Bessent Mengecam Powell Terkait Kunjungan ke Mahkamah Agung di Tengah Perselisihan dengan Fed

Senator Demokrat Elizabeth Warren dan Dick Durbin menuntut pemerintahan Trump untuk merilis semua catatan yang terkait dengan penyelidikan kriminal terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Para anggota parlemen tersebut menuduh penyelidikan itu merupakan serangan bermotivasi politik terhadap independensi bank sentral.

Dalam surat yang ditujukan kepada Jaksa Agung Pam Bondi dan Direktur Badan Keuangan Perumahan Federal Bill Pulte, para senator menggambarkan penyelidikan tersebut sebagai "penyalahgunaan kekuasaan yang serius." Mereka mengklaim bahwa ini adalah bagian dari kampanye yang lebih luas oleh Presiden Trump untuk "merebut kendali atas Federal Reserve dengan segala cara yang diperlukan."

Gambar 1: Presiden Donald Trump dan Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengunjungi gedung Federal Reserve. Komentar Powell tentang renovasi tersebut kemudian menjadi subjek penyelidikan kriminal Departemen Kehakiman.

Penyelidikan atas Pernyataan Powell

Investigasi Departemen Kehakiman berpusat pada komentar yang disampaikan Powell kepada Kongres musim panas lalu mengenai renovasi di dua gedung Federal Reserve di Washington. Awal bulan ini, Powell mengkonfirmasi bahwa ia telah menerima surat panggilan terkait pernyataan tersebut.

Powell menggambarkan penyelidikan tersebut sebagai dalih yang dirancang untuk menekan Federal Reserve agar memangkas suku bunga—suatu langkah yang telah berulang kali diminta oleh Presiden Trump. Sebaliknya, penasihat Gedung Putih Kevin Hassett baru-baru ini mencoba mengecilkan arti penting penyelidikan kriminal federal tersebut.

Kekhawatiran yang Lebih Luas Mengenai Independensi Fed

Tuntutan para senator melampaui penyelidikan Powell. Surat-surat mereka juga meminta semua komunikasi pemerintah yang terkait dengan Gubernur Fed Lisa Cook "dan pejabat Fed lainnya," yang menandakan kekhawatiran mendalam tentang campur tangan politik.

Perkembangan ini terjadi ketika Mahkamah Agung bersiap untuk mendengarkan argumen tentang upaya Presiden Trump untuk memecat Gubernur Cook, sebuah langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi seorang presiden AS.

Warren dan Durbin membingkai peristiwa-peristiwa ini sebagai bagian dari pola yang berbahaya. "Upaya nyata Pemerintahan Trump untuk merebut kendali atas The Fed dengan menuntut secara pidana Ketua dan anggota dewan direksinya ketika mereka gagal menuruti perintah Presiden adalah berbahaya, otoriter, dan belum pernah terjadi sebelumnya," tulis mereka.

Poin-Poin Penting

Analisis Teknikal Harga Bitcoin

Harga Bitcoin gagal bertahan di atas $95.000 terhadap Dolar AS. BTC memulai penurunan baru di bawah $93.500 dan $92.000.

Melihat grafik 4 jam, harga diperdagangkan di bawah garis tren bullish dengan support di $92.000. Terjadi pergerakan di bawah level retracement Fibonacci 50% dari pergerakan naik dari titik terendah $89.161 ke titik tertinggi $97.944.

Harga bahkan sempat turun di bawah rata-rata pergerakan sederhana 100 (merah, 4 jam) dan rata-rata pergerakan sederhana 200 (hijau, 4 jam). Dukungan terdekat berada di $88.200.

Penembusan ke bawah di bawah $88.200 dapat memicu penurunan lebih lanjut. Dukungan utama berikutnya adalah $87.500, di bawah level tersebut BTC dapat turun menuju $86.000. Jika terjadi gelombang pemulihan, harga dapat menghadapi resistensi di $90.500.

Rintangan kunci pertama adalah $92.000 dan garis tren yang sama. Penutupan di atas $92.000 dan kemudian rata-rata pergerakan sederhana 100 (merah, 4 jam) dapat memulai peningkatan yang stabil. Dalam kasus tersebut, harga mungkin akan naik menuju level $95.000. Kenaikan lebih lanjut mungkin akan mendorong pengujian level $97.000.

