Lonjakan Ekspor China Menandakan Ketegangan Ekonomi yang Lebih Dalam

Survei terbaru Bank of Japan mengungkapkan bahwa sebagian besar rumah tangga Jepang memperkirakan harga akan terus naik dalam beberapa tahun ke depan, memperkuat pandangan bahwa kondisi sudah tepat untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Survei Menyoroti Kekhawatiran Inflasi yang Berkelanjutan

Menurut survei bank sentral bulan Desember, sebagian besar rumah tangga bersiap menghadapi tekanan harga yang berkelanjutan.

• Prospek Satu Tahun: 86,0% rumah tangga memperkirakan harga akan lebih tinggi dalam setahun, sedikit menurun dari 88,0% pada survei kuartal sebelumnya. Rata-rata, mereka memperkirakan kenaikan harga tahunan sebesar 11,6%.

• Prospek Lima Tahun ke Depan: Melihat lebih jauh ke depan, 83,0% responden percaya harga akan naik selama lima tahun ke depan, dibandingkan dengan 84,8% pada jajak pendapat sebelumnya.

Data tersebut menunjukkan bahwa kenaikan biaya hidup telah secara signifikan menekan ekspektasi inflasi pada tingkat yang tinggi.

Implikasi bagi Kebijakan Bank Sentral Jepang

Ekspektasi rumah tangga ini merupakan faktor penting bagi Bank Sentral Jepang (BOJ), yang sedang melakukan perubahan kebijakan besar. Pada tahun 2024, bank sentral mengakhiri program stimulus besar-besaran dan mulai menaikkan suku bunga, dengan kenaikan dari 0,5% menjadi 0,75% pada bulan Desember.

Strategi BOJ didasarkan pada keyakinan bahwa pertumbuhan upah yang kuat akan membantu menjaga inflasi di sekitar target 2%. Meskipun bank sentral diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap stabil pada pertemuan mendatang, diskusi internal mungkin semakin memanas. Beberapa pembuat kebijakan dilaporkan melihat alasan untuk menaikkan suku bunga lebih cepat dari yang diantisipasi pasar, didorong oleh kekhawatiran bahwa pelemahan yen dapat memicu tekanan inflasi yang lebih luas.

Realita Kenaikan Biaya Konsumen

Temuan survei tersebut mencerminkan tekanan finansial yang sudah dialami banyak orang. Pada bulan November, inflasi konsumen inti tahunan mencapai 3,0%, tetap di atas target 2% Bank Sentral Jepang (BOJ) selama hampir empat tahun.

Tekanan ini paling terlihat di toko bahan makanan, di mana harga makanan (tidak termasuk barang segar yang harganya fluktuatif) melonjak 7,0% pada bulan November dibandingkan tahun sebelumnya, yang menggarisbawahi dampak nyata inflasi terhadap anggaran keluarga.

Inggris secara resmi meluncurkan kerangka kerja baru untuk penggalangan modal, menggantikan rezim prospektus era Uni Eropa dalam upaya untuk mempercepat dan mempermurah proses pendanaan bagi perusahaan. Reformasi ini merupakan bagian penting dari strategi yang lebih luas untuk menghidupkan kembali Bursa Efek London setelah penurunan signifikan dalam jumlah pencatatan saham baru.

Tahun lalu, hanya sembilan perusahaan yang melakukan penawaran saham perdana (IPO) di pasar utama LSE, angka yang jauh di bawah rata-rata historis. Rezim Penawaran dan Penerimaan Saham Publik yang baru, yang dikembangkan oleh Otoritas Perilaku Keuangan (FCA), dirancang untuk mengatasi penurunan ini secara langsung.

Cara Kerja Aturan Prospektus Baru

Di bawah sistem lama, perusahaan yang terdaftar di bursa saham yang mengumpulkan modal tambahan seringkali diharuskan untuk menerbitkan prospektus yang mahal dan memakan waktu. Aturan baru sebagian besar menghilangkan persyaratan ini.

Perubahan paling signifikan adalah peningkatan ambang batas kewajiban pembuatan prospektus. Sebelumnya, perusahaan yang menerbitkan saham baru senilai 20% dari modal yang ada wajib membuat prospektus. Ambang batas tersebut kini telah dinaikkan menjadi 75%. FCA memperkirakan perubahan tunggal ini akan menghemat sekitar £40 juta ($54 juta) per tahun bagi perusahaan-perusahaan di Inggris.

