Jepang Telah Menerapkan Kenaikan Suku Bunga, Lalu Mengapa Yen Begitu Lemah?

Orang-orang keluar dari Bursa Saham New York (NYSE) di Wall Street, Kota New York, AS, 6 Januari 2026. REUTERS/Brendan McDermid

Investor akan mengandalkan musim pendapatan perusahaan yang kuat untuk menjaga reli saham AS tetap utuh saat mereka mencerna gelombang proposal kebijakan domestik dan meningkatnya ketegangan geopolitik di awal tahun.

Setelah bank dan perusahaan keuangan lainnya memulai laporan kuartal keempat, sejumlah perusahaan yang lebih beragam, termasuk Netflix (NFLX.O) , Johnson & Johnson (JNJ.N) , dan Intel (INTC.O), akan mengumumkan hasilnya pada minggu mendatang seiring dengan dimulainya musim laporan keuangan.

Setelah kinerja yang kuat pada tahun 2025, indeks ekuitas utama secara keseluruhan telah naik di awal tahun baru, meskipun mengalami fluktuasi minggu ini dan ukuran volatilitas meningkat.

"Karena banyaknya kebisingan seputar geopolitik dan kebijakan, sangat penting bahwa laporan keuangan benar-benar mendominasi siklus berita," kata Art Hogan, kepala ahli strategi pasar di B Riley Wealth.

"Meskipun target yang ditetapkan untuk kuartal ini cukup tinggi, perusahaan-perusahaan yang mampu memenuhi, melampaui, dan meningkatkan proyeksi pendapatan untuk tahun penuh 2026 akan mendapatkan imbalan dan kemungkinan akan menjadi pendorong yang sangat dibutuhkan bagi pasar."

Pada hari Kamis, SP 500 (.SPX)  naik mendekati rekor tertinggi, meskipun indeks acuan tetap turun sepanjang minggu. Setelah kenaikan yang kuat pada tahun 2025, saham bank-bank besar termasuk JPMorgan (JPM.N)  dan Wells Fargo (WFC.N) mengalami penurunan setelah pengumuman hasil keuangan mereka.

Salah satu faktor yang menekan saham bank adalah usulan baru Presiden Donald Trump tentang pembatasan suku bunga kartu kredit sebesar 10%, sebuah langkah mengejutkan yang membuat industri perbankan terkejut dan juga mengikuti rencana baru presiden untuk menghentikan perusahaan-perusahaan Wall Street membeli rumah-rumah keluarga tunggal .

MENGHADAPI PERKEMBANGAN DALAM NEGERI DAN INTERNASIONAL

Di panggung internasional, langkah dan ucapan agresif Trump juga membuat investor tetap waspada. Fokus global terbaru berpusat pada Iran , di mana Trump mengancam akan melakukan intervensi atas nama para demonstran di negara tersebut meskipun kemudian ia mengambil sikap menunggu dan melihat.

Ketidakpastian telah mendorong permintaan emas sebagai aset aman tahun ini, sementara beberapa sektor pasar saham seperti saham energi mengalami fluktuasi, tetapi indeks saham utama sebagian besar tidak terpengaruh oleh perkembangan berita sejauh ini.

"Pasar sebagian besar mengabaikan banyak isu geopolitik dan politik domestik, tetapi tentu ada banyak hal yang perlu dikhawatirkan," kata James Ragan, salah satu kepala investasi dan direktur riset manajemen investasi di DA Davidson. "Selalu ada kemungkinan bahwa presiden mencoba untuk bersikap ambisius, menetapkan beberapa kebijakan yang berani, dan pasar harus memutuskan apakah hal itu cukup penting untuk ditanggapi."

Pasar saham AS tutup pada hari Senin untuk memperingati Hari Martin Luther King Jr., tetapi laporan pendapatan akan kembali naik setelah itu, yang dipimpin oleh hasil Netflix pada hari Selasa. Raksasa layanan streaming ini akan menarik perhatian lebih karena persaingan sengitnya dengan Paramount Skydance (PSKY.O) untuk mengakuisisi Warner Bros Discovery (WBD.O) dalam kesepakatan yang berpotensi mengguncang lanskap media.