Jika dilihat dari Ethereum, harganya juga bereaksi turun di bawah $3.000. Para pelaku pasar bearish mungkin sekarang akan menargetkan penurunan di bawah $2.880.

Rilis Data Ekonomi Penting Hari Ini

Sumber: Titan FX

Fokus hari ini

Di Inggris, perhatian beralih ke data inflasi bulan Desember. Meskipun tekanan harga telah mereda baru-baru ini, membuka jalan bagi potensi penurunan suku bunga Bank of England, inflasi inti tetap tinggi di angka 3,2% y/y.

Di Denmark, data penggajian bulan November akan dirilis. Jumlah pekerja yang terdaftar meningkat sebanyak 3.500 pada bulan Oktober, sedikit lebih rendah dari peningkatan bulan September tetapi masih menunjukkan kemajuan yang solid di pasar tenaga kerja Denmark.

Di AS, Mahkamah Agung akan mendengarkan argumen tentang apakah Presiden Trump dapat mencopot Gubernur Fed Lisa Cook karena alasan tertentu terkait dugaan penipuan hipotek. Kasus ini telah kembali memicu ketegangan seputar independensi Fed, terutama setelah pekan lalu dikeluarkannya surat panggilan dewan juri kepada Fed terkait Ketua Fed Powell. Argumen lisan dimulai pukul 16.00 CET, dengan waktu putusan yang belum pasti, berpotensi keluar pada bulan Februari atau paling lambat akhir masa sidang pada bulan Juni.

Kita juga akan memperhatikan perkembangan dari Forum Ekonomi Dunia di Davos. Di antara para pembicara adalah Lagarde dari ECB dan Presiden Trump. Trump dijadwalkan menyampaikan pidato khusus dari pukul 14.30-15.15 CET dan berencana untuk membahas sengketa Greenland dengan berbagai pihak di forum tersebut.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di AS, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif yang bertujuan untuk meningkatkan kepemilikan rumah dengan membatasi investor institusional besar untuk membeli rumah keluarga tunggal. Perintah tersebut juga mengarahkan lembaga federal, termasuk Departemen Kehakiman (DOJ) dan Komisi Perdagangan Federal (FTC), untuk meninjau akuisisi investor terkait praktik anti-persaingan di pasar sewa rumah keluarga tunggal, sekaligus mempromosikan penjualan rumah kepada pembeli individu. Langkah-langkah ini diambil ketika Trump menghadapi tekanan untuk mengatasi keterjangkauan perumahan menjelang pemilihan kongres.

Apa yang terjadi kemarin

Di Jerman, indeks ZEW Januari naik lebih dari yang diperkirakan, dengan penilaian situasi saat ini di -72,7 (konstitusi: -76,0, sebelumnya: -81,0) dan ekspektasi di 59,6 (konstitusi: 50,0, sebelumnya: 45,8). Ini menandai level tertinggi sejak Agustus dan musim panas 2021. Dengan paket infrastruktur yang kini "berlaku", kami memperkirakan momentum pertumbuhan dari kuartal keempat 2025 akan berlanjut hingga 2026, memperkirakan kenaikan PDB sebesar 1,2% per tahun karena konsumen juga mendapat manfaat dari peningkatan pendapatan riil. Namun, ancaman tarif Presiden Trump baru-baru ini menimbulkan risiko penurunan yang jelas jika diterapkan, karena ekonomi Jerman lebih rentan terhadap AS daripada negara-negara utama zona euro lainnya, dengan ekspor menyumbang 4% dari PDB.

