสิบสองเดือน หากอัตราปัจจุบันของ QT ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง T-Bills จะไหลบ่าประมาณ 170 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งปี

ในปี 2019 หลักทรัพย์ MBS ที่เกินขีดจำกัด QT ได้ถูกนำไปลงทุนใหม่ในคลังของสหรัฐฯ ในตลาดรองที่มีมูลค่าสูงถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ สิ่งใดก็ตามที่เกินกว่าจำนวนนั้นจะถูกนำไปลงทุนใหม่ใน MBS แม้ว่าบางคนอาจคิดว่าธนาคารกลางในปัจจุบันสามารถเลือกใช้โซลูชันเดียวกันได้ แต่จะไม่สามารถทำได้ในครั้งนี้ ในช่วงที่เหลือของปี 2024 จะมีการไถ่ถอน MBS เพียง 14 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีค่าเฉลี่ยมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนเล็กน้อย ซึ่งต่ำกว่าขีดจำกัด QT ต่อเดือนที่ 15 พันล้านดอลลาร์

ดังนั้น เพื่อให้ Federal Reserve ไม่ลดการถือครองตั๋วเงินคลังระยะสั้นอีกต่อไป จะต้องลดเพดาน QT และเปลี่ยนเส้นทางหนี้ที่เกินเพดาน QT ไปสู่คลังเงินระยะสั้นของสหรัฐฯ

แทนที่จะกลิ้งไปตามจำนวนตามสัดส่วนของจำนวนหลักทรัพย์ SOMA ที่มีกำหนดจะครบกำหนดชำระในวันที่ดังกล่าว

อีกทางเลือกหนึ่งคือการเข้าร่วมใน "Operation Twist" แบบย้อนกลับ ธนาคารกลางสหรัฐได้ดำเนินการ Operation Twist ในไตรมาสที่สองของปี 2555 ซึ่งหมายถึงการขายพันธบัตรระยะสั้นเพื่อซื้อคลังระยะยาวพร้อมกัน

ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด การลดลงของ QT เป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ และอาจเกิดขึ้นทันทีในการประชุม FOMC ครั้งถัดไปในวันที่ 20 มีนาคม อันที่จริงสิ่งอำนวยความสะดวก Fed RRP ได้ลดลงต่ำกว่า 500 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021 และสิ่งอำนวยความสะดวก BTFP จะหมดอายุในเดือนนี้

การลดลงหรือการพลิกผันของ QT อาจเกิดขึ้นอย่างแน่นอน เนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังเพิ่มหุ้น T-Bill ให้สูงกว่าแนวปฏิบัติ 20%

"การเรียว QT" และ "การทำงานแบบบิดกลับ": ผลที่ตามมาต่อเส้นอัตราผลตอบแทน

ข้างต้นมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงชัน อย่างไรก็ตาม คำถามใหญ่ก็คือ QT ลดลงหรือพลิกผันการดำเนินงานจะเป็นปัจจัยกระทิงสำหรับคลังสหรัฐในระยะยาวหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งส่วนที่ยาวมากของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งนักลงทุนจำนวนมากนำเงินไปใช้ในการทำงานในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา การวางตำแหน่งสำหรับวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ และเชิงรุก แม้ในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดกดดันต่อความคาดหวังว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสามครั้งในปี 2024 TLT (ETF พันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปีขึ้นไปของ iShares) ก็มีการไหลเข้า 776 ล้านดอลลาร์

แม้ว่าการประกาศการลดขนาด QT per se จะเป็นไปในทิศทางที่ดี เนื่องจากเป็นการพาดพิงถึงนโยบายการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้นที่ง่ายขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในระยะยาวจะสามารถลดลงได้ก็ต่อเมื่อตลาดมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในเส้นทางที่ยั่งยืนที่ 2% นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงออกคูปองให้อยู่ในระดับคล้ายโรคระบาดในไตรมาสที่ 2 ของปี อัตราผลตอบแทนระยะยาวจึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมากกว่าลดลง

อย่างไรก็ตาม ส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนสูงสุด 7 ปีถือเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจ เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายไม่เต็มใจที่จะกระชับเศรษฐกิจให้มากขึ้นและลดสภาพคล่องในระบบน่าจะสนับสนุนเส้นอัตราผลตอบแทนส่วนนี้ เรายังคงระมัดระวังต่อไป

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

การเปิดเผยความเสี่ยง

ความเสี่ยงของการสูญเสียในการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงิน เช่น หุ้น FX สินค้าโภคภัณฑ์ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร ETFs หรือเงินดิจิทัลอาจมีมาก คุณอาจสูญเสียเงินทุนทั้งหมดที่คุณฝากไว้กับโบรกเกอร์ของคุณ ดังนั้น คุณควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการซื้อขายดังกล่าวเหมาะสมกับคุณหรือไม่ในสถานการณ์และทรัพยากรทางการเงินของคุณ

ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยไม่ได้ดำเนินการตรวจสอบสถานะอย่างละเอียดถี่ถ้วนด้วยตัวเองหรือปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินของคุณ เนื้อหาเว็บของเราอาจไม่เหมาะกับคุณเนื่องจากเราไม่ทราบเงื่อนไขทางการเงินและความต้องการในการลงทุนของคุณ ข้อมูลทางการเงินของเราอาจมีความล่าช้าหรือมีความไม่ถูกต้อง ดังนั้นคุณควรรับผิดชอบอย่างเต็มที่ต่อการตัดสินใจซื้อขายและการลงทุนของคุณ บริษัทจะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนของคุณ

หากไม่ได้รับอนุญาตจากเว็บไซต์ คุณจะไม่สามารถคัดลอกกราฟิก ข้อความ หรือเครื่องหมายการค้าของเว็บไซต์ได้ สิทธิ์ในทรัพย์สินทางปัญญาในเนื้อหาหรือข้อมูลที่รวมอยู่ในเว็บไซต์นี้เป็นของผู้ให้บริการและผู้ค้าแลกเปลี่ยน

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

"การกระชับเชิงปริมาณ" หรือ "การดำเนินการบิด" กำลังจะเกิดขึ้น พันธบัตรมีผลกระทบอะไรบ้าง?

"การเรียว QT" และ "การทำงานแบบบิดกลับ": ผลที่ตามมาต่อเส้นอัตราผลตอบแทน

การเปิดเผยความเสี่ยง