Kapal Tanker Minyak Venezuela Menentang Blokade AS dalam 'Mode Gelap'

Sumber: Bloomberg

Lebih dari 145 negara mencapai kesepakatan pada hari Senin untuk mengubah perjanjian pajak minimum perusahaan global tahun 2021 yang menjadi tonggak sejarah. Perubahan ini dirancang untuk mengatasi kekhawatiran utama dari Washington bahwa aturan asli dapat secara tidak adil merugikan perusahaan multinasional AS.

Apa yang Baru dalam Kerangka Pajak 15%?

Organisasi untuk Kerja Sama Ekonomi dan Pembangunan (OECD) menegaskan bahwa inti dari perjanjian tersebut—pajak minimum global sebesar 15%—tetap berlaku. Kerangka kerja ini memastikan perusahaan multinasional besar membayar tarif pajak dasar terlepas dari tempat mereka beroperasi.

Pembaruan terbaru ini memperkenalkan penyederhanaan dan pengecualian penting. Penyesuaian ini dirancang khusus untuk menyelaraskan undang-undang pajak minimum AS yang ada dengan standar global baru, serta mengakomodasi keberatan yang sebelumnya diajukan oleh pemerintahan Trump.

Gambar 1: Kepala OECD Mathias Cormann menjelaskan bahwa pengaturan yang direvisi meningkatkan kepastian pajak, menyederhanakan kepatuhan, dan melindungi basis pajak nasional.

Dalam sebuah pernyataan, kepala OECD Mathias Cormann mengatakan bahwa pengaturan baru ini "meningkatkan kepastian pajak, mengurangi kompleksitas, dan melindungi basis pajak."

Per Oktober, lebih dari 65 negara telah mulai menerapkan kesepakatan tahun 2021. Aturan tersebut mengharuskan negara-negara peserta untuk menerapkan tarif pajak perusahaan sebesar 15% atau mengenakan pungutan tambahan pada perusahaan yang membukukan keuntungan di yurisdiksi dengan pajak lebih rendah.

Mengatasi Hambatan Politik

Pakta yang direvisi memperkuat dukungan global untuk kesepakatan pajak tersebut, yang sebelumnya menghadapi ketidakpastian. Terobosan ini menyusul kesepakatan bulan Juni di antara negara-negara G7, termasuk Amerika Serikat, yang mengecualikan perusahaan-perusahaan AS tertentu dari sebagian kerangka kerja awal. Konsensus yang lebih luas pada hari Senin dicapai setelah Washington berhasil menekan negara-negara yang masih menolak untuk mendukung ketentuan yang diperbarui.

Masa depan keseluruhan pakta tersebut diragukan pada Januari lalu ketika Presiden Donald Trump mengkritik perjanjian tahun 2021 yang dinegosiasikan oleh pemerintahan Biden, dengan menyatakan perjanjian tersebut tidak berlaku di AS. Pemerintahan Trump juga mengancam akan mengenakan pajak balasan terhadap negara mana pun yang mengenakan pungutan pada perusahaan-perusahaan Amerika berdasarkan kesepakatan awal.

Bank Sentral Israel (Bank Israel) secara mengejutkan memangkas suku bunga pada hari Senin, menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 4,0%. Langkah ini menandakan pergeseran kebijakan yang didorong oleh lingkungan inflasi yang melambat dan tanda-tanda kembalinya stabilitas ekonomi.

Komite Moneter bank sentral menunjukkan penurunan 0,5% pada Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan November, yang menurunkan tingkat inflasi tahunan menjadi 2,4%. Meskipun para peramal memperkirakan kenaikan sementara pada angka CPI bulan Desember, tren yang lebih luas diperkirakan akan menunjukkan inflasi turun menuju titik tengah kisaran target resmi.

Shekel Menguat Seiring Kembalinya Kepercayaan Pasar

Kepercayaan investor tampaknya membaik, tercermin di pasar mata uang dan pasar saham. Sejak keputusan suku bunga sebelumnya, shekel telah menguat secara signifikan:

• Terhadap dolar AS: +3,1%

• Terhadap euro: +1,5%

• Nilai tukar efektif nominal: +2,2%

Pada saat yang sama, indeks ekuitas domestik telah mengungguli pasar internasional. Premi risiko Israel, yang diukur dengan spread CDS, juga telah turun kembali ke level mendekati sebelum perang, menunjukkan penurunan signifikan dalam persepsi risiko pasar.