Di Prancis, PM Lecornu menggunakan Pasal 49.3 Konstitusi Prancis untuk meloloskan sisi pendapatan anggaran 2026 tanpa pemungutan suara parlemen, sehingga pemerintahannya menghadapi mosi tidak percaya pada hari Jumat. Pemimpin Partai Sosialis Olivier Faure menegaskan bahwa partainya tidak akan mendukung upaya partai-partai sayap kiri dan sayap kanan untuk menggulingkan pemerintah, memastikan kelangsungan Lecornu dan meningkatkan kemungkinan anggaran tersebut disahkan sebelum Februari. Setelah pemungutan suara pada hari Jumat, Lecornu diperkirakan akan segera mengaktifkan Pasal 49.3 lagi untuk meloloskan sisi pengeluaran anggaran, yang akan memicu pemungutan suara lain minggu depan, dan akhirnya aktivasi dan pemungutan suara ketiga untuk meloloskan anggaran penuh. Anggaran baru ini bertujuan untuk memangkas defisit Prancis menjadi 5% dari PDB, yang, dengan asumsi semua faktor lain tetap sama, seharusnya mendukung obligasi pemerintah Prancis.

Di Inggris, laporan pasar tenaga kerja Desember/November mendekati ekspektasi. Jumlah pekerjaan menurun sebesar 43.000 pada bulan Desember, menunjukkan percepatan kembali dalam kehilangan pekerjaan. Namun, revisi terhadap kehilangan pekerjaan Oktober/November mengimbangi angka Desember yang lebih buruk. Pertumbuhan upah sektor swasta (rata-rata bergulir 3 bulan) melambat menjadi 3,6% y/y pada bulan November (sebelumnya: 3,9%). Pendapatan rata-rata tidak termasuk bonus adalah 4,5%, sesuai perkiraan. Tingkat pengangguran tetap stabil di 5,1% pada bulan November.

Saham: Pasar saham global mengalami penurunan tajam kemarin, dipimpin oleh AS dan saham-saham siklikal. Namun, dinamika pasar internal lebih bernuansa daripada yang ditunjukkan oleh berita utama. Saham-saham berkapitalisasi kecil mengungguli saham-saham berkapitalisasi besar, saham-saham berbasis nilai mengungguli saham-saham berbasis pertumbuhan, dan di Eropa praktis tidak ada perbedaan antara kinerja saham siklikal dan saham-saham defensif. Ini adalah poin penting untuk narasi investasi saat ini. Pergeseran dari kepemimpinan pertumbuhan/teknologi/AI AS dimulai jauh sebelum berita utama Greenland dan ancaman tarif baru terhadap delapan negara. Yang berubah baru-baru ini adalah kerangkanya. Seiring meningkatnya ketegangan geopolitik, narasi semakin berubah menjadi narasi jual-Amerika/de-dolarisasi. Kami telah menyinggung hal ini dalam Morning Espresso kemarin, tetapi menjadi jauh lebih jelas sepanjang sesi. Dinamika ini juga relevan secara politik: hal ini tidak banyak memperkuat pengaruh presiden AS dalam proyek Greenland-nya. Semalam, saham-saham Asia lebih rendah. Kontrak berjangka Eropa menunjukkan penurunan, sementara kontrak berjangka AS sedikit lebih tinggi.

FI dan FX: Setelah aksi jual besar-besaran yang memecahkan rekor pada obligasi Jepang kemarin yang juga membebani pasar pendapatan tetap global, keadaan agak stabil semalam dengan imbal hasil obligasi Jepang 30 tahun turun 6-7bp. Hal ini berkontribusi pada peningkatan selera risiko global dengan kontrak berjangka ekuitas besar sedikit menguat pagi ini. Di pasar FX, JPY tetap sangat stabil meskipun imbal hasil obligasi Jepang lebih tinggi dan sentimen risk-off meningkat. GBP dan USD berkinerja buruk dengan perhatian pasar kembali pada narasi "Jual AS", sementara SEK dan CHF menjadi pasangan pemenang yang cukup tidak biasa di ruang mata uang utama. Ini kemungkinan mencerminkan status safe-haven CHF di satu sisi dan sifat "Jual AS" terbalik dari SEK. Pergerakan harga NOK FX mencerminkan selera risiko global dengan cermat, sementara EUR/DKK menurun kemarin kemungkinan mencerminkan arus penyeimbangan kembali yang melawan tekanan kenaikan biasa pada pasangan mata uang tersebut selama periode aksi jual ekuitas. Terakhir, pasar basis EUR/USD xCCY menunjukkan sedikit tekanan pelebaran kemarin.