Fokus akan tertuju pada prospek perusahaan, dengan harapan tinggi untuk tahun 2026. Secara keseluruhan, perusahaan-perusahaan SP 500 diperkirakan akan meningkatkan pendapatan lebih dari 15% pada tahun 2026, dengan masing-masing dari 11 sektor diperkirakan akan mencatatkan pertumbuhan laba setidaknya sekitar 7%.

"Saya tetap percaya bahwa hal terpenting saat ini adalah pendapatan," kata Chris Fasciano, kepala ahli strategi pasar di Commonwealth Financial Network. "Jika kita terus mendapatkan pendapatan yang baik, saya pikir itu akan mendukung pasar."

KEMERDEKAAN FED JUGA MENJADI FOKUS

Investor juga menunggu keputusan Mahkamah Agung AS mengenai legalitas tarif global Trump, sebuah keputusan yang dapat memicu volatilitas harga aset.

Pada hari Rabu , pengadilan juga akan mendengarkan argumen terkait upaya Trump untuk mencopot Gubernur Federal Reserve Lisa Cook, yang kembali menarik perhatian pada independensi bank sentral di tengah kritik terus-menerus dari Trump bahwa Fed belum menurunkan suku bunga secara memadai.

Kekhawatiran tentang independensi Fed tersebut mencuat pekan ini setelah berita tentang penyelidikan kriminal terhadap Ketua Fed Jerome Powell. Trump mengatakan kepada Reuters pekan ini bahwa dia tidak berencana untuk memecat Powell, yang masa jabatannya sebagai ketua berakhir pada bulan Mei, sementara dia diperkirakan akan segera menunjuk pemimpin Fed yang baru.

Berakhirnya masa jabatan Powell sebagai ketua "akan menandai titik balik penting bagi narasi independensi," kata para ahli strategi Wedbush dalam sebuah laporan pekan ini. "Kurangnya independensi Fed dapat memicu kekhawatiran inflasi dan membuat utang AS lebih mahal untuk dibiayai."

Sumber: Reuters

Pemimpin oposisi Venezuela, Maria Corina Machado, bertemu dengan Presiden AS Donald Trump di Gedung Putih pada hari Kamis, dan menyerahkan medali Hadiah Nobel Perdamaian miliknya sebagai upaya untuk memengaruhi kebijakan pemerintahan Trump terkait masa depan negaranya.

Seorang pejabat Gedung Putih mengkonfirmasi bahwa Trump berencana untuk menyimpan medali tersebut. Dalam unggahan media sosial setelah pertemuan itu, Trump menulis, "Maria menganugerahkan Hadiah Nobel Perdamaiannya kepada saya atas pekerjaan yang telah saya lakukan. Sebuah isyarat yang luar biasa dari rasa saling menghormati. Terima kasih Maria!"

Machado menggambarkan pertemuan itu sebagai "sangat baik" dan menganggap hadiah itu sebagai pengakuan atas komitmen presiden terhadap kebebasan rakyat Venezuela.

Tindakan ini dilakukan setelah Trump menolak gagasan untuk menunjuk Machado sebagai pengganti Nicolas Maduro yang telah digulingkan. Institut Nobel Norwegia telah mengklarifikasi bahwa meskipun Machado dapat memberikan medali emas fisik, penghargaan itu sendiri tetap miliknya dan tidak dapat dialihkan, dibagikan, atau dicabut. Trump, yang secara terbuka berkampanye untuk mendapatkan hadiah tersebut sebelum diberikan kepada Machado bulan lalu, telah mengeluh ketika ia tidak menang.

Ketika ditanya oleh Reuters pada hari Rabu apakah dia menginginkan hadiah itu dari Machado, Trump menjawab, "Tidak, saya tidak mengatakan itu. Dia memenangkan Hadiah Nobel Perdamaian."

