Sektor Manufaktur Spanyol Menghadapi Awal yang Sulit di Tahun 2026, Menurut PMI.

Pasar global mengalami aksi jual besar-besaran pada hari Senin, dengan saham, minyak, dan logam mulia jatuh tajam dalam perdagangan yang bergejolak. Penurunan ini dipicu oleh investor yang menilai kembali risiko geopolitik dan bereaksi terhadap indikasi Presiden Donald Trump bahwa AS dan Iran sedang terlibat dalam diskusi "serius".

Kemerosotan dimulai pada jam perdagangan Asia, dipicu oleh penurunan tajam harga logam mulia. Indeks saham Asia mencatat penurunan dua hari tercuram sejak April, dan kontrak berjangka menunjukkan sentimen negatif akan berlanjut ke sesi perdagangan Eropa dan AS.

Kontrak berjangka SP 500 turun 1,2%, sementara kontrak berjangka Nasdaq turun 1,6% di tengah meningkatnya kekhawatiran atas valuasi perusahaan teknologi. Fokus pasar kini beralih ke laporan keuangan mendatang dari raksasa teknologi Alphabet, Amazon, dan AMD.

Logam Mulia Mengalami Penurunan Harga yang Sangat Drastis

Aksi jual besar-besaran sangat parah di pasar logam mulia. Harga perak anjlok hingga 11,25% ke titik terendah $75,10, sementara emas merosot 5,34% menjadi $4.604,47 per ons.

Mayed Alrashdi, seorang analis riset di Emirates NBD, mencatat bahwa volatilitas tersebut dipicu oleh pencalonan Kevin Warsh oleh Presiden Trump sebagai ketua Federal Reserve berikutnya pada hari Jumat. "Logam mulia mengalami hari terburuknya dalam beberapa dekade," kata Alrashdi.

Menurut Ipek Ozkardeskaya, analis senior di Swissquote, koreksi harga emas lebih brutal dari yang diperkirakan. "Ada banyak spekulasi dalam beberapa minggu terakhir, dan suasana spekulatif itu sekarang muncul dengan cukup keras," jelasnya.

Ozkardeskaya menambahkan bahwa aksi jual besar-besaran di Asia menunjukkan bahwa posisi leverage belum sepenuhnya dilunasi. "Untuk perak, reli saat naik lebih cepat daripada emas, jadi koreksi saat turun juga lebih cepat."

Harga Minyak Turun karena Ketegangan AS-Iran Mereda

Harga minyak mentah turun lebih dari 5% pada Senin pagi. Penurunan ini terjadi setelah komentar Presiden Trump pada akhir pekan yang mengindikasikan kemajuan diplomatik dengan Iran, ditambah dengan penegasan kembali keputusan OPEC+ untuk menghentikan sementara pertumbuhan produksi minyak untuk bulan Maret.

Minyak mentah Brent, patokan global, diperdagangkan 5,06% lebih rendah pada $65,81 per barel. West Texas Intermediate (WTI), patokan AS, turun 5,28% menjadi $61,77 per barel.

Pada hari Minggu, Trump mengatakan kepada wartawan bahwa Iran "serius berdialog" dengan AS dan bahwa ia berharap akan ada hasil yang "dapat diterima". Komentar ini ditafsirkan oleh pasar sebagai tanda meredanya ketegangan.

"Harga minyak mentah berjangka mengalami aksi jual tajam ketika pasar dibuka Senin pagi karena persepsi meredanya ketegangan AS-Iran, yang telah mendorong harga ke level tertinggi empat bulan pekan lalu," kata Vandana Hari, kepala eksekutif Vanda Insights.

Terlepas dari penurunan tersebut, Alrashdi mencatat bahwa kekhawatiran atas potensi gangguan terhadap aliran minyak mentah Timur Tengah "terus menopang harga meskipun ada ekspektasi kelebihan pasokan."

