Perlambatan pertumbuhan terutama disebabkan oleh masalah yang berkaitan dengan cuaca

Ekonomi Jepang tumbuh sebesar 0,2% QoQ pada kuartal ketiga tahun ini, melambat dari pertumbuhan 0,5% yang direvisi pada kuartal kedua dan sejalan dengan konsensus pasar. Dalam hal tingkat pertumbuhan tahunan, pertumbuhan ini mencapai 0,9% QoQ (tingkat tahunan yang disesuaikan secara musiman), sedikit lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 0,7%.

Masalah terkait cuaca, seperti angin topan dan peringatan gempa bumi besar, sangat mengganggu aktivitas ekonomi pada bulan Agustus. Oleh karena itu, perlambatan PDB sudah diperkirakan. Kami melihat tanda-tanda awal pemulihan dalam data aktivitas bulanan dan oleh karena itu memperkirakan PDB akan kembali meningkat pada kuartal saat ini.

Pertumbuhan konsumsi swasta secara mengejutkan kuat, naik 0,9% QoQ berdasarkan musim (vs revisi 0,7% pada kuartal kedua dan konsensus pasar 0,2%). Hal ini semakin mengejutkan mengingat cuaca buruk mungkin telah meredam beberapa aktivitas dan sentimen. Pertumbuhan yang kuat kemungkinan besar disebabkan oleh pertumbuhan upah yang solid dan pemotongan pajak penghasilan sementara. Pengeluaran bisnis berkontraksi -0,2% (sejalan dengan konsensus pasar) setelah pertumbuhan 0,9% pada kuartal sebelumnya. Karena pesanan mesin inti tampaknya mulai mencapai titik terendah, kami memperkirakan investasi akan pulih pada kuartal saat ini.

Sementara itu, ekspor neto memberikan kontribusi negatif (-0,4ppt) terhadap pertumbuhan keseluruhan, karena impor (2,1%) tumbuh lebih cepat daripada ekspor (0,4%). Kami yakin bahwa ekspor terdampak oleh topan dan karenanya akan membaik. Namun, depresiasi JPY baru-baru ini dapat mendorong impor lebih jauh; ekspor neto dapat tetap menjadi penghambat pertumbuhan saat ini, tetapi pada tingkat yang lebih rendah.

Konsumsi swasta meningkat pesat pada triwulan ke-3 tahun 2024

Sumber: CEIC

Pengawasan BoJ

Kami tidak berpikir Bank Jepang akan terlalu khawatir dengan perlambatan sementara ini dan akan lebih memperhatikan fakta bahwa konsumsi swasta telah tumbuh selama dua kuartal berturut-turut. Inflasi tetap di atas 2%, sementara konsumsi swasta menguat, yang menunjukkan bahwa siklus positif antara pertumbuhan upah dan konsumsi mulai terwujud.

Menurut pandangan kami, BoJ kemungkinan akan mencermati pergerakan yen. Yen telah terdepresiasi hampir 4,5% terhadap dolar selama bulan lalu, sehingga meningkatkan kemungkinan biaya impor yang lebih tinggi dan inflasi yang lebih tinggi. Mengenai rencana Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga, kami yakin ini hanya masalah waktu dan hal ini akan terwujud pada bulan Desember atau Januari. Kami melihat kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember sedikit lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga pada bulan Januari, karena kami memperkirakan depresiasi JPY akan berlanjut untuk sementara waktu dan data inflasi mendatang akan memberikan lebih banyak bukti adanya tekanan inflasi yang meningkat. Jika hal ini dikonfirmasi, Bank of Japan kemungkinan akan menaikkan suku bunga sebesar 25bp pada bulan Desember.

Kami memperkirakan target suku bunga BoJ akan mencapai 1% pada akhir tahun 2025

Sumber: Estimasi CEIC dan ING

Pasar

Pasar mencoba memperpanjang perdagangan Trump kemarin setelah inflasi harga produsen AS Oktober yang lebih tinggi dan klaim pengangguran mingguan yang solid (rendah). Mereka memicu reaksi yang lebih tinggi dalam dolar dan lebih rendah dalam Treasury AS. Namun, pergerakan tersebut tidak berlangsung lama dan bahkan memulai gerakan koreksi sederhana pada lalu lintas satu arah bulan ini. Masuklah Ketua Fed Powell. Setelah penutupan Eropa, ia berbicara tentang prospek ekonomi di acara Dallas Fed. Ia menyebut kinerja ekonomi AS baru-baru ini sebagai "sangat baik" dalam gema konferensi pers minggu lalu setelah pemotongan suku bunga Fed sebesar 25 bps. Sementara ia menghindar dari mengomentari politik AS, ia mengakui bahwa ekonomi tidak mengirimkan sinyal apa pun bahwa mereka perlu terburu-buru menurunkan suku bunga. Komentar-komentar ini pertama-tama menunjukkan bahwa Fed merangkul penetapan harga ulang pasar baru-baru ini pada zona pendaratan untuk suku bunga kebijakan tahun depan (3,75%-4%; jelas di atas netral). Kedua, Powell tampaknya lebih dekat untuk menghentikan siklus suku bunga lebih rendah.

