Serangkaian Pemotongan Suku Bunga Polandia Menghadapi Ujian Kritis

Laporan Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan Desember memang serumit prediksi para analis, tetapi kisah sebenarnya tentang inflasi tidak terletak pada angka-angka utama. Pengamatan lebih dekat terhadap jumlah uang beredar dan aktivitas bank sentral mengungkapkan tekanan-tekanan yang mungkin tidak tercakup dalam data resmi.

Menganalisis Angka CPI Bulan Desember

Sekilas, data inflasi bulan Desember tampak sesuai dengan ekspektasi, menawarkan sedikit optimisme bagi pasar yang mengharapkan pelonggaran kebijakan moneter di masa mendatang.

Indeks Harga Konsumen (CPI) secara keseluruhan naik 0,3% dari bulan sebelumnya, menjaga tingkat inflasi tahunan tetap stabil di 2,7%. Setelah mengesampingkan biaya makanan dan energi yang fluktuatif, CPI inti meningkat sebesar 0,2% untuk bulan tersebut, dengan tingkat tahunan tidak berubah di 2,6%. Angka inti yang sedikit lebih rendah dari perkiraan ini memicu spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin akan terus melonggarkan kebijakan moneter pada tahun 2026.

Namun, tren yang terus berulang tersembunyi di balik permukaan. Selama enam pembacaan terakhir yang tersedia, CPI inti mencatat kenaikan sebesar 0,2%, 0,3%, 0,3%, 0,2%, 0,2%, dan 0,2%. Pola ini jika dihitung per tahun mencapai tingkat 2,8%, menunjukkan bahwa inflasi inti telah terjebak dalam kisaran ini selama lebih dari satu tahun.

Analisis rinci laporan bulan Desember menunjukkan tekanan harga spesifik:

• Tempat penampungan: Meningkat sebesar 0,4%

• Makanan: Naik sebesar 0,7%

• Energi: Naik 0,3%, meskipun harga bensin turun 0,4%

• Layanan: Tumbuh sebesar 0,3%

• Mobil dan Truk Bekas: Mencatat penurunan terbesar, turun 1,1%

Tabel yang menunjukkan perubahan persentase bulanan Indeks Harga Konsumen untuk berbagai kategori dari Juni hingga Desember 2025.

Keterbatasan Data Inflasi Resmi

Penting untuk menanggapi laporan CPI dengan hati-hati. Keandalan data tersebut telah dipertanyakan, terutama setelah laporan bulan November yang oleh beberapa kritikus digambarkan sebagai sangat bergantung pada perkiraan.

Selain itu, metodologi pemerintah untuk menghitung CPI direvisi pada tahun 1990-an, menghasilkan rumus yang menurut banyak orang secara sistematis meremehkan kenaikan biaya hidup yang sebenarnya. Jika rumus dari tahun 1970-an masih digunakan, angka CPI resmi saat ini kemungkinan akan lebih mendekati 6%.

Bahkan berdasarkan data resmi saat ini, inflasi tetap jauh di atas target Federal Reserve. Seperti yang dicatat oleh Ellen Zentner, kepala ahli strategi ekonomi di Morgan Stanley, situasi ini terasa familiar.

"Kita sudah pernah melihat skenario ini sebelumnya—inflasi tidak meningkat lagi, tetapi tetap di atas target," kata Zentner. "Laporan inflasi hari ini tidak memberikan The Fed apa yang dibutuhkan untuk memangkas suku bunga akhir bulan ini."

Pendorong Sejati: Percepatan Pasokan Uang

Indeks Harga Konsumen (CPI) mengukur perubahan harga dalam sekeranjang barang tertentu, tetapi hanya menangkap gejala inflasi. Secara historis, para ekonom mendefinisikan inflasi sebagai peningkatan pasokan uang dan kredit. Kenaikan harga adalah konsekuensi dari ekspansi moneter ini.

Berdasarkan ukuran fundamental ini, inflasi tidak hanya ada tetapi juga meningkat. Pasokan uang M2 saat ini tumbuh dengan laju tercepat sejak Juli 2022. Setelah mencapai titik terendah pada Oktober 2023, pasokan uang telah kembali melanjutkan tren kenaikannya, kini melampaui puncaknya di era pandemi karena penciptaan uang telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir.

Grafik dari Federal Reserve Economic Data (FRED) menunjukkan jumlah uang beredar M2 dalam miliaran dolar dari tahun 1959 hingga November 2025, menyoroti peningkatan tajam yang dimulai pada tahun 2020.

Peluncuran Ulang QE Secara Diam-diam oleh The Fed

Bukti lebih lanjut tentang meningkatnya tekanan inflasi datang dari neraca Federal Reserve, yang sekali lagi mengalami ekspansi.

