'Pengecekan Suku Bunga' AS Menandakan Intervensi untuk Memperkuat Yen

Kementerian Keuangan Memberi Sinyal Dukungan untuk Penurunan Tajam Yen

Pada hari Jumat, Departemen Keuangan AS mengambil langkah tegas untuk menghentikan penurunan tajam yen Jepang terhadap dolar. Menteri Keuangan Scott Bessent memulai "pemeriksaan suku bunga," sebuah sinyal jelas bahwa pemerintah AS sedang bersiap untuk melakukan intervensi di pasar mata uang.

Langkah tersebut diambil ketika gejolak di pasar obligasi Jepang mulai memengaruhi imbal hasil obligasi pemerintah AS. Bertindak sebagai agen Departemen Keuangan, Federal Reserve New York menghubungi dealer utamanya untuk menanyakan nilai tukar apa yang dapat mereka tawarkan jika mereka mulai membeli yen.

Pasar bereaksi seketika. Sinyal potensi intervensi menyebabkan dolar AS jatuh tajam terhadap yen. Nilai tukar, yang sempat mencapai 159,2 yen per dolar, berbalik arah, memperkuat yen menjadi 155,7 pada Jumat malam.

Grafik kurs USD/JPY ini menunjukkan penguatan yen yang signifikan setelah pengumuman "penyesuaian kurs" oleh Departemen Keuangan AS, turun dari hampir 159 menjadi di bawah 156 yen per dolar.

Kemerosotan Pasar Obligasi Jepang Memicu Penularan

Pelemahan yen berakar pada pasar obligasi domestik Jepang, yang mengalami penurunan tajam di awal pekan. Pemicunya adalah seruan Perdana Menteri Sanae Takaichi untuk meningkatkan pengeluaran pemerintah yang dikombinasikan dengan pemotongan pajak.

Pengumuman ini membuat investor panik, yang menyebabkan aksi jual besar-besaran pada Obligasi Pemerintah Jepang (JGB).

• Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 30 tahun melonjak 42 basis poin hanya dalam dua hari, mencapai 3,91%—level tertinggi sejak diperkenalkan pada tahun 1999.

• Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun utama melonjak sebesar 15 basis poin selama periode yang sama.

Ketidakstabilan di Jepang ini dengan cepat menyebar ke pasar AS. Pada hari Rabu, Bessent secara langsung menyalahkan krisis obligasi Jepang atas lonjakan imbal hasil obligasi Treasury AS jangka panjang.

Dampak pada Imbal Hasil dan Suku Bunga Hipotek AS

Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun telah naik menjadi 4,30% pada Rabu pagi, meningkat 17 basis poin dalam seminggu. Kenaikan ini mempersulit upaya pemerintahan Trump untuk menurunkan suku bunga hipotek, yang biasanya mengikuti imbal hasil obligasi 10 tahun.

Akibatnya, suku bunga hipotek tetap 30 tahun, yang baru-baru ini turun, melonjak kembali menjadi 6,20% dari 6,01%, menurut Mortgage News Daily.

Bessent membahas masalah ini di Fox News, dengan menyatakan, "Sangat sulit untuk memisahkan reaksi pasar dari apa yang terjadi secara internal di Jepang." Dia mencatat bahwa dia telah menghubungi pejabat Jepang dan yakin mereka akan mengambil langkah-langkah untuk menenangkan pasar mereka.

Retorika ini, dikombinasikan dengan "pengecekan suku bunga" pada hari Jumat, berhasil menurunkan imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun dari puncaknya di 4,30% menjadi 4,23%.

Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun terlihat melonjak setelah krisis obligasi pemerintah Jepang (JGB) sebelum kemudian menurun sebagai respons terhadap komentar Menteri Bessent dan sinyal "pemeriksaan suku bunga".

Solusi Jangka Pendek untuk Suku Bunga Hipotek

Secara terpisah, pemerintah telah berupaya untuk secara langsung memengaruhi suku bunga hipotek. Dalam langkah yang dimulai pada tahun 2025, perusahaan yang disponsori pemerintah, Fannie Mae dan Freddie Mac, mulai membeli kembali sekuritas berbasis hipotek (MBS) yang telah mereka terbitkan.

Pada tanggal 8 Januari, Presiden Trump mengarahkan mereka untuk membeli kembali MBS senilai $200 miliar, jumlah maksimum yang diizinkan berdasarkan hukum yang berlaku. Namun, rencana tersebut menghadapi kendala praktis: Fannie dan Freddie kekurangan dana tunai untuk pembelian sebesar itu dan kemungkinan perlu menerbitkan obligasi baru, yang dapat menambah tekanan pada pasar obligasi.

Meskipun demikian, pengumuman tersebut memberikan dorongan sementara. Suku bunga hipotek anjlok sebesar 20 basis poin pada tanggal 9 dan 12 Januari. Efeknya hanya sementara. Pada tanggal 20 Januari, suku bunga telah kembali ke level tanggal 8 Januari, melengkapi pola berbentuk U pada grafik.

Grafik ini menggambarkan bagaimana suku bunga hipotek tetap 30 tahun turun tajam setelah pengumuman pembelian kembali MBS pada pertengahan Januari, hanya untuk kemudian pulih kembali tak lama setelahnya.

Apakah Tekanan Ekonomi yang Mendasar Diabaikan?

Meskipun Bessent menunjuk Jepang sebagai contoh, pidatonya dengan mudah mengabaikan isu-isu domestik mendesak yang membebani pasar obligasi. Defisit AS yang membengkak membutuhkan aliran obligasi baru yang terus-menerus yang harus diserap oleh investor. Pada saat yang sama, inflasi terus meningkat, yang membuat investor khawatir karena inflasi mengikis daya beli kepemilikan obligasi mereka.

Imbal hasil obligasi dimaksudkan untuk mengkompensasi investor atas hilangnya daya beli ini, tetapi imbal hasil jangka panjang saat ini tampaknya terlalu rendah untuk menutupi risiko inflasi yang lebih tinggi di masa mendatang. Kebijakan pemerintah berupa pengeluaran defisit yang tinggi, ditambah dengan tekanan pada The Fed untuk memangkas suku bunga jangka pendek, menciptakan lingkungan di mana inflasi dapat berkembang.

Untuk saat ini, pasar obligasi tetap tenang meskipun ada gejolak ini. Tetapi kepercayaan pasar yang dibangun berdasarkan pernyataan resmi dan bukan fundamental ekonomi mungkin tidak akan bertahan lama.