Dolar AS mengakhiri tahun ini dengan catatan yang kuat, mencapai level tertinggi dalam dua tahun di 108,45. The Fed memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 50 poin untuk tahun penuh 2025 dibandingkan dengan penurunan 4 poin pada kuartal sebelumnya, dengan alasan perkiraan inflasi yang lebih tinggi dan pasar tenaga kerja yang sangat kuat. Perubahan mendasar ini telah memberikan dorongan baru bagi kenaikan dolar yang dimulai pada akhir September.

Alasan mendasarnya adalah perubahan dalam nada kebijakan moneter Fed. Dua kali pemotongan suku bunga berturut-turut sebesar 25 poin menyusul pemotongan suku bunga acuan sebesar 50 poin pada bulan September. Komentar terbaru menunjukkan jeda pada bulan Januari. Perbedaan antara ekspektasi saat ini untuk akhir tahun depan dan apa yang diperkirakan enam bulan lalu melebihi 100 poin. Sementara itu, euro, pound, dan yen mengalami perubahan ekspektasi enam bulan yang jauh lebih sederhana. Hingga bulan September, perbedaan ini terjadi terhadap dolar, tetapi sekarang menjadi kekuatan pendorong di baliknya.

Kekuatan dolar juga merupakan hasil spekulasi pasar, ekspektasi perang tarif yang semakin intensif, dan stimulus fiskal yang diharapkan dari dominasi Partai Republik dalam politik AS sejak November. Belum ada perubahan nyata, tetapi ada tanda-tanda bahwa Fed mulai memasukkan ekspektasi ini ke dalam kebijakannya.

Gambaran teknis indeks dolar pada grafik jangka panjang berpihak pada pasar bullish. Pembeli dolar masuk saat terjadi penurunan di bawah moving average 200 minggu, sehingga pasar naik. Pada tahun 2022 dan 2014, DXY menguat lebih dari 20% setelah melampaui garis tersebut sebelum berkonsolidasi. Pada tahun 2019-2020, yang terjadi adalah sebaliknya, dengan pengembalian yang stabil ke rata-rata yang berpuncak pada kegagalan pada paruh kedua tahun 2020.

Pada kerangka waktu harian, DXY menembus level tertinggi baru setelah koreksi koreksi sebesar beberapa persen, terkoreksi hingga 78,6% dari kenaikan dari level terendah Oktober. Pembalikan yang kuat ke atas membuktikan kekuatan pembeli, dan melampaui puncak terakhir mengonfirmasi bias bullish. Target kenaikan berikutnya tampaknya adalah area 112, yang akan menjadi pintu keluar ke level tertinggi 2022.

Dalam konteks EURUSD, penguatan dolar membawanya ke area paritas. Sejarah menunjukkan bahwa level 1,0 tidak mungkin menjadi titik balik. Kita melihat upaya untuk mencegah penurunan berkepanjangan di bawah 1,05, atau pembeli akan muncul jauh di kemudian hari.

Tradisi bank sentral yang menyelenggarakan pertemuan sebelum Natal berlanjut tahun ini dengan keputusan kebijakan di AS, Jepang, Inggris, Norwegia, dan Swedia. Hadiah terbesar datang dari Federal Reserve AS dalam bentuk kejutan hawkish yang signifikan. Fed memangkas target suku bunga kebijakan sebesar 25bp menjadi 4,25-4,50% seperti yang diharapkan, tetapi Powell menyampaikan pesan hawkish yang jelas, menyoroti bahwa siklus pelonggaran telah memasuki "fase baru" di mana Fed berupaya memperlambat laju pemotongan suku bunga. "Titik-titik" yang diperbarui sekarang memproyeksikan hanya dua pemotongan 25bp tahun depan dibandingkan dengan empat dalam proyeksi September. Alasan utama untuk perubahan hawkish adalah revisi ke atas dari perkiraan inflasi menjadi 2,5% y/y pada tahun 2025 (dari 2,1%) dan fakta bahwa sebagian besar anggota bahkan melihat risiko kenaikan pada proyeksi inflasi baru. Keputusan itu mendorong seluruh kurva UST naik sekitar 13-15bp, dan pasar sekarang memperkirakan hanya pemotongan senilai 40bp dari Fed tahun depan. Karena adanya perubahan dalam panduan, kami telah menghapus ekspektasi kami untuk pemangkasan pada bulan Januari tetapi tetap memperkirakan empat pemangkasan tahun depan mulai bulan Maret.

