Stablecoin Berpotensi Menguras Dana Bank-Bank AS Sebesar $500 Miliar pada Tahun 2028

Menyusul lonjakan harga perak yang sangat besar sebesar 200% dari tahun ke tahun, analis di HSBC menyarankan mungkin sudah saatnya bagi investor untuk mengamankan keuntungan. Reli tersebut telah mendorong rasio emas terhadap perak ke level terendah dalam beberapa tahun, menandakan potensi puncak harga.

Gambar 1: Analisis HSBC menyoroti bahwa kenaikan harga perak yang dramatis sebesar 200% telah membalikkan rasio emas terhadap perak, sehingga memunculkan pertanyaan apakah reli tersebut telah mencapai puncaknya.

Dalam sebuah catatan yang diterbitkan pada hari Selasa, bank tersebut mempertanyakan apakah investor harus "menjual aset berharga mereka." Mereka menunjukkan bahwa rasio emas terhadap perak—jumlah ons perak yang dibutuhkan untuk membeli satu ons emas—telah bergeser dari sangat tinggi pada April 2025 menjadi sangat rendah saat ini. Pergeseran ini terjadi bahkan ketika harga emas sendiri naik sekitar sepertiga selama periode yang sama.

Mengapa HSBC Berhati-hati Terhadap Perak?

Analis HSBC memperingatkan agar tidak menganggap perak sebagai aset safe-haven baru. Mereka berpendapat bahwa pergerakan harga baru-baru ini kemungkinan besar merupakan hasil dari momentum pasar. Ketika perak mulai mengejar kenaikan harga emas, investor ritel ikut serta, memperkuat tren tersebut tepat ketika permintaan industri juga pulih.

Sikap hati-hati terhadap logam mulia ini konsisten dengan analisis bank sejak awal tahun.

Perjalanan Emas yang Berfluktuasi di Tahun 2026

Pada tanggal 8 Januari, HSBC memperingatkan bahwa meningkatnya risiko geopolitik dan utang yang terus bertambah dapat mendorong harga emas hingga mencapai $5.050 per ons pada paruh pertama tahun 2026. Namun, mereka juga memperingatkan bahwa puncak harga ini dapat diikuti oleh penurunan signifikan pada paruh kedua tahun tersebut.

Bank tersebut memproyeksikan kisaran perdagangan yang luas untuk emas pada tahun 2026, dari $3.950 hingga $5.050 per ons, dengan target akhir tahun sebesar $4.450.

Mencerminkan potensi koreksi ini, HSBC sedikit menurunkan perkiraan harga emas rata-rata untuk tahun 2026, dari $4.600 menjadi $4.587 per ons. Para analis menyatakan bahwa perdagangan emas kemungkinan akan sangat fluktuatif sepanjang tahun 2026.

Pemicu untuk Koreksi yang Lebih Mendalam

Laporan tersebut menyebutkan bahwa koreksi harga emas bisa lebih dalam lagi dalam dua kondisi:

• Risiko geopolitik mulai mereda.

• Bank Sentral AS (Federal Reserve) menghentikan pemotongan suku bunga.

Prospek Jangka Panjang Emas Tetap Optimis

Terlepas dari kekhawatiran volatilitas jangka pendek, HSBC telah menaikkan perkiraan harga emas jangka panjangnya:

• Rata-rata tahun 2027: Dinaikkan menjadi $4.625 dari $3.950.

• Rata-rata tahun 2028: Dinaikkan menjadi $4.700 dari $3.630.

• Rata-rata tahun 2029: Perkiraan baru sebesar $4.775.

Argumen Pendukung Kenaikan Harga Emas

Pada akhir November, ahli strategi HSBC, Rodolphe Bohn, menguraikan alasan mendasar di balik tren kenaikan harga emas, dengan menyebutkan permintaan yang kuat dari bank sentral dan investor ritel. Dalam prospek "Think Future 2026" bank tersebut, Bohn mempertahankan pandangan positif meskipun terjadi volatilitas baru-baru ini, menekankan peran emas sebagai diversifikasi portofolio.