Sementara kami tetap pada pandangan bahwa kita akan melihat penurunan suku bunga sebesar 25 bps lagi pada bulan Desember, tidak perlu banyak hal untuk bertahan pada bulan Januari. Pasar uang AS sudah mempertimbangkan kemungkinan untuk melewatkan pertemuan terakhir tahun ini dengan penurunan suku bunga sebesar 25 bps yang hanya didiskontokan 60%. Sebelumnya pada hari itu, gubernur Fed yang dovish Kugler mengatakan bahwa Fed harus fokus pada inflasi dan sasaran lapangan kerja. "Jika ada risiko yang muncul yang menghambat kemajuan atau mempercepat kembali inflasi, akan tepat untuk menghentikan sementara penurunan suku bunga kebijakan kami," katanya. "Tetapi jika pasar tenaga kerja melambat tiba-tiba, akan tepat untuk terus menurunkan suku bunga kebijakan secara bertahap." Komentar Kugler tampaknya condong ke risiko inflasi yang meningkat (inflasi perumahan yang membandel dan inflasi yang tinggi pada barang dan jasa tertentu) yang jelas memiliki bobot mengingat statusnya yang lebih dovish.

Perubahan imbal hasil harian AS pada akhirnya berkisar antara +5,9 bps (2 tahun) dan -4,9 bps (30 tahun). Pergerakan mendatar ini kontras dengan penguatan di Eropa di mana imbal hasil Jerman turun 6,4 bps (5 tahun) hingga 0,9 bps (30 tahun). EUR/USD ditutup pada level terendah YTD baru (1,0530) setelah menguji level 1,05 selama hari itu. Titik terendah kisaran dan level terendah 2023 berada di 1,0448. Penjualan ritel AS hari ini berpotensi memicu pengujian jika menunjukkan kekuatan yang lebih besar. Kami pikir risiko menjadi asimetris. Jika bukan karena intervensi Powell, dolar dan obligasi pemerintah AS pasti sudah terkoreksi pada tren yang kuat. Ini adalah skenario pilihan kami menjelang akhir pekan.

Pandangan Berita

Bank Sentral Meksiko kemarin memangkas suku bunga kebijakannya sebesar 25 bps menjadi 10,25%. Inflasi utama tahunan rebound ke 4,76% pada bulan Oktober sementara inflasi inti terus menurun menjadi 3,80%. Bank sentral memperkirakan inflasi utama dan inti akan konvergen ke target inflasi 3% (dengan rentang toleransi +/- 1,0%) pada akhir tahun depan dan bertahan di sana pada tahun 2026. Risiko kenaikan untuk skenario ini tetap ada. Ke depannya, dewan mengharapkan bahwa lingkungan inflasi akan memungkinkan penyesuaian suku bunga acuan lebih lanjut, didukung oleh ekspektasi kelemahan yang sedang berlangsung dalam ekonomi. Peso Meksiko (MXN) sejak Q2 berada pada lintasan menurun terhadap dolar dengan peristiwa politik baru-baru ini di AS yang mengonfirmasi tren ini. USD/MXN saat ini diperdagangkan pada 20,48, dibandingkan dengan terendah 16,26 awal April.

