Lagarde: Tarif Trump Merupakan Ancaman Kecil terhadap Inflasi Uni Eropa

Bank Indonesia mempertahankan suku bunga acuan tetap di 4,75% sebagai langkah tegas untuk melindungi rupiah yang jatuh ke level terendah sepanjang masa pekan ini. Keputusan ini diambil di tengah meningkatnya kekhawatiran atas arah fiskal negara dan independensi bank sentral.

Untuk bulan keempat berturut-turut, bank sentral mempertahankan Suku Bunga BI, sebuah keputusan yang telah diantisipasi oleh ke-32 ekonom dalam survei Bloomberg News.

Hambatan Global dan Tekanan Domestik Memaksa BI untuk Bertindak

Gubernur Perry Warjiyo menyoroti bahwa meningkatnya gejolak geopolitik dan tarif AS yang lebih tinggi telah memperkuat ketidakpastian global. Hal ini telah memperkuat dolar AS dan memicu arus keluar modal dari pasar negara berkembang seperti Indonesia.

"Kondisi seperti ini menuntut kewaspadaan dan respons kebijakan yang kuat untuk memperkuat ketahanan ekonomi domestik terhadap dampak global dan untuk mempercepat pertumbuhan," kata Warjiyo, seraya menegaskan bahwa kebijakan bank sentral berfokus sepenuhnya pada stabilisasi rupiah.

Reaksi pasar sangat cepat. Setelah pengumuman tersebut, rupiah membalikkan kerugian sebelumnya sebesar 0,1% terhadap dolar. Imbal hasil obligasi pemerintah acuan 10 tahun tetap stabil di 6,34%, sementara saham melanjutkan penurunan sebesar 1,5%.

Kekhawatiran Fiskal dan Masalah Independensi Membebani Pasar

Beberapa jam sebelum keputusan suku bunga, Gubernur Warjiyo dipanggil untuk bertemu dengan Menteri Keuangan Purbaya Yudhi Sadewa untuk membahas koordinasi kebijakan fiskal dan moneter. Warjiyo menghubungkan pelemahan rupiah dengan arus keluar dana yang didorong oleh pasar global dan meningkatnya permintaan valuta asing dari perusahaan domestik. Ia menegaskan kembali bahwa Bank Indonesia melakukan intervensi di pasar domestik dan luar negeri untuk mendukung mata uang tersebut.

Namun, kepercayaan investor telah terguncang. Rupiah telah jatuh dan menjadi mata uang dengan kinerja terburuk kedua di Asia pada tahun 2025, didorong oleh kombinasi risiko global dan ketidakpastian lokal. Kekhawatiran meningkat pekan ini setelah keponakan Presiden Prabowo Subianto dinominasikan menjadi anggota dewan gubernur Bank Indonesia, yang menimbulkan pertanyaan tentang tata kelola lembaga tersebut pada saat kritis bagi kredibilitas kebijakan.

Di luar otonomi bank sentral, kekhawatiran semakin meningkat bahwa Indonesia dapat membahayakan reputasinya yang telah susah payah diraih dalam hal disiplin fiskal. Sebagai bukti kekhawatiran ini, lelang obligasi pemerintah pada hari Selasa menunjukkan permintaan turun ke level terendah sejak Maret tahun lalu.

Menyeimbangkan Pertumbuhan dan Stabilitas: Jalan ke Depan

Ke depan, dewan direksi Bank Indonesia menghadapi dilema yang sulit: mempertahankan suku bunga tinggi untuk mendukung mata uang versus menghadapi tekanan untuk memangkasnya guna merangsang pertumbuhan ekonomi. Bank sentral memproyeksikan pertumbuhan ekonomi akan berada antara 4,9% dan 5,7% tahun ini, perkiraan di bawah target 6% yang ditetapkan oleh menteri keuangan.

Para pembuat kebijakan juga mendesak bank-bank komersial untuk meneruskan penurunan suku bunga sebesar 150 basis poin yang dilakukan sejak September 2024 guna menurunkan biaya pinjaman dan mendorong pertumbuhan pinjaman.