OPEC+ Mempertahankan Tingkat Produksi untuk Bulan Maret

Menambah dinamika pasar, OPEC+ mengumumkan pada hari Minggu bahwa mereka akan mempertahankan produksi minyaknya tidak berubah untuk bulan Maret. Kelompok tersebut, yang akan bertemu lagi pada tanggal 1 Maret, menyebutkan perlunya pendekatan hati-hati untuk mendukung stabilitas pasar.

Pada bulan November, para produsen telah membekukan rencana peningkatan produksi dari Januari hingga Maret karena permintaan yang lebih lemah secara musiman.

Giovanni Staunovo, seorang ahli strategi di UBS, menyatakan bahwa pertemuan OPEC+ "hanya berlangsung selama enam menit – sebuah rekor – menunjukkan tidak ada penolakan dan dukungan luas terhadap keputusan tersebut." Ia menambahkan bahwa gangguan pasokan sementara di AS dan Kazakhstan, dolar yang lebih lemah, dan ketegangan geopolitik telah mendukung harga minyak mentah pada tahun 2026, tetapi meredanya faktor-faktor tersebut dapat menyebabkan penurunan harga minyak yang moderat dalam beberapa minggu mendatang.

Dolar Menguat karena Pasar Memantau Ketua Fed yang Baru

Dolar AS mempertahankan kenaikannya baru-baru ini karena investor mempertimbangkan implikasi dari Federal Reserve yang dipimpin oleh Kevin Warsh. Indeks dolar tetap di atas 97 setelah naik sekitar 1% pada sesi sebelumnya.

Ozkardeskaya mengomentari ketergantungan pasar pada intervensi bank sentral. "Ekonomi AS—dan global—telah sangat kecanduan pada pembelian oleh bank sentral, dan melepaskan pasar dari uang gratis bisa sangat menyakitkan sehingga beberapa orang berpikir neraca The Fed pada akhirnya bisa menjadi lebih besar di bawah [Bapak] Warsh daripada sebelumnya," katanya. "Waktu akan membuktikannya."

Jika Donald Trump memilih Kevin Warsh untuk memimpin Federal Reserve pada tahun 2026, tantangan besar pertama ketua baru tersebut bukanlah suku bunga—melainkan neraca kolosal bank sentral senilai $6,6 triliun. Selama bertahun-tahun, Warsh telah menjadi kritikus vokal terhadap kepemilikan aset Fed yang sangat besar, sebuah posisi yang sudah mulai menimbulkan gejolak di pasar keuangan.

Ketika berita tentang potensi pencalonannya tersebar, imbal hasil obligasi naik, dolar menguat, dan harga emas serta perak turun. "Dia sangat kritis terhadap ekspansi neraca The Fed," kata Zach Griffiths dari CreditSights, merangkum reaksi pasar terhadap potensi perubahan kebijakan.

Benturan Kebijakan: Mengecilkan The Fed vs. Menurunkan Suku Bunga

Ketegangan utama mendefinisikan situasi ini: tujuan Kevin Warsh untuk mengurangi peran The Fed tampaknya bertentangan langsung dengan keinginan Presiden Trump untuk menurunkan biaya pinjaman. Pada bulan Januari, Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli sekuritas berbasis hipotek senilai $200 miliar khusus untuk mengurangi biaya pinjaman rumah bagi konsumen.

Namun, Warsh secara konsisten menentang penggunaan neraca The Fed untuk menekan suku bunga. Perbedaan filosofis ini menciptakan potensi teka-teki kebijakan. "Jika Anda mempercayai perkataan Kevin bahwa dia tidak menyukai perluasan neraca sebagai cara untuk menekan imbal hasil, maka itu berarti tanggung jawabnya jatuh pada Departemen Keuangan," jelas Greg Peters dari PGIM Fixed Income.

Pendekatan ini sejalan dengan Menteri Keuangan Scott Bessent, yang memiliki pandangan yang sama dengan Warsh bahwa The Fed harus mengurangi intervensi pasarnya. Ide intinya adalah membiarkan pasar swasta beroperasi lebih bebas. Namun, neraca The Fed yang lebih kecil dapat menyebabkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi—hasil yang justru ingin dicegah oleh Trump.