Sumber: Danske Bank

Tingkat inflasi Swiss bisa turun di bawah nol tahun ini, tetapi Bank Nasional Swiss (SNB) tidak khawatir tentang periode deflasi sementara, menurut Presidennya, Martin Schlegel.

Berbicara di Forum Ekonomi Dunia di Davos, Schlegel menjelaskan bahwa penurunan harga jangka pendek bukanlah masalah bagi bank sentral. "Sangat mungkin tahun ini kita akan mengalami pertumbuhan ekonomi negatif," katanya. "Tetapi ini bukan masalah bagi Bank Nasional Swiss karena target kami adalah inflasi jangka menengah."

Perspektif ini muncul ketika SNB mempertahankan suku bunga acuannya di angka nol selama dua pertemuan berturut-turut, yang menandakan ambang batas tinggi untuk memangkas suku bunga lebih jauh ke wilayah negatif, sebuah langkah yang dapat menimbulkan risiko bagi sistem keuangan. Inflasi Swiss sangat minim, dengan sedikit peningkatan menjadi 0,1% pada bulan Desember yang menandai kenaikan pertama sejak Juli.

Peran Franc sebagai Barometer Geopolitik

Franc Swiss sering bertindak sebagai aset tempat berlindung yang aman, menguat selama periode ketidakpastian global. Dinamika ini menempatkan mata uang tersebut, dan inflasi Swiss, di pusat peristiwa geopolitik.

Schlegel mencatat bahwa gejolak baru-baru ini, termasuk kekhawatiran yang dipicu oleh pernyataan Presiden AS Donald Trump tentang minatnya untuk mencaplok Greenland, dapat mendorong modal masuk ke franc Swiss. "Jika Anda melihat nilai tukar franc Swiss dalam beberapa hari terakhir, nilainya sedikit menguat," ujarnya, menambahkan bahwa risiko utama tetaplah ekonomi global dan geopolitik.

Franc Swiss yang lebih kuat membuat impor lebih murah, sehingga menekan harga konsumen domestik. "Setiap kali terjadi krisis di dunia, franc Swiss menguat dan ini juga berpengaruh pada inflasi di Swiss," kata Schlegel.

Standar Tinggi untuk Suku Bunga Negatif

SNB hanya akan mempertimbangkan pemotongan suku bunga jika guncangan yang terjadi cukup parah untuk mengancam prospek stabilitas harga dalam jangka menengah.

Schlegel mengklarifikasi bahwa jika apresiasi franc mendorong inflasi turun ke titik di mana stabilitas harga tidak lagi terjamin, "maka Bank Nasional Swiss akan bertindak."

Sikap terukur ini tercermin dalam ringkasan diskusi kebijakan SNB bulan Desember, yang mengungkapkan bahwa para pejabat telah mempertimbangkan baik menaikkan maupun menurunkan biaya pinjaman, menunjukkan kecenderungan kebijakan yang fleksibel.

Pasar Memperkirakan Stabilitas karena SNB Tetap Tenang

Para ekonom tampaknya sependapat dengan pendekatan sabar SNB. Survei Bloomberg menunjukkan mayoritas sekarang memperkirakan bank sentral akan mempertahankan biaya pinjaman pada angka nol hingga awal tahun 2028, yang secara efektif meniadakan suku bunga negatif untuk masa mendatang.

Para pejabat Swiss sebagian besar tetap tidak terpengaruh oleh penguatan franc baru-baru ini. Mata uang tersebut naik ke level tertinggi dalam satu dekade terhadap euro pada bulan November, namun SNB memilih untuk tidak menanggapi pergerakan tersebut dengan intervensi, menurut perkiraan dari UBS.

Dalam sambutannya, Schlegel juga menambahkan bahwa ia sangat menghormati Ketua Federal Reserve AS, Jerome Powell.

Mahkamah Agung AS dijadwalkan untuk mendengarkan argumen pada hari Rabu terkait upaya Presiden Donald Trump untuk mencopot seorang gubernur Federal Reserve, sebuah kasus yang menandai titik kritis dalam kampanye pemerintahannya yang semakin meningkat untuk menegaskan kendali atas bank sentral negara tersebut.