Perhitungan Trump: Minyak Lebih Penting daripada Demokrasi Venezuela

Pertemuan makan siang yang berlangsung lebih dari satu jam itu adalah pertemuan tatap muka pertama antara Machado dan Trump. Setelah itu, Machado mengadakan pertemuan di Capitol Hill dengan lebih dari selusin senator dari kedua partai, di mana ia menemukan dukungan yang lebih antusias.

Selama kunjungan tersebut, sekretaris pers Gedung Putih Karoline Leavitt menyatakan bahwa meskipun Trump menantikan pertemuan itu, ia tetap mempertahankan pandangan "realistis" bahwa Machado saat ini tidak memiliki dukungan yang diperlukan untuk memimpin Venezuela dalam jangka pendek.

Trump telah memperjelas prioritasnya, dengan menyatakan bahwa ia fokus pada pengamanan akses AS ke cadangan minyak Venezuela dan membangun kembali perekonomian negara tersebut. Hal ini kontras dengan seruan dari banyak politisi AS dan Amerika Latin untuk transisi cepat menuju demokrasi setelah penangkapan Maduro oleh AS awal bulan ini.

Presiden juga memuji Delcy Rodriguez, orang kepercayaan Maduro yang menjadi pemimpin sementara setelah penangkapannya. "Dia sangat baik dalam berurusan," kata Trump dalam sebuah wawancara dengan Reuters pada hari Rabu.

Keraguan menyelimuti Capitol Hill saat Caracas mengulur waktu.

Machado, yang melarikan diri dari Venezuela melalui laut pada bulan Desember, sedang menghadapi lanskap politik yang kompleks. Ia dilarang mencalonkan diri dalam pemilihan presiden Venezuela 2024 oleh pengadilan yang dipenuhi oleh sekutu Maduro. Banyak pengamat luar percaya bahwa kandidat oposisi yang didukungnya, Edmundo Gonzalez, menang dengan selisih suara yang besar sebelum Maduro mengklaim kemenangan untuk tetap berkuasa.

Pertemuannya dengan para senator AS mengungkapkan kekhawatiran mendalam tentang situasi di Venezuela. Senator Demokrat Chris Murphy dari Connecticut mengatakan Machado memberi tahu para anggota parlemen bahwa penindasan terus berlanjut tanpa henti. Menurut Murphy, ia menggambarkan Presiden sementara Delcy Rodriguez sebagai "operator ulung" yang semakin memperkuat kekuasaannya setiap hari dengan dukungan Trump.

"Saya berharap pemilihan umum terjadi, tetapi saya skeptis," kata Murphy.

Sementara itu, pemerintah baru di Caracas telah menunjukkan sikap kerja sama. Rodriguez baru-baru ini menyerukan diplomasi dengan Amerika Serikat dan mengumumkan rencana untuk mereformasi industri minyak Venezuela guna menarik lebih banyak investasi asing. Meskipun pemerintah telah membebaskan puluhan tahanan politik, kelompok advokasi berpendapat bahwa skala pembebasan ini telah dibesar-besarkan.

Presiden AS Donald Trump mengumumkan pada hari Kamis bahwa ia telah mendapatkan dukungan dari Mesir, Turki, dan Qatar untuk usulan perjanjian demiliterisasi dengan kelompok Palestina Hamas.

Dalam sebuah pernyataan di Truth.Social, Trump mengatakan bahwa ia mendukung pembentukan "Pemerintahan Teknokrat Palestina yang baru diangkat" untuk mengelola Gaza selama masa transisi. Ia juga menyerukan kepada Hamas untuk "segera" menjunjung tinggi komitmen gencatan senjata yang ada.

"Dengan dukungan Mesir, Turki, dan Qatar, kita akan mengamankan Perjanjian Demiliterisasi KOMPREHENSIF dengan Hamas," kata Trump.

Upaya untuk Membentuk Pemerintahan Gaza yang Baru

Komentar Trump bertepatan dengan upaya para pejabat AS untuk memajukan fase kedua dari rencana 20 poinnya yang bertujuan untuk menyelesaikan konflik Israel-Hamas. Tujuan utama dari fase ini adalah untuk membentuk badan administratif baru untuk wilayah tersebut, yang untuk sementara dinamai Komite Nasional untuk Administrasi Gaza.

