EUR/JPY bergerak turun mendekati 156,20 selama sesi Asia hari Jumat, terus mendapat dukungan dari sinyal agresif Bank of Japan (BoJ). BoJ telah mengindikasikan bahwa pihaknya mungkin akan menaikkan suku bunga lebih lanjut jika prospek ekonomi sesuai harapan.

Laporan terbaru Fitch Ratings tentang prospek kebijakan Bank Jepang menunjukkan bahwa BoJ mungkin akan menaikkan suku bunga menjadi 0,5% pada akhir tahun 2024, 0,75% pada tahun 2025, dan 1,0% pada akhir tahun 2026. BoJ menyimpang dari tren pelonggaran kebijakan global, setelah menaikkan suku bunga lebih agresif daripada yang diantisipasi pada bulan Juli. Langkah ini menggarisbawahi meningkatnya keyakinannya bahwa reflasi kini telah ditetapkan dengan kuat.

Pada hari Kamis, pembuat kebijakan BoJ yang beraliran agresif Naoki Tamura menyatakan bahwa bank sentral harus menaikkan suku bunga setidaknya hingga 1% paling cepat pada paruh kedua tahun fiskal berikutnya. Komentar ini memperkuat komitmen BoJ terhadap pengetatan moneter yang sedang berlangsung. Tamura mencatat bahwa kemungkinan ekonomi Jepang untuk mencapai target inflasi BoJ sebesar 2% secara berkelanjutan semakin membaik, yang menunjukkan bahwa kondisi untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut menjadi lebih baik, menurut Reuters.

Bank Sentral Eropa (ECB) memangkas Suku Bunga Operasi Pembiayaan Ulang Utama menjadi 4,0% dengan pemangkasan 25 basis poin pada hari Kamis. Selain itu, dalam wawancara dengan Deutschlandfunk pada hari Jumat pagi, pembuat kebijakan ECB dan Presiden Bundesbank Joachim Nagel menyebutkan bahwa "inflasi inti juga bergerak ke arah yang benar." Nagel memperkirakan sasaran inflasi akan tercapai pada akhir tahun depan.

Para pedagang menunggu data Produksi Industri Zona Euro yang dijadwalkan hari ini. Angka bulanan tersebut diperkirakan akan turun sebesar 0,3% pada bulan Juli, setelah sebelumnya turun sebesar 0,1%. Sementara itu, data tahunan diperkirakan akan menunjukkan penurunan sebesar 2,7%, perbaikan dari penurunan sebelumnya sebesar 3,9%.

Sumber: FXSTREET

Ekspor minyak mentah Libya diperkirakan turun sedikitnya 300.000 barel per hari (bpd) pada bulan September, meskipun produksi mengalami sedikit pemulihan. Analis di FGE telah melaporkan bahwa produksi minyak mentah Libya telah meningkat sekitar 200.000 bpd sejak awal bulan, sekarang berada di antara 650.000 dan 700.000 bpd. Namun, ekspor dari Libya bagian barat diperkirakan akan tetap minimal karena force majeure di dua ladang minyak utama negara itu: El Sharara, yang memproduksi 270.000 bpd, dan ladang El Feel yang memproduksi 70.000 bpd.

FGE memperkirakan total produksi minyak mentah Libya pada bulan September antara 750.000 barel per hari dan 800.000 barel per hari.

Pelabuhan Libya telah mengalami peningkatan dalam pemuatan minyak mentah, dengan ekspor diperkirakan meningkat menjadi 370.000 barel per hari minggu ini dan 490.000 barel per hari minggu depan. Namun, prospek keseluruhan untuk ekspor jangka pendek anggota OPEC tersebut masih belum pasti. Ekspor bulan Agustus dipertahankan pada lebih dari 1 juta barel per hari, sebagian berkat minyak mentah yang disimpan. Dengan sebagian besar minyak yang disimpan ini sekarang habis, FGE memperkirakan ekspor Libya bulan September akan menurun tajam. Total pengiriman pada bulan September akan rata-rata di bawah 700.000 barel per hari, perkiraan menunjukkan—300.000 barel lebih sedikit per hari dibandingkan bulan sebelumnya, dengan asumsi force majeure tetap berlaku.

Hal ini merupakan kombinasi dari meningkatnya ekspor di Libya timur dan menurunnya ekspor pelabuhan barat akibat keadaan kahar di ladang minyak Sharara dan El Feel, yang masing-masing berbatasan dengan pelabuhan Zawia dan terminal Mellitah.

