Peristiwa terkini tidak cukup untuk membuat ECB keluar dari 'posisi yang baik'.

Menjelang pertemuan ECB, komunitas pasar sepakat bahwa dewan tidak akan mengambil tindakan apa pun untuk mengubah arah kebijakan. Hampir tidak ada yang tercermin dalam suku bunga berjangka untuk pertemuan Februari. Meskipun latar belakang pertumbuhan sebagian besar tetap tangguh, kegelisahan baru-baru ini di pasar valuta asing dan energi jelas tidak cukup untuk memicu reaksi langsung. Namun, setelah menyoroti ketidakpastian seputar 'posisi baik' ECB, pasar telah melihat bias pelonggaran merayap ke dalam penetapan harga sepanjang tahun ini. Probabilitas tersirat dari pemotongan suku bunga tahun ini diperkirakan sekitar 25%.

Karena tidak ada prakiraan baru yang akan dipresentasikan kali ini, fokus utamanya adalah pada potensi perubahan dalam komunikasi dan implikasinya terhadap fungsi reaksi di masa mendatang. Tanda-tanda penekanan yang lebih besar, atau perdebatan yang lebih sengit seputar nilai tukar mata uang asing (FX), dapat dilihat sebagai penurunan standar untuk pelonggaran lebih lanjut. Hal ini akan mengkonfirmasi diskon pasar terhadap bias pelonggaran untuk beberapa kuartal mendatang.

Kami masih lebih lunak dalam hal kebijakan Bank of England dibandingkan dengan pandangan pasar.

Pasar tidak memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga oleh Bank of England minggu ini, tetapi penurunan suku bunga pada bulan Maret belum sepenuhnya dikesampingkan. Kami sebenarnya masih menjadikan penurunan suku bunga pada bulan Maret sebagai patokan , yang tampaknya di luar konsensus dibandingkan dengan probabilitas sekitar 20% yang diperhitungkan oleh pasar. Pasar kerja melemah dan inflasi diperkirakan akan turun drastis antara sekarang hingga April. Kami memperkirakan suara 7-2 untuk mempertahankan suku bunga dan akan memperhatikan jika Gubernur Bailey lebih terbuka terhadap kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Maret. Bahkan jika komunikasi tidak menjadi lebih lunak, dua putaran data pekerjaan dan upah berikutnya seharusnya cukup meyakinkan untuk menurunkan suku bunga pada bulan Maret, menurut pandangan kami.

Agar imbal hasil obligasi pemerintah Inggris (gilt) turun secara signifikan, kita perlu melihat perubahan kebijakan moneter yang lebih lunak dari Bank of England (BoE) di pasar. Premi risiko yang terkandung dalam obligasi pemerintah Inggris menjelang anggaran November lalu telah turun. Itu berarti bahwa imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun sekarang mendekati harga yang wajar dibandingkan dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman (Bunds) dan obligasi pemerintah AS yang dilindungi nilai tukar. Sementara itu, investor tetap waspada terhadap tekanan fiskal seperti yang tercermin dalam aksi jual obligasi pemerintah Jepang baru-baru ini. Oleh karena itu, kami tidak memperkirakan bagian belakang kurva imbal hasil obligasi pemerintah Inggris akan turun lebih jauh dalam kondisi saat ini.

Justru, ketegangan dalam politik Inggris menimbulkan risiko kenaikan bagi imbal hasil obligasi pemerintah Inggris. Oleh karena itu, agar suku bunga sterling turun secara signifikan, pasar perlu memahami bahwa Bank of England memiliki lebih banyak ruang untuk melakukan pelonggaran kebijakan moneter. Kami pikir mereka akan melakukannya, tetapi kemungkinan hanya setelah mereka merasa lebih nyaman dengan angka inflasi yang lebih rendah di akhir tahun ini.

Berita dan pandangan pasar hari Kamis

Fokus akan tertuju pada pertemuan bank sentral, tetapi dari segi data, kita juga memiliki data bulan Desember untuk pesanan pabrik Jerman, produksi industri Prancis, dan penjualan ritel zona euro. Dari AS, kita memiliki data pemutusan hubungan kerja Challenger, lowongan kerja JOLTS, dan klaim pengangguran mingguan, semua ukuran yang digunakan pasar untuk menilai tingkat keparahan pendinginan pasar kerja.

Dari segi pasokan yang signifikan, Spanyol akan menerbitkan SPGB 3 tahun, 7 tahun, dan 10 tahun, bersama dengan SPGBei 8 tahun, dengan total €6,75 miliar. Prancis akan melelang OAT 9 tahun, 10 tahun, dan 16 tahun yang dipasangkan dengan OAT hijau 23 tahun, dengan total penerbitan sebesar €13,5 miliar.

Sumber: ING