Mengintip ke Dalam Perekonomian Israel

Indikator ekonomi utama menunjukkan ekspansi yang berkelanjutan, meskipun gambaran keseluruhannya agak kompleks. Pasar tenaga kerja tetap ketat tetapi menunjukkan tanda-tanda bahwa pembatasan pasokan mulai mereda. Hal ini dibuktikan dengan peningkatan tingkat partisipasi dan lapangan kerja, penurunan ketidakhadiran karena tugas cadangan, dan perlambatan pertumbuhan upah di sektor bisnis.

Metrik lain mengkonfirmasi ketahanan ini. Pengeluaran kartu kredit tumbuh pada kuartal keempat, dan industri konstruksi mempertahankan tingkat aktivitas yang tinggi, dengan pembangunan baru terus meningkat setiap tahunnya. Sebaliknya, pasar perumahan mendingin, karena harga rumah turun pada bulan Oktober, memperpanjang tren penurunan.

Tinjauan Ekonomi Bank Sentral

Proyeksi terbaru dari Departemen Riset Bank Sentral Israel memperkirakan periode pertumbuhan yang berkelanjutan. Menurut proyeksinya, PDB diperkirakan akan tumbuh sebesar 2,8% pada tahun 2025, meningkat menjadi 5,2% pada tahun 2026 sebelum stabil di angka 4,3% pada tahun 2027.

Inflasi diperkirakan akan tetap terkendali, diproyeksikan sebesar 1,7% pada tahun 2026 dan 2,0% pada tahun 2027.

Apa Langkah Selanjutnya untuk Kebijakan Suku Bunga?

Komite Moneter menyatakan bahwa kebijakannya tetap fokus pada pencapaian stabilitas harga sekaligus mendukung aktivitas ekonomi dan pasar keuangan.

Arah pergerakan suku bunga di masa depan belum pasti. Komite mengklarifikasi bahwa keputusan selanjutnya akan bergantung pada penilaian cermat terhadap data yang masuk, termasuk perkembangan inflasi, aktivitas ekonomi secara keseluruhan, ketidakpastian geopolitik, dan kebijakan fiskal di masa mendatang.

Aktivitas manufaktur AS terus menyusut pada bulan Desember, menandai bulan kontraksi kesepuluh berturut-turut karena tekanan dari tarif tidak menunjukkan tanda-tanda mereda menjelang tahun 2026.

Survei terbaru dari Institute for Supply Management (ISM) menggambarkan dengan jelas sektor yang sedang berjuang menghadapi permintaan yang lemah dan ketidakpastian kebijakan yang terus-menerus. Sektor manufaktur saat ini menyumbang sekitar 10% dari perekonomian AS.

Laporan ISM Menunjukkan Kontraksi yang Memburuk

Indeks PMI manufaktur ISM tercatat 47,9 bulan lalu, turun dari 48,2 pada bulan November dan di bawah ekspektasi ekonom sebesar 48,3. Angka di bawah 50,0 menunjukkan bahwa sektor tersebut mengalami kontraksi.

Analisis lebih mendalam terhadap sub-indeks survei tersebut mengungkapkan kelemahan yang meluas:

• Pesanan Baru: Sub-indeks pesanan baru yang diproyeksikan ke depan adalah 47,7. Meskipun sedikit naik dari 47,4 pada bulan sebelumnya, indeks ini telah mengalami kontraksi selama 10 dari 11 bulan terakhir.

• Harga yang Dibayarkan: Ukuran inflasi ini berada di angka 58,5, sama dengan angka bulan November tetapi lebih rendah dari perkiraan sebesar 59,0.

• Ketenagakerjaan: Indikator ketenagakerjaan dalam survei tersebut berada di wilayah kontraksi selama sebelas bulan berturut-turut.

Laporan Kondisi Lantai Pabrik "Tertekan"

Umpan balik langsung dari para produsen menyoroti lingkungan yang penuh tantangan. Para responden dari sektor permesinan dan produk komputer serta elektronik menggambarkan kondisi operasional sebagai "lesu" dan "lebih sepi," dan menghubungkan perlambatan tersebut sebagian dengan pungutan pajak AS yang besar.

Perusahaan-perusahaan di segmen produk kimia melaporkan bahwa meskipun hasil tahun 2025 "tidak bagus," mereka cukup berhasil dalam "menjaga agar biaya tetap terkendali." Namun, perusahaan-perusahaan ini mencatat bahwa pengeluaran konsumen riil "menurun," dan berpendapat bahwa tarif "pada akhirnya menjadi penyebabnya."