Dari sisi yang lebih positif, Warjiyo menyatakan bahwa cadangan devisa Indonesia mungkin sedikit membaik. Neraca transaksi berjalan untuk tahun 2025 kini diproyeksikan berada di kisaran defisit 0,5% hingga surplus 0,3% dari PDB, sebuah peningkatan dari perkiraan sebelumnya yaitu defisit 0,7% hingga surplus 0,1%.

Martins Kazaks, gubernur bank sentral Latvia, telah menyampaikan peringatan keras kepada para pemimpin Eropa, menegaskan bahwa Uni Eropa sudah "berperang" dengan Moskow dan harus bersiap untuk eskalasi lebih lanjut, terutama dalam sistem keuangannya.

"Sangat naif untuk berpikir bahwa kita tidak sedang berperang," kata Kazakh dalam sebuah wawancara baru-baru ini, mendesak benua itu untuk meninggalkan sikap berpuas diri terkait ancaman yang ditimbulkan oleh Rusia.

Martins Kazaks, gubernur bank sentral Latvia, berpendapat bahwa Eropa harus mengakui bahwa mereka sudah berada dalam keadaan konflik dengan Rusia.

Di Luar Medan Perang: Sebuah Konflik Rahasia

Untuk mendukung klaimnya, Kazaks menunjuk pada serangkaian aktivitas permusuhan yang menargetkan Uni Eropa yang tidak termasuk dalam kategori perang konvensional. Aktivitas-aktivitas tersebut meliputi:

• Serangan siber berkelanjutan yang menargetkan sistem Eropa.

• Dugaan tindakan sabotase terhadap infrastruktur di Laut Baltik.

• Pelanggaran wilayah udara oleh drone di atas Denmark dan negara-negara Uni Eropa lainnya.

Meskipun para pejabat Uni Eropa telah berspekulasi tentang insiden-insiden ini, bukti pasti yang menghubungkannya dengan dinas intelijen Rusia belum ditemukan. Kazakhs mengakui bahwa konflik terkait Ukraina belum terjadi di wilayah Uni Eropa, tetapi menegaskan, "kita perlu tangguh untuk menghadapi hal itu."

Memperkuat Pertahanan Keuangan Eropa

Menanggapi ancaman-ancaman ini, bank sentral Latvia telah meningkatkan perencanaan daruratnya. Bank tersebut memprioritaskan menjaga akses tanpa gangguan terhadap uang tunai dan pembayaran digital selama keadaan darurat, termasuk kemampuan untuk melakukan transaksi kartu secara offline untuk barang-barang penting. "Dalam banyak hal, kami adalah yang terbaik di kelasnya," kata Kazāks.

Ia lebih lanjut memperingatkan bahwa konflik bersenjata yang melibatkan negara anggota zona euro dapat memicu "masalah stabilitas keuangan" yang signifikan. Namun, ia juga berpendapat bahwa dukungan yang berkelanjutan dan kuat untuk Kyiv dari Eropa dan NATO akan membuat risiko-risiko ini "marginal," karena Uni Eropa secara bersamaan berupaya memperkuat kemampuan pertahanannya sendiri. Posisi ini konsisten dengan sikap anti-Moskow yang keras yang diadopsi oleh Latvia dan negara-negara Baltik lainnya.

Gambar 1: Latvia dan negara-negara Baltik tetangganya secara konsisten mendukung sikap Eropa yang lebih tegas terhadap agresi Rusia.

Perang Ukraina: Kebuntuan yang Berkepanjangan

Konflik yang lebih luas di Ukraina kini telah berlangsung lebih lama daripada perjuangan Uni Soviet melawan Nazi Jerman dalam Perang Dunia II, tanpa ada tanda-tanda akan berakhir. Para analis secara umum sepakat bahwa kondisi untuk penyelesaian konflik belum terpenuhi.

Ruth Deyermond dari King's College London meyakini bahwa baik Ukraina maupun Rusia tidak "berada dalam posisi untuk meraih kemenangan mutlak di medan perang" atau runtuh di bawah tekanan eksternal. Menurut Deyermond, hambatan utama perdamaian adalah kurangnya minat Rusia untuk mengakhiri pertempuran.