Baik Bank of Japan maupun Bank of England mempertahankan suku bunga kebijakan mereka pada 0,25% dan 4,75%, sesuai dengan perkiraan umum. Karena pemulihan ekonomi terlihat berjalan sesuai rencana, kami memperkirakan BoJ akan menaikkan suku bunga kebijakan pada bulan Januari. BoE memberikan suara yang terbagi, tetapi terus mengisyaratkan pendekatan pemotongan secara bertahap. Kami memperkirakan pemotongan berikutnya pada bulan Februari dan seperempat kecepatan setelahnya. 

Dari sisi data, survei PMI Desember sedikit meringankan prospek pertumbuhan karena PMI jasa naik lebih tinggi dari yang diharapkan di AS, kawasan euro, dan Inggris. PMI jasa bangkit kembali di atas 50 di kawasan euro menyusul penurunan tajam pada November sebagai tanda bahwa aktivitas masih bertahan sementara PMI jasa AS naik lebih jauh ke 58,5 dari 56,1. Berbeda dengan sektor jasa, aktivitas di sektor manufaktur melemah dengan PMI manufaktur AS turun ke 48,3, Inggris ke 47,3, dan kawasan euro tetap tidak berubah di 45,2.

Di bidang politik, risiko penutupan pemerintah di AS meningkat minggu ini karena presiden terpilih Donald Trump meminta anggota kongres dari partai Republik untuk tidak mendukung RUU pendanaan sementara yang seharusnya disahkan Kongres. Tanpa rencana lain yang siap, pemerintah kembali menghadapi risiko penutupan, yang tidak terlalu serius bagi perekonomian dibandingkan tahun 2018, tetapi tetap menjadi kado Natal yang tidak mengenakkan bagi pekerja publik.

Dalam beberapa minggu mendatang, fokus akan tertuju pada laporan pasar kerja AS dan survei ISM, inflasi zona euro, dan PMI Tiongkok serta keputusan suku bunga PBoC. Kami memperkirakan pertumbuhan penggajian nonpertanian AS melambat menjadi +170 ribu (dari +227 ribu), tingkat pengangguran stabil di 4,2%, dan pertumbuhan pendapatan per jam rata-rata di +0,3% m/m SA. Kami memperkirakan inflasi HICP zona euro naik menjadi 2,4% y/y pada Desember dari 2,2% pada November. Peningkatan tersebut terutama disebabkan oleh efek dasar pada inflasi energi dan pangan sementara kami memperkirakan inflasi inti turun dari 2,7% y/y pada November menjadi 2,6% y/y. Di Tiongkok, kami memperkirakan PMI tidak akan berubah pada Desember setelah kenaikan dalam dua bulan terakhir. Aktivitas manufaktur saat ini didukung oleh beberapa pemuatan awal ekspor ke AS untuk mengantisipasi tarif tahun depan. PBOC juga akan mengumumkan suku bunga kebijakannya, yang diperkirakan tidak akan berubah.

Trump menunjuk Scott Bessent untuk memimpin Departemen Keuangan, Howard Lutnick sebagai Menteri Perdagangan, dan Kevin Hassett untuk memimpin Dewan Ekonomi Nasional, menurut Business Insider. Trump telah menunjuk pengacara pembelanya, Alina Habba, untuk bergabung dengannya di Gedung Putih sebagai Penasihat Presiden. Trump memilih Andrew Ferguson untuk mengepalai Komisi Perdagangan Federal. Jacob Helberg, penasihat senior CEO Palantir Alex Karp, telah ditunjuk sebagai Menteri Negara untuk Pertumbuhan Ekonomi, Energi, dan Lingkungan. William McGinley ditunjuk oleh Trump untuk menjabat sebagai penasihat Departemen Efisiensi Pemerintah. Trump telah menunjuk Paul Atkins sebagai ketua Komisi Sekuritas dan Bursa.  