Penutupan ladang minyak secara nasional dipicu pada tanggal 26 Agustus oleh rezim timur Libya menyusul pemecatan kepala Bank Sentral, Sadiq al-Kabir , oleh pemerintah barat. Sementara kesepakatan dicapai pada tanggal 3 September untuk menunjuk kepala bank sentral baru dalam waktu 30 hari, ketegangan tetap tinggi, dan banyak pengamat khawatir bahwa kesepakatan itu mungkin tidak akan terwujud. Pemimpin DPR timur telah menyatakan bahwa blokade minyak akan terus berlanjut sampai al-Kabir dipulihkan jabatannya.

Ketidakpastian ini menempatkan sektor perminyakan Libya dalam posisi yang genting, dan para analis khawatir bahwa kebuntuan politik yang sedang berlangsung dapat mencegah pemulihan penuh dalam ekspor minyak mentah di masa mendatang.

Sumber: OILPRICE

Konferensi Pers

Harga perak (XAG/USD) melanjutkan tren kenaikannya yang dimulai pada 9 September, diperdagangkan sekitar $29,90 per troy ounce selama jam perdagangan Asia pada hari Jumat. Aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti Perak mendapat dukungan setelah data ekonomi dari Amerika Serikat (AS) memperkuat kemungkinan bahwa Federal Reserve (Fed) dapat menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin minggu depan. Suku bunga yang lebih rendah membuat aset yang tidak memberikan imbal hasil lebih menarik untuk pengembalian investasi.

Menurut CME FedWatch Tool, pasar sepenuhnya mengantisipasi setidaknya penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin (bps) oleh Federal Reserve pada pertemuan bulan September. Kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 bps telah meningkat tajam menjadi 41,0%, naik dari 14,0% sehari yang lalu.

Indeks Harga Produsen (PPI) AS naik menjadi 0,2% bulan ke bulan pada bulan Agustus, melampaui perkiraan kenaikan 0,1% dan sebelumnya 0,0%. Sementara itu, PPI inti meningkat menjadi 0,3% MoM, terhadap kenaikan 0,2% yang diharapkan dan kontraksi 0,2% pada bulan Juli. Namun, Klaim Pengangguran Awal AS naik sedikit lebih tinggi untuk minggu yang berakhir pada tanggal 6 September, meningkat menjadi 230 ribu yang diharapkan dari pembacaan sebelumnya 228 ribu.

Pada hari Kamis, Bank Sentral Eropa (ECB) menurunkan Suku Bunga Operasi Pembiayaan Ulang Utama menjadi 4,0% dengan menerapkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin. Selain itu, PDB Inggris tidak menunjukkan pertumbuhan pada bulan Juli, menyusul stagnasi pada bulan Juni, yang memperkuat ekspektasi kemungkinan pemotongan suku bunga seperempat poin oleh Bank of England (BoE) pada bulan November. Beberapa pedagang juga memperkirakan kemungkinan pemotongan suku bunga tambahan pada bulan Desember.

Pasar sedang menilai prospek permintaan di China, konsumen terbesar dunia, menyusul sinyal ekonomi yang beragam, sementara juga mempertimbangkan pertumbuhan sektor energi terbarukan, di mana Perak memainkan peran penting dalam produksi panel surya.

Sumber: FXSTREET

Pasangan EUR/USD melanjutkan pemulihan yang cukup baik dari level psikologis 1,1000, atau level terendah hampir empat minggu, dan menarik beberapa pembeli untuk hari kedua berturut-turut pada hari Jumat. Momentum tersebut mengangkat harga spot ke ujung atas kisaran mingguan, di sekitar area 1,1090 selama sesi Asia dan disponsori oleh pelemahan Dolar AS (USD) secara luas.

Laporan Indeks Harga Produsen (PPI) AS yang lebih rendah dari perkiraan yang dirilis pada hari Kamis meningkatkan taruhan untuk pemangkasan suku bunga yang lebih besar oleh Federal Reserve (Fed) minggu depan. Hal ini, bersama dengan nada risiko yang positif, menyeret USD ke level terendah lebih dari satu minggu dan ternyata menjadi faktor utama yang bertindak sebagai pendorong bagi pasangan EUR/USD. Sementara itu, Bank Sentral Eropa (ECB) menahan diri untuk tidak memberikan panduan suku bunga tertentu, yang mendukung mata uang bersama dan berkontribusi pada nada penawaran di sekitar pasangan mata uang tersebut.

