Bank Sentral Swiss Memberi Sinyal Kenyamanan dengan Inflasi Negatif

Mahkamah Agung AS dijadwalkan untuk mendengarkan argumen pada hari Rabu terkait upaya Presiden Donald Trump untuk mencopot seorang gubernur Federal Reserve, sebuah kasus yang menandai titik kritis dalam kampanye pemerintahannya yang semakin meningkat untuk menegaskan kendali atas bank sentral negara tersebut.

Konflik dimulai pada bulan Agustus ketika presiden mencoba memecat Lisa Cook, anggota dewan penetapan suku bunga Federal Reserve. Pejabat pemerintahan Trump menuduh Cook melakukan penipuan, dengan mengutip dugaan ketidaksesuaian pada permohonan hipoteknya. Pengadilan federal turun tangan, memblokir pemecatannya dan mengizinkannya untuk tetap berada di posisinya. Sekarang, keputusan Mahkamah Agung akan menentukan batasan wewenang presiden atas lembaga yang secara historis independen ini.

Gambar 1: Gubernur Federal Reserve Lisa Cook, yang upaya pemecatannya oleh pemerintahan Trump telah meningkat hingga ke Mahkamah Agung.

Tantangan hukum ini merupakan bagian dari perseteruan yang lebih luas antara pemerintahan Trump dan Federal Reserve. Presiden telah berulang kali dan secara terbuka menuntut pemotongan suku bunga yang drastis, tetapi para pembuat kebijakan Fed menolak seruan tersebut.

Rincian Kasus Terhadap Cook

Langkah pemerintahan untuk memecat Cook merupakan peristiwa bersejarah pertama, karena belum pernah ada presiden yang memecat gubernur Fed yang sedang menjabat. Ditunjuk oleh Joe Biden pada tahun 2022, Cook adalah wanita kulit berwarna pertama yang menjabat di dewan Fed, dengan masa jabatan 14 tahun yang dijadwalkan berakhir pada tahun 2038.

Tuduhan utama adalah bahwa Cook melakukan penipuan hipotek dengan memalsukan beberapa properti sebagai tempat tinggal utamanya untuk mendapatkan suku bunga pinjaman yang lebih baik. Tuduhan ini berasal dari Bill Pulte, kepala Badan Keuangan Perumahan Federal dan sekutu dekat Trump, yang telah meluncurkan investigasi serupa terhadap tokoh publik lainnya, termasuk Jaksa Agung New York Letitia James dan Senator Adam Schiff.

Tim kuasa hukum Cook membantah bahwa pemerintah sedang "memilih-milih" informasi. Mereka berpendapat bahwa perbedaan tersebut adalah "catatan terisolasi" dan bahwa dokumen pinjaman lainnya secara akurat mencantumkan propertinya. Lebih mendasar lagi, pengacaranya berpendapat bahwa gubernur Federal Reserve hanya dapat diberhentikan "karena alasan yang sah" dan bahwa Cook telah ditolak haknya atas proses hukum yang adil berdasarkan Amandemen Kelima Konstitusi AS.

Kampanye yang Lebih Luas untuk Pengendalian

Upaya untuk menyingkirkan Cook bukanlah insiden yang terisolasi. Kampanye tekanan dari pemerintah meluas hingga ke tingkat tertinggi bank sentral.

Bulan ini, Departemen Kehakiman meluncurkan penyelidikan kriminal terhadap Ketua Fed Jerome Powell terkait renovasi kantor bersejarah Fed di Washington DC. Powell berpendapat bahwa ia menjadi sasaran karena tidak sejalan dengan "preferensi presiden." Menurut laporan, Powell berencana untuk menghadiri sidang Mahkamah Agung pada hari Rabu secara langsung.

Presiden Trump juga melancarkan perang kata-kata secara terbuka terhadap Powell, menyebutnya "orang bodoh" dan secara pribadi mengatakan kepada para ajudannya musim semi lalu bahwa ia ingin memecatnya. Ia mundur setelah pasar jatuh akibat berita tersebut, tetapi terus memberikan tekanan tanpa henti untuk menurunkan suku bunga, yang menurutnya akan mempercepat pertumbuhan ekonomi.