Reaksi pasar

Pada saat penulisan, Indeks Dolar AS (DXY) turun 0,01% hari ini dan diperdagangkan pada 107,79.

Tanya Jawab tentang Dolar AS

Apa itu Dolar AS?

Dolar AS (USD) adalah mata uang resmi Amerika Serikat, dan mata uang 'de facto' di sejumlah besar negara lain tempat mata uang ini beredar bersama mata uang lokal. Dolar AS adalah mata uang yang paling banyak diperdagangkan di dunia, mencakup lebih dari 88% dari seluruh perputaran valuta asing global, atau rata-rata $6,6 triliun dalam transaksi per hari, menurut data dari tahun 2022. Setelah perang dunia kedua, USD mengambil alih posisi Poundsterling Inggris sebagai mata uang cadangan dunia. Selama sebagian besar sejarahnya, Dolar AS didukung oleh Emas, hingga Perjanjian Bretton Woods pada tahun 1971 ketika Standar Emas menghilang.

Bagaimana keputusan Federal Reserve berdampak terhadap Dolar AS?

Faktor tunggal terpenting yang memengaruhi nilai Dolar AS adalah kebijakan moneter, yang dibentuk oleh Federal Reserve (Fed). The Fed memiliki dua mandat: mencapai stabilitas harga (mengendalikan inflasi) dan mendorong lapangan kerja penuh. Alat utamanya untuk mencapai kedua tujuan ini adalah dengan menyesuaikan suku bunga. Ketika harga naik terlalu cepat dan inflasi berada di atas target Fed sebesar 2%, The Fed akan menaikkan suku bunga, yang membantu nilai USD. Ketika inflasi turun di bawah 2% atau Tingkat Pengangguran terlalu tinggi, The Fed dapat menurunkan suku bunga, yang membebani Greenback.

Apa itu Pelonggaran Kuantitatif dan bagaimana pengaruhnya terhadap Dolar AS?

Dalam situasi ekstrem, Federal Reserve juga dapat mencetak lebih banyak Dolar dan memberlakukan pelonggaran kuantitatif (QE). QE adalah proses yang dilakukan Fed untuk meningkatkan aliran kredit secara substansial dalam sistem keuangan yang macet. Ini adalah langkah kebijakan nonstandar yang digunakan ketika kredit telah mengering karena bank tidak akan saling meminjamkan (karena takut gagal bayar oleh pihak lawan). Ini adalah pilihan terakhir ketika menurunkan suku bunga saja tidak mungkin mencapai hasil yang diinginkan. Itu adalah senjata pilihan Fed untuk memerangi krisis kredit yang terjadi selama Krisis Keuangan Besar pada tahun 2008. Ini melibatkan Fed yang mencetak lebih banyak Dolar dan menggunakannya untuk membeli obligasi pemerintah AS terutama dari lembaga keuangan. QE biasanya mengarah pada Dolar AS yang lebih lemah.

Apa itu Pengetatan Kuantitatif dan bagaimana pengaruhnya terhadap Dolar AS?

Pengetatan kuantitatif (QT) adalah proses sebaliknya di mana Federal Reserve berhenti membeli obligasi dari lembaga keuangan dan tidak menginvestasikan kembali pokok dari obligasi yang dimilikinya yang jatuh tempo dalam pembelian baru. Hal ini biasanya positif untuk Dolar AS.

Sumber: FXSTREET

MENGAPA HAL ITU PENTING

APA ARTINYA BAGI TAHUN 2025

Seperti tradisi di Australia, Pemerintah Federal menyampaikan prospek ekonomi dan fiskal pertengahan tahun menjelang Natal. Seperti yang diantisipasi, pembaruan ini menyoroti kombinasi yang meresahkan dari pendapatan tak terduga yang memudar dan kekuatan yang terus-menerus dalam pengeluaran untuk layanan penting, infrastruktur, langkah-langkah biaya hidup, dan hibah negara bagian/lokal. Sementara 2024-25 melihat peningkatan yang sederhana dalam posisi anggaran, defisit anggaran masa depan dan pengeluaran di luar anggaran dari 2025-26 hingga 2027-28 direvisi naik. Keadaan saat ini dan prospeknya konsisten dengan ekonomi 'dua kecepatan', di mana sektor publik mendorong pertumbuhan karena permintaan swasta tetap lemah, pengeluaran rumah tangga dan investasi bisnis terus dihantam oleh kebijakan yang ketat dan tekanan biaya hidup.

