Perdagangan Kanada-Tiongkok Menurun Menjelang Kunjungan PM Carney ke Beijing

Lanskap korporasi Jerman menghadapi penurunan tajam pada tahun 2025, karena kebangkrutan bisnis melonjak ke tingkat tertinggi dalam dua dekade. Gelombang kebangkrutan semakin cepat di akhir tahun, membayangi perekonomian meskipun pemerintah menjanjikan pemulihan.

Gambar 1: Ekonomi Jerman menghadapi gelombang kebangkrutan perusahaan yang bersejarah pada tahun 2025, mencapai puncaknya dalam 20 tahun dan menandakan kesulitan keuangan yang signifikan.

Skala Gelombang Kebangkrutan

Data dari Institut Penelitian Ekonomi Leibniz Halle (IWH) mengungkapkan total 17.604 kebangkrutan perusahaan sepanjang tahun. Angka ini berarti rata-rata 48 kemitraan dan perusahaan bangkrut setiap harinya.

Lembaga tersebut mencatat bahwa total ini sekitar 5% lebih tinggi daripada angka yang tercatat selama krisis keuangan tahun 2009, yang menyoroti parahnya situasi saat ini.

Masalah tersebut memburuk secara signifikan pada bulan terakhir tahun ini. Pada bulan Desember, tercatat 1.519 permohonan kepailitan, angka ini 75% lebih tinggi daripada rata-rata bulanan untuk bulan Desember antara tahun 2016 dan 2019.

Jonas Eckhardt, seorang pakar ekonomi di perusahaan konsultan transformasi Falkensteg, menggambarkan situasi tersebut secara terus terang: "Ekonomi Jerman bukan lagi sekadar berjuang mengatasi sakit kepala. Ia sedang demam. Itu tidak akan berubah dalam waktu dekat."

Sektor-Sektor Utama yang Tertekan

Menurut Profesor Dr. Steffen Müller, Kepala Riset Kepailitan IWH, peningkatan kebangkrutan merupakan fenomena luas yang memengaruhi seluruh perekonomian. Namun, sektor-sektor tertentu terkena dampak yang sangat parah.

• Keramahan

• Konstruksi

• Properti

Müller mengidentifikasi kenaikan suku bunga pada akhir tahun 2022 sebagai faktor utama, mencatat bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi menghambat investasi dan rencana ekspansi di seluruh industri ini.

Dari Bisnis Lokal hingga Perusahaan Besar

Kesulitan keuangan telah berdampak pada perusahaan dari semua ukuran. Di Saxony, sebuah perusahaan sosis terpaksa memecat seluruh karyawannya. Di Lower Saxony, kebangkrutan jaringan toko roti Leifert berdampak pada 220 karyawan, sementara kegagalan toko roti besar lainnya, Hansen Mürwik, berdampak pada 145 pekerja.

Perusahaan-perusahaan besar pun tidak luput dari dampaknya. Sebuah survei oleh Falkensteg menemukan bahwa 471 perusahaan dengan penjualan tahunan di atas €10 juta mengajukan permohonan kepailitan pada tahun 2025, menandai peningkatan 25% dari tahun sebelumnya. Jumlah kepailitan besar ini hampir tiga kali lipat sejak tahun 2021.

Kekhawatiran Nasional dan Masalah yang Lebih Luas di Eropa

Krisis yang semakin memburuk telah menarik perhatian kepemimpinan Jerman. Kanselir Friedrich Merz baru-baru ini menyatakan bahwa sebagian ekonomi Jerman berada dalam "kondisi yang sangat kritis." Meskipun ia tidak menyebutkan sektor mana secara spesifik, industri otomotif secara luas dianggap berada di bawah tekanan hebat, sebagian besar karena meningkatnya persaingan dari produsen Tiongkok.

Tekanan ekonomi ini tidak hanya dialami Jerman. Presiden Prancis Emmanuel Macron baru-baru ini melakukan perjalanan ke Tiongkok, dan mengatakan kepada para pemimpin di sana bahwa "industri Eropa sedang menghadapi momen 'hidup atau mati'." Macron berpendapat bahwa surplus perdagangan Tiongkok "tidak dapat dipertahankan" dan memperingatkan bahwa Eropa mungkin akan menggunakan tarif jika Tiongkok tidak menyesuaikan praktik perdagangannya untuk memungkinkan lebih banyak impor dari Eropa.