Kedudukan Hukum Unik yang Dimiliki Fed

Kasus yang sedang disidangkan di Mahkamah Agung mungkin bergantung pada status khusus Federal Reserve. Meskipun Trump telah menggunakan kekuasaan eksekutif yang luas, termasuk memecat puluhan ribu pekerja federal melalui Departemen Efisiensi Pemerintah, Federal Reserve mungkin berbeda.

Dalam putusan musim semi lalu dalam kasus yang tidak terkait yang melibatkan dua pejabat perburuhan yang dipecat, para hakim Mahkamah Agung mencatat sifat unik dari The Fed. "Federal Reserve adalah entitas semi-swasta yang terstruktur secara unik yang mengikuti tradisi sejarah yang berbeda dari Bank Pertama dan Kedua Amerika Serikat," tulis mereka.

Para ahli hukum menafsirkan catatan ini sebagai sinyal halus bahwa pengadilan mungkin akan memberikan perlindungan kepada The Fed dan para pejabatnya yang tidak diberikan kepada lembaga pemerintah lainnya. Kongres mendirikan The Fed pada tahun 1913 dengan struktur yang dirancang untuk independensi; lembaga ini tidak didanai oleh Kongres dan menetapkan suku bunga melalui Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee) pada delapan pertemuan terjadwal per tahun.

Stabilitas Ekonomi vs. Agenda Politik

Penelitian ekonomi secara konsisten menunjukkan bahwa bank sentral yang independen secara politik sangat penting untuk menjaga stabilitas ekonomi dan pasar. The Fed beroperasi di bawah "mandat ganda" untuk mengelola inflasi dan pengangguran. Menaikkan suku bunga dapat mendinginkan harga yang tinggi tetapi membawa risiko peningkatan pengangguran.

Terlepas dari tuntutan presiden, The Fed hanya menurunkan suku bunga pada tiga dari delapan pertemuan tahun lalu, menetapkan kisaran saat ini pada 3,5% hingga 3,75%. Para pejabat Fed, termasuk Powell, telah memperingatkan bahwa kebijakan pemerintah tentang deportasi massal dan peningkatan tarif menciptakan ketidakpastian ekonomi dengan memengaruhi harga dan pasar tenaga kerja.

Janji kampanye Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi untuk memangkas pajak konsumsi—sebuah langkah yang dihindari oleh pendahulunya yang berpengaruh, Shinzo Abe—telah mengguncang pasar obligasi negara tersebut. Usulan ini memicu kekhawatiran bahwa Jepang dapat kehilangan kendali atas keuangannya, yang memicu aksi jual besar-besaran obligasi pemerintah.

Dampak dari melonjaknya imbal hasil obligasi sangat berbahaya bagi Jepang. Negara ini sudah mengalokasikan seperempat dari anggaran nasionalnya hanya untuk membayar beban utang yang merupakan terbesar di antara negara-negara ekonomi besar. Menjelang pemilihan umum 8 Februari, Takaichi mungkin akan kesulitan menemukan cara efektif untuk menenangkan investor yang semakin gelisah.

Usulan pemotongan pajak oleh Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi telah mengguncang pasar obligasi negara tersebut.

Menurut sumber yang mengetahui kebijakan ekonomi Takaichi, lonjakan imbal hasil baru-baru ini menandakan bahwa "pasar kehilangan kepercayaan pada keuangan Jepang." Perdana Menteri kini menghadapi tekanan untuk mengklarifikasi bagaimana pemerintahannya akan mempertahankan kepercayaan pasar dan menguraikan kerangka fiskal yang jelas untuk masa depan.

Gema dari "Guncangan Rangka"

Reaksi pasar sangat cepat dan keras. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun melonjak 18,5 basis poin hanya dalam dua hari, kenaikan paling dramatis sejak 2022, mencapai level tertinggi dalam 27 tahun sebesar 2,380%.

Penurunan tajam obligasi ini dibandingkan dengan guncangan "Truss" tahun 2022 di Inggris, ketika pengumuman Perdana Menteri saat itu, Liz Truss, tentang pemotongan pajak besar-besaran yang tidak didanai menyebabkan runtuhnya obligasi pemerintah Inggris. "Melihat aksi jual besar-besaran ini, sulit untuk tidak pesimis. Pasar obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang sangat besar telah mati," komentar seorang pejabat di sebuah bank domestik.