"Ini menawarkan ketahanan selama periode turbulensi yang signifikan dan memiliki potensi untuk apresiasi lebih lanjut," tulisnya.

Bohn mengaitkan kinerja emas yang luar biasa pada tahun 2025 terutama dengan meningkatnya ketidakpastian global dan kekhawatiran tentang penurunan nilai dolar AS. Ia mencatat bahwa bahkan dengan sentimen global yang membaik dan kenaikan ekuitas, kondisi pasar terus mendukung harga emas.

Faktor-faktor pendukung utama meliputi:

• Permintaan yang kuat dan berkelanjutan dari bank sentral.

• Kekhawatiran yang terus berlanjut terkait melemahnya dolar AS.

• Minat investor yang berkelanjutan terhadap ETF berbasis emas.

Namun, Bohn juga mengakui adanya risiko penurunan terhadap prospek positif ini. Pergeseran kebijakan moneter yang mengejutkan dari Federal Reserve atau perbaikan signifikan dalam lingkungan ekonomi global dapat menekan harga.

"Secara keseluruhan, mengingat pelemahan yang diantisipasi pada dolar AS dan pelonggaran kebijakan moneter global lebih lanjut, khususnya dari The Fed, ada dasar bagi harga emas untuk naik, meskipun dengan laju yang lebih lambat daripada yang pernah dialami sebelumnya," simpulnya.

27 Januari (Reuters) - Harga emas melonjak lebih tinggi pada hari Selasa setelah menembus angka $5.000 per ons untuk pertama kalinya pada sesi sebelumnya, karena ketidakpastian ekonomi dan geopolitik yang terus berlanjut mendorong investor ke logam mulia yang dianggap sebagai aset aman.

Harga emas spot naik 1,5% menjadi $5.090,94 per ons pada pukul 11:35 pagi EST (1635 GMT). Harga emas mencapai titik tertinggi sepanjang masa di $5.110,50 pada hari Senin sebelum ditutup pada $5.014,29.

Kontrak emas berjangka AS untuk pengiriman Februari naik 0,1% menjadi $5.086,90 per ons.

Harga emas menembus angka $5.100.

Harga emas telah melonjak 18% sepanjang tahun ini, melanjutkan reli rekor tahun lalu, didorong oleh kombinasi beberapa faktor, termasuk meningkatnya ketidakpastian geopolitik dan ekonomi, ekspektasi penurunan suku bunga AS, dan peningkatan pembelian bank sentral di tengah tren de-dolarisasi global.

"Reli biasanya berakhir karena faktor-faktor yang mendorong orang masuk ke pasar emas pada awalnya menghilang - dan itu tidak terjadi di sini," kata Michael Widmer, ahli strategi komoditas di Bank of America.

Kekhawatiran meningkat ketika Presiden AS Donald Trump mengumumkan rencana pada hari Senin untuk memberlakukan tarif baru pada impor Korea Selatan, sementara risiko penutupan sebagian pemerintah AS membayangi menjelang tenggat waktu pendanaan 30 Januari.

Pasar terfokus pada pertemuan kebijakan dua hari Federal Reserve yang dimulai Selasa, dengan suku bunga diperkirakan tidak berubah dan investor mengamati konferensi pers Ketua Fed Jerome Powell pada hari Rabu di tengah kekhawatiran tentang independensi.

Sementara itu, Deutsche Bank dan Societe Generale kini memperkirakan harga emas akan mencapai $6.000 per ons pada akhir tahun.

CME Group mengatakan pada hari Selasa bahwa kompleks logamnya mencapai rekor harian tertinggi sebanyak 3.338.528 kontrak pada tanggal 26 Januari, melampaui rekor sebelumnya sebanyak 2.829.666 kontrak yang ditetapkan pada tanggal 17 Oktober 2025.

Reli Perak Mendorong Rasio Emas-Perak Turun

Harga perak spot melonjak 4% menjadi $108,05 per ons setelah mencapai rekor tertinggi $117,69 pada hari Senin. Harga perak telah melonjak lebih dari 50% sepanjang tahun ini, setelah mencatat kenaikan 146% tahun lalu.