Stephen Miran, seorang pejabat yang ditunjuk Trump dan saat ini berada di Federal Reserve, menyarankan solusi alternatif di Bloomberg TV. "Secara teori, Anda dapat mengubah suku bunga jangka pendek untuk mengimbangi apa pun yang Anda lakukan pada neraca," katanya. "Jika itu mendorong suku bunga jangka panjang lebih tinggi, Anda dapat memotong suku bunga jangka pendek untuk menyeimbangkan keadaan."

Kritik Warsh yang Sudah Berlangsung Lama terhadap Kebijakan Fed

Skeptisisme Warsh terhadap neraca keuangan yang besar bukanlah hal baru. Saat berada di The Fed dari tahun 2006 hingga 2011, ia awalnya mendukung pelonggaran kuantitatif selama krisis keuangan 2008 tetapi menjadi kecewa seiring berlanjutnya kebijakan tersebut. Ia akhirnya meninggalkan bank sentral karena perbedaan pendapat mengenai penolakan bank sentral untuk mengurangi pembelian aset.

Ia berpendapat bahwa The Fed bertindak terlalu jauh dalam intervensinya selama krisis 2008 dan pandemi COVID-19, di mana mereka membeli triliunan dolar utang pemerintah untuk menstabilkan sistem keuangan.

Di Fox Business, Warsh menguraikan strategi pilihannya: "Kurangi sedikit pencetakan uang. Biarkan neraca keuangan menurun. Biarkan Menteri Bessent menangani keuangan negara, dan dengan demikian, Anda dapat memiliki suku bunga yang jauh lebih rendah."

Ia juga menyerukan versi modern dari Kesepakatan Departemen Keuangan-Federal Reserve tahun 1951, yang menetapkan independensi bank sentral dari pembiayaan utang pemerintah. "Kita membutuhkan kesepakatan Departemen Keuangan-Federal Reserve yang baru," katanya kepada CNBC, menyarankan perjanjian formal untuk menentukan ukuran neraca yang tepat.

Kendala Praktis dari Neraca Keuangan yang Lebih Kecil

Meskipun ada dukungan untuk pengurangan peran Fed, implementasinya akan kompleks. "Apa pun yang mengurangi peran keuangan Federal Reserve akan menjadi hal yang baik," kata Peter Boockvar dari OnePoint BFG, sambil mengakui bahwa neraca keuangan tetap "sangat besar."

Kendala utama adalah model operasional The Fed saat ini, yaitu "kerangka cadangan yang memadai," yang dibentuk setelah tahun 2008. Sistem ini bergantung pada neraca yang besar untuk memastikan bank komersial memiliki likuiditas yang cukup untuk memenuhi persyaratan peraturan.

Menurut Joseph Abate dari SMBC Nikko, ukuran neraca sebagian besar ditentukan oleh kebutuhan regulasi bank. Jika Warsh mengecilkannya terlalu agresif, bank dapat menghadapi tekanan pendanaan jangka pendek. Ini bukan hanya risiko teoretis. Pada akhir tahun 2025, upaya Fed untuk mengurangi kepemilikannya yang dikombinasikan dengan peningkatan pinjaman pemerintah menguras uang tunai dari sistem, memaksa pembalikan kebijakan. Fed harus mulai membeli obligasi pemerintah jangka pendek senilai $40 miliar setiap bulan hanya untuk menjaga stabilitas pasar.

Pakar strategi Barclays, Samuel Earl dan Demi Hu, menguraikan jalur potensial untuk Warsh:

• Hentikan pembelian obligasi pemerintah bulanan dan izinkan biaya pendanaan meningkat.

• Merestrukturisasi portofolio The Fed ke arah utang jangka pendek. Saat ini, rata-rata jatuh tempo aset The Fed lebih dari sembilan tahun, sementara kewajibannya rata-rata sekitar enam tahun.