Meskipun situasi Jepang berbeda dari Inggris—suku bunga kebijakan Bank Sentral Jepang tetap sangat rendah, yaitu 0,75%, dan dana pensiunnya memiliki leverage yang lebih rendah—ketakutan yang mendasarinya sama: janji fiskal tanpa rencana pendanaan yang jelas membuat investor gelisah.

Beban Utang di Bawah Tekanan

Kerentanan keuangan Jepang memperbesar risiko. Dengan rasio utang publik terhadap PDB yang melebihi 230%, Jepang memiliki beban utang tertinggi di antara negara-negara maju. Meskipun lebih dari 80% utang ini dipegang oleh penabung domestik dan Bank Sentral Jepang (BOJ) memiliki setengah dari seluruh obligasi pemerintah Jepang (JGB), sistem tersebut menunjukkan tanda-tanda tekanan.

Pasar obligasi sudah kesulitan menemukan pembeli untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh BOJ, yang secara bertahap menaikkan suku bunga dan mengurangi pembelian obligasinya. Janji Takaichi untuk menangguhkan pungutan pangan sebesar 8% selama dua tahun datang pada saat yang sangat sensitif.

Demografi dan struktur anggaran negara tersebut menimbulkan komplikasi lebih lanjut:

• Hampir 60% anggaran Jepang dihabiskan untuk kesejahteraan sosial dan biaya pembiayaan utang, yang keduanya diperkirakan akan meningkat seiring dengan penuaan populasi.

• Dalam rancangan anggaran 2026 sebesar 122 triliun yen (771 miliar dolar AS), hampir 22% pendapatan berasal dari pajak konsumsi, menjadikannya sumber pendapatan pajak terbesar.

Harga Mahal dari Sebuah "Mimpi yang Diidamkan"

Penangguhan pungutan penjualan makanan sebesar 8%, yang oleh Takaichi disebut sebagai "impian yang telah lama ia idamkan," diperkirakan akan menelan biaya 5 triliun yen per tahun—jumlah yang setara dengan seluruh anggaran pendidikan nasional. Perdana Menteri masih belum menjelaskan secara pasti bagaimana kekurangan dana ini akan ditutupi.

Secara historis, para pemimpin Jepang menghindari pemotongan pajak konsumsi karena takut memicu krisis pasar obligasi. Bahkan Abe, yang mendukung stimulus fiskal dan moneter besar-besaran melalui "Abenomics," akhirnya memberlakukan kenaikan pajak pada tahun 2019.

"Meskipun hanya untuk dua tahun, 5 triliun yen adalah pemotongan pajak yang cukup besar," kata Takeshi Minami, kepala ekonom di Norinchukin Research Institute. "Sangat sulit untuk menaikkan kembali tarif pajak setelah diturunkan."

Sedikit Alat untuk Menghentikan Pendarahan

Dengan pasar yang tegang, Tokyo memiliki pilihan terbatas untuk memulihkan stabilitas. Yuichiro Tamaki, ketua partai oposisi dan mantan pejabat kementerian keuangan, menyarankan pemerintah dapat mengatasi kenaikan imbal hasil dengan membeli kembali obligasi pemerintah Jepang (JGB) atau mengurangi penerbitan baru.

Bank Sentral Jepang secara teoritis juga dapat menyesuaikan jadwal pengurangan pembelian obligasi atau melakukan operasi pembelian obligasi darurat. Namun, sumber yang mengetahui pemikiran bank sentral mengatakan bahwa ambang batas untuk intervensi semacam itu sangat tinggi. Meningkatkan pembelian obligasi akan secara langsung bertentangan dengan upaya Bank Sentral Jepang yang sedang berlangsung untuk menormalkan kebijakan moneter dan mengurangi neraca keuangannya yang besar.

Para analis berpendapat bahwa perbaikan teknis ini kemungkinan hanya akan memiliki efek terbatas. Isu inti yang mendorong volatilitas adalah kekhawatiran yang lebih luas tentang para politisi yang menjanjikan stimulus fiskal tanpa rencana yang kredibel untuk membiayainya. Selama ketidakpastian itu berlanjut, pasar obligasi Jepang kemungkinan akan tetap tidak stabil.