"Akan ada banyak volatilitas di masa mendatang, dengan risiko penurunan tajam (pada harga perak)," kata Widmer dari Bank of America, yang menambahkan bahwa meskipun fundamental yang kuat dan arus masuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dapat mendukung target harga $170.

Citi menaikkan perkiraan harga perak jangka pendek menjadi $150 per ons dari $100 sebelumnya.

Harga platinum spot turun 7,7% menjadi $2.546,35 per ons setelah mencapai rekor $2.918,80 pada sesi sebelumnya, sementara paladium kehilangan 4,7% menjadi $1.888,75.

Sumber: Reuters

Kepercayaan konsumen AS anjlok tajam pada bulan Januari, mencapai titik terendah dalam lebih dari 11 setengah tahun karena rumah tangga bergulat dengan meningkatnya kecemasan tentang pasar tenaga kerja yang lemah dan harga yang tinggi. Kemerosotan sentimen ini menandakan bahwa konsumen mungkin akan memperketat pengeluaran mereka, yang berpotensi menjadi hambatan bagi perekonomian.

Conference Board melaporkan pada hari Selasa bahwa indeks kepercayaan konsumennya turun tajam 9,7 poin menjadi 84,5 bulan ini, angka terendah sejak Mei 2014 dan jauh di bawah perkiraan ekonom sebesar 90,9. Survei tersebut, yang memiliki batas waktu hingga 16 Januari, menunjukkan bahwa pesimisme tersebar luas, melintasi afiliasi politik, dengan kelompok Independen melaporkan pandangan yang paling negatif.

Kemerosotan sentimen publik ini dapat meningkatkan tekanan pada pemerintahan Trump untuk mengatasi apa yang oleh banyak ekonom digambarkan sebagai krisis keterjangkauan, yang sering dikaitkan dengan kebijakan seperti tarif luas pada barang impor.

Meskipun hubungan antara kepercayaan dan pengeluaran aktual bisa tidak konsisten, para ekonom prihatin dengan penurunan persepsi konsumen terhadap pasar kerja. Terlepas dari data negatif tersebut, laporan ini diperkirakan tidak akan mengubah arah kebijakan Federal Reserve, dengan bank sentral diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap stabil pada pertemuan kebijakan mendatang.

"Konsumen tetap khawatir dengan inflasi, keterjangkauan, dan prospek pekerjaan yang lemah," kata Eugenio Aleman, kepala ekonom di Raymond James.

Kekhawatiran Pasar Tenaga Kerja Memicu Keruntuhan Kepercayaan

Salah satu pendorong utama penurunan kepercayaan konsumen adalah memburuknya pandangan terhadap ketersediaan pekerjaan. Persentase konsumen yang menggambarkan pekerjaan sebagai "berlimpah" turun dari 27,5% menjadi 23,9%, level terendah sejak Februari 2021. Sementara itu, mereka yang merasa pekerjaan "sulit didapatkan" meningkat menjadi 20,8%, juga tertinggi sejak Februari 2021.

Pergeseran ini tercermin dalam perbedaan pasar tenaga kerja survei—perbedaan antara respons "melimpah" dan "sulit didapatkan"—yang anjlok dari 8,4 menjadi hanya 3,1. Metrik ini merupakan indikator kunci yang sering berkorelasi dengan tingkat pengangguran resmi, meningkatkan risiko bahwa tingkat pengangguran dapat meningkat dari 4,4% pada bulan Desember.

Gambar 1: Penurunan persepsi konsumen terhadap pasar kerja, sebagaimana diukur oleh Conference Board, sejalan dengan perlambatan yang lebih luas dalam data perekrutan JOLTS hingga akhir tahun 2025.

Para ekonom menunjuk pada beberapa faktor, termasuk kebijakan perdagangan dan imigrasi pemerintahan Trump, yang telah terbukti mengurangi permintaan dan penawaran tenaga kerja. Pada saat yang sama, perusahaan membatasi perekrutan karena mereka berinvestasi besar-besaran dalam kecerdasan buatan.