Kebijakan Tarif dan Tantangan Hukum Menciptakan Ketidakpastian

Presiden Donald Trump telah menjadikan tarif sebagai komponen utama agenda ekonominya sejak kembali menjabat tahun lalu. Meskipun pemerintahannya telah melunakkan sikapnya terhadap negara dan industri tertentu, para analis mengatakan bahwa lingkungan bisnis secara keseluruhan masih diselimuti ketidakpastian mengenai arah masa depan bea masuk ini.

Ketidakjelasan ini berlanjut hingga tahun 2026. Sebagian besar perhatian pasar kini terfokus pada keputusan Mahkamah Agung AS yang akan segera dikeluarkan mengenai apakah Trump memiliki wewenang untuk menggunakan kekuasaan ekonomi darurat untuk memberlakukan tarif. Para analis telah memperingatkan bahwa jika pengadilan memutuskan menentang Gedung Putih, hal itu dapat memicu kekacauan lebih lanjut seputar nasib akhir kebijakan tersebut.

Fed Melonggarkan Kebijakan karena Permintaan Tetap Lesu

Melemahnya sektor manufaktur dan pasar tenaga kerja mendorong para pembuat kebijakan Federal Reserve untuk meluncurkan beberapa pemotongan suku bunga pada akhir tahun 2025. Perubahan kebijakan ini terjadi meskipun ada indikasi inflasi yang tetap tinggi, yang menandakan prioritas bank sentral adalah untuk mendukung perekonomian.

Para analis di Vital Knowledge merangkum situasi tersebut dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Senin, dengan menyatakan, "Secara absolut, permintaan tetap relatif lesu sementara tekanan kenaikan harga terus berlanjut."

Sumber: Bloomberg Eropa

Obligasi Venezuela melonjak setelah Amerika Serikat menangkap Presiden Nicolas Maduro, sebuah langkah yang memberikan keuntungan besar bagi hedge fund dan investor lain yang telah membeli utang negara yang bermasalah tersebut dengan harga murah.

Pada hari Senin, obligasi gagal bayar dari pemerintah Venezuela dan perusahaan minyak milik negara, PDVSA, mengalami peningkatan tajam. Obligasi pemerintah yang jatuh tempo pada tahun 2027 naik 7 sen per dolar, lonjakan 22% yang menandai kenaikan tunggal terbesar sejak tahun 2023. Hal ini mendorong harganya menjadi 40 sen, dua kali lipat nilainya hanya enam bulan lalu, meskipun masih di bawah nilai pemulihan potensial yang diantisipasi investor dari restrukturisasi utang di masa mendatang.

Reli ini terjadi setelah berbulan-bulan investor mengakumulasi utang Venezuela seiring meningkatnya tekanan dari Presiden AS Donald Trump terhadap Maduro, yang telah berkuasa sejak 2013. Peristiwa akhir pekan lalu, yang menyaksikan presiden negara itu ditangkap dan Trump menyatakan bahwa AS akan sementara "mengelola" Venezuela dan cadangan minyaknya, mengejutkan para pedagang dan pemimpin global.

Perubahan dramatis tersebut mendorong Barclays Plc untuk menaikkan rekomendasinya terhadap obligasi Venezuela menjadi marketweight, hanya 14 jam setelah menurunkannya menjadi underweight, dengan menyatakan bahwa pandangan awal tersebut "telah disusul oleh perkembangan situasi."

Dana Lindung Nilai Melihat Potensi Kenaikan yang Signifikan

Bagi para investor yang bertaruh pada pergeseran politik, langkah ini sudah membuahkan hasil, dengan banyak yang mengantisipasi keuntungan lebih lanjut.

"Proyeksi kekuatan AS sangat besar, dan komitmen untuk 'menjalankan negara' bahkan hanya dalam konteks kebijakan saja melampaui ekspektasi siapa pun," kata Bradley Wickens, pendiri dana lindung nilai makro Broad Reach Investment Management. "Prospek kenaikan minimal 50% sangat mungkin terjadi."