CEO Mizuho Financial Group, Masahiro Kihara, menyatakan dukungannya terhadap arah fiskal pemerintah Jepang, meskipun volatilitas pasar obligasi baru-baru ini menandakan kecemasan investor. Berbicara di Forum Ekonomi Dunia di Davos, Kihara menguraikan harapannya akan kenaikan suku bunga Bank of Japan yang signifikan sambil menyerukan komunikasi yang lebih jelas tentang pengeluaran pemerintah.

Kihara Mendukung Perbaikan Kebijakan Fiskal Pemerintah

Dalam sebuah wawancara di Bloomberg Television, Kihara menyatakan bahwa kebijakan fiskal dan profil anggaran Jepang telah membaik. Ia menekankan perlunya Perdana Menteri Sanae Takaichi untuk mengkomunikasikan target fiskal jangka menengah secara jelas dan mengidentifikasi area untuk pengeluaran yang lebih efektif.

Kihara memuji inisiatif Takaichi untuk mengadakan pembicaraan bilateral tentang bagaimana membuat sistem jaminan sosial lebih berkelanjutan. Ia percaya pemerintah dapat memperluas anggarannya, dengan mencatat bahwa "pola pikir perusahaan-perusahaan Jepang telah membaik."

"Selama dia menyampaikan pesan tentang apa yang menurutnya bertanggung jawab, saya rasa itu tidak masalah," kata kepala lembaga pemberi pinjaman terbesar ketiga di Jepang. Dia juga menambahkan bahwa Menteri Keuangan Satsuki Katayama harus "terus-menerus mengirimkan pesan bahwa mereka akan bekerja dengan sungguh-sungguh."

Volatilitas Pasar Obligasi dan Tekanan Saham Bank

Komentar Kihara muncul setelah periode yang penuh gejolak bagi obligasi pemerintah Jepang. Imbal hasil obligasi jangka panjang melonjak ke rekor tertinggi menyusul kekhawatiran atas usulan Perdana Menteri Takaichi dalam pemilu untuk memotong pajak penjualan, meskipun kemudian pulih pada hari Rabu.

Anjloknya pasar obligasi berdampak langsung pada saham-saham keuangan di Tokyo, karena investor khawatir akan potensi kerugian bagi para pemberi pinjaman yang memegang utang pemerintah.

Subindeks perbankan Topix menjadi yang berkinerja terburuk di indeks acuan pada hari Rabu, turun 3,2%. Mizuho, ​​bersama dengan para pesaingnya Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. dan Sumitomo Mitsui Financial Group Inc., termasuk di antara saham-saham yang mengalami penurunan terbesar.

Memprediksi Langkah Selanjutnya Bank Sentral Jepang

Ke depan, Kihara memperkirakan kenaikan suku bunga lebih lanjut dari Bank Sentral Jepang. Ia memperkirakan bahwa suku bunga minimum jangka panjang kemungkinan akan mencapai sekitar 1,5%.

"Saya rasa kita bisa melihat bahwa, mungkin sedikit lebih banyak," katanya.

Tingkat suku bunga terminal sebesar 1,5% akan membutuhkan tiga kali kenaikan lagi dari tingkat saat ini sebesar 0,75%. Kihara mencatat kemungkinan kenaikan satu kali sebesar 50 basis poin. Ia menyebutkan bulan April, setelah selesainya pembicaraan upah tahunan, sebagai kesempatan berikutnya bagi bank sentral untuk menaikkan suku bunga.

Strategi Mizuho untuk Pertumbuhan dan Profitabilitas

Di perusahaannya sendiri, Kihara mengejar strategi pertumbuhan yang berbeda dari pesaing domestik Mizuho dengan memperluas bisnis perbankan korporasi dan institusionalnya di Eropa dan Asia.

Saat ini bank tersebut sedang mengembangkan target revisi untuk tahun fiskal 2028 setelah meningkatkan angka pertumbuhan untuk tahun berjalan.

"Perasaan kami menunjukkan bahwa, tidak termasuk semua kenaikan suku bunga yang diperkirakan, laba bersih tahunan setelah pajak akan berada di kisaran 1,4 hingga 1,5 triliun yen," proyeksinya. Kihara juga menyatakan bahwa pengembalian ekuitas bank akan sekitar 12%.