Kecemasan yang Meluas di Berbagai Demografi

Penurunan kepercayaan konsumen sangat tajam, terutama di kalangan konsumen berusia 35 tahun ke atas. Hal ini juga berdampak pada rumah tangga di seluruh spektrum pendapatan, termasuk mereka yang berpenghasilan tahunan di bawah $15.000 dan mereka yang berpenghasilan $50.000 atau lebih. Penurunan di kalangan rumah tangga berpenghasilan tinggi sangat mencolok, karena pengeluaran mereka yang kuat telah menjadi penopang utama perekonomian di tengah perlambatan pertumbuhan lapangan kerja.

"Referensi tentang harga dan inflasi, harga minyak dan gas, serta harga makanan dan bahan kebutuhan pokok tetap tinggi," kata Dana Peterson, kepala ekonom di Conference Board. "Penyebutan tentang tarif dan perdagangan, politik dan pasar tenaga kerja juga meningkat, dan referensi tentang asuransi kesehatan dan perang sedikit naik."

Dampak pada Pengeluaran dan Rencana Perumahan

Dengan meningkatnya kekhawatiran tentang pasar kerja, semakin sedikit konsumen yang berencana melakukan pembelian barang mahal dalam enam bulan ke depan. Rencana liburan juga ditunda, dan niat untuk membeli rumah telah turun ke level terendah dalam sembilan bulan terakhir.

Menurunnya minat kepemilikan rumah terjadi bersamaan dengan langkah-langkah yang diambil pemerintahan Trump untuk mengatasi keterjangkauan perumahan. Pekan lalu, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif untuk membatasi investor institusional membeli rumah keluarga tunggal. Pemerintah juga membeli sekuritas berbasis hipotek dalam upaya menurunkan suku bunga hipotek.

Namun, para ekonom dan profesional real estat percaya bahwa langkah-langkah ini akan memiliki dampak terbatas. Mereka berpendapat bahwa inti dari krisis keterjangkauan perumahan adalah kekurangan persediaan perumahan yang parah, terutama di segmen pasar bawah.

Keterjangkauan Perumahan Tetap Menjadi Tantangan Utama

Beberapa faktor terus menghambat pembangunan rumah baru. Biaya material yang tinggi, diperparah oleh tarif impor barang-barang seperti kayu, merupakan hambatan utama. Biaya pinjaman yang tinggi, kekurangan tenaga kerja yang diperburuk oleh penindakan imigrasi, dan kelangkaan lahan bangunan yang tersedia karena peraturan lokal juga menghambat pasokan.

Kelangkaan yang terus-menerus ini membuat harga rumah tetap tinggi. Laporan terpisah dari Federal Housing Finance Agency mengkonfirmasi tren ini, menunjukkan bahwa harga rumah keluarga tunggal naik 0,6% pada bulan November dibandingkan bulan sebelumnya. Secara tahunan, harga naik 1,9% hingga November, sebuah percepatan dari kenaikan tahunan 1,8% yang terlihat pada bulan Oktober.

Skenario optimis BMO untuk tahun 2027 memperkirakan harga emas akan mencapai $8.650 dan perak mencapai $220, yang mencerminkan pergeseran besar dalam lanskap keuangan global.

Momentum kuat pada emas dan perak mungkin menandakan reorganisasi mendasar pasar global, menurut analis komoditas di BMO Capital Markets. Dalam catatan baru-baru ini, bank tersebut menguraikan eksperimen pemikiran yang optimis, dengan berargumen bahwa ketidakpastian yang mendalam mengenai neraca pemerintah dan masa depan mata uang fiat sedang membentuk kembali perilaku investor.

Para analis mencatat bahwa lonjakan harga emas melewati $5.000 per ons pada bulan pertama tahun ini telah melampaui perkiraan kuartal pertama mereka dari bulan Desember. Mereka berpendapat bahwa reli ini bukan hanya tren sesaat tetapi merupakan respons terhadap perubahan struktural yang mendalam.

"Dunia telah berubah," tulis para analis. "Seruan untuk membeli emas dan logam mulia adalah seruan untuk mengetahui kondisi dunia di masa depan dan sifat transisi yang akan membawa kita ke sana."