Bulan lalu, bank sentral melanjutkan pembelian obligasi pemerintah AS dengan uang yang baru diciptakan, yang secara efektif memulai kembali program pelonggaran kuantitatif (QE). Suntikan likuiditas langsung ke dalam sistem keuangan ini, menurut definisinya, bersifat inflasi.

Grafik tersebut menggambarkan tren terkini dari total aset Federal Reserve, menunjukkan penurunan sepanjang sebagian besar tahun 2025 diikuti oleh peningkatan yang signifikan pada bulan Desember.

Dilema Fed: Tidak Ada Jalan Keluar yang Mudah

Hal ini menyebabkan konflik mendasar bagi bank sentral. The Fed terjebak dalam dilema: mereka perlu melonggarkan kebijakan moneter melalui pemotongan suku bunga dan QE untuk mendukung ekonomi yang terbebani utang, tetapi mereka juga membutuhkan suku bunga yang lebih tinggi untuk mengendalikan inflasi harga. Mereka tidak dapat melakukan keduanya secara bersamaan.

Laporan CPI yang "lebih dingin dari perkiraan" memberikan perlindungan politik untuk memprioritaskan pelonggaran kebijakan moneter, terlepas dari retorika resmi yang bertujuan untuk mengelola ekspektasi. Dinamika ini memastikan bahwa meskipun metrik harga resmi mendingin untuk sementara waktu, kekuatan inflasi yang mendasarinya kemungkinan akan semakin kuat.

Data terbaru dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS mengkonfirmasi bahwa inflasi utama tetap berada di angka 2,7% untuk tahun yang berakhir pada Desember 2025, menandakan periode stabilitas ekonomi yang berkelanjutan.

Angka ini, yang sesuai dengan ekspektasi pasar, memberikan wawasan penting bagi para pembuat kebijakan Federal Reserve dan pelaku pasar, termasuk mereka yang berada di ruang mata uang kripto. Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa inflasi inti, yang tidak termasuk harga pangan dan energi yang fluktuatif, tetap stabil di angka 2,6%.

Analisis Lebih Mendalam terhadap Data Inflasi

Laporan Desember 2025 mengungkapkan tidak ada perubahan bulanan dari November, memperkuat tema stabilitas harga. Komponen utama yang mendorong angka tahunan tersebut meliputi:

• Harga Energi: Meningkat sebesar 2,3% dibandingkan tahun sebelumnya.

• Harga Pangan: Naik sebesar 3,1% dibandingkan periode yang sama.

Konsistensi angka-angka ini menunjukkan bahwa tekanan harga yang mendasari perekonomian tidak meningkat, sehingga menciptakan lingkungan yang dapat diprediksi bagi bisnis dan konsumen.

Apa Arti Inflasi Stabil bagi Kebijakan Fed?

Dengan inflasi utama dan inflasi inti yang tidak menunjukkan volatilitas yang tidak terduga, Federal Reserve cenderung tidak akan melakukan penyesuaian agresif terhadap kebijakan moneternya. Para ekonom secara luas percaya bahwa tren inflasi yang stabil ini mendukung argumen untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil dalam pertemuan kebijakan mendatang.

Stabilitas yang berkelanjutan selama beberapa bulan dapat memperkuat kepercayaan terhadap efektivitas strategi ekonomi saat ini dan memungkinkan perencanaan keuangan yang lebih mudah diprediksi.

Pasar Kripto Tetap Tidak Terpengaruh

Sektor mata uang kripto tidak menunjukkan reaksi signifikan terhadap laporan inflasi. Analis pasar mencatat bahwa aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum tidak mengalami volatilitas langsung setelah rilis data tersebut.

Kurangnya respons ini adalah hal yang biasa ketika angka-angka ekonomi selaras dengan perkiraan konsensus. Karena angka inflasi yang stabil tidak menimbulkan ketidakpastian baru dalam lanskap keuangan yang lebih luas, pasar kripto terus diperdagangkan berdasarkan pendorong dan sentimen spesifiknya sendiri.

Para Diplomat Terkemuka Menangani Negosiasi yang Terhenti

Menteri Luar Negeri AS Marco Rubio dan Menteri Luar Negeri India Subrahmanyam Jaishankar mengadakan diskusi tentang perdagangan pada hari Selasa, yang menimbulkan pertanyaan tentang masa depan kesepakatan bilateral yang telah lama ditunggu-tunggu.