"Zaman Keemasan Baru" untuk Keuangan Inggris

Menteri Keuangan Rachel Reeves akan mempromosikan reformasi tersebut dalam pidatonya di Bursa Efek London, dengan menggambarkannya sebagai katalisator untuk era pertumbuhan baru.

"Dengan mengurangi birokrasi dan mempercepat akses ke modal, reformasi ini mendukung para pengusaha, inovator, dan investor yang mendorong perekonomian kita," demikian pernyataan Reeves, menurut pernyataan yang telah dirilis sebelumnya. Ia akan menambahkan bahwa perubahan tersebut akan mempertahankan "standar tinggi dan perlindungan investor yang menjadikan Inggris sebagai salah satu pasar paling tepercaya di dunia."

Dengan mengutip perombakan regulasi dan rekor tertinggi baru-baru ini untuk FTSE 100, Reeves akan memprediksi bahwa Kota London siap untuk "era keemasan baru."

Menteri Keuangan Rachel Reeves mendukung reformasi yang bertujuan untuk merevitalisasi Bursa Efek London.

Dampak Praktis dan Hambatan Potensial

Terlepas dari optimisme pemerintah, beberapa ahli hukum memperingatkan bahwa dampak reformasi tersebut mungkin terbatas dalam praktiknya. Tiga pengacara mengatakan kepada Reuters bahwa perusahaan yang mencari investasi dari Amerika Serikat masih perlu memenuhi standar AS yang ketat. Ini sering kali berarti menyiapkan dokumen yang mirip dengan prospektus bahkan untuk putaran penggalangan dana yang jauh di bawah ambang batas baru Inggris sebesar 75%.

Namun, FCA tetap yakin bahwa perubahan tersebut akan memberikan perbedaan yang nyata. "Kami mendapat umpan balik awal dari penasihat dan bank investasi tentang kesepakatan yang tidak dapat dilakukan berdasarkan aturan lama," kata Jamie Bell, kepala pasar modal FCA. "Jadi kami cukup cepat mengetahui bahwa aturan ini akan efektif."

Memperluas Akses Pasar untuk Semua Investor

Reformasi tersebut juga mencakup langkah-langkah yang bertujuan untuk memperluas akses pasar bagi investor individu. FCA mendorong dua penyesuaian utama:

• Obligasi Korporasi dengan Nilai Lebih Kecil: Regulator mendorong perusahaan untuk menerbitkan obligasi dalam denominasi yang lebih kecil dan lebih mudah diakses untuk menarik partisipasi yang lebih besar dari investor ritel.

• Pengurangan Tanggung Jawab: Aturan terkait tanggung jawab yang melekat pada pernyataan yang berwawasan ke depan dalam prospektus sedang dilonggarkan. Tujuannya adalah untuk membuat perusahaan lebih nyaman berbagi informasi berharga dalam dokumen publik.

HSBC Global Investment Research memperkirakan pertumbuhan ekonomi Malaysia akan melambat menjadi 4,5% pada tahun 2026, menempatkan proyeksinya di ujung atas kisaran resmi Kementerian Keuangan sebesar 4% hingga 4,5%. Bank tersebut juga memperkirakan ekonomi akan tumbuh sebesar 5% pada tahun 2025, sedikit di atas perkiraan awal sebesar 4,9%.

Prospeknya bergantung pada permintaan domestik yang kuat dan aktivitas investasi yang berkelanjutan, yang diharapkan menjadi pendorong utama pertumbuhan.

Konsumsi Pribadi Tetap Menjadi Penggerak Utama

Konsumsi swasta diperkirakan akan tetap menjadi tulang punggung ekspansi ekonomi Malaysia. Menurut HSBC, kekuatan ini didukung oleh pemulihan berkelanjutan di pasar tenaga kerja.

Selain itu, sektor pariwisata yang berkembang pesat secara langsung berdampak pada penjualan ritel, meningkatkan pengeluaran konsumen, dan memberikan kontribusi signifikan terhadap pertumbuhan secara keseluruhan.

Investasi dan Perdagangan Memberikan Dukungan Penting

Meskipun pertumbuhan investasi publik dan swasta telah melambat dari tingkat dua digit sebelumnya, perlambatan tersebut tergolong moderat. Aktivitas investasi terus diuntungkan dari dorongan infrastruktur nasional dan pembangunan pusat data yang signifikan.