Dari perspektif teknis, harga spot saat ini diperdagangkan mendekati batas atas saluran tren menurun yang telah berlangsung selama tiga minggu. Kekuatan berkelanjutan di atas level tersebut akan menunjukkan bahwa penurunan korektif baru-baru ini dari level tertinggi sejak Juli 2023 yang dicapai bulan lalu telah berakhir dan membuka jalan bagi pergerakan apresiasi jangka pendek lebih lanjut. Pasangan EUR/USD kemudian dapat mempercepat pergerakan positif menuju rintangan relevan berikutnya di dekat area 1,1155 sebelum melakukan upaya baru untuk menaklukkan angka bulat 1,1200.

Di sisi lain, zona horizontal 1,1065-1,1060 kini tampaknya melindungi penurunan langsung di depan support penting 1,1000. Yang terakhir diikuti oleh support saluran tren menurun, saat ini di dekat area 1,0975, yang jika ditembus dengan pasti akan dilihat sebagai pemicu baru bagi pedagang bearish dan mendorong penjualan teknis yang agresif. Penurunan berikutnya berpotensi menyeret pasangan EUR/USD untuk menguji level di bawah 1,0900, dengan beberapa support menengah di dekat wilayah 1,0950.

Grafik EUR/USD 4 jam

Sumber: FXSTREET

Seperti yang diharapkan, pada tanggal 12 September, ECB memangkas suku bunga kebijakannya, suku bunga deposito, sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%. Selain itu, mulai tanggal 18 September, kerangka kebijakan operasional baru ECB akan berlaku. Secara khusus, ini berarti, antara lain, bahwa sejak saat itu selisih antara suku bunga pembiayaan kembali (MRO) dan suku bunga deposito (DFR) akan menjadi 15 basis poin. Antara suku bunga pinjaman marjinal (MLF) dan suku bunga pembiayaan kembali, selisihnya tetap 25 basis poin. Secara khusus, menyusul keputusan suku bunga hari ini, suku bunga MRO akan diturunkan menjadi 3,65%, dan suku bunga MLF menjadi 3,90% mulai tanggal 18 September.

ECB juga mengonfirmasi penerapan keputusan kebijakan kuantitatif yang telah diambil. Dengan demikian, ECB menyusutkan portofolio PEPP-nya rata-rata EUR 7,5 miliar per bulan dengan tidak menginvestasikan kembali semua aset pada saat jatuh tempo. Mulai tahun 2025, investasi ulang parsial ini juga akan dihentikan sepenuhnya. ECB juga terus mengevaluasi dampak pembayaran kembali TLTRO yang belum dibayar oleh bank terhadap sikap kebijakan moneternya. Bagaimanapun, pembayaran kembali ini menghilangkan (kelebihan) likuiditas dari sistem keuangan.

Dimulainya kembali siklus pelonggaran suku bunga oleh ECB pada bulan September telah diharapkan secara luas oleh pasar keuangan dan juga merupakan bagian dari skenario suku bunga KBC Economics. Keputusan ECB konsisten dengan indikator ekonomi makro terkini untuk zona euro, khususnya penurunan inflasi utama menjadi 2,2% pada bulan Agustus. Sementara penurunan tersebut sebagian besar didorong oleh efek sementara dari perubahan harga energi yang negatif dari tahun ke tahun, tren disinflasi keseluruhan menuju target 2% ECB secara umum tetap utuh.

Proyeksi ECB bulan September dengan sedikit kejutan

Dalam proyeksi makroekonomi September mereka yang baru, para ekonom ECB, seperti dalam proyeksi Juni, memperkirakan inflasi akan mencapai target 2% pada paruh kedua tahun 2025. Inflasi rata-rata tahunan yang diharapkan oleh para ekonom ECB tetap tidak berubah pada 2,5%, 2,2% dan 1,9% masing-masing pada tahun 2024, 2025 dan 2026. Di balik ini adalah jalur yang sedikit lebih tinggi untuk inflasi inti yang mendasarinya (tidak termasuk makanan dan energi) dibandingkan dengan proyeksi Juni. Meskipun demikian, bahkan tingkat inflasi inti rata-rata tahunan akan turun menjadi 2% pada tahun 2026, menurut para ekonom ECB. Jalur yang sedikit lebih tinggi untuk inflasi inti diimbangi oleh jalur harga yang lebih moderat dari komponen energi dan makanan, menurut para ekonom ECB, yang mengarah ke jalur inflasi yang tidak berubah secara seimbang seperti yang disebutkan. Selain itu, para ekonom ECB merevisi jalur pertumbuhan PDB sedikit ke bawah, dalam konteks indikator aktivitas yang lebih lemah baru-baru ini, terutama yang terkait dengan permintaan domestik.

