ทองคำไม่ใช่สินค้าโภคภัณฑ์ที่เคลื่อนไหวตามโมเมนตัมอย่างง่ายๆ มันเป็นตลาดที่อิงตามน้ำหนักซึ่งดูเหมือนจะซื้อขายกันเหมือนสินทรัพย์เสมือนจริง อุปทานไม่ได้เปลี่ยนแปลงตามใจชอบ คุณไม่สามารถสั่นระฆังแล้วเรียกทองคำใหม่เข้ามาในไตรมาสถัดไปได้ เมื่อความต้องการเพิ่มขึ้น ราคาจะไม่พุ่งสูงขึ้นตามไปด้วย แต่จะเกิดการปันส่วนขึ้น ราคาจะสูงขึ้นเพราะตลาดต้องเพิ่มราคาต่อออนซ์เพื่อชะลอการไหลเข้าของผู้ซื้อ นี่คือพลวัตพื้นฐานของอุปสงค์และอุปทานอีกครั้ง แทนที่จะมองทองคำเป็นหุ้นที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้น ลองนึกภาพว่าเป็นสะพานแคบๆ ที่มีขบวนรถวิ่งขึ้นไปพร้อมๆ กัน การเพิ่มขึ้นของราคาไม่ได้เกิดจากความดีใจจนเกินไป แต่เป็นผลที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากความเครียดทางโครงสร้างภายใต้น้ำหนักบรรทุกที่มากเกินไป บางครั้งสะพานจะเก็บค่าผ่านทางสูงเพื่อจำกัดการจราจร บางครั้งเนื่องจากการกำหนดราคาผิดพลาด ภาระหนี้สินจะสะสมจนสะพานพังทลายลงโดยไม่มีการเตือนล่วงหน้า ทำให้รถที่บรรทุกเกินพิกัดตกลงมาจากสะพาน วิธีที่ตรงที่สุดในการทำความเข้าใจความแออัดดังกล่าวคือการดูปริมาณการซื้อขายจริงมากกว่าความรู้สึกของตลาด ธนาคารกลางคือผู้กำหนดราคาที่แท้จริง พวกเขาเป็นผู้กำหนดทิศทางของตลาด ประวัติศาสตร์เป็นหลักฐานที่ชัดเจน เกรกอรี่ เชียเรอร์และทีมงานของเขาที่เจพี มอร์แกน ตั้งคำถามที่ถูกต้อง โดยวัดไม่ใช่ในหน่วยดอลลาร์ แต่ในหน่วยตัน ข้อโต้แย้งของพวกเขานั้นเรียบง่ายแต่ทรงพลัง: อุปทานทองคำไม่ตอบสนองต่อการปรับเปลี่ยนเทียม ในระยะสั้น อุปทานทองคำมีความยืดหยุ่นต่ำ หมายความว่าเมื่อความต้องการเร่งตัวขึ้น ราคาจะถูกบังคับให้เข้าสู่โหมดการปันส่วน เว้นแต่ว่าความต้องการแฝงจากนักลงทุนและธนาคารกลางจะลดลง ความเชื่อมั่นของตลาดจะไม่สามารถปรับสมดุลได้ แต่ราคาจะสูงขึ้นมากพอที่จะลดปริมาณทองคำที่เงินทุนที่มีอยู่สามารถซื้อได้ ในกรอบความคิดของพวกเขา ราคาปรับสมดุลนี้สูงกว่าที่หลายคนคาดการณ์ไว้มาก การคำนวณแสดงให้เห็นว่าทองคำต้องการความต้องการจากนักลงทุนและธนาคารกลางประมาณ 380 ตันต่อไตรมาสเพื่อรักษาระดับราคาที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่แทบไม่เปลี่ยนแปลงเลยแม้จะย้อนกลับไปถึงปี 2010 หากมองในมุมที่แตกต่างออกไป ผลลัพธ์ที่ได้นั้นน่าทึ่งมาก สมมติว่าอุปสงค์รายไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ ราคาทองคำจะต้องเข้าใกล้ 8,000 ดอลลาร์ หรือแม้กระทั่ง 8,400 ดอลลาร์ เพื่อกดดันอุปสงค์ให้ต่ำกว่าจุดคุ้มทุนในอดีต เชียเรอร์ชี้แจงอย่างชัดเจนว่านี่ไม่ใช่แบบจำลองที่สมบูรณ์ – มันละเลยอุปสงค์ของเครื่องประดับ อุปทานเศษทองคำ และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในจิตวิทยาของภาครัฐ แต่สัญญาณนั้นชัดเจน: ราคาที่สูงขึ้นทำให้สภาพคล่องของตลาดลดลง แต่โครงสร้างปัจจุบันยังไม่ถึงจุดแตกหัก ตราบใดที่ธนาคารกลางและนักลงทุนรายใหญ่ยังคงอัดฉีดเงินทุนในระดับดังกล่าว ทองคำจะไม่ถึงจุดสูงสุด มันยังคงอยู่ในโหมดการปันส่วน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าราคาทองคำจะต้องลดลงถึงระดับนั้น ตลาดไม่ใช่สัญญาแห่งโชคชะตา แต่มันหมายความว่าการพุ่งขึ้นในปัจจุบันไม่ใช่หอคอยที่พังทลายลงด้วยตัวเองซึ่งค้ำจุนด้วยความปีติยินดีเพียงอย่างเดียว เมื่อราคาสูงขึ้น แรงกดดันในตลาดก็เพิ่มขึ้นจริง ๆ – อุปสงค์ของเครื่องประดับลดลง อุปทานเศษทองคำทั่วโลกเพิ่มขึ้น แต่เสาหลักโครงสร้างของการพุ่งขึ้นนี้ยังไม่หักลงด้วยน้ำหนักของตัวเองข้อสรุปนั้นเรียบง่ายแต่ก็ชวนให้รู้สึกไม่สบายใจอย่างยิ่ง นั่นคือ ทองคำมีราคาแพงไม่ใช่เพราะมันดูแพง แต่เป็นเพราะธนาคารกลางยังคงเป็นผู้ซื้อทองคำรายใหญ่และไม่สนใจราคา  