Menavigasi Politik Internal Fed

Bahkan sebagai ketua, Warsh tidak akan memiliki kekuasaan sepihak. Ia hanya memegang satu suara di Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), badan yang menetapkan kebijakan moneter.

Meskipun analis di JPMorgan mencatat bahwa beberapa anggota Fed mungkin menerima ide-idenya, mayoritas saat ini mendukung kerangka cadangan yang memadai. Perubahan signifikan apa pun akan membutuhkan konsensus luas dan kemungkinan besar perombakan besar-besaran terhadap peraturan perbankan yang ada.

Seperti yang dikatakan Vail Hartman dari BMO, "neraca yang jauh lebih kecil kemungkinan akan membutuhkan perubahan besar dalam kerangka peraturan perbankan yang ada di The Fed." Mengecilkan portofolio The Fed senilai $6,6 triliun adalah tugas monumental yang akan menghadapi resistensi teknis, politik, dan kelembagaan.

Pertumbuhan ekonomi di seluruh negara Arab tetap positif, tetapi negara-negara tersebut harus memperkuat pertahanan mereka, membangun ketahanan, dan memanfaatkan kekuatan kecerdasan buatan untuk menghadapi dunia yang semakin tidak pasti, demikian saran Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional (IMF), Kristalina Georgieva.

Berbicara di Forum Fiskal Arab di Dubai, Georgieva menggambarkan lanskap global saat ini sebagai "momen penting" yang ditandai oleh pergeseran mendalam dalam geopolitik, kebijakan perdagangan, dan teknologi. Meskipun ekonomi dunia berkinerja lebih baik daripada yang diperkirakan sebelumnya, ia memperingatkan bahwa kekuatan-kekuatan yang saling bertemu ini menciptakan ketidakpastian yang sangat besar yang akan menguji ketahanan global.

Forum tersebut, yang merupakan acara penting dalam KTT Pemerintah Dunia, mempertemukan para pemimpin ekonomi untuk merumuskan prioritas regional, termasuk pembiayaan pembangunan dan modernisasi kebijakan pengeluaran.

Strategi Diversifikasi UEA Menetapkan Tolok Ukur

Uni Emirat Arab disebut-sebut sebagai model keberhasilan diversifikasi ekonomi di kawasan tersebut. Mohamed Al Hussaini, Menteri Negara Urusan Keuangan UEA, mengungkapkan bahwa ekonomi nasional negara itu tumbuh sebesar 4 persen pada tahun 2024, dengan PDB mencapai 1,77 triliun. Yang perlu diperhatikan, sektor non-minyak menyumbang hampir 80 persen dari total tersebut.

"Selain itu, IMF memproyeksikan bahwa ekonomi UEA akan mencapai tingkat pertumbuhan 4,8 persen pada tahun 2025 dan 5 persen pada tahun 2026," tambah Al Hussaini, menggarisbawahi "ketahanan dan kemampuan ekonomi untuk menghadapi fluktuasi global."

Georgieva memuji angka-angka ini, menyebut kemajuan UEA sebagai tolok ukur bagi kawasan tersebut. "Sangat mengesankan melihat betapa cepatnya diversifikasi berlangsung, tidak hanya di UEA tetapi juga di banyak negara pengekspor energi," katanya.

Prospek Pertumbuhan Regional dan Risiko yang Masih Ada

Untuk kawasan Arab secara lebih luas, IMF memproyeksikan pertumbuhan akan meningkat menjadi sekitar 3,7 persen. Prospek ini didukung oleh beberapa faktor, termasuk peningkatan produksi minyak, harga energi yang lebih rendah untuk negara-negara pengimpor, pengiriman uang yang kuat, dan pemulihan sektor pariwisata.