Namun, perjalanan tersebut berakhir tanpa kesepakatan bisnis besar apa pun, dan para analis secara luas menganggapnya tidak berhasil mencapai tujuan utamanya. Dalam pengamatan yang patut dicatat, Tiongkok telah mencapai status ekonominya dengan tingkat imigrasi yang sangat rendah, dengan jumlah total warga asing di negara itu setara dengan populasi warga asing di kota Berlin saja.

Prospek untuk tahun 2026 tetap suram.

Meskipun beberapa ahli, seperti Profesor Müller, berpendapat bahwa kebangkrutan dapat berfungsi sebagai mekanisme penyesuaian pasar untuk memberi ruang bagi perusahaan yang lebih tangguh, prospek jangka pendeknya negatif.

Jonas Eckhardt menekankan bahwa bagi banyak bisnis menengah, iklim saat ini bukan lagi sekadar penurunan ekonomi biasa, melainkan "masalah kelangsungan hidup." Para ahli tidak memperkirakan pemulihan pada tahun 2026 dan malah memprediksi peningkatan lebih lanjut dalam kebangkrutan, terutama di kalangan perusahaan besar.

Impor minyak mentah China melonjak ke rekor tertinggi tahun lalu, dengan statistik resmi menunjukkan rata-rata asupan harian sebesar 11,55 juta barel. Jumlah ini mencapai total 557,73 juta ton untuk tahun tersebut, menandai peningkatan 4,4% dari tahun 2024.

Momentum tersebut berlanjut hingga bulan terakhir tahun ini, karena impor bulan Desember juga mencetak rekor baru. Rata-rata harian untuk bulan tersebut mencapai 13,18 juta barel, dengan total 55,97 juta ton.

Impor Rekor Menantang Narasi Perlambatan Permintaan

Angka-angka yang memecahkan rekor ini menimbulkan keraguan terhadap narasi bahwa permintaan minyak China sedang memasuki penurunan permanen yang didorong oleh elektrifikasi sektor transportasinya.

Namun, sebagian besar impor ini tidak secara langsung mendorong perekonomian, melainkan mengalir ke cadangan strategis dan komersial negara yang terus bertambah. Terlepas dari itu, aktivitas pembelian China yang kuat telah memberikan dukungan penting bagi harga minyak global, membantu mengimbangi peningkatan produksi dari OPEC+ dan kekhawatiran yang terus berlanjut tentang prospek permintaan global di tengah kebijakan perdagangan AS yang tidak pasti.

Pendorong Sebenarnya: Strategi Penimbunan Besar-besaran

Skala penimbunan minyak China menjadi sangat jelas mulai Maret 2025. Frederic Lasserre, kepala riset dan analisis global di perusahaan perdagangan komoditas Gunvor, menyoroti "tingkat penimbunan yang mengesankan, seperti mendekati satu juta barel per hari" sekitar waktu itu.

Lasserre memperkirakan bahwa China akan terus membangun cadangan minyak mentahnya hingga tahun 2026. Ia mencatat bahwa fasilitas penyimpanan negara tersebut baru terisi sekitar 60%, yang menunjukkan masih ada kapasitas signifikan untuk akumulasi persediaan lebih lanjut.

Membangun untuk Masa Depan: Memperluas Kapasitas Penyimpanan

Untuk mendukung strategi jangka panjang ini, Tiongkok secara agresif membangun infrastruktur penyimpanannya. Sebanyak 11 lokasi penyimpanan baru direncanakan akan dibangun di seluruh negeri selama tahun 2025 dan 2026.

Rincian penting mengenai perluasan tersebut meliputi:

• Total Kapasitas Baru: Lokasi-lokasi baru ini akan menambah kapasitas penyimpanan gabungan sekitar 169 juta barel.

• Kesetaraan Impor: Volume ini setara dengan impor minyak mentah China selama kurang lebih dua minggu.

• Konteks Historis: Hal ini menyusul penambahan kapasitas penyimpanan baru antara 180 dan 190 juta barel antara tahun 2020 dan 2024, menurut data dari Vortexa dan Kpler.