Analis CSIS, Mark Cancian, menggemakan pandangan ini, dengan berpendapat bahwa "tujuan yang dinyatakan Rusia sama sekali tidak dapat diterima" dan bahwa sikap keras kepala mereka didorong oleh "keyakinan bahwa mereka sedang menang." Olga Oliker dari Crisis Group menyarankan bahwa gencatan senjata atau "konflik yang dibekukan sementara" adalah hasil yang paling mungkin selama kepresidenan Vladimir Putin terkait dengan upaya perang.

Ketahanan Ukraina Diuji di Tengah Menipisnya Sumber Daya

Sementara Barat bertujuan untuk melemahkan Rusia melalui dukungan berkelanjutan untuk Ukraina, pertanyaan penting tetap ada: dapatkah angkatan bersenjata Ukraina yang kelelahan bertahan? Negara ini sangat bergantung pada bantuan keuangan dan militer Barat, dan sumber dayanya sendiri terkuras hingga titik kritis.

Ketegangan ini terlihat jelas pada infrastruktur listrik negara yang sedang runtuh. Di tengah pemadaman listrik bergilir, media regional telah memperingatkan bahwa pemadaman listrik dapat segera berlangsung lebih dari 16 jam sehari di bawah jadwal darurat baru. Ukraina kesulitan mendapatkan suku cadang untuk memperbaiki gardu induk yang rusak, sebuah masalah yang mungkin tidak dapat diselesaikan dengan cukup cepat oleh bantuan eksternal.

Ketua federasi buruh terbesar di Jepang mendesak pemerintah Perdana Menteri Sanae Takaichi untuk mengatasi kenaikan harga yang melonjak dan pelemahan yen, karena inflasi yang tinggi mengikis daya beli rumah tangga dan pekerja di seluruh negeri.

Tomoko Yoshino, ketua federasi serikat pekerja Rengo, menyoroti tekanan ekonomi yang dihadapi jutaan orang. "Melemahnya yen saat ini memicu inflasi yang didorong impor, dan harga-harga naik di atas target 2% yang ditetapkan oleh pemerintah dan Bank Sentral Jepang," ujarnya dalam sebuah wawancara kelompok.

Rengo, yang mewakili sekitar tujuh juta pekerja, kini mendesak pemerintah untuk menerapkan kebijakan makroekonomi yang dirancang untuk menstabilkan harga dan nilai tukar mata uang.

Upaya Berisiko Tinggi untuk Kenaikan Upah 5%

Tuntutan ini muncul ketika negosiasi upah musim semi Jepang yang krusial memasuki tahap akhir. Yoshino menyatakan keyakinannya bahwa Rengo dapat mencapai tujuannya untuk kenaikan gaji setidaknya 5% tahun ini, target yang dipertahankan dari putaran sebelumnya.

Upaya ini sangat penting karena inflasi yang meningkat secara konsisten melampaui kenaikan upah nominal, menyebabkan penurunan upah riil yang stabil. Poin-poin pentingnya meliputi:

• Penurunan Berkelanjutan: Pada bulan November, upah riil Jepang turun untuk bulan ke-11 berturut-turut dibandingkan tahun sebelumnya.

• Pencapaian Bersejarah: Tahun lalu, Rengo berhasil mendapatkan kenaikan gaji rata-rata sebesar 5,25%, lonjakan terbesar dalam tiga dekade terakhir.

• Tujuan Jangka Panjang: Yoshino menekankan bahwa pembicaraan tahun ini merupakan momen penting untuk menetapkan standar baru pertumbuhan upah riil tahunan sebesar 1%.

Terlepas dari tantangan ekonomi, Yoshino yakin lingkungan negosiasi "tidak tidak menguntungkan" untuk mencapai target 5%.

Momentum Awal dari Perusahaan-Perusahaan Jepang

Optimisme Yoshino didukung oleh sinyal awal dari beberapa perusahaan besar. Nomura Securities Co. dan Daiwa Securities Group dilaporkan sedang mempertimbangkan kenaikan upah sekitar 5%. Sementara itu, raksasa konstruksi Shimizu Corp. telah mengindikasikan potensi kenaikan sebesar 6,3% atau lebih, menurut surat kabar Nikkei.