Pemerintahan teknokrat yang diusulkan ini akan menjadi pusat dalam menstabilkan kawasan dan mengawasi proses demiliterisasi.

Status Gencatan Senjata dan Rencana Perdamaian

Mesir, Turki, dan Qatar telah menjadi mediator utama dalam konflik tersebut, membantu menengahi gencatan senjata yang secara resmi dimulai pada bulan Oktober. Namun, perjanjian tersebut telah menghadapi beberapa pelanggaran sejak pelaksanaannya.

Terlepas dari tantangan-tantangan ini, bagian pertama dari rencana Trump telah menunjukkan kemajuan signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Perkembangan kunci meliputi:

• Penarikan pasukan militer Israel dari bagian timur Jalur Gaza.

• Pembebasan beberapa sandera Israel oleh Hamas.

Fokus saat ini beralih ke pembentukan kerangka pemerintahan yang stabil untuk Gaza seperti yang diuraikan dalam fase selanjutnya dari inisiatif yang dipimpin AS.

Harga minyak stabil dalam perdagangan Asia pada hari Jumat, bertahan setelah aksi jual tajam menghapus hampir semua keuntungan minggu ini. Pembalikan pasar ini terjadi setelah komentar dari Presiden AS Donald Trump yang meredakan kekhawatiran tentang potensi konflik militer dengan Iran dan gangguan pasokan yang menyertainya.

Pada pukul 20:11 ET (01:11 GMT), harga minyak Brent berjangka untuk pengiriman Maret naik tipis 0,2% menjadi $63,86 per barel. Harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) berjangka juga mengalami kenaikan kecil serupa sebesar 0,3%, diperdagangkan pada $59,35 per barel. Kedua patokan harga tersebut diperkirakan akan mengakhiri minggu ini relatif stabil setelah anjlok lebih dari 4% pada sesi sebelumnya.

Premi Risiko Geopolitik Memudar

Penurunan tajam pada hari Kamis terjadi setelah Presiden Trump mengindikasikan bahwa Washington tidak berencana melakukan tindakan militer segera terhadap Iran. Pernyataan ini meredam premi risiko geopolitik yang dengan cepat meningkat pada harga minyak di awal pekan.

Harga awalnya melonjak ke level tertinggi dalam beberapa bulan karena kekhawatiran bahwa protes anti-pemerintah yang meluas di Iran dapat mengganggu ekspor minyak mentah dari salah satu produsen terbesar OPEC. Kekhawatiran ini meningkat ketika Trump mengeluarkan peringatan tentang penggunaan kekerasan terhadap para demonstran, yang ditafsirkan pasar sebagai kemungkinan intervensi AS yang lebih besar.

Dengan meredanya kekhawatiran awal tersebut, para pedagang telah menilai kembali prospek pasokan, menghapus keuntungan yang diperoleh minggu sebelumnya.

Ekspor Venezuela Kembali Dilanjutkan, Menambah Pasokan

Lebih lanjut, yang memperkuat sentimen bearish, Presiden Trump juga telah mengambil langkah-langkah untuk meredakan ketegangan dengan Venezuela. Ia memberi sinyal dukungan untuk peran berkelanjutan negara tersebut di OPEC, membuka kemungkinan kembalinya minyak Venezuela secara lebih penuh ke pasar global.

Menurut laporan Reuters, perusahaan minyak milik negara Venezuela, PDVSA, telah mulai membatalkan pengurangan produksi yang diterapkan di bawah embargo minyak AS. Laporan tersebut, mengutip sumber, mencatat bahwa ekspor minyak mentah kembali berlanjut di bawah pengawasan AS.

Pengiriman dari negara tersebut telah turun hingga hampir nol setelah blokade pada bulan Desember, dengan hanya Chevron yang diizinkan untuk mengekspor berdasarkan lisensi khusus AS. Peningkatan produksi Venezuela akan menambah pasokan minyak ke pasar yang sudah dianggap memiliki pasokan yang cukup. Pandangan ini diperkuat oleh data persediaan AS baru-baru ini yang menunjukkan peningkatan stok minyak mentah dan bahan bakar, yang menambah kekhawatiran tentang kelebihan pasokan.

Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional (IMF) Kristalina Georgieva melakukan kunjungan mendadak ke Kyiv pada hari Kamis, menandakan bahwa program pinjaman baru senilai 8,1 miliar dolar AS untuk Ukraina diperkirakan akan diajukan ke dewan IMF untuk disetujui dalam beberapa minggu mendatang.

Selama kunjungannya ke ibu kota yang membeku, Georgieva bertemu dengan Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskiy dan pejabat senior lainnya. Ia mengatakan kepada Reuters bahwa program baru ini dirancang untuk membantu membuka pendanaan tambahan dari lembaga lain bagi negara yang dilanda perang tersebut.

Perjalanan itu, yang dirahasiakan hingga kedatangannya sebelum subuh dengan kereta api, termasuk kunjungan untuk menghormati para prajurit yang gugur dan inspeksi infrastruktur energi yang rusak akibat serangan Rusia. Kedatangannya terjadi hanya beberapa minggu sebelum peringatan keempat invasi skala penuh Rusia pada 24 Februari.

Menghadapi Kondisi Perang yang Memburuk

Georgieva mengakui bahwa situasi di Ukraina telah memburuk secara signifikan sejak perjanjian pinjaman pendahuluan ditandatangani pada bulan November. Namun, ia menegaskan bahwa persyaratan inti program tersebut sebagian besar akan tetap sama.

Kunjungannya dilakukan setelah Presiden Zelenskiy mendeklarasikan keadaan darurat untuk mempercepat perbaikan jaringan listrik, yang lumpuh akibat serangan intensif Rusia. Dengan suhu malam hari turun mendekati minus 20 derajat Celsius (minus 4 derajat Fahrenheit), perbaikan ribuan gedung apartemen menjadi sangat rumit.

"Saya datang pada Februari 2023 dan saat itu situasinya sulit bagi negara, sulit bagi perekonomian, sulit bagi rakyat. Tapi tidak seperti sekarang," kata Georgieva. "Yang membuat saya terkesan adalah betapa fungsionalnya kota ini dan betapa kuatnya orang-orang dalam menghadapi dampak mengerikan dari perang."

Dia menegaskan bahwa tujuan utama perjalanannya adalah untuk memastikan Ukraina masih dapat menerapkan kesepakatan awal meskipun dalam "masa-masa yang sangat sulit" ini. Para pejabat Ukraina meyakinkannya tentang komitmen mereka untuk terus maju.

Negosiasi Utama dan Fleksibilitas Program

Meskipun IMF tetap teguh pada beberapa persyaratan tertentu, Georgieva mencatat perlunya fleksibilitas mengingat perubahan keadaan.

Salah satu poin utama diskusi adalah penghapusan pengecualian pajak pertambahan nilai (PPN) untuk barang konsumsi, sebuah langkah yang menghadapi penolakan di dalam negeri. Georgieva menekankan bahwa reformasi ini tidak dapat dinegosiasikan.

"Mengenai pembebasan PPN, kami telah menjelaskan dengan sangat jelas bahwa ini harus terjadi," katanya. "Pertanyaannya bukan apakah harus dilakukan. Pertanyaannya adalah bagaimana kita melakukannya."

Untuk mengakomodasi realitas politik, IMF kini hanya mensyaratkan agar langkah tersebut diajukan—bukan disahkan sepenuhnya oleh parlemen—sebelum program baru dapat disetujui. IMF sedang mempertimbangkan untuk memberi Ukraina waktu satu tahun penuh untuk membangun dukungan parlemen yang diperlukan agar langkah tersebut dapat disahkan sepenuhnya.

Kunjungan Pribadi ke Negara yang Sedang Krisis

Perhentian pertama Georgieva di Kyiv adalah Biara Kubah Emas St. Michael, tempat ia dan gubernur bank sentral Ukraina, Andriy Pyshnyi, meletakkan bunga di dinding peringatan yang menampilkan potret ribuan tentara yang tewas sejak 2014.