Bank Sentral Thailand (BOT) memperkirakan pertumbuhan ekonomi negara akan positif pada kuartal keempat tahun 2025, tetapi bank sentral harus berhati-hati dalam menerapkan pemotongan suku bunga lebih lanjut, menurut Wakil Gubernur Piti Disyatat.

"Kami memperkirakan kuartal keempat (produk domestik bruto) akan positif dibandingkan kuartal sebelumnya," kata Piti, seraya menekankan bahwa metrik ini memberikan gambaran yang jelas tentang momentum jangka pendek. Ia menegaskan bahwa Thailand berada di jalur yang tepat untuk memenuhi perkiraan pertumbuhan tahunan sebesar 2,2% untuk tahun 2025.

Wakil Gubernur Bank Sentral Thailand, Piti Disyatat, membahas prospek ekonomi negara dan kendala kebijakan bank sentral.

Jika perkiraan ini tepat, ekonomi terbesar kedua di Asia Tenggara akan menghindari resesi teknis setelah mengalami kontraksi sebesar 0,6% pada kuartal ketiga—penurunan pertama dalam 11 kuartal. Bank Sentral Thailand (BOT) memproyeksikan pertumbuhan akan melambat menjadi 1,5% tahun ini sebelum meningkat menjadi 2,3% pada tahun 2027.

Prospek Inflasi dan Kebijakan Moneter

Piti juga memperkirakan inflasi utama akan kembali ke wilayah positif pada bulan Maret atau April tahun ini. Hal ini menyusul periode deflasi, dengan inflasi utama tahunan tetap negatif selama delapan bulan berturut-turut hingga November. Menurut jajak pendapat Reuters, inflasi tahunan Thailand pada bulan Desember diperkirakan minus 0,34%. Bank sentral memperkirakan tingkat inflasi rata-rata negatif 0,1% untuk tahun 2025, meningkat menjadi 0,3% pada tahun 2026.

Sebagai respons terhadap kondisi ekonomi, Bank Sentral Thailand (BOT) telah aktif, menurunkan suku bunga acuannya sebanyak lima kali sejak Oktober 2024. Langkah-langkah ini menurunkan suku bunga total sebesar 125 basis poin menjadi 1,25%. Menurut data LSEG, pelaku pasar memperkirakan setidaknya satu lagi penurunan suku bunga pada bulan Februari.

Namun, Piti mengisyaratkan pendekatan yang lebih hati-hati ke depan. "Kita sudah kehabisan ruang kebijakan (dan) harus sangat bijaksana dalam menggunakan ruang tersebut ketika dampaknya paling dibutuhkan," katanya. Ia memastikan bahwa BOT akan menggunakan "amunisi yang tersisa" untuk menangkal potensi guncangan dari pengetatan kondisi keuangan global, memburuknya pasar global, atau perlambatan lebih lanjut dalam permintaan domestik.

Mengelola Volatilitas Baht dan Perdagangan Emas

Nilai tukar baht Thailand yang fluktuatif telah memperparah tantangan ekonomi negara tersebut. Mata uang ini melonjak 8% pada tahun 2025, menjadikannya mata uang dengan kinerja terbaik kedua di Asia, tetapi juga menambah hambatan bagi perekonomian. Tekanan signifikan lainnya meliputi:

• Tarif AS

• Tingkat utang rumah tangga yang tinggi di Thailand

• Konflik perbatasan dengan Kamboja

• Ketidakpastian politik menjelang pemilihan umum bulan Februari

Pergerakan tajam baht mendorong bank sentral untuk melakukan intervensi besar-besaran di pasar mata uang selama paruh kedua tahun 2025. Piti mengklarifikasi bahwa BOT tidak menargetkan level baht tertentu. "Fokus utama kami adalah memastikan volatilitas (baht) tidak berlebihan dan tidak terlalu dipengaruhi oleh faktor-faktor non-fundamental," jelasnya.

Untuk lebih mengendalikan mata uang, Kementerian Keuangan sedang mempertimbangkan pajak atas transaksi emas daring dan langkah-langkah untuk membatasi volume perdagangan oleh pemain utama. Meskipun para pedagang menentang langkah-langkah ini, karena khawatir hal itu dapat mengurangi peran Thailand sebagai pusat perdagangan emas, Piti mengemukakan tujuan tersebut secara berbeda.