Konflik dimulai pada bulan Agustus ketika presiden mencoba memecat Lisa Cook, anggota dewan penetapan suku bunga Federal Reserve. Pejabat pemerintahan Trump menuduh Cook melakukan penipuan, dengan mengutip dugaan ketidaksesuaian pada permohonan hipoteknya. Pengadilan federal turun tangan, memblokir pemecatannya dan mengizinkannya untuk tetap berada di posisinya. Sekarang, keputusan Mahkamah Agung akan menentukan batasan wewenang presiden atas lembaga yang secara historis independen ini.

Gambar 1: Gubernur Federal Reserve Lisa Cook, yang upaya pemecatannya oleh pemerintahan Trump telah meningkat hingga ke Mahkamah Agung.

Tantangan hukum ini merupakan bagian dari perseteruan yang lebih luas antara pemerintahan Trump dan Federal Reserve. Presiden telah berulang kali dan secara terbuka menuntut pemotongan suku bunga yang drastis, tetapi para pembuat kebijakan Fed menolak seruan tersebut.

Rincian Kasus Terhadap Cook

Langkah pemerintahan untuk memecat Cook merupakan peristiwa bersejarah pertama, karena belum pernah ada presiden yang memecat gubernur Fed yang sedang menjabat. Ditunjuk oleh Joe Biden pada tahun 2022, Cook adalah wanita kulit berwarna pertama yang menjabat di dewan Fed, dengan masa jabatan 14 tahun yang dijadwalkan berakhir pada tahun 2038.

Tuduhan utama adalah bahwa Cook melakukan penipuan hipotek dengan memalsukan beberapa properti sebagai tempat tinggal utamanya untuk mendapatkan suku bunga pinjaman yang lebih baik. Tuduhan ini berasal dari Bill Pulte, kepala Badan Keuangan Perumahan Federal dan sekutu dekat Trump, yang telah meluncurkan investigasi serupa terhadap tokoh publik lainnya, termasuk Jaksa Agung New York Letitia James dan Senator Adam Schiff.

Tim kuasa hukum Cook membantah bahwa pemerintah sedang "memilih-milih" informasi. Mereka berpendapat bahwa perbedaan tersebut adalah "catatan terisolasi" dan bahwa dokumen pinjaman lainnya secara akurat mencantumkan propertinya. Lebih mendasar lagi, pengacaranya berpendapat bahwa gubernur Federal Reserve hanya dapat diberhentikan "karena alasan yang sah" dan bahwa Cook telah ditolak haknya atas proses hukum yang adil berdasarkan Amandemen Kelima Konstitusi AS.

Kampanye yang Lebih Luas untuk Pengendalian

Upaya untuk menyingkirkan Cook bukanlah insiden yang terisolasi. Kampanye tekanan dari pemerintah meluas hingga ke tingkat tertinggi bank sentral.

Bulan ini, Departemen Kehakiman meluncurkan penyelidikan kriminal terhadap Ketua Fed Jerome Powell terkait renovasi kantor bersejarah Fed di Washington DC. Powell berpendapat bahwa ia menjadi sasaran karena tidak sejalan dengan "preferensi presiden." Menurut laporan, Powell berencana untuk menghadiri sidang Mahkamah Agung pada hari Rabu secara langsung.

Presiden Trump juga melancarkan perang kata-kata secara terbuka terhadap Powell, menyebutnya "orang bodoh" dan secara pribadi mengatakan kepada para ajudannya musim semi lalu bahwa ia ingin memecatnya. Ia mundur setelah pasar jatuh akibat berita tersebut, tetapi terus memberikan tekanan tanpa henti untuk menurunkan suku bunga, yang menurutnya akan mempercepat pertumbuhan ekonomi.

Kedudukan Hukum Unik yang Dimiliki Fed

Kasus yang sedang disidangkan di Mahkamah Agung mungkin bergantung pada status khusus Federal Reserve. Meskipun Trump telah menggunakan kekuasaan eksekutif yang luas, termasuk memecat puluhan ribu pekerja federal melalui Departemen Efisiensi Pemerintah, Federal Reserve mungkin berbeda.