Namun, Georgieva memperingatkan bahwa risiko signifikan masih tetap tinggi. Tantangan utama meliputi:

• Ketegangan geopolitik

• Meningkatnya utang publik

• Meningkatnya tekanan fiskal

• Volatilitas harga minyak

"Dari lubuk hati saya yang terdalam, dari semua risiko, konflik adalah yang terburuk," ujarnya, menyoroti dampak buruk yang tidak proporsional yang ditimbulkan oleh perang dan pengungsian terhadap ekonomi berpenghasilan rendah dan rapuh.

Membangun Ketahanan: Disiplin Fiskal dan Adopsi AI

Untuk mengantisipasi guncangan di masa depan, Georgieva menekankan perlunya lembaga fiskal yang kuat dan kebijakan yang disiplin. "Kebijakan Anda yang tepat dan lembaga Anda yang kuat adalah perlindungan terbaik Anda terhadap kerentanan yang pasti akan datang di masa depan," katanya kepada para delegasi. Ia mendesak pemerintah untuk fokus pada pembangunan kembali cadangan fiskal, peningkatan transparansi, dan menciptakan lingkungan untuk pertumbuhan daripada mencoba mendorongnya secara langsung.

Di bidang teknologi, ia mengidentifikasi kecerdasan buatan sebagai peluang besar untuk meningkatkan produktivitas. Ia memuji UEA karena memastikan AI "menembus perekonomian secara horizontal," menyebar ke berbagai sektor alih-alih terbatas pada industri-industri tertentu. "Penyebaran ini akan memainkan peran yang sangat penting di masa depan," kata Georgieva, menekankan bahwa investasi dalam keterampilan dan sumber daya manusia harus menyertai transformasi digital.

Satu Dekade Kemajuan dan Jalan ke Depan

Merenungkan sepuluh tahun sejak Forum Fiskal Arab pertama, Georgieva mencatat "kemajuan luar biasa" yang telah dicapai oleh negara-negara Arab. Ia menunjuk pada kemajuan besar dalam transparansi fiskal, implementasi PPN dan pajak cukai, reformasi subsidi, dan peningkatan manajemen keuangan publik di seluruh wilayah tersebut.

Terlepas dari pencapaian-pencapaian ini, ia mengakhiri pidatonya dengan pesan yang jelas untuk masa depan. "Pekerjaan belum berhenti," katanya, menyerukan kepada negara-negara Arab untuk terus memperkuat institusi mereka guna menjamin stabilitas dan kemakmuran di dunia yang semakin tidak pasti.

Seorang senator Republik terkemuka mengancam akan memblokir calon yang dinominasikan Presiden Donald Trump untuk memimpin Federal Reserve, menciptakan konfrontasi politik yang tak terduga terkait independensi bank sentral tersebut.

Meskipun Presiden Trump telah memilih mantan Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh untuk posisi puncak, nominasi tersebut masih membutuhkan persetujuan Senat. Pada hari Jumat, Senator Carolina Utara Thom Tillis, seorang Republikan di komite perbankan Senat yang berpengaruh, mengumumkan bahwa ia akan menentang pengangkatan Warsh.

Langkah ini bukanlah penolakan terhadap kualifikasi Warsh, melainkan protes terhadap tekanan pemerintahan Trump terhadap kepemimpinan Fed saat ini.

Investigasi Powell: Sebuah Pertanyaan tentang Independensi

Perselisihan ini bermula dari penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap Ketua Fed saat ini, Jerome Powell, yang menyusul kritik publik selama berbulan-bulan dari Presiden Trump yang menuntut penurunan suku bunga. Meskipun Trump membantah mengetahui penyelidikan tersebut, hal itu telah menimbulkan kekhawatiran tentang campur tangan politik.

Investigasi ini berfokus pada kesaksian Powell di Senat musim panas lalu mengenai proyek renovasi di kantor pusat Federal Reserve. Powell dan sekutunya, termasuk anggota parlemen dan mantan pejabat Fed, telah menggambarkan penyelidikan ini sebagai taktik untuk menekan bank sentral.