ECB tetap bergantung pada data dan tidak melakukan komitmen awal

Dengan latar belakang tersebut, ECB tetap tidak jelas tentang waktu dan besarnya langkah selanjutnya dalam siklus pelonggarannya. Hal ini menggarisbawahi bahwa keputusan selanjutnya tetap sepenuhnya bergantung pada data dan (di)pertimbangkan kembali dari satu pertemuan ke pertemuan lainnya.

Ketergantungan pragmatis terhadap data tersebut tetap menjadi strategi yang masuk akal dengan latar belakang inflasi inti yang masih membandel (terutama didorong oleh komponen jasa), yang mencapai 2,8% tahun-ke-tahun pada bulan Agustus. Namun, seperti yang juga diharapkan oleh ECB, inflasi inti kemungkinan akan mendingin lebih jauh dalam jangka waktu yang relatif pendek. Tiga faktor kemungkinan akan berperan dalam hal ini. Perjanjian upah saat ini sebagian besar mencerminkan pengejaran upah riil satu kali relatif terhadap lonjakan inflasi di masa lalu. Akibatnya, hal itu tidak mungkin terulang pada tingkat yang sama pada tahun 2025. Selain itu, margin keuntungan perusahaan yang menurun memainkan peran penyangga yang menyerap sebagian dari biaya tenaga kerja yang lebih tinggi. Bagian itu kemudian tidak lagi dibebankan pada harga konsumen akhir. Akhirnya, produktivitas tenaga kerja, yang saat ini cukup rendah di kawasan euro karena 'penimbunan tenaga kerja' selama periode krisis, akan meningkat lagi karena alasan siklus selama pemulihan yang diharapkan. Bersamaan dengan moderasi kenaikan upah yang diharapkan mulai tahun 2025 dan seterusnya, hal ini kemungkinan akan membawa perkembangan biaya tenaga kerja unit kembali sesuai dengan target inflasi sebesar 2%.

Mengawasi Fed

Ketergantungan ECB terhadap data yang dideklarasikan sendiri juga sebagian besar terkait dengan fakta bahwa kebijakan ECB tidak independen dari Fed. Memang, jika ECB melonggarkan kebijakannya secara substansial lebih sedikit daripada Fed, kemungkinan besar akan menyebabkan apresiasi lebih lanjut terhadap euro terhadap dolar. ECB ingin menghindari dampak negatif tersebut terhadap pertumbuhan Eropa (melalui ekspor neto) serta efek disinflasi tambahan. Pada akhirnya, ini berarti bahwa kebijakan ECB sebagian akan secara tidak langsung bergantung pada data ekonomi AS, terutama pasar tenaga kerja AS, karena data tersebut membantu menentukan kebijakan Fed. Tugas ECB semakin rumit oleh fakta bahwa, seperti sekarang di bulan September, ECB harus membuat dua keputusan suku bunga berikutnya tepat sebelum pertemuan kebijakan Fed. Oleh karena itu, ECB menekankan ketergantungannya pada data.

Pandangan

Dengan latar belakang berlanjutnya tren deflasi, indikator aktivitas yang melemah, dimulainya siklus pelonggaran oleh Fed, dan menguatnya nilai tukar euro terhadap dolar, kami memperkirakan ECB akan memangkas suku bunganya sekali lagi pada Desember 2024. Apakah akan sebesar 25 basis poin (kasus dasar kami, yaitu menjadi 3,25% pada akhir tahun 2024) atau sebesar 50 basis poin, akan sangat bergantung pada seberapa tajam Fed menerapkan siklus pelonggarannya mulai minggu depan.

Pada paruh pertama tahun 2025, ECB akan memangkas suku bunga depositonya lebih lanjut, yang akan mencapai titik terendah dalam siklus suku bunga ini. Sekali lagi, reaksi ECB akan sangat bergantung pada jalur suku bunga Fed. Semakin parah siklus pelonggaran Fed, semakin besar kemungkinan suku bunga deposito ECB dalam siklus ini juga akan menunjukkan undershooting yang substansial relatif terhadap suku bunga netral fundamental.

Pasar keuangan saat ini tidak yakin apakah pemangkasan suku bunga ECB yang tersisa pada tahun 2024 akan sebesar 25 basis poin (menjadi 3,25%) atau 50 basis poin (menjadi 3%). Probabilitas yang secara implisit diperhitungkan di pasar keuangan adalah sekitar 50%-50%, dengan keseimbangan bergeser sedikit menjadi 25 basis poin selama konferensi pers Presiden ECB Lagarde. Pergerakan itu juga konsisten dengan peningkatan bersih yang tipis dalam imbal hasil 10 tahun Jerman sebesar beberapa basis poin.

Sumber: KBCBANK