ในส่วนของดอลลาร์ การเสนอชื่อเควิน วอร์ช เป็นประธานเฟดคนต่อไป เป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนดอลลาร์และเป็นแรงกดดันหลักที่กดดันการเคลื่อนไหวของดอลลาร์นิวซีแลนด์ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้ยืนยันอย่างเป็นทางการว่าวอร์ชจะดำรงตำแหน่งต่อจากพาวเวลล์เมื่อวาระของเขาหมดลงในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะสงบลงเล็กน้อยหลังจากการประกาศ แต่ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายที่เข้มงวดขึ้นยังคงหนุนดอลลาร์ ช่วยให้ดอลลาร์รักษาระดับแนวรับที่สำคัญไว้ได้ ในแง่ของแนวโน้มนโยบาย วอร์ชเคยสนับสนุนการลดขนาดงบดุลของเฟด เมื่อเร็วๆ นี้ เขาแสดงการสนับสนุนการลดต้นทุนการกู้ยืมในตลาด แต่ตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าเขายังคงระมัดระวังเรื่องเงินเฟ้อ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งในปี 2026 อย่างไรก็ตาม ความอ่อนไหวสูงของวอร์ชต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระหว่างดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟด ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าอาจมีนโยบายที่เข้มงวดขึ้น นอกจากนี้ ความขัดแย้งด้านนโยบายภายในเฟดยังเสริมความแข็งแกร่งให้กับการสนับสนุนดอลลาร์ในระยะสั้นอีกด้วย ประธานเฟดสาขาแอตแลนตา นายบอสติก คัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยมานานแล้ว และกล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าขนาดงบดุลของเฟดในปัจจุบันนั้น "เหมาะสมแล้ว" ซึ่งเป็นปัจจัยบวกอีกประการหนึ่งสำหรับดอลลาร์และตอกย้ำความแข็งแกร่งของดอลลาร์ ในด้านข้อมูลเศรษฐกิจ กิจกรรมการผลิตของสหรัฐฯ ขยายตัวอย่างไม่คาดคิดในเดือนมกราคม โดยมีการเติบโตเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของคำสั่งซื้อใหม่และผลผลิต จากข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM พุ่งขึ้นจาก 47.9 ในเดือนก่อนหน้าเป็น 52.6 ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 48.5 ค่าที่สูงกว่า 50 บ่งชี้ถึงการขยายตัวทางเศรษฐกิจ และตัวเลขล่าสุดสูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ทั้งหมด ดัชนีย่อยที่สำคัญแสดงให้เห็นว่า: ดัชนีคำสั่งซื้อใหม่อยู่ที่ 57.1 (ก่อนหน้า 47.7) เพิ่มขึ้นเกือบ 10 จุด; ดัชนีการผลิตก็แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ทั้งสองดัชนีแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่เร็วที่สุดในรอบเกือบสี่ปี ดัชนีการจ้างงานอยู่ที่ 48.1 (คาดการณ์ 46, ก่อนหน้า 44.9) สูงสุดในรอบหนึ่งปี บ่งชี้ว่าการจ้างงานในภาคการผลิตยังคงลดลง แต่ในอัตราที่ช้าลง ดัชนีราคาที่จ่ายอยู่ที่ 59 สูงสุดในรอบสี่เดือน (คาดการณ์ 59.3, ก่อนหน้า 58.5) แสดงให้เห็นว่าผู้ผลิตยังไม่เห็นการบรรเทาจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นมากนัก ยอดคำสั่งซื้อคงค้างขยายตัวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 คำสั่งซื้อเพื่อการส่งออกก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