Di bidang perdagangan, ketahanan yang diamati pada kuartal keempat tahun 2025 memberikan sinyal positif. Meskipun pertumbuhan ekspor melambat seiring berkurangnya efek perdagangan yang terkonsentrasi di awal tahun, Malaysia terus memanfaatkan peningkatan permintaan produknya yang didorong oleh AI.

Inflasi yang Stabil Akan Menjaga Suku Bunga Tetap

Dengan inflasi yang diperkirakan akan tetap terkendali di angka 1,7% pada tahun 2026, HSBC memperkirakan bahwa Bank Negara Malaysia akan mempertahankan suku bunga kebijakan semalam saat ini sepanjang tahun.

Produksi baja mentah China turun di bawah 1 miliar metrik ton pada tahun 2025, mencapai titik terendah dalam tujuh tahun karena penurunan berkelanjutan di pasar properti melemahkan permintaan domestik. Terlepas dari penurunan volume total, peralihan strategis ke ekspor membantu industri ini melihat peningkatan profitabilitas yang mengejutkan.

Produksi Mencapai Level Terendah Sejak 2018

Data dari Biro Statistik Nasional mengkonfirmasi bahwa produsen baja terbesar di dunia memproduksi 960,81 juta ton pada tahun 2025, penurunan 4,4% dari tahun 2024. Ini menandai produksi tahunan terendah sejak 2018 dan mencerminkan tantangan besar yang dihadapi produsen baja Tiongkok sejak paruh kedua tahun 2022.

Bulan terakhir tahun ini melanjutkan tren tersebut. Produksi bulan Desember mencapai 68,18 juta ton, terendah sejak Desember 2023. Angka ini menunjukkan penurunan 2,4% dari bulan sebelumnya dan penurunan 10,3% dibandingkan bulan yang sama tahun 2024, mengakhiri tujuh bulan berturut-turut penurunan produksi.

Gambar 1: Produksi baja mentah Tiongkok dari tahun 2018-2025. Produksi mencapai puncaknya pada 1.064,8 juta metrik ton pada tahun 2020 sebelum turun ke level terendah tujuh tahun sebesar 960,8 juta pada tahun 2025, turun di bawah angka 1 miliar ton untuk pertama kalinya dalam enam tahun.

Pergeseran Strategis Menuju Ekspor dan Baja Lembaran

Dengan pasar properti domestik yang mengalami perlambatan berkepanjangan, permintaan akan bahan bangunan seperti besi beton (rebar) anjlok. Sebagai respons, produsen Tiongkok mengalihkan fokus mereka ke produk baja lembaran, seperti baja gulungan canai panas, yang memiliki permintaan lebih kuat di pasar luar negeri.

Pergeseran strategis ini memiliki dua dampak utama:

• Ekspor Rekor: Ekspor baja China melonjak ke rekor tertinggi dengan mencapai lebih dari 119 juta ton pada tahun 2025.

• Perubahan Bauran Produk: Pangsa baja tulangan dalam total produksi baja turun dari 23% pada 11 bulan pertama tahun 2019 menjadi hanya 13% pada periode yang sama di tahun 2025.

Pergeseran dari baja kelas konstruksi ini merupakan faktor kunci dalam menghadapi kondisi domestik yang lemah.

Keuntungan Meningkat Meskipun Produksi Lebih Rendah

Secara paradoks, kesehatan keuangan industri justru membaik. Menurut data dari perusahaan konsultan Mysteel, rata-rata 54% produsen baja Tiongkok mencatatkan keuntungan pada tahun 2025, meningkat signifikan dari 36% pada tahun 2024. Para analis mengaitkan peningkatan ini secara langsung dengan keberhasilan transisi menuju produksi baja lembaran yang lebih banyak diminati untuk pasar ekspor.

Prospek untuk Tahun 2026 dan Seterusnya

Para analis memperkirakan produksi baja mentah akan terus menurun pada tahun 2026, meskipun dengan laju yang lebih moderat. Ge Xin, wakil direktur di perusahaan konsultan Lange Steel, memperkirakan penurunan sekitar 3% untuk tahun ini.

Tren ini sejalan dengan kebijakan pemerintah. Beijing telah menyatakan akan terus mengatur produksi baja mentah dan melarang penambahan kapasitas ilegal antara tahun 2026 dan 2030. Ini merupakan kelanjutan dari kebijakan yang dimulai pada tahun 2021 yang bertujuan untuk mengurangi emisi karbon dari sektor industri berat. Perlambatan produksi pada bulan Desember juga sebagian disebabkan oleh pabrik baja yang melakukan perawatan peralatan tahunan selama periode permintaan yang lemah secara musiman.

