ETF tergolong pendatang baru di dunia investasi, tetapi telah mencatat pertumbuhan yang spektakuler sejak diluncurkan pada tahun 1990. Total AUM dalam ETF kini telah mencapai USD 14 triliun secara global, dan melampaui AUM dalam dana lindung nilai. Mengingat semakin meningkatnya porsi ETF dalam keseluruhan aset indeks, kami yakin investor perlu menyadari hal-hal spesifik mereka saat memilih wahana investasi untuk portofolio indeks mereka. Di bawah ini, kami menguraikan beberapa poin penting yang harus dipertimbangkan investor saat menilai kesesuaian berbagai opsi wahana investasi untuk portofolio indeks mereka.

Struktur dan regulasi : Rekening terpisah dibuat dan dikelola atas nama satu investor saja dan biasanya tidak teregulasi. Struktur seperti itu memungkinkan tingkat fleksibilitas yang tak terbatas dalam hal penyesuaian mandat agar sesuai dengan persyaratan khusus investor. Sebaliknya, ETF diatur sebagai kendaraan gabungan yang terbuka bagi banyak investor. ETF terdaftar di bursa yang teregulasi, diperdagangkan sepanjang hari dan terus diberi harga, seperti saham biasa. ETF teregulasi oleh arahan investasi nasional dan supra-nasional, seperti arahan UCITS di UE. Meskipun penyesuaian tidak tersedia pada ETF, berbagai macam ETF yang tersedia pada hampir semua indeks memungkinkan investor untuk memilih dari berbagai eksposur. ETF menawarkan tiga keuntungan utama: likuiditas intraday, transparansi kepemilikan, dan kepastian eksekusi. ETF dapat diperdagangkan di bursa saham utama, di fasilitas perdagangan multilateral melalui protokol permintaan penawaran, dan di luar bursa melalui rezim internalizer sistematis. ETF dapat diperdagangkan berdasarkan risiko atau versus NAV tergantung pada strategi eksekusi klien. Tidak seperti dana gabungan lainnya, tidak ada konsep penyesuaian ayunan sehingga klien mengetahui harga ETF atau selisih terhadap NAV sebelum melakukan perdagangan. Penyedia ETF diharuskan untuk menerbitkan kepemilikan penuh setiap hari.

Biaya : Rekening terpisah dan ETF memiliki harga yang berbeda dan biaya keseluruhan, untuk produk yang melacak indeks yang sama, dapat sangat bervariasi di antara keduanya. Sebagai aturan umum, untuk mandat jangka panjang dengan ukuran yang lebih besar, rekening terpisah cenderung menjadi solusi yang lebih hemat biaya daripada ETF, tetapi investor perlu mempertimbangkan hal-hal spesifik yang terkait dengan biaya kedua instrumen investasi tersebut, termasuk:

Pendapatan pinjaman saham dapat membantu mengimbangi biaya untuk ETF dan akun terpisah, meskipun investor dalam akun terpisah akan memiliki kontrol lebih besar atas pengaturan pinjaman saham. Investor dalam ETF mungkin dapat memperoleh pendapatan pinjaman saham tambahan dari peminjaman ETF.

Pengaturan operasional : ETF mudah dan cepat diakses oleh investor secara operasional: ETF merupakan instrumen long-only dengan harga berkelanjutan, tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan perdagangan ETF dianalogikan dengan perdagangan ekuitas tunai. ETF diuntungkan karena tidak ada persyaratan pendaftaran dengan penyedia ETF dan anonimitas investasi. Rekening terpisah cenderung memiliki proses pengaturan operasional yang lebih lama, yang melibatkan pelaksanaan Perjanjian Manajemen Investasi, yang disesuaikan untuk setiap portofolio terpisah, pengaturan kustodian dengan kustodian pilihan klien, dan pelaporan yang disesuaikan. Di pasar berkembang, membuka rekening kustodian bisa menjadi proses yang panjang dan agak mahal.

Transparansi : Baik akun terpisah maupun ETF merupakan wahana investasi yang sangat transparan, tetapi transparansinya berasal dari aspek yang berbeda. Transparansi ETF sebagian besar terkait dengan struktur dan pengaturannya, yaitu, perdagangan berkelanjutan sepanjang hari di bursa yang diatur dan pengungkapan kepemilikan harian. Transparansi akun terpisah terjadi karena ekuitas yang mendasarinya dimiliki langsung oleh klien, yang memungkinkan transparansi berkelanjutan, jika diperlukan. Satu area di mana transparansi cenderung lebih tinggi untuk ETF dibandingkan dengan akun terpisah adalah kinerja: kinerja untuk akun terpisah biasanya terjadi setiap bulan sedangkan untuk ETF tersedia setiap hari.

Kustomisasi : Karena instrumen gabungan terbuka bagi banyak investor, ETF dan dana indeks tidak menawarkan fitur kustomisasi apa pun – sederhananya, investor mendapatkan apa yang 'tertulis di kaleng'. Namun, beragamnya ETF yang tersedia pada hampir semua indeks memungkinkan investor untuk memilih dari berbagai eksposur. Sebaliknya, akun terpisah dapat disesuaikan dengan persyaratan khusus klien dari sejumlah sudut. Klien dapat memilih indeks kustom sebagai tolok ukur untuk portofolio indeks mereka, atau mereka dapat memilih untuk tidak mengubah indeks dasar dan menerapkan kustomisasi pada portofolio melalui strategi berbasis aturan kustom.

