Pemilu Jepang: Bagaimana Kemenangan Besar Partai LDP Dapat Menstabilkan Pasar

Para investor bersiap menghadapi pemilu Jepang, tetapi para analis memperkirakan hasil yang mengejutkan: kemenangan telak bagi Partai Demokrat Liberal (LDP) yang berkuasa bisa menjadi kabar terbaik bagi pasar obligasi dan mata uang negara yang sedang bergejolak.

Pemungutan suara tersebut telah membuat pasar tegang setelah kekhawatiran fiskal baru-baru ini memicu aksi jual tajam baik pada yen maupun obligasi pemerintah Jepang (JGB). Ketidakstabilan di Jepang ini dengan cepat menyebar, mendorong kenaikan biaya pinjaman dari Amerika Serikat hingga Jerman dan mengingatkan pasar global akan tingginya tingkat utang di seluruh ekonomi utama.

Mengapa Kemenangan Telak Dapat Menenangkan Kecemasan

Secara paradoks, kemenangan telak LDP pada akhirnya dapat menguntungkan obligasi dan yen. Para analis percaya bahwa mandat yang kuat akan membebaskan Perdana Menteri Sanae Takaichi dari keharusan bernegosiasi dengan partai-partai oposisi, yang banyak di antaranya menuntut pemotongan pajak yang lebih dalam dan pengeluaran pemerintah yang lebih agresif.

Mayoritas yang nyaman juga akan memberinya lebih banyak fleksibilitas untuk menanggapi tekanan pasar dan menyesuaikan kebijakan untuk mencegah pelemahan yen lebih lanjut atau lonjakan biaya pinjaman—pola yang telah ia tunjukkan di masa lalu.

Menurut jajak pendapat baru-baru ini, LDP dan mitra koalisinya, Ishin, dapat mengamankan hingga 300 kursi di majelis rendah yang beranggotakan 465 kursi.

"Saya tidak tahu apakah ini akan menjadi kemenangan telak, tetapi Takaichi jelas berada dalam situasi yang menguntungkan," kata Shoki Omori, kepala strategi meja Jepang di Mizuho Securities. "Itulah mengapa dia tidak perlu khawatir untuk meningkatkan pengeluaran lebih lanjut... Awalnya, saya pikir LDP dan Takaichi sedikit putus asa, bisa dibilang begitu."

Kebijakan Takaichi dan Gejolak Pasar

Sejak Takaichi—seorang pendukung kebijakan fiskal moderat dan pengikut "Abenomics" mantan perdana menteri Shinzo Abe—memenangkan kepemimpinan LDP pada bulan Oktober, pasar mengalami volatilitas. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) melonjak ke level tertinggi sepanjang masa sementara harga obligasi turun.

Gambar 1: Imbal hasil Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) naik tajam di semua jangka waktu di bawah Perdana Menteri Takaichi, dengan titik tertinggi pada 20 Januari (garis merah) jauh di atas level 20 Oktober (garis biru), yang mencerminkan meningkatnya kekhawatiran fiskal.

Sementara itu, yen telah jatuh ke level terendah dalam hampir 18 bulan terhadap dolar. Hal ini mendorong para pembuat kebijakan Jepang untuk berulang kali mengancam intervensi pasar guna mempertahankan mata uang tersebut.

Kekhawatiran Pemilih dan Pengawasan Internasional

Meningkatnya biaya hidup merupakan isu sentral dalam pemilihan ini, dan para pemilih semakin menyalahkan melemahnya yen yang terus-menerus sebagai penyebab kenaikan harga impor. Pada saat yang sama, kenaikan imbal hasil obligasi berdampak pada kenaikan suku bunga hipotek dan peningkatan biaya pinjaman bagi bisnis, dengan setiap penurunan pasar utang berisiko berdampak negatif pada pasar saham Jepang.

Kekacauan ini juga menarik perhatian internasional. Amerika Serikat mengkritik volatilitas di pasar Jepang karena efek limpahannya dan mendesak Tokyo untuk memulihkan stabilitas—suatu tugas yang bisa lebih mudah dilakukan dengan mayoritas parlemen yang besar.

"Meskipun pemerintah mungkin awalnya bertujuan untuk memperkuat ekspansi fiskal proaktifnya, tekanan dari pasar dan pemerintah AS akan memaksanya untuk menahan diri," tulis analis Barclays yang dipimpin oleh Shinichiro Kadota. "Berkurangnya kebutuhan untuk bekerja sama dengan pihak oposisi juga akan mendukung pergeseran ini."

Takaichi telah menunjukkan kesediaan untuk tunduk pada tekanan pasar. Awal pekan ini, ia menarik kembali komentar kampanyenya yang dianggap mendukung yen yang lemah. Pada bulan November, ia terpaksa mengklarifikasi pendirian fiskalnya setelah paket stimulus sebesar 21,3 triliun yen (135,72 miliar dolar AS) mengguncang pasar obligasi.

Bagaimana Janji Fiskal Mengguncang Pasar Obligasi

Obligasi jangka panjang yang disebut-sebut itu sangat sensitif terhadap setiap indikasi pelonggaran disiplin fiskal di Jepang, yang sudah menjadi negara dengan utang terbesar di dunia maju.

Pada 20 Januari, imbal hasil obligasi 30 tahun melonjak ke rekor tertinggi 3,88% setelah Takaichi mengumumkan pemilihan umum dan menjanjikan penangguhan pajak pangan selama dua tahun. Ia tidak merinci bagaimana ia akan menutupi perkiraan kekurangan pendapatan sebesar 10 triliun yen, yang membuat investor khawatir.

Gambar 2: Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 30 tahun melonjak ke puncak tertinggi sepanjang masa di dekat 3,9% pada akhir Januari setelah pemilihan umum mendadak diumumkan, menyoroti sensitivitas pasar yang ekstrem terhadap pengumuman kebijakan fiskal.

Meskipun aksi jual besar-besaran itu bisa berlanjut, proposal fiskal Takaichi mulai terlihat konservatif dibandingkan dengan proposal dari pihak oposisi.

Menelaah Rencana Pengeluaran Pihak Oposisi

Analisis janji-janji kampanye mengungkapkan mengapa mandat LDP yang kuat dapat mengarah pada lebih banyak pengendalian fiskal:

• Partai LDP Takaichi: Berjanji untuk menangguhkan pajak makanan sebesar 8% selama dua tahun.

• Aliansi Reformasi Sentris: Ingin menghapus pajak pangan sepenuhnya.

• Partai Demokrat untuk Rakyat: Mengusulkan pengurangan semua pajak pertambahan nilai menjadi 5%.

Konteks ini menunjukkan bahwa jika Takaichi memperoleh mayoritas suara yang besar, dia mungkin memiliki perlindungan politik untuk menghindari pelaksanaan janji-janjinya yang paling mahal.

"Yang dijanjikan LDP adalah 'berupaya' mengurangi pajak konsumsi makanan," kata Norihiro Yamaguchi, ekonom senior Jepang di Oxford Economics, yang menyiratkan bahwa itu bukanlah komitmen yang pasti. "Jika tidak ada lagi kebutuhan untuk mengakomodasi tuntutan oposisi, kebutuhan untuk melakukannya secara alami akan berkurang."