"Bukan berarti kami mencoba untuk menghentikan semua perdagangan emas. Kami hanya mencoba mengurangi jumlah perdagangan emas yang berlebihan dalam baht," katanya. Tujuan bank sentral adalah untuk mendorong perdagangan emas dalam denominasi dolar untuk mengurangi dampak pada mata uang lokal. BOT memperkirakan bahwa transaksi emas oleh pedagang besar akan setara dengan 50% dari PDB negara pada tahun 2025.

Fokus pada emas ini muncul setelah logam mulia tersebut melonjak 64% pada tahun 2025—kenaikan tahunan terbesar dalam 46 tahun—didorong oleh ketegangan geopolitik dan ekspektasi penurunan suku bunga AS. Analis pasar sekarang memperkirakan emas berpotensi mencapai $5.000 per ons pada tahun 2026.

Gubernur Bank Sentral Jepang, Kazuo Ueda, menegaskan komitmennya untuk menaikkan suku bunga, menandakan bahwa spekulasi intens mengenai pemilihan politik mendadak tidak akan menggagalkan kebijakan moneter bank sentral.

Berbicara di Tokyo pada hari Kamis, Ueda menyatakan posisi BOJ dengan jelas. "Kami akan terus menaikkan suku bunga dan menyesuaikan tingkat pelonggaran moneter sejalan dengan perbaikan ekonomi dan inflasi jika prospek kami terwujud," katanya pada konferensi yang diselenggarakan oleh Asosiasi Bank Regional Jepang.

Pernyataan-pernyataannya menegaskan bahwa volatilitas pasar yang dipicu oleh rumor politik belum memaksa bank sentral untuk mengubah arahnya. Pidato Ueda sangat mirip dengan pernyataannya minggu lalu, sebelum pembicaraan tentang potensi pemilu nasional mulai meningkat.

Sebagian besar ekonom tidak memperkirakan perubahan kebijakan pada pertemuan BOJ mendatang pada 23 Januari. Konsensus menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga terjadi sekitar bulan Juni.

Reaksi Pasar terhadap Rumor Pemilu Mendadak

Spekulasi politik berpusat pada Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang menurut laporan media lokal mungkin akan membubarkan parlemen minggu depan untuk mengadakan pemilihan umum sela. Ini akan menjadi kali pertama ia mengawasi pemilihan nasional sejak menjabat Oktober lalu.

Pasar keuangan bereaksi keras terhadap berita ini minggu ini. Saham Jepang melonjak, sementara obligasi dan yen melemah karena ekspektasi bahwa mandat pemilihan baru dapat memberdayakan perdana menteri untuk mendorong langkah-langkah fiskal yang lebih ekspansif.

Yen kemudian jatuh ke level terlemahnya terhadap dolar sejak Juli 2024, terakhir kali otoritas keuangan Jepang melakukan intervensi untuk mendukung mata uang tersebut. Pada Kamis sore di Tokyo, yen diperdagangkan sekitar 159,20 per dolar.

Melemahnya Yen Memperumit Upaya Melawan Inflasi

Pelemahan yen menghadirkan tantangan signifikan bagi Bank Sentral Jepang karena mendorong kenaikan biaya impor dan menambah tekanan inflasi secara lebih luas.

Dinamika ini mempersulit tujuan Gubernur Ueda untuk mencapai pertumbuhan harga yang stabil. Indikator inflasi utama Jepang telah tetap berada pada atau di atas target 2% BOJ selama lebih dari tiga setengah tahun.

Ueda mencatat bahwa upah dan harga berada pada jalur peningkatan bertahap. "Upah dan inflasi kemungkinan akan terus meningkat secara bertahap," katanya. "Penyesuaian yang tepat terhadap pelonggaran moneter akan mengantarkan pada pencapaian target harga kita dengan lancar dan pertumbuhan jangka panjang dalam perekonomian kita."

Bank Sentral Jepang (BOJ) menaikkan suku bunga acuan menjadi 0,75% bulan lalu, titik tertinggi sejak 1995. Meskipun sebagian besar pengamat memperkirakan laju kenaikan yang stabil, kira-kira setiap enam bulan sekali, beberapa analis percaya bahwa yen yang terus melemah dapat memaksa bank sentral untuk bertindak lebih cepat.