Badan Energi Internasional (IEA) melaporkan bahwa kelebihan pasokan yang substansial di pasar minyak global secara efektif menetralkan risiko harga akibat ketegangan geopolitik di wilayah-wilayah penting seperti Venezuela, Iran, dan Rusia.

Dalam Laporan Pasar Minyak pertamanya tahun ini, IEA menyatakan bahwa "neraca yang membengkak memberikan sedikit kenyamanan bagi pelaku pasar dan telah menjaga harga tetap terkendali," bahkan di tengah perkembangan geopolitik.

Prakiraan Kelebihan Pasokan yang Semakin Melebar untuk Tahun 2026

Lembaga pengawas yang berbasis di Paris ini memperkirakan surplus pasokan yang besar akan berlanjut hingga tahun 2026, ditambah dengan pertumbuhan permintaan minyak yang lesu.

Lembaga tersebut sedikit meningkatkan perkiraan pertumbuhan permintaan minyak tahun 2026 sebesar 70.000 barel per hari (b/d) menjadi 930.000 b/d, didorong oleh ekspektasi yang lebih tinggi dari kawasan Asia-Pasifik dan Afrika. Hal ini akan menjadikan total permintaan global menjadi 104,98 juta b/d.

Dari sisi penawaran, IEA memproyeksikan produksi minyak global akan tumbuh sebesar 2,5 juta barel per hari pada tahun 2026. Tanpa perubahan kebijakan dari OPEC+ atau potensi perlambatan dari produsen minyak serpih AS, pasar dapat menghadapi surplus pasokan sebesar 3,7 juta barel per hari.

IEA juga memperkirakan "surplus signifikan" akan muncul kembali pada kuartal ini seiring dimulainya perawatan terjadwal di kilang-kilang minyak. Pertumbuhan tahunan pada kuartal pertama diproyeksikan relatif lemah, yaitu 840.000 barel per hari, sebelum meningkat menjadi sekitar 1 juta barel per hari pada paruh kedua tahun ini.

Hambatan yang Membatasi Permintaan Minyak

Beberapa faktor diperkirakan akan meredam pertumbuhan permintaan pada tahun 2026, termasuk:

• Pertumbuhan PDB global di bawah ekspektasi

• Peningkatan efisiensi energi

• Penjualan kendaraan listrik yang kuat di beberapa pasar

Bagaimana Tahun 2025 Mempersiapkan Panggung untuk Kelebihan Pasokan

Prakiraan tahun 2026 ini didasarkan pada tren yang terbentuk pada tahun 2025, yang mencatat surplus pasokan sebesar 2,1 juta barel per hari.

Tahun lalu, pasokan minyak global meningkat sebesar 3,05 juta barel per hari menjadi 106,19 juta barel per hari. Sebaliknya, permintaan hanya tumbuh sebesar 850.000 barel per hari menjadi 104,05 juta barel per hari. IEA mencatat bahwa "ketidakpastian kebijakan perdagangan dan keengganan terhadap risiko ekonomi sangat membebani aktivitas komersial di negara-negara berkembang, menyebabkan permintaan minyak stagnan."

Badan tersebut telah merevisi perkiraan permintaannya ke bawah dari waktu ke waktu. Pada April 2024, mereka memproyeksikan pertumbuhan konsumsi tahun 2025 sebesar 1,15 juta barel per hari, dan setahun yang lalu, mereka memperkirakan pertumbuhan sebesar 1,05 juta barel per hari.

IEA dan OPEC Berbeda Pendapat Mengenai Perkiraan Permintaan

Penilaian IEA tetap jauh lebih konservatif dibandingkan dengan penilaian OPEC.

OPEC memperkirakan konsumsi minyak akan meningkat sebesar 1,3 juta barel per hari pada tahun 2025 menjadi total 105,14 juta barel per hari. Melihat lebih jauh ke depan, kelompok produsen ini mengantisipasi pertumbuhan permintaan yang kuat sebesar 1,38 juta barel per hari pada tahun 2026 dan 1,34 juta barel per hari pada tahun 2027, prospek yang sangat berbeda dari proyeksi IEA.