Senator Tillis memperjelas posisinya dalam sebuah pernyataan. "Kevin Warsh adalah calon yang memenuhi syarat dengan pemahaman mendalam tentang kebijakan moneter," katanya. "Namun, Departemen Kehakiman terus melakukan penyelidikan kriminal terhadap Ketua Jerome Powell berdasarkan kesaksian komite yang tidak dapat ditafsirkan oleh orang waras sebagai memiliki niat kriminal. Melindungi independensi Federal Reserve dari campur tangan politik atau intimidasi hukum adalah hal yang tidak dapat ditawar."

Ketidakpastian Ekonomi Membayangi Kepemimpinan Fed

Jika anggota parlemen lain mengikuti jejak Tillis, proses konfirmasi dapat menimbulkan ketidakpastian atas kepemimpinan Federal Reserve. Fed memainkan peran penting dalam mengelola ekonomi dan sistem keuangan AS, dan ketidakstabilan apa pun di pucuk pimpinan dapat berdampak ke seluruh pasar.

Kongres mendirikan Federal Reserve untuk beroperasi secara independen, melindungi keputusan kebijakan moneternya dari tujuan politik jangka pendek. Struktur ini dimaksudkan untuk mencegah presiden memaksakan pemotongan suku bunga yang dapat memicu inflasi. Penentangan Tillis berakar pada pembelaan prinsip yang telah lama ada ini terhadap apa yang ia anggap sebagai ancaman hukum dari Gedung Putih.

Jika dikonfirmasi oleh Senat, Warsh akan menjabat pada bulan Mei ketika masa jabatan Powell berakhir.

Kebuntuan Sementara atau Hambatan yang Berkepanjangan?

Terlepas dari pendirian yang tegas, penentangan Tillis pada akhirnya mungkin lebih merupakan hambatan kecil daripada penghalang permanen. Senator tersebut tidak mencalonkan diri kembali pada pemilihan November, yang berarti masa jabatannya terbatas.

Berbicara dari Gedung Putih pada hari Jumat, Presiden Trump menyatakan keyakinannya bahwa Warsh pada akhirnya akan mendapatkan persetujuan Senat.

"Jika dia tidak menyetujui, kita hanya perlu menunggu sampai ada orang lain yang akan menyetujui," kata Trump, merujuk pada Tillis.

Pasar tenaga kerja AS terjebak dalam paradoks yang aneh: pasar ini merugikan baik pemberi kerja maupun pencari kerja pada saat yang bersamaan. Sementara perusahaan kesulitan menemukan staf yang berkualitas untuk peran tertentu, para pelamar menghadapi lebih sedikit lowongan dan periode pengangguran yang lebih lama. Para peramal memperkirakan lingkungan yang sulit ini akan berlanjut hingga tahun baru.

Perjuangan dua sisi ini telah menyebabkan perlambatan tajam dalam penciptaan lapangan kerja. Data menunjukkan perekonomian kehilangan lapangan kerja dalam dua bulan terpisah selama tahun 2025, sebuah peristiwa langka di luar resesi. Sementara itu, tingkat pengangguran jangka panjang pada bulan September mencapai titik tertinggi sejak November 2021, menandakan bahwa banyak warga Amerika kesulitan untuk kembali bekerja.

Pertumbuhan Lapangan Kerja Terhenti

Proyeksi untuk awal tahun 2026 menunjukkan gambaran yang suram. Menurut survei oleh Federal Reserve Bank of Philadelphia, para ekonom memperkirakan ekonomi AS hanya akan menambah rata-rata 57.000 pekerjaan per bulan pada kuartal pertama.

Ini menandai perlambatan yang dramatis. Dalam 12 bulan sebelum tarif "Hari Pembebasan" Presiden Donald Trump diumumkan pada bulan April, perekonomian rata-rata menambah 147.000 pekerjaan setiap bulan. Sejak tarif diberlakukan, rata-rata tersebut anjlok menjadi hanya 38.600 pekerjaan per bulan.