"Saya rasa seluruh dunia belum sepenuhnya memahami bahwa penderitaan Ukraina ini tidak dimulai dengan invasi empat tahun lalu," komentarnya.

Kepala IMF, yang dibesarkan di Bulgaria, juga memiliki hubungan pribadi dengan konflik tersebut. Istri saudara laki-lakinya adalah orang Ukraina, dan dia berada di Kharkiv ketika Rusia melakukan invasi.

Selama kunjungan satu harinya, Georgieva mengadakan pertemuan terpisah dengan Pyshnyi, Perdana Menteri Yulia Svyrydenko, dan Menteri Keuangan Serhii Marchenko sebelum bertemu dengan Presiden Zelenskiy. Ia juga bertemu dengan para pemimpin bisnis dan investor.

Svyrydenko menulis di X bahwa kehadiran Georgieva adalah "sinyal dukungan penting bagi Ukraina," dan mencatat bahwa kunjungan tersebut terjadi "pada saat yang sangat sulit bagi sektor energi kita."

Jalur Kehidupan Ekonomi Ukraina

Persetujuan pendanaan baru dari IMF sangat penting bagi perekonomian Ukraina. Negara ini menghadapi perkiraan kekurangan keuangan sekitar 136,5 miliar dolar AS hingga tahun 2029 akibat perang yang sedang berlangsung.

Kesepakatan awal yang dicapai pada bulan November adalah rencana dukungan anggaran empat tahun yang bergantung pada beberapa tindakan, termasuk pengamanan jaminan pembiayaan, pengesahan anggaran 2026, dan perluasan basis pajak. Meskipun Ukraina telah setuju untuk memerangi penghindaran pajak, IMF tidak mengharapkan peningkatan pendapatan yang signifikan hingga tahun 2027.

Ukraina telah mencapai kemajuan di beberapa bidang:

• Anggaran tahun 2026 telah disahkan.

• Uni Eropa setuju untuk meminjamkan negara itu 90 miliar euro (105 miliar dolar AS) selama dua tahun. Pinjaman ini hanya perlu dilunasi jika Rusia membayar ganti rugi perang, sehingga mencegahnya membebani anggaran negara.

• Restrukturisasi utang terkait pertumbuhan senilai $2,6 miliar telah diselesaikan, sehingga mencegah potensi biaya hingga $20 miliar hingga tahun 2041.

Program IMF baru ini akan menggantikan paket empat tahun sebelumnya senilai $15,5 miliar, di mana sekitar $10,6 miliar telah dicairkan. Program sebelumnya mengasumsikan perang akan berakhir pada tahun 2025. Perjanjian baru ini mengasumsikan perang akan berakhir tahun ini tetapi mencakup "skenario terburuk" di mana konflik mereda secara perlahan dan tidak berakhir hingga tahun 2028.

Setelah kunjungannya, Georgieva dijadwalkan untuk melakukan perjalanan ke Roma untuk bertemu dengan Paus Leo XIV, diikuti oleh kunjungan ke Liechtenstein dan Forum Ekonomi Dunia di Davos, Swiss.

Surplus perdagangan Tiongkok yang memecahkan rekor menciptakan kekuatan baru dalam keuangan global. Alih-alih mengalir ke kas negara, gelombang besar pendapatan ekspor kini mendanai pembelian saham, obligasi, dan ekspansi bisnis luar negeri oleh pihak swasta.

Tahun lalu, keuntungan fantastis sebesar 1,2 triliun dolar AS dihasilkan dari perdagangan global. Berbeda jauh dari praktik sebelumnya, sekitar dua pertiga dari aset asing ini berakhir di tangan perusahaan swasta, individu, dan pemberi pinjaman komersial milik negara, bukan bank sentral. Pergeseran ini menimbulkan risiko baru: potensi pembalikan modal secara tiba-tiba yang tidak dapat dikendalikan langsung oleh Beijing, terutama jika yuan menguat.