Dengan pemilihan umum sela yang diperkirakan akan segera diadakan di Jepang, momentum politik dengan cepat meningkat untuk pemotongan pajak konsumsi negara tersebut. Tokoh-tokoh kunci di partai yang berkuasa maupun oposisi sama-sama mengadvokasi pengurangan pajak untuk membantu rumah tangga yang kesulitan menghadapi kenaikan biaya hidup, sebuah langkah yang sudah mengguncang pasar keuangan.

Diskusi yang berkembang mengenai pemotongan pajak, yang akan menciptakan kesenjangan signifikan dalam pendapatan pemerintah, telah mendorong imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun ke 2,23%—level tertinggi dalam 27 tahun. Investor memberikan sinyal kekhawatiran atas keuangan publik negara yang sudah tertekan.

Saat ini, Jepang menerapkan pajak konsumsi sebesar 8% untuk makanan dan 10% untuk sebagian besar barang dan jasa lainnya. Pajak ini merupakan sumber pendanaan utama untuk pengeluaran kesejahteraan sosial negara yang terus meningkat, yang didorong oleh populasi yang menua dengan cepat.

Partai Berkuasa Memberi Sinyal Dukungan untuk Pengurangan Pajak

Shunichi Suzuki, sekretaris jenderal Partai Demokrat Liberal (LDP) yang berkuasa, menyoroti kesepakatan sebelumnya dengan mitra koalisinya, Ishin, yang bertujuan untuk menghapus pungutan 8% pada makanan selama dua tahun. "Sikap dasar kami adalah untuk dengan tulus mencapai apa yang tertulis dalam perjanjian," katanya dalam sebuah program televisi hari Minggu.

Sentimen ini muncul setelah laporan dari surat kabar Mainichi yang menyebutkan bahwa Perdana Menteri Sanae Takaichi mungkin akan berjanji untuk menghapus sementara pajak makanan sebesar 8% sebagai bagian dari platformnya untuk pemilihan umum yang akan diadakan bulan depan.

Menambah spekulasi, juru bicara pemerintah Jepang, Minoru Kihara, pada hari Senin mengkonfirmasi bahwa pengurangan pajak konsumsi "tidak dikesampingkan sebagai sebuah opsi."

Partai-Partai Oposisi Bergabung dalam Seruan untuk Pemotongan Anggaran

Dorongan untuk pemotongan pajak tidak terbatas pada partai yang berkuasa. Jun Azumi, Sekretaris Jenderal Partai Demokrat Konstitusional Jepang, partai oposisi utama, juga mengakui manfaat penurunan tarif pajak. Partainya baru-baru ini setuju untuk membentuk koalisi politik baru dengan Komeito.

Seorang eksekutif dari Komeito, Makoto Nishida, mengusulkan rencana yang bahkan lebih ambisius: menciptakan dana kekayaan negara baru untuk membiayai pemotongan pajak permanen. "Dengan menciptakan sumber pendapatan permanen, kita dapat secara permanen menghapus pajak konsumsi yang dikenakan pada makanan," kata Nishida. Para pejabat dari partai oposisi utama lainnya juga menyuarakan seruan untuk menurunkan atau menghapus pajak tersebut sepenuhnya.

Perdana Menteri Takaichi dijadwalkan mengadakan konferensi pers pada pukul 6 sore (0900 GMT) hari Senin, di mana ia diperkirakan akan mengumumkan niatnya untuk mengadakan pemilihan umum sela pada bulan Februari untuk memanfaatkan peringkat popularitasnya yang tinggi.

Risiko Fiskal dan Kekhawatiran Pasar

Selama hampir empat tahun, inflasi di Jepang tetap berada di atas target 2% Bank Sentral Jepang, sebagian besar karena kenaikan harga pangan yang terus-menerus. Hal ini telah memperkuat tekanan politik untuk pengeluaran pemerintah yang signifikan dan pengurangan pajak bagi rumah tangga.

Secara historis, LDP telah menolak seruan untuk memangkas pajak konsumsi, karena khawatir hal itu akan merusak kepercayaan pasar terhadap disiplin fiskal Jepang. Perdana Menteri Takaichi sendiri sebelumnya telah menolak pemangkasan tersebut sejak menjabat pada bulan Oktober, dengan alasan bahwa pembayaran langsung dan subsidi akan memberikan bantuan yang lebih cepat.