Pelambatan dalam perekrutan ini merupakan sinyal yang mengkhawatirkan bagi kesehatan ekonomi AS secara keseluruhan menjelang tahun 2026. Baik pemberi kerja maupun pekerja sama-sama berjuang untuk beradaptasi dengan lingkungan yang ditandai oleh ketidakpastian kebijakan perdagangan, biaya pinjaman yang lebih tinggi, dan kesenjangan keterampilan yang terus berlanjut.

Tarif, Teknologi, dan Ketidakpastian Perekrutan

Banyak ekonom dan pemimpin bisnis menunjuk kebijakan perdagangan sebagai pendorong utama perlambatan perekrutan. Perubahan tarif yang konstan menciptakan iklim bisnis yang tidak dapat diprediksi, membuat perusahaan ragu untuk berkomitmen pada ekspansi dan perekrutan karyawan baru.

Tekanan ini semakin meningkat karena semakin banyaknya adopsi kecerdasan buatan (AI). Meskipun dampak penuh AI terhadap angkatan kerja masih belum terlihat, AI berpotensi menjadi faktor penting yang membentuk pasar kerja pada tahun 2026. Ekonom di Goldman Sachs memperkirakan bahwa AI pada akhirnya akan menggantikan 6% hingga 7% pekerjaan yang ada. Namun, sejarah menunjukkan bahwa inovasi teknologi juga cenderung menciptakan jenis karier baru.

Angkatan Kerja yang Menyusut: Dampak Kebijakan Imigrasi

Sementara permintaan tenaga kerja melemah, pasokan pekerja juga menyusut. Tindakan keras pemerintahan Trump terhadap imigrasi telah secara signifikan mengurangi jumlah orang yang memasuki AS untuk bekerja.

Bank Federal Reserve San Francisco memperkirakan bahwa hanya 500.000 imigran yang akan tiba pada tahun 2025, penurunan tajam dari 2,2 juta pada tahun 2024. Pengurangan ini secara langsung mengurangi jumlah tenaga kerja yang tersedia. Dalam skenario yang dimodelkan oleh para peneliti Fed di mana satu juta orang dideportasi, tenaga kerja AS akan berhenti tumbuh pada tahun 2025 dan mulai menyusut pada dekade-dekade berikutnya.

Paradoks Pasar Tenaga Kerja: Permintaan vs. Penawaran

Perdebatan utama di kalangan ekonom dan pejabat Federal Reserve adalah apakah masalah utama pasar adalah kurangnya lapangan kerja (penurunan permintaan) atau kurangnya pekerja (penurunan penawaran).

"Masih belum jelas sejauh mana perlambatan pertumbuhan lapangan kerja disebabkan oleh penurunan permintaan tenaga kerja dibandingkan dengan penawaran tenaga kerja," kata Preston Caldwell, kepala Ekonom AS di Morningstar.

Jawaban atas pertanyaan ini memiliki implikasi besar terhadap biaya pinjaman. Jika para pejabat Fed menyimpulkan bahwa permintaan tenaga kerja menurun lebih cepat daripada penawaran, tingkat pengangguran dapat meningkat. Hal ini dapat mendorong bank sentral untuk memangkas suku bunga pada tahun 2026 untuk merangsang perekrutan. Namun, tidak ada jaminan bahwa pemangkasan suku bunga akan diterapkan atau bahwa pemangkasan tersebut akan berhasil meningkatkan pasar kerja, sehingga prospek ekonomi untuk tahun 2026 tetap sangat tidak pasti.

Perusahaan asuransi jiwa terbesar di Inggris menghadapi perlambatan tajam dalam ukuran keuntungan terpenting mereka karena persaingan yang semakin ketat dan selisih suku bunga kredit yang sangat tipis menekan margin di pasar pembelian dana pensiun yang menguntungkan.

Margin layanan kontraktual, metrik penting yang mewakili keuntungan masa depan yang terikat dalam kontrak asuransi, diperkirakan hanya akan tumbuh 1% per tahun hingga tahun 2028, turun dari pertumbuhan 5% antara tahun 2022 dan 2024, menurut catatan terbaru dari RBC Capital Markets.