BMO menyarankan investor untuk mempertimbangkan skenario optimis di mana "tatanan dunia baru terbentuk, dengan potensi dua lingkup pengaruh dominan lainnya, di mana negara-negara di antaranya didorong untuk memilih pihak."

Perburuan Keselamatan Global

Meskipun rekor tertinggi harga emas dikaitkan dengan perdagangan "Jual Amerika" di tengah melemahnya dolar AS dan pasar obligasi, analis BMO menekankan bahwa ini adalah fenomena global yang mendorong permintaan luas terhadap logam mulia tersebut.

Mereka menunjuk pada peristiwa-peristiwa terkini seperti aksi jual besar-besaran obligasi Jepang dan fluktuasi dramatis yen sebagai bukti bahwa kekhawatiran tentang aset safe-haven tradisional semakin meningkat di seluruh dunia.

Prospek Optimis BMO: Jalan Menuju Harga Emas $8.650

Dengan memperluas model mereka untuk mencerminkan dunia dalam krisis, BMO menguraikan potensi lintasan harga emas. Skenario ini mengasumsikan bahwa investor, termasuk bank sentral, terus membeli emas dengan laju yang serupa atau lebih besar daripada yang terlihat pada tahun pertama masa jabatan kedua Trump.

Argumen optimis ini dibangun berdasarkan beberapa asumsi utama:

• Pembelian oleh Bank Sentral: Rata-rata sekitar 8 juta ons per kuartal.

• Arus Masuk ETF: Arus masuk triwulanan sekitar 4–5 juta ons.

• Lingkungan Makro: Erosi berkelanjutan pada imbal hasil riil dan dolar AS.

Dalam kondisi ini, BMO memproyeksikan potensi harga emas sekitar ~$6.350 per ons pada kuartal keempat tahun 2026 dan sekitar ~$8.650 per ons pada kuartal keempat tahun 2027 .

Mengapa Model Peramalan Lama Gagal?

Meskipun BMO belum secara resmi memperbarui perkiraan Desembernya, bank tersebut mengakui bahwa model keuangan yang ada menjadi usang. Para analis berpendapat bahwa tatanan global mungkin mengalami gangguan dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya sejak era pasca Perang Dunia II.

"Model jangka panjang yang mencakup lebih dari sekitar 5 tahun tidak mampu menangkap pergerakan harga emas," jelas mereka.

Model regresi lima tahun terbaru mereka mengungkapkan bahwa pendorong yang paling signifikan secara statistik untuk emas saat ini adalah kepemilikan bank sentral dan aliran ETF. Model ini juga mengkonfirmasi hubungan yang umumnya negatif, meskipun tidak konsisten, dengan dolar AS dan imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang. Sejak 2020, emas dan DXY hanya menunjukkan korelasi negatif sebanyak 78% dari waktu. Sementara itu, hubungan emas yang sebelumnya lebih lemah dengan ekuitas kini telah berubah menjadi positif.

Terobosan Perak: Dari Logam Industri Menjadi Aset Aman

BMO juga mempertimbangkan kembali asumsinya tentang logam mulia lainnya. Pergerakan harga perak yang signifikan di atas $100 per ons telah mendorong rasio emas-perak ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir, di bawah 50.

Awalnya, bank tersebut memperkirakan emas akan mengungguli perak karena statusnya sebagai aset aman moneter. Namun, para analis sekarang melihat skenario yang masuk akal di mana perak dapat terus mengungguli emas.

"Hal ini akan menggambarkan skenario di mana lingkungan risiko global baru ini semakin memicu status aset aman (safe haven) pada logam mulia non-emas, yang diperkuat oleh partisipasi investor ritel," kata para analis. Pergeseran ini akan mengangkat perak melampaui peran tradisionalnya sebagai logam industri.

Berdasarkan hal ini, skenario bullish BMO untuk perak mengasumsikan rasio emas terhadap perak akan stabil di kisaran yang lebih rendah yaitu 40–50 untuk jangka waktu yang panjang. Ini menunjukkan potensi harga perak sekitar ~$160 per ons pada kuartal keempat tahun 2026 dan sekitar ~$220 per ons pada kuartal keempat tahun 2027 .