Namun, dorongan untuk pertumbuhan permintaan publik yang lebih kuat mulai memudar; dan dengan hambatan bagi permintaan sektor swasta yang hanya mereda perlahan, ada risiko 'penyerahan tongkat estafet pertumbuhan yang goyah' dari pemerintah ke sektor swasta. Tema ini merupakan inti dari perkiraan pertumbuhan kami untuk tahun 2025 dan seterusnya, yang dieksplorasi secara terperinci di tingkat nasional dan negara bagian dalam laporan Coast-to-Coast terbaru kami.

Berfokus pada konsumen, bukti terbaru dari survei Sentimen Konsumen Westpac-MI terus menggarisbawahi peningkatan yang nyata dalam keyakinan hingga paruh kedua tahun 2024. Selama bulan Oktober dan November, sentimen konsumen menunjukkan pemulihan yang cepat dari level era resesi. Sementara Desember mengalami sedikit penurunan dalam indeks utama (-2,0%), keyakinan terhadap kondisi saat ini membaik, khususnya berkenaan dengan keuangan keluarga dibandingkan tahun lalu (+6,9%) dan apakah sekarang adalah 'waktu yang tepat untuk membeli barang rumah tangga utama' (4,8%). Dengan pemotongan pajak tahap 3 yang diterapkan dan tekanan biaya hidup yang perlahan mereda, fondasi untuk peningkatan konsumsi rumah tangga pada Q4 dan 2025 mulai terbentuk, meskipun hanya waktu yang dapat membuktikan seberapa kuatnya.

Beralih ke Selandia Baru, revisi tahunan PDB sebagian besar sesuai dengan yang diantisipasi, pertumbuhan direvisi naik hingga 2022 dan 2023 sehingga, pada Maret 2024, ekonomi 2,3% lebih besar dari yang diperkirakan sebelumnya. Namun, tanpa diduga, kontraksi Q2 direvisi turun dari -0,2% menjadi -1,1% dan Q3 mengalami kontraksi lebih lanjut sebesar 1,0% terhadap ekspektasi penurunan 0,4%. Pada Q3, penurunan aktivitas menyebar di berbagai sektor, tekanan pada konsumen dan bisnis dari perang melawan inflasi menjadi catatan khusus. Namun, beberapa kelemahan juga berasal dari faktor sementara. Ke depannya, pemulihan diharapkan dari Q4, PDB Westpac sekarang telah bergerak ke wilayah positif sejak Oktober. Keringanan suku bunga memberikan manfaat, dan masih banyak lagi yang akan datang, tim Selandia Baru kami sekarang mengharapkan yang terendah untuk siklus ini sebesar 3,25% setelah pemotongan 50bp pada bulan Februari dan pengurangan 25bp pada bulan April dan Mei. Minggu ini juga melihat rilis prospek setengah tahun Pemerintah Selandia Baru. Jauh lebih lemah dari yang diharapkan, prospek fiskal juga menyoroti perlunya kebijakan moneter yang akomodatif.

Lebih jauh lagi, ini merupakan akhir yang kuat untuk tahun yang besar berkat tiga pertemuan bank sentral utama.

FOMC kembali memangkas suku bunga dana federal sebesar 25bps pada bulan Desember sesuai perkiraan, sehingga pelonggaran kumulatif sejak September mencapai 100bps. Meski demikian, nada pernyataan tersebut tidak berkomitmen pada prospek kebijakan, dan proyeksi memperlambat laju pelonggaran yang diharapkan. Prakiraan dana federal sebesar 3,4% pada bulan September untuk akhir tahun 2025 kini tidak terlihat hingga akhir tahun 2026. FOMC terus memiliki pandangan yang baik terhadap pertumbuhan dan pasar tenaga kerja dan karenanya, mengingat persistensi inflasi hingga tahun 2024 dan risiko baru terkait dengan pengenaan tarif, sangat ingin menunggu waktu yang tepat untuk kebijakan tersebut.