Dalam putusan musim semi lalu dalam kasus yang tidak terkait yang melibatkan dua pejabat perburuhan yang dipecat, para hakim Mahkamah Agung mencatat sifat unik dari The Fed. "Federal Reserve adalah entitas semi-swasta yang terstruktur secara unik yang mengikuti tradisi sejarah yang berbeda dari Bank Pertama dan Kedua Amerika Serikat," tulis mereka.

Para ahli hukum menafsirkan catatan ini sebagai sinyal halus bahwa pengadilan mungkin akan memberikan perlindungan kepada The Fed dan para pejabatnya yang tidak diberikan kepada lembaga pemerintah lainnya. Kongres mendirikan The Fed pada tahun 1913 dengan struktur yang dirancang untuk independensi; lembaga ini tidak didanai oleh Kongres dan menetapkan suku bunga melalui Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee) pada delapan pertemuan terjadwal per tahun.

Stabilitas Ekonomi vs. Agenda Politik

Penelitian ekonomi secara konsisten menunjukkan bahwa bank sentral yang independen secara politik sangat penting untuk menjaga stabilitas ekonomi dan pasar. The Fed beroperasi di bawah "mandat ganda" untuk mengelola inflasi dan pengangguran. Menaikkan suku bunga dapat mendinginkan harga yang tinggi tetapi membawa risiko peningkatan pengangguran.

Terlepas dari tuntutan presiden, The Fed hanya menurunkan suku bunga pada tiga dari delapan pertemuan tahun lalu, menetapkan kisaran saat ini pada 3,5% hingga 3,75%. Para pejabat Fed, termasuk Powell, telah memperingatkan bahwa kebijakan pemerintah tentang deportasi massal dan peningkatan tarif menciptakan ketidakpastian ekonomi dengan memengaruhi harga dan pasar tenaga kerja.

Janji kampanye Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi untuk memangkas pajak konsumsi—sebuah langkah yang dihindari oleh pendahulunya yang berpengaruh, Shinzo Abe—telah mengguncang pasar obligasi negara tersebut. Usulan ini memicu kekhawatiran bahwa Jepang dapat kehilangan kendali atas keuangannya, yang memicu aksi jual besar-besaran obligasi pemerintah.

Dampak dari melonjaknya imbal hasil obligasi sangat berbahaya bagi Jepang. Negara ini sudah mengalokasikan seperempat dari anggaran nasionalnya hanya untuk membayar beban utang yang merupakan terbesar di antara negara-negara ekonomi besar. Menjelang pemilihan umum 8 Februari, Takaichi mungkin akan kesulitan menemukan cara efektif untuk menenangkan investor yang semakin gelisah.

Usulan pemotongan pajak oleh Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi telah mengguncang pasar obligasi negara tersebut.

Menurut sumber yang mengetahui kebijakan ekonomi Takaichi, lonjakan imbal hasil baru-baru ini menandakan bahwa "pasar kehilangan kepercayaan pada keuangan Jepang." Perdana Menteri kini menghadapi tekanan untuk mengklarifikasi bagaimana pemerintahannya akan mempertahankan kepercayaan pasar dan menguraikan kerangka fiskal yang jelas untuk masa depan.

Gema dari "Guncangan Rangka"

Reaksi pasar sangat cepat dan keras. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun melonjak 18,5 basis poin hanya dalam dua hari, kenaikan paling dramatis sejak 2022, mencapai level tertinggi dalam 27 tahun sebesar 2,380%.

Penurunan tajam obligasi ini dibandingkan dengan guncangan "Truss" tahun 2022 di Inggris, ketika pengumuman Perdana Menteri saat itu, Liz Truss, tentang pemotongan pajak besar-besaran yang tidak didanai menyebabkan runtuhnya obligasi pemerintah Inggris. "Melihat aksi jual besar-besaran ini, sulit untuk tidak pesimis. Pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang sangat besar telah mati," komentar seorang pejabat di sebuah bank domestik.