Rencana ambisius Venezuela untuk mereformasi undang-undang minyak dasarnya telah menemui hambatan signifikan, karena komisi Majelis Nasional kini sedang meninjau lebih dari 80 usulan perubahan dari berbagai pemangku kepentingan. Masuknya masukan dari para politisi, pengacara, dan kelompok energi ini mempersulit upaya pemerintah untuk mendapatkan persetujuan reformasi tersebut paling cepat minggu depan.

Upaya untuk Menarik Investasi Asing

Usulan reformasi tersebut diperkenalkan awal bulan ini oleh Presiden Sementara Delcy Rodriguez, menyusul kesepakatan pasokan minyak sebesar 50 juta barel antara Caracas dan Washington. Pemerintah mempromosikan perubahan hukum tersebut sebagai hal penting untuk meningkatkan produksi minyak negara dan menarik modal asing setelah 25 tahun kontrol ketat negara atas industri tersebut.

Bagi para mitra perusahaan minyak milik negara PDVSA dan investor potensial lainnya, modernisasi kerangka hukum merupakan langkah yang diperlukan. Namun, rancangan undang-undang saat ini telah menuai banyak kritik.

Para Ahli Menyoroti Kelemahan dan Kontradiksi

Para ahli hukum dan energi telah menyampaikan kekhawatiran serius tentang rancangan undang-undang tersebut. Mereka memperingatkan bahwa teks tersebut penuh dengan masalah yang dapat melemahkan efektivitasnya, termasuk:

• Bahasa yang Tidak Jelas: Istilah dan ketentuan utama kurang memiliki kejelasan yang dibutuhkan untuk keputusan investasi besar.

• Kontradiksi Hukum: Reformasi ini bertentangan dengan hukum-hukum yang sudah ada, sehingga menciptakan lingkungan regulasi yang kompleks dan tidak pasti.

• Otonomi yang Tidak Memadai: Perubahan tersebut mungkin tidak cukup jauh untuk memberikan kemandirian operasional yang dibutuhkan oleh produsen swasta.

• Beban Pajak dan Royalti: Kerangka kerja untuk royalti dan pajak mungkin masih terlalu tinggi untuk dapat bersaing.

Reformasi tersebut lolos pemungutan suara awal di Majelis Nasional pekan lalu, membuka periode untuk komentar publik yang dimulai pada hari Senin. Komisi energi legislatif sekarang harus menggabungkan semua saran ke dalam laporan akhir sebelum RUU tersebut dilanjutkan ke pemungutan suara akhir.

Oposisi Politik Meningkat

Jadwal yang terburu-buru untuk reformasi yang kompleks dan mendalam ini telah memicu kritik dari mantan pejabat pemerintah dan anggota parlemen oposisi. Beberapa kritikus, termasuk mantan menteri perminyakan, bahkan menyebut perubahan yang diusulkan tersebut tidak konstitusional.

Tekanan semakin meningkat karena sebagian dari perbedaan pendapat dilaporkan berasal dari dalam partai sosialis yang berkuasa, yang menunjukkan kurangnya konsensus luas bahkan di dalam jajaran pemerintah sendiri.

Apakah Reformasi Ini Cukup untuk Menarik Modal?

Pada sebuah acara di markas besar PDVSA, Rodriguez menyoroti model bagi hasil produksi yang termasuk dalam reformasi tersebut, yang sebelumnya digunakan oleh Presiden Nicolas Maduro untuk bernegosiasi dengan produsen kecil. Ia menyatakan bahwa model ini akan mengamankan investasi sekitar $1,4 miliar tahun ini, meningkat dari $900 juta tahun lalu.

Namun, banyak eksekutif minyak dan analis industri percaya bahwa hal ini masih jauh dari yang dibutuhkan. Mereka berpendapat bahwa reformasi yang jauh lebih komprehensif dan berkelanjutan diperlukan untuk menarik investasi sebesar 100 miliar dolar AS yang disarankan oleh Presiden AS Donald Trump dapat mengalir ke negara tersebut jika kondisinya tepat.