Kepemilikan langsung atas aset yang mendasarinya : Topik kepemilikan langsung atas aset yang mendasarinya, dalam beberapa hal, terkait dengan topik kustomisasi. Karena ETF merupakan kendaraan gabungan yang terbuka bagi banyak investor, klien biasanya tidak memiliki kendali atas hal-hal seperti perdagangan untuk perubahan indeks, perlakuan tindakan korporasi, pemanfaatan anggaran risiko, dan pemungutan suara (yang terakhir mulai berubah dengan peluang potensial untuk memberikan suara dalam eksposur tertentu). Di sisi lain, investor dengan akun terpisah memiliki tingkat kendali yang sangat tinggi, karena mereka dapat mendiskusikan dan menyetujui dengan manajer indeks mereka strategi perdagangan dan pemanfaatan anggaran risiko yang paling efisien, pengaturan pinjaman saham, kebijakan pemungutan suara dan keterlibatan yang sesuai dengan persyaratan khusus mereka.

Perdagangan dan likuiditas : ETF biasanya diperdagangkan berdasarkan risiko (patokan harga kedatangan) atau versus NAV (patokan NAV). Semakin banyak ETF yang diperdagangkan melalui algoritma nilai wajar khusus. Klien memegang kendali penuh atas strategi eksekusi dalam hal cara berdagang (pertukaran, fasilitas perdagangan multilateral atau over the counter), kapan berdagang (risiko atau versus NAV) dan dengan siapa berdagang (broker mana yang akan berdagang melalui protokol permintaan kutipan). Investor ETF dapat memilih strategi eksekusi yang sejalan dengan kebijakan eksekusi terbaik mereka. ETF mendapat manfaat dari konsep netting. Di pasar sekunder, pembeli dan penjual ETF dapat saling mencocokkan sehingga tidak ada perdagangan pasar primer. Karena tidak ada perdagangan pasar primer, investor ETF dapat memperoleh manfaat dari spread bid-ask yang dikurangi versus NAV. Netting dapat sangat bermanfaat dalam eksposur dengan spread penciptaan penebusan yang besar karena pajak dan bea materai. Likuiditas dan spread ETF merupakan fungsi dari likuiditas dan spread lindung nilai. Lindung nilai dapat berupa konstituen yang mendasarinya, futures, ETF lain, atau ETF itu sendiri. ETF diuntungkan oleh likuiditas eksplisit (yaitu ADV dari ETF itu sendiri) dan likuiditas implisit (yaitu apa yang dapat diperdagangkan dengan menganalisis likuiditas alternatif lindung nilai). ETF yang melacak Indeks SP 500 yang belum pernah diperdagangkan bukanlah tidak likuid karena memiliki likuiditas implisit yang tinggi karena kemampuannya untuk dilindung nilai dengan kontrak berjangka SP 500.

Sebaliknya, akun terpisah diperdagangkan dengan satu entitas tertentu dan biasanya tidak layak secara ekonomi untuk investasi yang sangat rendah, mengingat biaya persiapan awal.

Pemotongan pajak atas dividen : Dampak pemotongan pajak (WHT) atas dividen pada portofolio klien sangat bervariasi, tergantung pada, antara lain, jenis klien, domisili, dan yurisdiksi kendaraan. Meskipun kami tidak menawarkan nasihat pajak, akun terpisah dapat menjadi kendaraan yang sangat efisien untuk dana pensiun karena mereka biasanya mendapatkan keuntungan dari perlakuan pajak yang menguntungkan atas dividen di yurisdiksi tertentu. Investasi dalam ETF, di sisi lain, dapat dikenakan WHT atas dividen. Ketika dividen dibayarkan dalam ETF, tingkat WHT yang tidak dapat diklaim akan bergantung pada domisili ETF. Jika dan ketika dividen dibayarkan dari ETF kepada investor, mereka mungkin juga dikenakan WHT tergantung pada domisili ETF dan investor. Oleh karena itu, ketika memilih ETF, investor biasanya akan mempertimbangkan secara bersamaan domisili dana, perlakuan pajak atas distribusi dividen ETF, dan posisi pajak mereka atas distribusi, untuk mengoptimalkan total biaya kepemilikan mereka.

Pada akhirnya, mandat terpisah biasanya lebih sesuai dan hemat biaya untuk investasi jangka panjang dengan ukuran lebih besar, terutama dengan penyesuaian, bagi investor institusional, sementara ETF mungkin lebih sesuai untuk klien institusional, grosir, dan ritel dengan portofolio dalam ukuran apa pun, mengingat ETF dapat sangat likuid, lebih murah untuk diperdagangkan, dan lebih cepat untuk disiapkan. Dalam praktiknya, banyak klien institusional sering menginvestasikan portofolio indeks mereka dalam campuran akun terpisah dan ETF.