Namun, Takaichi, yang dikenal karena mendukung pengeluaran fiskal yang agresif, pernah menyatakan preferensinya untuk memangkas pajak jika sumber pendapatan yang stabil dapat dijamin.

Pemotongan pajak makanan sebesar 8% diperkirakan akan mengurangi pendapatan pemerintah sebesar 5 triliun yen (31,71 miliar dolar AS) per tahun, jumlah yang setara dengan seluruh anggaran pendidikan tahunan Jepang. Para analis memperingatkan bahwa pemotongan permanen akan sangat membebani keuangan negara dan meningkatkan risiko aksi jual obligasi, terutama karena pasar mengamati kebijakan ekspansif Takaichi dengan cermat.

Pemerintah telah menyusun anggaran sebesar 783 miliar dolar AS untuk tahun fiskal mendatang, bersamaan dengan paket stimulus yang bertujuan untuk mengurangi dampak kenaikan biaya hidup.

"Saya tidak mengerti mengapa Jepang membutuhkan pemotongan pajak konsumsi setelah menyusun paket stimulus yang signifikan untuk melawan inflasi yang meningkat," kata Keiji Kanda, ekonom senior di Daiwa Institute of Research. "Saya khawatir langkah-langkah ini dapat mempercepat inflasi dan menyebabkan kenaikan lebih lanjut pada imbal hasil obligasi."

Dolar AS kembali menghadapi tekanan setelah Presiden Donald Trump menyarankan pemberlakuan tarif terhadap negara-negara Eropa terkait dengan usulannya untuk mengakuisisi Greenland, yang menambah ketidakpastian baru dalam kebijakan AS.

Indeks Spot Dolar Bloomberg mencatat penurunan 0,1% dalam perdagangan Asia menyusul ancaman Trump untuk mengenakan tarif 10% pada sekutu Eropa yang mendukung kedaulatan Denmark atas wilayah tersebut. Sementara itu, kontrak berjangka Treasury mengalami perdagangan yang beragam karena pasar tunai tutup akibat hari libur AS.

Sebagai respons, mata uang Eropa menguat. Franc Swiss mengungguli mata uang G10 lainnya karena investor mencari aset aman. Euro juga naik, pulih dari titik terendahnya dalam hampir dua bulan.

Risiko Politik Memberatkan Aset AS

Ancaman tarif Trump telah menghidupkan kembali strategi "jual Amerika", karena investor mulai memperhitungkan premi risiko politik yang lebih tinggi untuk aset AS. Dinamika ini dapat mendorong investor asing untuk mengurangi eksposur mereka terhadap Amerika Serikat.

Namun, beberapa pengamat pasar mengharapkan adanya "perdagangan TACO," berspekulasi bahwa Trump mungkin menggunakan ancaman tarif sebagai taktik negosiasi. Jika hal ini terbukti benar, dolar AS bisa mendapatkan dukungan sementara.

Meskipun keyakinan pasar yang berlaku adalah bahwa kesepakatan mengenai Greenland pada akhirnya akan tercapai, keterlibatan kedaulatan nasional menimbulkan kekhawatiran bahwa situasi tersebut dapat meningkat menjadi konflik yang lebih berbahaya.

Zona Euro Menghadapi Hambatan Ekonomi Baru

Para analis memperkirakan Eropa akan menjadi salah satu pihak yang paling dirugikan akibat meningkatnya risiko geopolitik di bawah pemerintahan Trump pada tahun 2026. Tarif yang diusulkan dapat memperkuat hambatan siklus bagi perekonomian zona euro. Lebih jauh lagi, langkah tersebut dapat melemahkan tekanan terhadap Rusia untuk mengakhiri perang di Ukraina.

Perubahan kondisi ini menjadikan obligasi Eropa sebagai pilihan yang lebih menarik bagi sebagian investor, terutama karena indikator inflasi di kawasan tersebut memburuk di tengah meningkatnya ketegangan antara Eropa dan AS.

Prospek Jangka Panjang untuk Dolar

Gesekan geopolitik terkait Greenland telah menghidupkan kembali perdebatan tentang de-dolarisasi, menyoroti besarnya kewajiban internasional bersih Amerika Serikat sebagai kerentanan ekonomi utama.

Sikap isolasionis AS yang kembali menguat berkontribusi pada pelemahan dolar. Namun, analis mencatat bahwa pasar semakin kebal terhadap pengumuman tarif, yang dapat menyebabkan reaksi yang lebih tenang di masa mendatang.