Pemerintah Amerika Serikat telah menetapkan aturan baru untuk penjualan chip AI berkinerja tinggi ke China, yang merupakan perubahan kebijakan signifikan. Regulasi ini secara langsung berdampak pada perusahaan seperti Nvidia dan chip H200 canggihnya, memperkenalkan proses terkontrol untuk ekspor yang sebelumnya menghadapi pemblokiran total.

Pengamanan Baru untuk Ekspor Chip

Berdasarkan kerangka kerja yang direvisi, beberapa persyaratan harus dipenuhi sebelum chip AI canggih dapat dikirim ke pembeli di Tiongkok. Hal ini menandai perubahan dari pembatasan sebelumnya dan memperkenalkan proses persetujuan bertahap.

Persyaratan utama saat ini meliputi:

• Verifikasi Kinerja: Semua chip harus menjalani pengujian oleh laboratorium pihak ketiga independen untuk memverifikasi kemampuan AI-nya.

• Batasan Pasokan: Pelanggan Tiongkok tidak dapat membeli lebih dari 50% dari total volume chip yang dijual kepada pelanggan Amerika.

• Ketersediaan Domestik: Nvidia diharuskan untuk menunjukkan bahwa mereka memiliki pasokan chip H200 yang cukup tersedia di Amerika Serikat.

• Verifikasi Pengguna Akhir: Perusahaan-perusahaan Tiongkok harus membuktikan bahwa mereka memiliki langkah-langkah keamanan yang memadai dan berkomitmen untuk tidak menggunakan chip tersebut untuk tujuan militer.

Ketentuan-ketentuan ini bukan bagian dari kebijakan ekspor sebelumnya.

Pembalikan Pembatasan Era Biden

Langkah ini membalikkan kebijakan pemerintahan Biden, yang telah memblokir penjualan chip AI canggih ke China sepenuhnya. Pemerintahan Trump, dengan arahan dari direktur AI Gedung Putih David Sacks, berpendapat bahwa mengizinkan penjualan terkontrol dapat menghambat perusahaan teknologi China seperti Huawei untuk mempercepat upaya desain chip kelas atas mereka sendiri guna bersaing dengan Nvidia dan AMD.

Ketika mengumumkan perubahan kebijakan bulan lalu, Presiden Donald Trump menyatakan bahwa penjualan akan dilanjutkan "dengan syarat yang memungkinkan keamanan nasional yang kuat tetap terjaga." Hal ini berbeda dengan proposal Trump sebelumnya untuk mengizinkan penjualan dengan imbalan biaya 25%, sebuah rencana yang menuai kritik dari kedua partai politik karena kekhawatiran bahwa hal itu dapat memperkuat militer Beijing dan melemahkan keunggulan teknologi Amerika dalam AI.

Para Ahli Skeptis Terhadap Penegakan Hukum

Para analis dan mantan pejabat telah mengajukan pertanyaan serius tentang efektivitas dan keberlakuan kebijakan baru tersebut.

Jay Goldberg, seorang analis saham di Seaport Research, menyebut pembatasan ekspor sebagai "solusi jalan tengah" yang mungkin sulit dipantau. Ia menggambarkan kebijakan tersebut sebagai "tambal sulam" yang mencoba menutupi kesenjangan signifikan di antara para pembuat kebijakan AS.

"Seperti yang telah kita lihat, perusahaan-perusahaan telah menemukan cara untuk mendapatkan akses ke chip-chip tersebut, dan pemerintah AS tampaknya sangat transaksional dalam pendekatan mereka terhadap ekspor chip," kata Goldberg.

Saif Khan, mantan direktur teknologi dan keamanan nasional di Dewan Keamanan Nasional Gedung Putih di bawah Joe Biden, memperingatkan bahwa aturan tersebut akan memberikan dorongan besar bagi program AI China. "Aturan tersebut akan memungkinkan sekitar dua juta chip AI canggih seperti H200 masuk ke China, jumlah yang setara dengan daya komputasi yang dimiliki saat ini oleh perusahaan AI terdepan AS," kata Khan. Dia menambahkan bahwa pemerintah akan kesulitan untuk menegakkan persyaratan yang mencegah penyedia layanan cloud China mendukung aktivitas jahat.