Meskipun Washington telah memberi sinyal akan melonggarkan sanksi untuk memfasilitasi investasi semacam itu, kemajuannya berjalan lambat. Hanya beberapa lisensi ekspor yang telah diberikan kepada perusahaan perdagangan, dan perusahaan-perusahaan besar AS seperti Chevron masih menunggu otorisasi untuk memperluas operasi mereka di Venezuela.

Bank Sentral AS (Federal Reserve) sedang menghadapi berbagai ketegangan politik, yang mendorongnya untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil sebagai upaya mempertahankan independensi kelembagaannya. Meskipun pasar tenaga kerja AS tetap stabil, kerapuhannya mendukung sikap hati-hati bank sentral, bahkan ketika inflasi berada di atas target.

Sementara itu, pasar berjangka tidak memperkirakan adanya penurunan suku bunga dalam waktu dekat, dengan ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter yang signifikan ditunda hingga pertengahan tahun. Keseimbangan yang rumit ini terjadi seiring dengan meningkatnya risiko krisis kepercayaan terhadap dolar AS, yang berpotensi memicu depresiasi yang saling memperkuat jika kredibilitas The Fed terkikis.

Gambar 1: Suku bunga kebijakan AS telah meningkat untuk memerangi inflasi, dengan indeks CPI dan PCE menunjukkan tren penurunan setelah mencapai puncaknya pada tahun 2022.

Tekanan Politik Meningkat pada Federal Reserve

The Fed beroperasi dalam lingkungan politik yang semakin tegang, dengan pemerintah secara konsisten mendorong pemotongan suku bunga yang substansial. Hal ini telah mengubah kebijakan moneter menjadi medan pertempuran politik, sebuah konflik yang baru-baru ini meningkat dengan tindakan hukum yang diambil terhadap Ketua Fed Jerome Powell. Langkah ini secara luas dilihat sebagai upaya langsung untuk menekan kepemimpinan bank sentral.

Respons tegas dan terbuka Powell menandakan bahwa The Fed tidak siap untuk menyerah. Dalam iklim seperti ini, jeda dalam pemotongan suku bunga bukan hanya keputusan kebijakan; ini adalah sinyal jelas dari independensi kelembagaan.

Mempertahankan kesatuan di antara para pembuat kebijakan kini sangat penting. Hal ini mungkin terbukti menantang, mengingat Gubernur Miran diperkirakan akan berbeda pendapat dan mendukung pemotongan suku bunga yang agresif, sementara Gubernur Bowman juga mengisyaratkan preferensi untuk suku bunga yang lebih rendah.

Mengapa Penurunan Suku Bunga Belum Dipertimbangkan untuk Saat Ini?

Dengan latar belakang ini, pertemuan Federal Reserve mendatang hampir pasti akan berakhir dengan suku bunga tetap tidak berubah. The Fed telah memberi sinyal niatnya untuk berhenti sejenak setelah menerapkan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut pada bulan Januari, yang membawa target suku bunga dana federal ke kisaran 3,50% hingga 3,75%. Sejak awal tahun 2024, suku bunga telah diturunkan total sebesar 175 basis poin.

Menurut Powell dan para pembuat kebijakan lainnya, suku bunga saat ini mendekati tingkat netral. Pandangan ini mendukung pendekatan "tunggu dan lihat", yang memungkinkan The Fed untuk lebih mengandalkan data yang masuk sebelum melakukan penyesuaian kebijakan lebih lanjut.

Apa yang Diperhitungkan Pasar Berjangka

Pasar berjangka dana federal selaras dengan penilaian ini. Penetapan harga pasar menunjukkan probabilitas yang sangat rendah untuk penurunan suku bunga lagi pada bulan Januari, dengan peluang terbatas untuk pergerakan pada bulan Maret atau April. Para pedagang baru mulai melihat peluang yang berarti untuk pelonggaran moneter lebih lanjut pada bulan Juni.

Gambar 2: Data Fed Funds Futures menunjukkan pasar mengantisipasi peningkatan signifikan dalam pemotongan suku bunga mulai awal tahun 2026, dengan suku bunga semalam tersirat diproyeksikan turun sebelum stabil pada tahun 2027.