Pandangan positif ini juga dianut oleh Gubernur Bank Sentral Jepang (BOJ), Kazuo Ueda. Menyusul keputusan kenaikan suku bunga bank sentral bulan lalu, Ueda menyebutkan pengumuman perusahaan dan laporan dari manajer regional sebagai alasan untuk optimisme. "Saya pikir ada kemungkinan besar bahwa kenaikan upah yang signifikan akan diterapkan tahun depan juga," katanya.

Bank Sentral Jepang Memantau dengan Cermat

Hasil dari perundingan upah ini merupakan faktor penting bagi Bank Sentral Jepang dalam mempertimbangkan langkah kebijakan moneter selanjutnya. Dengan yen yang berada di sekitar 158 terhadap dolar—level terlemahnya dalam 18 bulan—keputusan bank sentral memiliki bobot yang signifikan.

Analis pasar dan ekonom mengamati negosiasi ini dengan cermat. Survei Bloomberg baru-baru ini menunjukkan bahwa sebagian besar pelaku pasar memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga lagi sekitar bulan Juli, mengikuti pola kenaikan kira-kira setiap enam bulan. Survei ekonom sebelumnya mengindikasikan kenaikan upah yang diharapkan sebesar 5% dari pembicaraan tahun ini.

Yoshino mencatat bahwa periode stagnasi upah yang panjang bukan hanya disebabkan oleh penurunan ekonomi, tetapi juga oleh "pola pikir deflasi yang berkepanjangan." Dia menyimpulkan, "Kami percaya penting bagi masyarakat secara keseluruhan untuk memiliki tekad yang jelas untuk melepaskan diri dari pandangan deflasi tersebut."

Uni Eropa dan India berada di ambang penyelesaian perjanjian perdagangan bebas yang penting, sebuah langkah strategis yang bertujuan untuk meningkatkan perekonomian mereka dan menciptakan penyeimbang yang kuat terhadap gangguan perdagangan global, khususnya ancaman tarif dari Amerika Serikat.

Presiden Komisi Eropa Ursula von der Leyen, berbicara di Forum Ekonomi Dunia di Davos, memuji potensi pakta tersebut sebagai sesuatu yang bersejarah. "Beberapa orang menyebutnya sebagai induk dari semua kesepakatan," katanya, menyoroti skala besar kesepakatan tersebut menjelang kunjungan yang direncanakan ke India di mana perjanjian tersebut diharapkan akan diumumkan.

Perjanjian perdagangan bebas (FTA) akan membentuk pasar gabungan yang terdiri dari 2 miliar orang dan mewakili hampir seperempat dari PDB dunia. Von der Leyen menekankan bahwa ini akan memberi negara-negara Eropa "keunggulan sebagai pelopor" di India, ekonomi utama yang tumbuh paling cepat secara global.

Dorongan untuk Aliansi Ekonomi Baru

Negosiasi untuk Perjanjian Perdagangan Bebas Uni Eropa-India telah berlangsung selama hampir dua dekade, tetapi mengalami momentum signifikan tahun lalu. Pergeseran ini sebagian besar didorong oleh penggunaan tarif yang agresif oleh mantan Presiden AS Donald Trump, yang mendorong banyak negara untuk mendiversifikasi hubungan perdagangan mereka dan mengamankan pasar baru.

Sebagai respons terhadap kebijakan AS, India baru-baru ini menandatangani perjanjian perdagangan bebas (FTA) terpisah dengan Inggris, Oman, dan Selandia Baru untuk mengimbangi dampak tarif 50% yang diberlakukan pemerintahan Trump pada barang-barang tertentu. Kesepakatan dengan Uni Eropa mewakili perubahan strategis yang jauh lebih besar.

Apa saja isi dari Usulan Kesepakatan Perdagangan tersebut?

Menurut para pejabat yang terlibat dalam diskusi tertutup, kesepakatan tersebut diharapkan dapat menghilangkan tarif pada lebih dari 90% barang yang diperdagangkan. Hal ini akan menurunkan bea impor pada berbagai macam produk konsumen dan industri, sehingga memperlancar perdagangan antara kedua raksasa ekonomi tersebut.