Meningkatnya Persediaan Mengkonfirmasi Kelambatan Pasar

Data pasar fisik tampaknya mendukung narasi surplus. IEA melaporkan bahwa stok teramati global melonjak sebesar 75 juta barel pada bulan November, peningkatan rata-rata 2,5 juta barel per hari.

Data awal untuk bulan Desember menunjukkan bahwa peningkatan persediaan ini terus berlanjut, sebagian didorong oleh penerbitan kuota impor baru oleh China. Masuknya barang ini mengimbangi penurunan persediaan yang tajam yang terlihat di beberapa negara Timur Tengah pada akhir tahun 2025.

Uni Eropa bersiap untuk membalas ancaman tarif Presiden AS Donald Trump, yang menandakan sikap yang lebih tegas dari Brussel dalam menghadapi tekanan transatlantik yang meningkat. Presiden Komisi Eropa Ursula von der Leyen menyatakan bahwa meskipun Uni Eropa lebih menyukai dialog, mereka siap bertindak tegas jika diperlukan.

"Kita berada di persimpangan jalan," kata von der Leyen dalam pidatonya di Parlemen Eropa di Strasbourg. "Eropa lebih menyukai dialog dan solusi—tetapi kami sepenuhnya siap untuk bertindak, jika perlu, dengan persatuan, urgensi, dan tekad."

Era Baru 'Kekuatan Mentah'

Von der Leyen berpendapat bahwa tatanan global telah berubah secara mendasar dan permanen, menandai berakhirnya kerangka kerja yang telah dibangun Eropa bersama Amerika Serikat selama beberapa dekade.

"Pergeseran tatanan internasional ini bukan hanya dahsyat—tetapi juga permanen," katanya. "Kita sekarang hidup di dunia yang ditentukan oleh kekuatan mentah." Menyadari realitas baru ini, ia menambahkan, "Meskipun banyak di antara kita mungkin tidak menyukainya, kita harus menghadapi dunia sebagaimana adanya sekarang."

Pidatonya mencerminkan pendekatan yang lebih tegas terhadap kebijakan Trump, karena para pemimpin Uni Eropa menghadapi tekanan yang semakin besar untuk melawan strategi global pemerintahannya. Semua mata tertuju pada pidato Trump mendatang di Forum Ekonomi Dunia di Davos, di mana ibu kota-ibu kota Eropa akan mencari tanda-tanda de-eskalasi.

Inti Perselisihan: Tarif dan Wilayah

Konflik tersebut berpusat pada pengumuman Trump baru-baru ini tentang tarif 10% untuk barang-barang dari delapan negara Eropa, yang dijadwalkan mulai berlaku pada 1 Februari. Tarif tersebut akan naik menjadi 25% pada bulan Juni kecuali AS diizinkan untuk membeli Greenland.

Greenland adalah wilayah semi-otonom Denmark, yang merupakan anggota Uni Eropa dan sekutu NATO. Menanggapi ultimatum tersebut, para pemimpin Uni Eropa telah menjadwalkan pertemuan darurat di Brussels untuk merumuskan langkah-langkah pembalasan potensial.

Respons Strategis Eropa

Von der Leyen menyebut usulan tarif tersebut "sama sekali salah," dan menekankan bahwa Uni Eropa dan AS memiliki penilaian strategis yang sama mengenai keamanan Arktik.

"Jika kita sekarang terjerumus ke dalam spiral penurunan yang berbahaya antara sekutu, ini hanya akan semakin memperkuat musuh-musuh yang sama-sama kita berkomitmen untuk menjauhkan mereka dari lanskap strategis kita," dia memperingatkan, mengulangi komentar yang dia sampaikan di Davos.

Krisis yang semakin memburuk ini telah menimbulkan konsekuensi, dengan Parlemen Eropa bersiap untuk menunda pemungutan suara ratifikasi atas perjanjian perdagangan besar antara Uni Eropa dan AS.

Berinvestasi untuk Masa Depan yang Aman

Uni Eropa sedang mengembangkan strategi multi-aspek untuk melawan tekanan AS. Von der Leyen menegaskan bahwa blok tersebut sedang mempersiapkan "lonjakan investasi besar-besaran Eropa" di Greenland untuk mendukung ekonomi dan infrastruktur lokalnya.