Pergeseran Strategis Bernilai Triliun Dolar ke Kepemilikan Swasta

Data dari regulator mata uang China mengungkapkan percepatan dramatis dalam tren ini. Hanya dalam tiga kuartal pertama tahun lalu, investor China di "sektor non-resmi" melihat kepemilikan aset asing mereka melonjak lebih dari $1 triliun. Pertumbuhan ini lebih dari dua kali lipat peningkatan tahunan rata-rata selama dekade terakhir.

Modal ini secara aktif dikerahkan. Perhitungan Bloomberg menunjukkan bahwa pembelian sekuritas luar negeri oleh investor swasta Tiongkok—termasuk saham AS, obligasi Eropa, dan reksa dana—melonjak sebesar $535 miliar hingga September. Peningkatan selama sembilan bulan ini melampaui kenaikan setahun penuh dalam dua dekade terakhir dan jauh melampaui investasi langsung yang digunakan untuk membangun pabrik atau memperluas operasi di luar negeri.

Migrasi modal yang tenang ini menandai era baru, menjauh dari sistem pengelolaan kekayaan yang terpusat. Bagi sistem keuangan global yang sudah bergulat dengan ketidakseimbangan perdagangan, ini menandakan meningkatnya ketergantungan pada likuiditas yang berasal dari Tiongkok.

"Seiring dengan meningkatnya jejak investasi swasta China, negara ini pasti akan memainkan peran yang lebih besar dalam arus modal global," catat Peiqian Liu, seorang ekonom Asia di Fidelity International.

Bagaimana Modal Tiongkok Melewati Beijing

Mekanisme yang mendorong pergeseran ini secara efektif mendaur ulang surplus perdagangan Tiongkok, melewati Bank Rakyat Tiongkok (PBOC). Prosesnya bekerja seperti ini:

• Sistem Lama: Eksportir diharuskan menjual pendapatan dolar mereka kepada negara dengan imbalan yuan.

• Sistem Baru: Eksportir kini dapat menyimpan mata uang asing mereka, baik dengan menyimpannya di bank komersial atau mencatatnya dalam pembukuan mereka sendiri.

Dana yang terkumpul ini tidak menganggur. Bank komersial dapat menggunakan likuiditas tersebut untuk membeli sekuritas luar negeri atau memberikan pinjaman kepada perusahaan yang berekspansi ke luar negeri. Perusahaan-perusahaan besar juga dapat menggunakan hasil ekspor mereka untuk mendanai akuisisi di luar negeri dan pembelian aset asing lainnya. Pada akhir September, investor swasta Tiongkok memegang aset asing senilai $7,8 triliun, peningkatan yang hampir lima kali lipat melampaui pertumbuhan cadangan resmi.

Jika digabungkan, kepemilikan asing resmi dan swasta China kini melebihi total aset asing yang dimiliki Jepang, ekonomi terbesar kedua di Asia. Kumpulan modal swasta ini, yang setara dengan lebih dari seperempat pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun, merupakan sumber pendanaan global yang sangat besar.

Pergeseran Geopolitik dan Tekanan Ekonomi

Transisi ini telah berlangsung selama bertahun-tahun tetapi telah dipercepat baru-baru ini. Hal ini sejalan dengan kebijakan Beijing yang telah berjalan selama dua dekade untuk "menyimpan devisa di tangan rakyat." Urgensi ini meningkat setelah negara-negara G7 membekukan sekitar $300 miliar cadangan bank sentral Rusia, yang menyoroti risiko kepemilikan terpusat.

Lanskap geopolitik di bawah mantan Presiden AS Donald Trump juga berperan. Karena tarif AS mendorong eksportir Tiongkok untuk melakukan diversifikasi ke pasar global lainnya, pendapatan mereka meningkat. Ditambah dengan lemahnya permintaan domestik yang menekan impor, hal ini menciptakan surplus perdagangan terbesar dalam sejarah modern.