Poin-Poin Penting: Baja dan Otomotif Tetap Menjadi Kontroversi

Terlepas dari kemajuan yang telah dicapai, beberapa area sulit masih tetap ada. Negosiasi mengenai baja dan otomotif sangat menantang. India, produsen baja utama, telah mendorong pengurangan pembatasan perdagangan Uni Eropa terhadap ekspor logamnya. Sumber-sumber mengindikasikan bahwa India mengaitkan konsesi akses pasar untuk mobil Eropa secara langsung dengan fleksibilitas Uni Eropa terkait baja.

Hal ini telah menimbulkan beberapa keraguan di antara negara-negara anggota Uni Eropa, yang mempertanyakan apakah kesepakatan akhir akan memberikan akses yang benar-benar berarti bagi eksportir mereka ke pasar India, terutama setelah ambisi awal di sektor-sektor seperti pertanian dan otomotif dikurangi.

Terobosan dalam Perdagangan Pertanian

Terobosan signifikan telah terjadi di bidang pertanian, dengan kedua belah pihak sepakat untuk membuka pasar mereka untuk produk-produk tertentu.

• Ekspor Uni Eropa ke India: Uni Eropa akan mendapatkan akses yang lebih besar untuk produk makanan kelas atas, termasuk cokelat premium, stroberi, blueberry, dan keju olahan.

• Ekspor India ke Uni Eropa: Sebagai imbalannya, India akan dapat mengekspor lebih banyak sayuran segar dan buah-buahan tropis, seperti mangga, pisang, nangka, dan anggur.

Waktu dan Konteks Geopolitik

Pengumuman resmi kesepakatan perdagangan tersebut mungkin bertepatan dengan KTT Uni Eropa-India yang akan datang. Von der Leyen dan Presiden Dewan Eropa António Luís Santos da Costa dijadwalkan mengunjungi New Delhi mulai 25 Januari, berpartisipasi dalam perayaan Hari Republik India pada 26 Januari sebelum KTT pada 27 Januari.

Kunjungan ini memiliki bobot geopolitik yang signifikan, karena terjadi ketika pemerintahan Trump mengancam akan menaikkan tarif terhadap negara-negara Eropa untuk menekan mereka agar bernegosiasi mengenai Greenland. Von der Leyen menyebut ancaman ini sebagai "kesalahan" yang akan melanggar perjanjian perdagangan yang ada antara AS dan Uni Eropa.

Perdagangan bilateral antara Uni Eropa dan India bernilai $136,5 miliar pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2025, menurut data resmi. Uni Eropa saat ini menyumbang lebih dari 17% dari total ekspor India, angka yang diperkirakan akan meningkat di bawah perjanjian baru ini.

Meskipun Gedung Putih mungkin siap menghadapi volatilitas pasar saham AS atau dolar akibat sengketa perdagangan transatlantik, lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS dapat menimbulkan masalah politik yang lebih serius bagi pemerintahan Trump selama tahun pemilihan paruh waktu.

Hal ini menimbulkan pertanyaan penting bagi investor: apakah kenaikan tajam imbal hasil obligasi pemerintah dapat memaksa pemerintah untuk mengubah arah kebijakan? Reaksi pasar serupa diyakini telah memengaruhi kebijakan setelah pengumuman tarif pada April lalu, tetapi apakah sejarah akan terulang kembali masih belum pasti.

Meskipun pasar keuangan pulih dengan cepat dari perselisihan tarif awal musim semi lalu, investor mungkin terlalu nyaman berasumsi bahwa kesepakatan perdagangan akan selalu tercapai. Sikap puas diri ini diperkuat oleh keengganan sekutu Eropa untuk memperburuk hubungan dengan Amerika Serikat.

Pengerasan Sikap di Eropa

Dinamika sedang berubah. Ancaman tarif Washington atas tuntutannya untuk mengakuisisi Greenland dari Denmark memaksa para pemimpin Eropa untuk mempertimbangkan kembali strategi mereka. Kesadaran mulai muncul bahwa konsesi perdagangan tahun lalu mungkin hanya mendorong pemerintahan Trump untuk menggunakan tarif sebagai alat untuk mencapai tujuan teritorial dan militer yang lebih signifikan.