Stabilitas Pasar Tenaga Kerja Tetap Menjadi Faktor Kunci

Pasar tenaga kerja telah menjadi fokus utama analisis The Fed. Terlepas dari pertumbuhan ekonomi yang solid tahun lalu, momentum lapangan kerja telah melemah, perlambatan yang diperparah oleh PHK di lembaga-lembaga federal. Pada saat yang sama, perusahaan swasta menunjukkan sedikit minat untuk merekrut karyawan baru, bahkan ketika menghindari PHK besar-besaran.

Dinamika ini telah menjaga pasar tenaga kerja tetap stabil namun rapuh. Perlambatan ekonomi dapat menyebabkan kondisi memburuk dengan cepat. Dari perspektif ini, pemotongan suku bunga baru-baru ini—meskipun inflasi tetap di atas target 2%—dapat dilihat sebagai jaminan terhadap penurunan yang lebih tajam daripada reaksi terhadap kelemahan langsung.

Data Terbaru Memberikan Sedikit Ketenangan

Data pasar tenaga kerja terbaru untuk sementara meredakan kekhawatiran akan memburuknya kondisi ekonomi lebih lanjut. Penciptaan lapangan kerja melebihi 50.000 pada bulan November dan Desember, cukup untuk mencegah kenaikan angka pengangguran. Hal ini memberi The Fed lebih banyak waktu untuk menilai tren ekonomi di awal tahun baru.

Dalam beberapa bulan mendatang, lebih banyak data inflasi juga akan tersedia, termasuk deflator PCE, ukuran yang lebih disukai oleh The Fed. Rilis data ini, yang tertunda karena penutupan pemerintahan tahun lalu, akan sangat penting dalam membentuk ekspektasi kebijakan moneter.

Meningkatnya Risiko Penurunan Nilai Dolar AS

Pasar valuta asing menyoroti risiko yang berulang kali diisyaratkan tahun lalu: potensi hilangnya kepercayaan terhadap dolar AS. Risiko ini tampaknya diremehkan oleh para pendukung strategi "TACO" (Trump Always Chickens Out), yang berasumsi bahwa Presiden Trump pada akhirnya akan mundur dari kebijakan-kebijakannya yang paling konfrontatif.

Masalahnya adalah sifat pemerintahan saat ini yang sulit diprediksi menciptakan bahaya nyata bahwa pasar dapat melewati ambang batas di mana hilangnya kepercayaan menjadi tidak dapat dipulihkan. Bagi investor, ini berarti bahkan pelunakan sikap politik di kemudian hari mungkin tidak cukup untuk menghentikan tren pasar negatif.

Depresiasi yang Saling Memperkuat dan Mengikis Kredibilitas

Dua titik kritis potensial telah lama dibahas: risiko hilangnya status dolar AS sebagai aset safe-haven dan persepsi terkikisnya independensi Federal Reserve. Jika investor mulai memperhitungkan skenario di mana pilar-pilar ini melemah secara permanen, depresiasi dolar dapat menjadi saling memperkuat.

Peristiwa terkini menunjukkan bahwa skenario ini semakin masuk akal. Upaya Presiden Trump untuk meredakan ketegangan terkait Greenland dengan menarik kembali ancaman tarif terhadap beberapa bagian Uni Eropa hanya memberikan sedikit kelegaan bagi dolar. Tekanan penurunan terhadap USD sejak saat itu semakin intensif, menggarisbawahi bahwa langkah-langkah ad hoc gagal membangun kembali kepercayaan investor.

Prospek Teknis EUR/USD Mendukung Kenaikan

Mengingat dinamika pasar saat ini, penembusan di atas 1,19 pada pasangan EUR/USD sekarang tampaknya sangat mungkin terjadi. Pasangan mata uang ini telah kembali ke saluran naik jangka menengahnya, dengan penurunan yang terlihat pada akhir Desember 2025 dan awal Januari terbukti hanya gangguan sementara. Untuk saat ini, tren naik pada EUR/USD tetap utuh.

Gambar 3: Grafik harian EUR/USD menunjukkan harga menembus resistensi untuk membentuk level tertinggi baru dalam saluran kenaikan yang berkelanjutan.