Wickens mencatat bahwa dana Broad Reach Master senilai $1,5 miliar milik perusahaannya telah memperoleh keuntungan lebih dari 5% tahun ini, setelah mencatatkan pengembalian 12% pada tahun 2025, sebagian besar karena posisi obligasi Venezuela-nya. Dia menggambarkan taruhan tersebut, yang dimulai pada akhir tahun 2024 berdasarkan kemungkinan terpilihnya Trump, sebagai "perdagangan dengan keyakinan tinggi."

Sentimen positif menyebar, dengan saham Ashmore Group Plc, spesialis pasar negara berkembang, melonjak hingga 14% karena spekulasi bahwa perusahaan tersebut akan mendapat keuntungan.

Momentum tersebut semakin diperkuat dengan perubahan retorika dari penjabat presiden Venezuela, Delcy Rodriguez. Setelah awalnya menyebut penangkapan Maduro sebagai tindakan "barbar", ia kemudian menyerukan "agenda kerja sama" dengan AS pada hari Minggu. Meskipun ini mungkin menandakan kesediaan untuk bekerja sama dengan pemerintahan Trump, hal ini berisiko mengasingkan kelompok garis keras di pemerintahannya.

Investor lain sudah bersiap untuk masuk. Ben Cleary, yang dana lindung nilainya meningkat lebih dari dua kali lipat tahun lalu, mengatakan dia akan mengirim tim ke Caracas minggu ini untuk bertemu dengan calon mitra dan memeriksa aset. Cleary, seorang mitra di Tribeca Investment Partners yang bernilai $4 miliar, menyatakan dia akan mempertimbangkan untuk menginvestasikan hingga 10% dari modal dananya di aset Venezuela jika program Trump terbukti berhasil.

Hambatan Restrukturisasi Sebesar $154 Miliar

Terlepas dari optimisme pasar, hambatan signifikan masih tetap ada. Muncul pertanyaan tentang seberapa besar pengaruh yang dapat diberikan AS dan apakah perusahaan energi akan berinvestasi dalam infrastruktur minyak negara yang memburuk di tengah ketidakpastian politik.

Pada akhirnya, pembayaran apa pun kepada pemegang obligasi bergantung pada keberhasilan restrukturisasi obligasi, pinjaman, dan putusan hukum Venezuela senilai 154 miliar dolar AS yang gagal bayar kepada berbagai kreditur.

Meskipun beberapa dana, seperti Canaima Capital Management, melihat potensi restrukturisasi terjadi paling cepat tahun ini, sebagian besar investor memperkirakan proses yang panjang dan rumit. Citigroup, yang mengulangi rekomendasi beli untuk obligasi tersebut, mengatakan bahwa restrukturisasi apa pun akan "kompleks" dan membandingkannya dengan krisis utang Yunani tahun 2012.

"Restrukturisasi yang sukses pada akhirnya membutuhkan pemerintah yang sah dan mampu berkomitmen secara kredibel terhadap reformasi, yang biasanya didukung oleh program bantuan IMF," jelas Nicolas Jaquier, manajer portofolio pendapatan tetap di Ninety One UK Limited. "Hambatan dan ketidakpastian yang sangat signifikan masih ada," tambahnya, seraya mencatat "tidak ada legitimasi yang jelas bagi kepemimpinan saat ini untuk melakukan negosiasi restrukturisasi utang."

Dari Gagal Bayar Menjadi Taruhan dengan Imbal Hasil Tinggi

Untuk saat ini, unjuk rasa tersebut didorong oleh optimisme bahwa perubahan pemerintahan dapat mengakhiri isolasi ekonomi Venezuela yang telah berlangsung lama, yang terjadi setelah satu dekade mengalami keruntuhan dan krisis pengungsi terburuk di belahan bumi bagian barat.

Negara tersebut pertama kali gagal membayar utangnya pada tahun 2017. Pada tahun 2019, AS memutuskan hubungan dengan pemerintahan Maduro dan melarang investor Amerika untuk membeli obligasi Venezuela. Setelah sanksi perdagangan sekunder tersebut dicabut pada tahun 2023, JPMorgan Chase Co. menambahkan kembali obligasi tersebut ke indeks yang banyak diikuti.

Sejak saat itu, investasi obligasi Venezuela telah menjadi salah satu perdagangan paling menguntungkan di negara berkembang. Keuntungan meningkat pesat tahun lalu di tengah peningkatan selera risiko yang lebih luas, menempatkan Venezuela sejajar dengan utang negara berperingkat sampah lainnya dari negara-negara seperti Lebanon dan Ukraina yang juga memberikan pengembalian luar biasa pada tahun 2025.