Menurut pernyataan Departemen Luar Negeri AS, kedua pejabat tersebut membahas negosiasi perdagangan yang sedang berlangsung, keamanan energi, dan mineral penting. Percakapan tersebut juga menyentuh "kepentingan bersama mereka dalam memperkuat kerja sama ekonomi" dan memperluas kerja sama nuklir sipil bilateral.

Percakapan telepon itu terjadi hanya satu hari setelah Sergio Gor, duta besar AS yang baru untuk India, menyatakan keyakinannya bahwa kedua negara, sebagai mitra dekat, akan menyelesaikan perbedaan mereka, termasuk perjanjian perdagangan yang tertunda.

Tarif Era Trump Mempertegas Hubungan Bilateral

Negosiasi ini berlangsung di tengah memburuknya hubungan AS-India selama masa kepresidenan kedua Donald Trump. Washington telah mengenakan tarif sebesar 50% pada India—termasuk yang tertinggi di dunia—sebagian karena pembelian minyak Rusia.

Meskipun berbulan-bulan negosiasi dan beberapa kali panggilan telepon antara Trump dan Perdana Menteri India Narendra Modi, India tetap menjadi salah satu dari sedikit negara dengan perekonomian besar yang belum memiliki perjanjian perdagangan dengan Amerika Serikat.

Sinyal yang Bertentangan tentang Jalan ke Depan

Komentar resmi baru-baru ini mengirimkan pesan yang beragam tentang kemajuan kesepakatan tersebut. Pekan lalu, Menteri Perdagangan AS Howard Lutnick mengklaim bahwa kesepakatan perdagangan gagal terwujud tahun lalu karena Modi tidak menghubungi Trump. India menolak pernyataan ini sebagai tidak akurat.

Terlepas dari gesekan tersebut, India telah mengambil langkah-langkah untuk menenangkan pemerintahan Trump, seperti mengurangi pembelian minyak Rusia. Duta Besar Gor mencatat pekan ini bahwa kedua belah pihak "terus aktif terlibat" dan bertekad untuk menyelesaikan pembicaraan perdagangan.

Lelang obligasi pemerintah Jepang jangka lima tahun terbaru pada hari Rabu menunjukkan penurunan yang jelas dalam minat investor, menandakan bahwa meningkatnya risiko politik mulai membebani pasar.

Kontrak berjangka obligasi merosot setelah hasil pemilu dirilis, yang menegaskan kegelisahan investor. Aksi jual terjadi ketika pasar mencerna laporan bahwa Perdana Menteri Sanae Takaichi sedang mempertimbangkan pemilihan umum sela, sebuah langkah yang telah menghidupkan kembali apa yang disebut "perdagangan Takaichi" dan menyebabkan yen anjlok.

Permintaan yang Lemah Menghantui Lelang JGB 5 Tahunan

Hasil lelang menunjukkan permintaan yang lebih lemah dari rata-rata. Rasio penawaran terhadap permintaan, metrik utama minat investor, berada di angka 3,08. Angka ini menurun dari rasio 3,17 yang tercatat pada penjualan sebelumnya di bulan Desember dan lebih rendah dari rata-rata 12 bulan sebesar 3,54.

Sebagai respons terhadap ketidakpastian politik, suku bunga obligasi pemerintah lima tahun telah melonjak menjadi 1,615%, level tertinggi sejak obligasi tersebut pertama kali diterbitkan pada tahun 2000. Indikator lain dari lemahnya permintaan, yaitu "ekor"—perbedaan antara harga rata-rata dan harga terendah yang diterima—melebar menjadi 0,05 dari 0,04 bulan lalu.

Meningkatnya Risiko Fiskal dan Tekanan Kenaikan Suku Bunga BOJ

Para investor kini bersiap menghadapi peningkatan risiko fiskal. Pemilu mendadak dapat memperkuat posisi Partai Demokrat Liberal yang berkuasa, berpotensi membuka jalan bagi peningkatan belanja stimulus pemerintah.

Prospek ini muncul ketika pemerintahan Takaichi bersiap untuk memperkenalkan anggaran awal yang memecahkan rekor untuk tahun fiskal yang dimulai pada bulan April. Menurut Kementerian Keuangan, anggaran baru ini akan mencakup pengurangan penerbitan obligasi pemerintah jangka sangat panjang sambil meningkatkan penjualan utang jangka dua dan lima tahun.

Pada saat yang sama, yen telah jatuh ke titik terendah terhadap dolar AS sejak Juli 2024. Pelemahan mata uang ini meningkatkan tekanan pada Bank Sentral Jepang (BOJ) untuk mempertimbangkan kenaikan suku bunga lebih awal guna menstabilkan yen.