Sebagai tanggapan, Eropa telah menangguhkan pembicaraan perdagangan yang menjadi dasar gencatan senjata tahun lalu. Uni Eropa juga telah menawarkan kembali lebih dari 100 miliar dolar AS dalam bentuk tarif balasan, siap untuk digunakan jika Trump melanjutkan dengan pemberlakuan bea impor baru bulan depan.

Gambar 1: Meskipun ekspor Uni Eropa ke AS telah meningkat, impor tumbuh lebih cepat, memperlebar defisit perdagangan jasa bagi Uni Eropa sejak tahun 2020.

Presiden Prancis Emmanuel Macron, berbicara di Davos, menyebut "akumulasi tanpa henti" tarif baru oleh Washington sebagai "pada dasarnya tidak dapat diterima." Ia menganjurkan penggunaan "Instrumen Anti-Paksaan" Uni Eropa untuk pembalasan perdagangan, dengan menyatakan, "Kami lebih memilih supremasi hukum daripada kebrutalan."

Karena Eropa kini cenderung tidak akan mundur, pasar harus memperhitungkan risiko eskalasi. Hal ini dapat menyebabkan siklus pembalasan, yang berpotensi mencakup pembatasan investasi atau embargo keuangan yang mengancam kepemilikan saham dan obligasi AS dalam jumlah besar oleh Eropa.

Reaksi Pasar yang Mengkhawatirkan

Respons pasar awal pada hari Senin relatif tenang, karena Wall Street tutup untuk liburan. Namun, arahnya jelas: saham AS dan Eropa jatuh, dolar melemah, dan harga emas naik. Ketika pasar Amerika dibuka kembali pada hari Selasa, imbal hasil obligasi pemerintah AS melonjak tajam ke level tertinggi dalam empat bulan.

Gambar 2: Pengumuman potensi tarif Greenland pada awal Januari 2026 bertepatan dengan kenaikan tajam imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun, sementara Indeks Dolar AS (DXY) menurun.

Penurunan simultan pada saham AS, harga obligasi, dan dolar AS kembali memicu kekhawatiran akan pelarian modal dari aset AS. Kekhawatiran ini diperparah oleh kesenjangan investasi internasional bersih Amerika yang membengkak, yang mencapai hampir $28 triliun.

Mengapa Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Merupakan Titik Permasalahan Politik yang Sesungguhnya

Meskipun gambaran pasar secara keseluruhan mengkhawatirkan, lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah kemungkinan merupakan perkembangan yang paling meresahkan bagi Washington.

• Volatilitas Pasar Saham: Pasar saham yang mencapai rekor tertinggi pada dasarnya bersifat volatil. Para pejabat dapat dengan mudah mengabaikan fluktuasi tersebut dengan menunjuk pada faktor lain, seperti tren sektor teknologi atau laporan pendapatan.

• Dolar yang Lebih Lemah: Penurunan nilai dolar, meskipun berpotensi menjadi pertanda tren "Jual Amerika", dapat dipandang secara positif. Hal ini sejalan dengan tekanan politik untuk menurunkan suku bunga Federal Reserve dan mendukung tujuan pemerintah untuk meningkatkan ekspor.

Namun, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah menciptakan serangkaian masalah yang berbeda. Hal ini mempersulit pembiayaan utang AS yang terus meningkat dan secara langsung melemahkan inisiatif "keterjangkauan" perumahan Presiden Trump menjelang pemilihan paruh waktu November. Imbal hasil obligasi pemerintah yang lebih tinggi berarti suku bunga hipotek yang lebih tinggi, yang bertentangan dengan bagian penting dari agenda ekonomi presiden.

Menyusul lonjakan pada hari Selasa, imbal hasil obligasi Treasury AS 30 tahun kini 10 basis poin lebih tinggi daripada saat pelantikan Trump, meskipun ada tiga kali pemotongan suku bunga Fed dalam periode tersebut. Hal ini terjadi karena jajak pendapat menunjukkan bahwa para pemilih percaya pemerintahan terlalu fokus pada urusan luar negeri dengan mengabaikan ekonomi domestik.