CSM (Customer Success Management) merupakan komponen fundamental dalam penilaian perusahaan asuransi jiwa di Inggris, namun seringkali luput dari pengawasan investor.

"Prospek margin untuk PRT Inggris tetap menghadapi tantangan, didorong oleh persaingan baru, strategi aset perusahaan asuransi dengan pengembalian rendah, dan potensi intervensi regulasi," kata perusahaan pialang tersebut.

Pasar pengalihan risiko pensiun, di mana perusahaan asuransi mengambil alih kewajiban pensiun perusahaan, telah menjadi medan pertempuran.

Sebanyak 11 perusahaan asuransi bersaing memperebutkan kesepakatan pada tahun 2025, sebuah rekor baru, meskipun total volume industri turun menjadi sekitar £40 miliar dari £48 miliar pada tahun 2024, menurut angka yang dikutip dalam laporan tersebut.

Legal General Group menghadapi tantangan terberat. RBC memperkirakan laba per saham (CSM) perusahaan akan berada 5% di bawah perkiraan konsensus untuk tahun 2025, dengan transfer dana pensiun menyumbang lebih dari setengah laba operasi inti hingga tahun 2029. Saham perusahaan diperdagangkan pada harga 265,10 pence, jauh di bawah target harga RBC sebesar 205 pence.

Proyeksi CSM Aviva tertinggal 2% dari konsensus, sementara MG dan Phoenix Group memiliki faktor penyeimbang yang mengurangi dampak negatifnya. Chesnara tidak menangani bisnis pengalihan risiko pensiun.

Margin keuntungan pada kesepakatan pembelian dana pensiun baru telah memburuk di semua lini. RBC memperkirakan margin sekitar 2,5% untuk tahun ini, dibandingkan dengan tingkat historis di atas 3%.

Tekanan tersebut sebagian berasal dari apa yang digambarkan oleh para eksekutif asuransi dalam sebuah seminar industri sebagai spread kredit peringkat investasi likuid yang sangat rendah secara historis, yaitu premi yang diperoleh perusahaan asuransi atas obligasi pemerintah.

"Dengan tiga perusahaan asuransi PRT yang kemungkinan akan berganti pemilik tahun ini, perusahaan asuransi harus meningkatkan kapasitas hingga £70 miliar," kata perusahaan pialang tersebut, mengutip konsultan LCP. Kapasitas tersebut jauh melebihi proyeksi industri tertinggi sebesar £55 miliar dalam hal permintaan.

Otoritas Regulasi Prudential menambahkan komplikasi lain. Regulator perbankan Inggris berencana untuk meningkatkan persyaratan modal terhadap pihak lawan reasuransi luar negeri, dengan pembaruan yang dijadwalkan pada kuartal kedua tahun 2026. Langkah ini khususnya memengaruhi perusahaan asuransi yang terdaftar di bursa Inggris.

Meskipun margin keuntungan lebih rendah, tekanan modal pada kesepakatan baru tetap moderat pada tahun 2025 karena perusahaan terus menggunakan strategi investasi berbasis obligasi pemerintah daripada aset yang lebih berisiko. Legal General mempelopori pendekatan "obligasi pemerintah terstruktur" ini, secara signifikan mengurangi persyaratan modal awal.

Perlambatan ini berdampak langsung pada kapasitas dividen. Perolehan kas operasional Phoenix Group, metrik kas pilihan perusahaan, diperkirakan akan tumbuh 5% menjadi £1,47 miliar, didukung oleh tindakan manajemen berulang senilai £548 juta.

Laba operasi yang disesuaikan MG diperkirakan sebesar £802 juta, turun 4% dari tahun sebelumnya dan 4% di bawah konsensus.

Analis RBC memperkirakan konsolidasi industri mungkin akan muncul mengingat tekanan persaingan, meskipun waktunya masih belum pasti karena perusahaan-perusahaan melaporkan hasil tahunan hingga akhir Maret.

Sumber: Investasi