RBA mempertahankan suku bunga tunai seperti yang diperkirakan. Dewan sedikit lebih hawkish, tetapi Gubernur Bullock tetap fokus pada risiko kenaikan inflasi. Kami kurang yakin bahwa keterbatasan kapasitas akan menjadi masalah bagi inflasi, yang dapat memicu kembali perdebatan tentang penurunan suku bunga.

Keputusan RBA hari ini untuk mempertahankan suku bunga acuan di level 3,6% telah diantisipasi secara luas oleh pasar dan para ekonom. Keputusan ini merupakan keputusan bulat. Pernyataan tersebut sedikit lebih bernada hawkish, tetapi dalam konferensi pers berikutnya, Gubernur Bullock mengindikasikan bahwa Dewan berfokus pada risiko kenaikan inflasi.

Ia menegaskan bahwa pada rapat hari ini "penurunan suku bunga tidak dipertimbangkan", menambahkan bahwa kondisi penawaran dan permintaan agak ketat. Kondisi potensial yang diperlukan untuk kenaikan suku bunga pada tahun 2026 juga dibahas karena Dewan meyakini keseimbangan risiko inflasi telah membaik.

Meskipun Dewan mengakui bahwa sebagian kenaikan inflasi dasar baru-baru ini disebabkan oleh faktor-faktor sementara, mereka masih melihat beberapa tanda peningkatan yang lebih luas. Mereka juga tetap khawatir atas ketatnya pasar tenaga kerja dan pertumbuhan yang kuat dalam ukuran upah yang lebih luas serta biaya tenaga kerja per unit yang tinggi.

Mereka akan terus memantau faktor-faktor ini dengan latar belakang apa yang mereka yakini sebagai peningkatan permintaan swasta yang lebih kuat yang dapat menyebabkan tekanan kapasitas.

Namun, seperti yang baru-baru ini disampaikan oleh Kepala Ekonom kami, Luci Ellis, dalam artikel "Swing up, you won't hit a wall", pandangan bahwa permintaan swasta yang lebih kuat akan segera berbenturan dengan kendala pasokan adalah keliru. Bahkan, kami berpendapat bahwa proyeksi tren pertumbuhan 2% yang diajukan oleh RBA dan beberapa ekonom lainnya terlalu konservatif. Kami melihat 2¼% atau lebih tinggi sebagai angka yang realistis mengingat populasi, partisipasi, dan potensi peningkatan produktivitas.

Tidak dapat disangkal bahwa produktivitas secara keseluruhan memang sangat lemah. Namun, seperti yang telah kami soroti sebelumnya, hal ini sebagian mencerminkan peningkatan pesat pangsa ekonomi perawatan selama beberapa tahun terakhir, yang sangat padat karya dan secara mekanis kurang produktif dibandingkan sektor pasar. Namun, seiring permintaan swasta dan sektor pasar menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi yang semakin meningkat, hal ini akan mendukung peningkatan ukuran produktivitas utama. Ini bukan sekadar pergeseran komposisi perekonomian. Pemulihan investasi bisnis, seperti yang terlihat pada Neraca Nasional Triwulan III, dan peningkatan yang signifikan dalam niat belanja modal bisnis swasta akan mendorong peningkatan pangsa investasi bisnis dari titik terendah historisnya. Dengan lebih banyak modal per pekerja, kita akan melihat produktivitas yang lebih kuat. Selain itu, ada inovasi dan adopsi teknologi, termasuk peningkatan dari AI.

Perlu dicatat juga bahwa perekonomian tidak sedang booming. Pendapatan riil per kapita baru saja kembali ke level tahun 2020, dampak stimulus pemotongan pajak Tahap 3 mulai mereda, dan dengan suku bunga yang ditahan lebih lama, dorongan dari pemotongan suku bunga sebelumnya juga akan memudar.

Secara keseluruhan, kami tidak memperkirakan perekonomian akan mencapai batas kapasitas yang ketat dalam waktu dekat. Jika pandangan ini terbukti benar, perekonomian dapat tumbuh lebih cepat tanpa memicu inflasi lebih lanjut, sehingga mengurangi kebutuhan akan kebijakan yang sedikit restriktif.

Memang, kami memperkirakan inflasi inti akan kembali mereda menuju, dan akhirnya di bawah, titik tengah kisaran target pada akhir tahun 2026. Sebagian besar kenaikan baru-baru ini mencerminkan harga administrasi yang lebih tinggi, volatilitas musiman, dan penghapusan bantuan biaya hidup. Hal ini kemungkinan besar tidak akan terulang pada tingkat yang sama. Lebih jauh lagi, seiring dengan peningkatan produktivitas dan moderatnya inflasi upah, hal ini juga akan mendukung penurunan inflasi inti.

Oleh karena itu, acuan dasar kami saat ini adalah dua kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, tetapi baru akan dilakukan pada pertengahan tahun 2026. Hal ini akan menurunkan suku bunga acuan menjadi 3,1% – 125 basis poin di bawah puncaknya dalam siklus moneter ini.

Namun, menyusul komentar Gubernur Bullock dalam konferensi pers hari ini, kemungkinan kenaikan suku bunga telah meningkat. Hal ini akan bergantung pada persistensi akselerasi inflasi saat ini. Sebaliknya, kami melihat risikonya lebih condong ke jeda yang berkepanjangan. Perkembangan data selama beberapa bulan mendatang akan mendorong RBA untuk menilai kembali keberlanjutan inflasi yang kembali ke target dan pembatasan pengaturan kebijakan saat ini.

Sumber: Westpac Banking Corporation