Pasar Bersiap Menghadapi Potensi Langkah BOJ

Meskipun sebagian besar ekonom memperkirakan bank sentral akan menunggu hingga Juni sebelum menaikkan suku bunga lagi—setelah kenaikan pada bulan Desember ke level tertinggi dalam tiga dekade—penurunan nilai yen yang terus berlanjut dapat memaksa BOJ untuk bertindak lebih cepat.

Mantan anggota dewan BOJ, Makoto Sakurai, menyatakan dalam sebuah wawancara bahwa kekhawatiran atas kebijakan fiskal Takaichi dapat mendorong bank sentral untuk menaikkan suku bunga acuan paling cepat pada bulan April.

Harga pasar saat ini mencerminkan ketidakpastian ini. Indeks swap semalam menunjukkan bahwa para pedagang belum sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga pertama tahun ini hingga Juli, sehingga menyisakan ruang yang signifikan bagi sentimen pasar untuk bergeser jika pelemahan yen berlanjut.

Won Korea Selatan melanjutkan pelemahannya menuju level terlemah sejak krisis keuangan global, meningkatkan tekanan pada pemerintah untuk mempertahankan mata uang tersebut karena investor lokal mengalihkan dana ke luar negeri.

Mata uang tersebut merosot hingga 0,2% pada hari Rabu menjadi 1.478,25 won per dolar, berada di jalur penurunan selama sepuluh hari berturut-turut dan mendekati level terendahnya sejak Maret 2009.

Permintaan dolar di Korea tetap kuat, didorong oleh investor lokal yang berbondong-bondong membeli saham AS dan importir yang mencari dolar AS untuk pembayaran. Investor ritel Korea membeli sekitar 2,2 miliar dolar AS saham AS hingga 13 Januari, menurut data Korea Securities Depository. Tekanan tambahan pada won datang dari dana asing yang mempercepat aksi jual saham Korea.

Terlepas dari upaya luas yang dilakukan pemerintah untuk mendukung won pada akhir tahun lalu, mata uang tersebut juga menghadapi tekanan baru dari faktor eksternal. Data ekonomi AS yang kuat telah mendorong dolar AS menguat, sementara yen melemah di tengah berita awal pemilihan presiden di Jepang. Kekhawatiran akan kenaikan harga minyak, yang dipicu oleh meningkatnya ketegangan di Timur Tengah, telah menambah lapisan tekanan lainnya.

Dalam beberapa minggu terakhir, pihak berwenang meningkatkan upaya untuk menopang won dengan intervensi verbal dan dengan menghapuskan pungutan stabilitas nilai tukar untuk bank. Namun, langkah-langkah ini hanya sedikit berpengaruh untuk menghentikan penurunan nilai mata uang tersebut, dan pasar kini fokus pada langkah-langkah lebih lanjut apa yang mungkin diambil oleh para pembuat kebijakan untuk melawan penurunan yang berisiko memicu inflasi impor dan mengikis permintaan konsumen.

Won Korea Selatan telah jatuh lebih dari 2,6% terhadap dolar AS tahun ini, menjadikannya mata uang dengan kinerja terburuk di Asia dan salah satu yang terlemah di dunia.

Sumber: Bloomberg Eropa

Pada hari Rabu, Jepang menolak berkomentar mengenai ketidakhadiran Bank Sentral Jepang dalam pernyataan yang dikeluarkan oleh bank sentral lainnya yang mendukung ketua Federal Reserve AS, Jerome Powell, menyusul ancaman penuntutan pidana dari pemerintahan Trump.

"Masalah ini menyangkut penilaian BOJ sendiri, jadi pemerintah akan menahan diri untuk berkomentar," kata juru bicara pemerintah Jepang, Kepala Sekretaris Kabinet Minoru Kihara, dalam konferensi pers rutin.

BOJ bukanlah salah satu bank sentral utama yang mengeluarkan pernyataan bersama yang mendukung Powell.

Pernyataan bersama yang jarang terjadi ini ditandatangani oleh kepala Bank Sentral Eropa, Bank of England, Bank of Canada, serta kepala bank sentral Swedia, Denmark, Swiss, Australia, Korea Selatan, Brasil, dan Prancis.

Ketika ditanya tentang pentingnya independensi bank sentral, Kihara mengatakan bahwa pemerintah percaya bahwa tanggung jawab utama untuk kebijakan makroekonomi terletak pada pemerintah.

"Sebagaimana diatur dalam undang-undang bahwa kebijakan moneter merupakan bagian dari kebijakan ekonomi secara keseluruhan, BOJ diharuskan untuk menjaga koordinasi yang erat dan komunikasi yang memadai dengan pemerintah," katanya. "Namun demikian, metode spesifik kebijakan moneter harus dipercayakan kepada BOJ," tambahnya.

Sumber: Investasi