Meskipun demikian, jelas dari perkiraan mereka bahwa risiko penurunan pertumbuhan dianggap sama materialnya dengan risiko kenaikan inflasi. Kami juga percaya bahwa penting untuk terus mencermati risiko tersebut. Namun, kami mengantisipasi risiko penurunan aktivitas lebih mungkin terjadi pada tahun 2025 dan risiko kenaikan inflasi mulai tahun 2026. Hal ini membuat kami mempertahankan ekspektasi empat kali pemotongan pada tahun 2025 dibandingkan dengan dua kali pemangkasan oleh FOMC, tetapi kemudian dua kali kenaikan pada tahun 2026 ketika mereka memperkirakan pelonggaran kebijakan yang berkelanjutan. Kami memperkirakan risiko inflasi tahun 2026 juga akan menunjukkan persistensi, yang mungkin membenarkan imbal hasil 10 tahun sekitar 4,80% (bersama dengan meningkatnya ketidakpastian fiskal).

Bank of Japan adalah bank berikutnya yang turun peringkat, mempertahankan suku bunga kebijakan pada 0,25%, sesuai dengan ekspektasi kami. Pernyataan tersebut mengindikasikan bahwa kebijakan akomodatif di samping pertumbuhan upah telah mendukung inflasi dan pertumbuhan PDB di atas potensi. BoJ akan terus memantau apakah bisnis bertahan dengan kenaikan upah yang kuat dan apakah itu berdampak pada harga. Konfederasi serikat pekerja RENGO telah mengindikasikan bahwa mereka bertujuan untuk menegosiasikan kenaikan upah sebesar 5,0% untuk FY25, dengan fokus pada peningkatan upah di antara bisnis kecil. Ini, di samping pergerakan nilai tukar dianggap "lebih mungkin memengaruhi harga". Sekarang bisnis merasa lebih nyaman menaikkan harga, guncangan masa depan pada harga impor, sebagian karena pergerakan mata uang, lebih mungkin menyebabkan harga konsumen juga naik. Pergerakan kebijakan di masa depan akan didasarkan pada apakah RENGO dapat berhasil menegosiasikan kenaikan upah yang kuat ketiga berturut-turut dan apakah biaya impor yang lebih tinggi, mungkin karena kebijakan Trump, mendorong bisnis untuk menaikkan harga. Bukti untuk hal ini akan tersedia pada awal Maret 2025, dan kenaikan suku bunga berikutnya akan segera terjadi setelahnya pada pertemuan kebijakan Maret 2025. BoJ kemungkinan akan mulai mengurangi retorika agresifnya setelah itu dan menilai kondisi domestik dan global dalam jangka waktu yang panjang sebelum memutuskan apakah perubahan lebih lanjut dalam sikap kebijakan diperlukan.

Akhirnya, Bank of England mengadakan pertemuan semalam dan memutuskan untuk mempertahankan suku bunga bank tetap pada 4,75% meskipun dengan sedikit perbedaan pendapat – tiga dari enam anggota memilih untuk menurunkannya sebesar 25bp. Pasar tenaga kerja dianggap 'seimbang' tetapi ketidakpastian tetap ada seputar prospek, sebagian akibat data berkualitas buruk. Meskipun ada kemajuan dalam inflasi sejak awal tahun, yang memungkinkan MPC untuk menurunkan suku bunga, kekhawatiran tentang persistensi inflasi meningkat. Lebih banyak penyebab ketidakpastian seputar disinflasi diuraikan, tidak terbatas pada langkah-langkah ekspansif yang diumumkan dalam anggaran musim gugur dan ketegangan geopolitik. Risiko-risiko ini menyebabkan sebagian besar Komite menyetujui 'pendekatan bertahap untuk mengurangi kebijakan moneter'. Dari sini, Komite akan menginginkan bukti lebih lanjut bahwa denyut disinflasi tetap utuh dan itu akan datang dari tanda-tanda bahwa permintaan telah mereda untuk memenuhi kapasitas pasokan yang terbatas. Kami memperkirakan BoE akan memangkas satu kali per kuartal pada tahun 2025 dan berakhir pada tingkat netral 3,50% pada Maret 2026.