Menurut Gilles Moec, kepala ekonom di AXA Group, putaran tarif berikutnya tidak akan membantu. Ia mencatat bahwa delapan negara Eropa yang menjadi target mewakili 25% impor AS, dan kenaikan tarif sebesar 10% akan meningkatkan rata-rata tarif AS sebesar 2,5 poin persentase.

Kepemilikan Asing dan Tantangan Global

Risiko divestasi langsung Eropa dari obligasi pemerintah AS merupakan katalis yang signifikan. Dana-dana Nordik, seperti dana kekayaan negara Norwegia senilai $2 triliun, berada di pusat sengketa Greenland dan memegang utang AS dalam jumlah besar.

Gambar 3: Jepang, Inggris, dan Tiongkok termasuk di antara pemegang sekuritas Treasury AS terbesar dari luar negeri, yang menyoroti ketergantungan pasar pada modal internasional.

Gambar 4: Data dari Norges Bank Investment Management menunjukkan kepemilikan obligasi AS mereka telah tumbuh secara substansial, melebihi $260 miliar pada pertengahan tahun 2025.

Di luar ancaman divestasi, pasar obligasi pemerintah sudah menghadapi beberapa tantangan global dan domestik. Ini termasuk kekhawatiran inflasi jangka panjang yang terkait dengan tantangan terhadap independensi Federal Reserve dan dampak harga dari tarif. Lebih lanjut, putusan Mahkamah Agung yang akan datang tentang penggunaan kekuasaan darurat untuk kenaikan tarif tahun lalu dapat memengaruhi pendapatan Departemen Keuangan jika tarif tersebut dibatalkan dan rabat dikeluarkan.

Tekanan semakin meningkat, lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah pada hari Selasa diperkuat oleh keputusan Jepang untuk mengadakan pemilihan umum sela. Berita ini menyebabkan imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang melonjak karena ekspektasi pengeluaran fiskal baru, menciptakan efek domino di seluruh pasar utang negara global.

Gambar 5: Kenaikan tajam imbal hasil obligasi 30 tahun Jepang pada awal tahun 2026 melampaui pergerakan obligasi AS, Inggris, dan Jerman, yang berkontribusi pada tekanan imbal hasil global.

Meskipun pemerintahan Trump tampak yakin akan kemampuannya untuk memajukan agenda domestik dan geopolitiknya, kondisi pasar utang AS yang genting mungkin menjadi salah satu dari sedikit faktor yang dapat memaksa perubahan strategi.

Gambar 6: Jajak pendapat Reuters/Ipsos bulan Januari menunjukkan bahwa mayoritas warga Amerika tidak setuju dengan upaya untuk mengakuisisi Greenland, dengan penentangan yang sangat besar terhadap penggunaan kekuatan militer.

Sebuah layar besar di Beijing menampilkan siaran berita tentang latihan militer Tiongkok, yang menggarisbawahi latar belakang geopolitik yang tegang dari perjanjian perdagangan baru AS-Taiwan.

Beijing telah meningkatkan kritiknya terhadap kesepakatan perdagangan baru-baru ini antara Amerika Serikat dan Taiwan, dengan alasan bahwa perjanjian tersebut melayani kepentingan Washington dengan melemahkan basis industri pulau itu. China memperingatkan bahwa pakta tersebut pada akhirnya akan menguntungkan AS dengan mengorbankan Taiwan.

Peng Qingen, juru bicara Kantor Urusan Taiwan China, menyatakan pada hari Rabu bahwa kesepakatan itu "hanya akan menguras kepentingan ekonomi Taiwan." Ia menuduh Partai Progresif Demokratik (DPP) yang berkuasa di Taiwan membiarkan AS "mengikis" industri-industri vital pulau tersebut.

Pekan lalu, Beijing menyuarakan penentangannya yang tegas terhadap setiap perjanjian antara Taiwan dan negara-negara yang memiliki hubungan diplomatik dengan Tiongkok, mendesak Washington untuk menjunjung tinggi "prinsip satu Tiongkok." Beijing memandang Taiwan yang diperintah secara demokratis sebagai wilayahnya sendiri, dengan Presiden Tiongkok Xi Jinping menyebut penyatuan kembali Taiwan dengan daratan Tiongkok sebagai "keniscayaan sejarah." Pemerintah Taiwan menolak klaim kedaulatan ini.