Selain itu, ia mengumumkan rencana untuk memperkuat pengaturan keamanan dengan Inggris, Kanada, Norwegia, dan Islandia. Ini adalah bagian dari evaluasi ulang yang lebih luas terhadap postur pertahanan benua tersebut.

"Saya percaya Eropa sendiri perlu mengevaluasi kembali strategi keamanannya secara lebih luas," simpulnya. "Dunia telah berubah begitu cepat, dan Eropa sekarang harus berubah seiring dengan perubahan tersebut."

Imbal hasil obligasi jangka panjang Jerman turun pada hari Rabu tetapi masih berada di jalur untuk kenaikan mingguan terbesar dalam sebulan. Volatilitas ini bukan berasal dari Eropa; melainkan merupakan konsekuensi langsung dari aksi jual utang pemerintah Jepang yang berdampak luas di pasar obligasi global.

Imbal hasil obligasi 10 tahun Jerman, patokan utama untuk zona euro, terakhir turun sekitar 1 basis poin menjadi 2,8443%. Demikian pula, imbal hasil obligasi 30 tahun turun 1 basis poin menjadi 3,473%. Terlepas dari penurunan harian yang kecil, imbal hasil obligasi 30 tahun diperkirakan akan naik 4,7 basis poin minggu ini, lonjakan terbesar sejak awal tahun.

Gelombang Kejut dari Pasar Obligasi Jepang

Lonjakan imbal hasil global minggu ini dipicu oleh aksi jual tajam obligasi Jepang. Penurunan tajam dimulai setelah pemilihan umum sela yang akan segera berlangsung di Jepang memicu kekhawatiran baru tentang prospek fiskal negara tersebut.

Meskipun imbal hasil obligasi Jepang turun tajam selama sesi perdagangan hari Rabu, sebagian membalikkan lonjakan hari sebelumnya, guncangan awal telah menyebar ke pasar internasional.

Menurut analis di ING, pergerakan harga obligasi Jerman baru-baru ini menunjukkan bahwa gambaran makroekonomi zona euro belum berubah secara signifikan. Sebaliknya, pasar didorong oleh volatilitas di Jepang, bukan oleh faktor-faktor yang berpusat di Eropa.

Dampak Global vs. Prinsip Dasar Lokal

Para analis mengamati perbedaan yang jelas di pasar Eropa. "Bagian belakang kurva euro didorong oleh dampak global, tetapi bagian depannya tetap sangat stabil," catat ING.

Hal ini menunjukkan bahwa sementara utang jangka pendek ditopang oleh ekspektasi terhadap kebijakan Bank Sentral Eropa (ECB), obligasi jangka panjang lebih sensitif terhadap peristiwa global. Ketegangan geopolitik lainnya, seperti ketertarikan Presiden AS Donald Trump terhadap Greenland, yang telah menuai penolakan dari para pemimpin Eropa dan ancaman tarif yang diperbarui, juga telah berkontribusi pada ketidakpastian pasar.

Peringatan Global tentang Pengeluaran Pemerintah

Peristiwa di Jepang menjadi pengingat akan isu global yang lebih luas: meningkatnya kekhawatiran fiskal. Seiring dengan terus meningkatnya pengeluaran pemerintah di seluruh dunia, jalan termudah adalah menuju kurva imbal hasil yang lebih curam, di mana investor menuntut premi risiko yang lebih besar untuk memegang utang jangka panjang.

"Jepang bukanlah satu-satunya negara yang menghadapi tantangan fiskal," analis ING memperingatkan. "Seiring kenaikan suku bunga global, defisit anggaran hanya akan semakin tertekan."

Implikasi bagi Bank Sentral Eropa

Ketidakpastian global yang terus-menerus dapat memengaruhi pengambilan keputusan ECB dalam beberapa bulan mendatang. Lingkungan yang tidak stabil membuat kenaikan suku bunga menjadi kurang mungkin dan bahkan dapat sedikit meningkatkan kecenderungan untuk melakukan penurunan suku bunga lebih lanjut.

Namun untuk saat ini, ekspektasi pasar secara luas adalah bahwa ECB akan mempertahankan suku bunganya tetap stabil.