Para ekonom di Bank of China International Securities, termasuk mantan regulator Guan Tao, berpendapat bahwa "tahun 2025 mungkin menandai awal transisi Tiongkok menuju negara kreditur bersih yang matang." Ini juga berarti sektor swasta akan menjadi lebih peka terhadap pergerakan yuan.

PBOC juga dicurigai menggunakan bank-bank milik negara untuk mengelola intervensi mata uangnya. George Magnus dari Pusat Studi Tiongkok Universitas Oxford berpendapat bahwa bank sentral menggunakan swap valuta asing dengan pemberi pinjaman domestik, yang secara efektif memindahkan likuiditas dolar dari neraca bank ke neraca bank-bank tersebut.

Dampak Global dan Jejak Pasar

Meskipun data resmi Tiongkok tidak merinci ke mana dana swasta diinvestasikan, data Departemen Keuangan AS memberikan petunjuk. Dalam 12 bulan hingga Oktober, arus masuk modal sektor swasta yang luas mengalir ke saham-saham Amerika. Yang menarik, investor di Hong Kong dan Belgia—keduanya dianggap sebagai pusat utama bagi klien Tiongkok—merupakan pembeli bersih saham Amerika selama periode ini.

Brad Setser, mantan pejabat Departemen Keuangan di Council on Foreign Relations, mencatat bahwa akumulasi dolar oleh bank-bank komersial besar milik negara China "akan meningkatkan kehadiran mereka di berbagai pasar pendanaan jangka pendek secara global." Ia menambahkan bahwa bank-bank ini merasa nyaman membeli berbagai aset AS dan berada dalam posisi untuk mendanai kebutuhan luar negeri perusahaan-perusahaan China. "Sangat penting bahwa arus masuk ini terutama tidak masuk ke pasar obligasi pemerintah AS," kata Setser.

Ancaman Risiko Pembalikan Modal Mendadak

Berbeda dengan cadangan resmi yang dikelola untuk stabilitas jangka panjang, kepemilikan sektor swasta lebih sensitif terhadap sentimen pasar. Jika yuan menguat dengan cepat atau suku bunga Tiongkok naik, investor dapat bergegas untuk memulangkan kepemilikan dolar mereka di luar negeri untuk mengamankan keuntungan.

Hal ini dapat memicu lingkaran umpan balik yang berbahaya:

1. Permintaan besar terhadap yuan menyebabkan nilai mata uang tersebut melonjak.

2. Yuan yang lebih kuat mendorong lebih banyak modal untuk mengalir kembali ke Tiongkok.

3. Siklus ini memicu apresiasi yang lebih tajam dan dapat menggembungkan gelembung aset domestik.

Sudah ada tanda-tanda repatriasi skala besar. Menurut Goldman Sachs Group Inc., China mencatat arus masuk terbesar sepanjang sejarah sebesar $128 miliar pada bulan Desember, yang didorong oleh perusahaan-perusahaan yang mengkonversi valuta asing menjadi yuan.

Stephen Jen, CEO Eurizon SLJ Capital, telah lama memperingatkan bahwa penimbunan dana di luar negeri ini dapat menyebabkan "longsoran" yang mengguncang pasar. "Kami mengatakan bahwa stabilitas mata uang saat ini dapat menyebabkan volatilitas mata uang yang sangat besar di masa mendatang," kata Jen. "Seiring bertambahnya jumlah dolar ini dari waktu ke waktu, risiko repatriasi besar dan tiba-tiba juga meningkat."

Bagi seluruh dunia, pengembalian dana yang cepat ini akan berarti penarikan likuiditas secara tiba-tiba, yang berpotensi menyebabkan aksi jual tajam pada aset berisiko dan lonjakan biaya pinjaman global.

Ke depan, tren ini diperkirakan akan berlanjut. "Surplus perdagangan China kemungkinan akan tetap tinggi dalam beberapa tahun mendatang, mengingat daya saing sektor manufakturnya," kata Louis Kuijs, kepala ekonom Asia-Pasifik di SP Global Ratings. "Arus keluar keuangan juga kemungkinan akan besar, di tengah perekonomian domestik yang lesu dan antusiasme terhadap aset asing."