จากกราฟ 4 ชั่วโมง ราคาทองคำแสดงรูปแบบแท่งเทียนแบบ Bullish Engulfing ซึ่งบ่งชี้ว่ามีแนวโน้มที่จะดีดตัวขึ้น โดยอาจจะปรับตัวขึ้นไปใกล้ระดับ Bollinger Middle Band และ EMA50 ที่ 5,095 และ 4,969 ตามลำดับ MACD กำลังจะเกิด Golden Cross — หากเกิดขึ้นจริง การดีดตัวจะดำเนินต่อไป มิเช่นนั้น ราคาอาจจะลดลงอีกครั้ง RSI อยู่ที่ 46 ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ขายครองตลาดอยู่ในขณะนี้ กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า Bollinger Bands กำลังแคบลงและค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทรงตัว หลังจากรูปแบบแท่งเทียนแบบ Bearish Evening Star ราคาได้ลดลงอย่างต่อเนื่องด้วยแท่งเทียน Bearish ขนาดใหญ่ — แนวโน้มขาลงระยะสั้นยังไม่สิ้นสุด MACD แสดง Death Cross ระดับสูง โดยเส้น MACD และเส้นสัญญาณดึงกลับไปที่แกนศูนย์ แต่ยังคงอยู่ไกล ซึ่งบ่งชี้ว่าการลดลงยังไม่สิ้นสุด แนวรับอยู่ที่ 4,100 และ 3,900 RSI อยู่ที่ 54 สะท้อนถึงความไม่แน่นอนของตลาดอย่างมาก ควรขายตอนนี้และซื้อในภายหลัง

ทิศทางการซื้อขาย: ขาย

ราคาค่าเข้าชม: 5050

ราคาเป้าหมาย: 4300

จุดตัดขาดทุน: 5200

ฝ่ายสนับสนุน: 4500/4200/4100

ความต้านทาน: 4900/5100/5200