Meskipun situasi Jepang berbeda dari Inggris—suku bunga kebijakan Bank Sentral Jepang tetap sangat rendah, yaitu 0,75%, dan dana pensiunnya memiliki leverage yang lebih rendah—ketakutan yang mendasarinya sama: janji fiskal tanpa rencana pendanaan yang jelas membuat investor gelisah.

Beban Utang di Bawah Tekanan

Kerentanan keuangan Jepang memperbesar risiko. Dengan rasio utang publik terhadap PDB yang melebihi 230%, Jepang memiliki beban utang tertinggi di antara negara-negara maju. Meskipun lebih dari 80% utang ini dipegang oleh penabung domestik dan Bank Sentral Jepang (BOJ) memiliki setengah dari seluruh obligasi pemerintah Jepang (JGB), sistem tersebut menunjukkan tanda-tanda tekanan.

Pasar obligasi sudah kesulitan menemukan pembeli untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh BOJ, yang secara bertahap menaikkan suku bunga dan mengurangi pembelian obligasinya. Janji Takaichi untuk menangguhkan pungutan pangan sebesar 8% selama dua tahun datang pada saat yang sangat sensitif.

Demografi dan struktur anggaran negara tersebut menimbulkan komplikasi lebih lanjut:

• Hampir 60% anggaran Jepang dihabiskan untuk kesejahteraan sosial dan biaya pembiayaan utang, yang keduanya diperkirakan akan meningkat seiring dengan penuaan populasi.

• Dalam rancangan anggaran 2026 sebesar 122 triliun yen (771 miliar dolar AS), hampir 22% pendapatan berasal dari pajak konsumsi, menjadikannya sumber pendapatan pajak terbesar.

Harga Mahal dari Sebuah "Mimpi yang Diidamkan"

Penangguhan pungutan penjualan makanan sebesar 8%, yang oleh Takaichi disebut sebagai "impian yang telah lama ia idamkan," diperkirakan akan menelan biaya 5 triliun yen per tahun—jumlah yang setara dengan seluruh anggaran pendidikan nasional. Perdana Menteri masih belum menjelaskan secara pasti bagaimana kekurangan dana ini akan ditutupi.

Secara historis, para pemimpin Jepang menghindari pemotongan pajak konsumsi karena takut memicu krisis pasar obligasi. Bahkan Abe, yang mendukung stimulus fiskal dan moneter besar-besaran melalui "Abenomics," akhirnya memberlakukan kenaikan pajak pada tahun 2019.

"Meskipun hanya untuk dua tahun, 5 triliun yen adalah pemotongan pajak yang cukup besar," kata Takeshi Minami, kepala ekonom di Norinchukin Research Institute. "Sangat sulit untuk menaikkan kembali tarif pajak setelah diturunkan."

Sedikit Alat untuk Menghentikan Pendarahan

Dengan pasar yang tegang, Tokyo memiliki pilihan terbatas untuk memulihkan stabilitas. Yuichiro Tamaki, ketua partai oposisi dan mantan pejabat kementerian keuangan, menyarankan pemerintah dapat mengatasi kenaikan imbal hasil dengan membeli kembali obligasi pemerintah Jepang (JGB) atau mengurangi penerbitan baru.

Bank Sentral Jepang secara teoritis juga dapat menyesuaikan jadwal pengurangan pembelian obligasi atau melakukan operasi pembelian obligasi darurat. Namun, sumber yang mengetahui pemikiran bank sentral mengatakan bahwa ambang batas untuk intervensi semacam itu sangat tinggi. Meningkatkan pembelian obligasi akan secara langsung bertentangan dengan upaya Bank Sentral Jepang yang sedang berlangsung untuk menormalkan kebijakan moneter dan mengurangi neraca keuangannya yang besar.

Para analis berpendapat bahwa perbaikan teknis ini kemungkinan hanya akan memiliki efek terbatas. Isu inti yang mendorong volatilitas adalah kekhawatiran yang lebih luas tentang para politisi yang menjanjikan stimulus fiskal tanpa rencana yang kredibel untuk membiayainya. Selama ketidakpastian itu berlanjut, pasar obligasi Jepang kemungkinan akan tetap tidak stabil.