Tantangan penegakan hukum ini sangat signifikan, terutama mengingat operasi penyelundupan di masa lalu yang bernilai $160 juta.

Permintaan Besar-besaran di China Melebihi Pasokan

Perubahan kebijakan ini terjadi seiring dengan meningkatnya minat perusahaan teknologi Tiongkok terhadap perangkat keras canggih. Menurut laporan bulan lalu, perusahaan-perusahaan Tiongkok telah memesan lebih dari 2 juta chip Nvidia H200, yang masing-masing berharga sekitar $27.000. Permintaan ini jauh melebihi stok Nvidia saat ini yang dilaporkan sebanyak 700.000 unit.

Di ajang Consumer Electronics Show, CEO Nvidia Jensen Huang mengkonfirmasi bahwa perusahaan tersebut sedang meningkatkan produksi H200. Ia menyebutkan tingginya permintaan dari Tiongkok dan negara-negara lain sebagai pendorong utama di balik kenaikan harga sewa chip H200 yang beroperasi di pusat data cloud.

Meskipun AS dilaporkan telah memulai peninjauan yang dapat melegitimasi pengiriman chip pertama ke China, masih belum pasti apakah pembatasan baru tersebut akan diterapkan secara efektif atau apakah Beijing pada akhirnya akan mengizinkan penjualan di dalam negeri.

Bank sentral Polandia berada di persimpangan jalan, dengan serangkaian penurunan suku bunga baru-baru ini kemungkinan akan terhenti. Para analis sebagian besar memperkirakan Dewan Kebijakan Moneter (MPC) akan mempertahankan suku bunga acuan di 4% minggu ini, tetapi laporan inflasi yang sangat rendah membuat keputusan tersebut jauh dari pasti.

Diperkirakan Akan Ada Jeda dalam Pelonggaran

Setelah memangkas biaya pinjaman pada lima pertemuan terakhirnya, bank sentral tampaknya siap beralih ke pendekatan tunggu dan lihat. Gubernur Adam Glapinski telah mengisyaratkan keinginan untuk mengevaluasi dampak pelonggaran kebijakan moneter sebelumnya, yang menurunkan suku bunga total sebesar 175 basis poin dalam enam tahap tahun lalu.

Pandangan ini didukung oleh survei Bloomberg, di mana 29 dari 32 ekonom memperkirakan bahwa MPC akan mempertahankan suku bunga tetap. Rekan panelis Henryk Wnorowski juga menyarankan bahwa potensi penurunan suku bunga berikutnya tidak akan terjadi paling cepat hingga Maret.

Inflasi Rendah Mempersulit Pengambilan Keputusan

Meskipun ada konsensus untuk menunda kebijakan moneter, keputusan tersebut bukanlah sesuatu yang pasti. Alasan utama ketidakpastian ini adalah penurunan inflasi yang tidak terduga, yang turun di bawah target bank sentral sebesar 2,5% pada bulan Desember. Perkembangan ini memperkuat argumen untuk melanjutkan pelonggaran moneter.

Perbedaan pendapat di antara para pembuat kebijakan sangat jelas. Anggota MPC Ireneusz Dabrowski berkomentar pekan lalu bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut sama mungkinnya dengan mempertahankan suku bunga saat ini. Analis di PKO Bank Polski SA termasuk minoritas yang memperkirakan penurunan seperempat poin, menyatakan dalam sebuah catatan, "Hasil pertemuan MPC akan tetap tidak pasti hingga akhir."

Anggota Dewan Baru Menambah Ketidakpastian

Yang menambah ketidakpastian adalah perubahan komposisi dewan. Pertemuan minggu ini akan menjadi yang pertama bagi Marcin Zarzecki, anggota baru yang ditunjuk oleh Presiden Karol Nawrocki. Zarzecki, yang pandangannya tentang kebijakan moneter tidak diketahui publik, menggantikan Cezary Kochalski, yang masa jabatannya berakhir pada bulan Desember. Suaranya bisa menjadi penentu dalam apa yang diperkirakan akan menjadi pertarungan yang ketat.