Ketentuan Utama Perjanjian Perdagangan

Pakta perdagangan baru ini mencakup komitmen dan penyesuaian ekonomi yang signifikan:

• Pengurangan Tarif: AS akan menurunkan tarifnya untuk sebagian besar barang dari Taiwan menjadi 15% dari sebelumnya 20%. Tarif juga akan dihapuskan untuk barang-barang tertentu seperti obat generik, komponen pesawat terbang, dan sumber daya alam tertentu.

• Investasi Taiwan: Perusahaan-perusahaan Taiwan akan melakukan investasi langsung sebesar 250 miliar dolar AS untuk membangun dan memperluas operasi teknologi di AS, dengan fokus pada semikonduktor dan kecerdasan buatan.

• Jaminan Kredit: Pemerintah Taiwan telah berjanji untuk menjamin kredit sebesar 250 miliar dolar AS bagi perusahaan chip dan teknologi mereka untuk mendukung perluasan produksi mereka di AS.

• Akses Pasar: Perusahaan-perusahaan Taiwan akan menerima kuota yang lebih tinggi untuk impor chip bebas tarif ke pasar Amerika.

Fokus Strategis pada Semikonduktor

Kesepakatan ini berfokus pada pengalihan sebagian besar rantai pasokan semikonduktor ke Amerika Serikat. Menteri Perdagangan AS Howard Lutnick mengumumkan bahwa tujuannya adalah untuk membawa 40% dari seluruh rantai pasokan semikonduktor Taiwan ke wilayah Amerika.

Salah satu pemain kunci dalam strategi ini adalah Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), produsen chip kontrak terbesar di dunia. Perusahaan ini telah berkomitmen untuk berinvestasi sebesar $165 miliar dalam fasilitas fabrikasi dan pemrosesan chip di AS, yang mencakup laboratorium penelitian dan pengembangan. TSMC juga dilaporkan berencana untuk membangun 4 hingga 6 pabrik tambahan, yang berpotensi meningkatkan jumlah total fasilitasnya di AS menjadi lebih dari 10.

Beijing mengklaim AS "menggunakan Taiwan untuk membendung China." Kantor Urusan Taiwan mencatat bahwa biaya tenaga kerja di pabrik TSMC di AS lebih dari dua kali lipat dibandingkan di Taiwan. Peng menambahkan bahwa dorongan DPP agar TSMC meningkatkan investasi AS dan menciptakan "lapangan kerja bergaji tinggi untuk warga Amerika" hanya akan "menghancurkan akar industri pulau tersebut."

Posisi Taiwan dan Dominasi Chip Global

Terlepas dari besarnya kesepakatan tersebut, para ahli percaya bahwa hal itu tidak akan segera mengakhiri ketergantungan Washington pada Taiwan untuk semikonduktor tercanggih. Taipei secara konsisten mempertahankan kebijakan untuk menjaga teknologi tercanggihnya tetap berada di dalam negeri.

Menanggapi pernyataan Lutnick, Wakil Perdana Menteri Taiwan Cheng Li-chiun mengklarifikasi bahwa tujuan AS untuk mencapai swasembada chip domestik sebesar 40% adalah prioritas keamanan nasional yang tidak hanya bergantung pada Taiwan. Ia mencatat bahwa raksasa chip Amerika dan negara-negara lain juga merupakan bagian integral dari rencana ini.

Taiwan memegang posisi dominan dalam industri chip global, dengan TSMC bertanggung jawab memproduksi sebagian besar semikonduktor canggih di dunia. Diperkirakan hampir sepertiga dari permintaan global untuk daya komputasi baru dipenuhi oleh Taiwan. Peran sentral dalam rantai pasokan global ini telah menjadikan otonomi de facto pulau tersebut sebagai prioritas strategis bagi AS dan sekutunya, terutama karena pemerintahan Trump memperdalam hubungan dengan Taipei di tengah meningkatnya tekanan dari Tiongkok.