Pertumbuhan ekonomi Jepang melambat dari 0,5% Q/Q pada Q2 menjadi 0,2% Q/Q pada Q3 (0,9% Q/Qa). Hasilnya sedikit lebih kuat dari yang diharapkan (0,7% Q/Qa). Rinciannya menunjukkan gambaran yang beragam. Konsumsi swasta tercetak jauh lebih kuat dari yang diharapkan pada 0,9% Q/Q (dari 0,7% pada Q2 dan 0,2% yang diharapkan). Di sisi negatif, belanja modal lemah pada -0,2% Q/Q (dari 0,9% pada Q2). Ekspor neto juga secara tak terduga memberikan kontribusi negatif (-0,4%) terhadap pertumbuhan Q3. Pada kuartal sebelumnya kontribusi negatif ini hanya -0,1%. Dari sudut pandang kebijakan moneter, kinerja permintaan domestik yang solid mungkin merupakan faktor yang lebih penting bagi BOJ untuk secara bertahap melanjutkan normalisasi kebijakan. Pelemahan yen baru-baru ini juga menunjukkan arah yang sama. Pasar sekarang menantikan pidato dan konferensi pers gubernur BOJ Ueda Senin depan. Para analis saat ini terbagi pendapat apakah langkah selanjutnya harus dilakukan pada bulan Desember atau baru dilakukan pada pertemuan bulan Januari. USD/JPY secara tentatif memperpanjang kenaikannya yang diperdagangkan di atas 156, dibandingkan dengan level di bawah 140 pada pertengahan September.

Sumber: ACTIONFOREX

Yen Jepang berada di wilayah positif hari ini, menghentikan penurunan selama empat hari. Pada sesi Eropa, USD/JPY diperdagangkan pada 155,54 turun 0,45% hari ini.

PDB Jepang naik 0,9%

Ekonomi Jepang tumbuh sebesar 0,9% pada kuartal ketiga, di bawah kenaikan 2,2% yang direvisi pada Q2 tetapi di atas estimasi pasar sebesar 0,7%. Secara triwulanan, PDB naik 0,2%, lebih rendah dari kenaikan 0,5% pada Q2 dan sesuai dengan ekspektasi.

Angka PDB tidak terlalu menggembirakan tetapi menunjukkan pertumbuhan kuartal kedua berturut-turut. Aktivitas ekonomi bulan Agustus terhambat karena peringatan "gempa besar" dan topan dahsyat yang menyebabkan kerusakan dan gangguan yang meluas.

Konsumsi swasta, yang mencakup lebih dari separuh PDB negara itu menunjukkan pertumbuhan yang kuat sebesar 3,6% per tahun, meskipun ada masalah cuaca. Ini merupakan tanda yang menggembirakan bagi Bank Jepang, yang ingin melihat inflasi meningkat sesuai permintaan dan konsumsi. BoJ belum menjelaskan secara rinci tentang waktu kenaikan suku bunga, tetapi pasar memperkirakan Desember atau Januari sebagai tanggal yang mungkin. Yen tidak stabil dan turun 2,3% pada bulan November. Jika penurunan yen berlanjut, BoJ dapat memutuskan untuk menaikkan suku bunga pada pertemuan 19 Desember.

AS menutup minggu ini dengan penjualan ritel untuk bulan Oktober dan pasar mengharapkan sedikit kenaikan. Penjualan ritel turun menjadi 1,7% thn/thn pada bulan September, yang merupakan level terendah dalam 8 bulan. Prakiraan untuk bulan Oktober adalah 1,9%. Secara bulanan, penjualan ritel diharapkan naik sedikit menjadi 0,4% dari 0,3%. Belanja konsumen secara umum kuat dan keyakinan konsumen seharusnya membaik sekarang setelah ketidakpastian atas pemilu AS berakhir.

Teknis USD/JPY

USD/JPY telah turun di bawah level support di 1,5601 dan menguji level 1,5560. Garis support berikutnya adalah 1,5493;

1,5668 dan 1,5709 adalah garis resistensi berikutnya.

Sumber: ACTIONFOREX

Energi - Harga gas Eropa melonjak, harga gas AS turun

Sebagian besar aksi di sektor energi terjadi di pasar gas alam kemarin. Di Eropa, TTF ditutup hampir 6% lebih tinggi pada hari itu dan diperdagangkan pada level tertinggi sejak November tahun lalu. Hal ini terjadi karena kekhawatiran bahwa beberapa aliran pipa Rusia ke Eropa dapat terganggu. Perusahaan energi Austria OMV telah mengatakan bahwa mereka bermaksud untuk berhenti membayar Gazprom untuk impor guna mendapatkan kembali EUR230 juta sebagai ganti rugi yang diberikan dalam arbitrase, yang meningkatkan prospek bahwa Gazprom akan menghentikan aliran jika tidak menerima pembayaran. Pembayaran biasanya jatuh tempo pada tanggal 20 setiap bulan, jadi pasar kemungkinan akan gelisah setidaknya sampai saat itu. OMV telah mengatakan bahwa pasokan potensial 5TWh per bulan berisiko, yang kira-kira 500mcm (atau kurang dari 20mcm/hari). Prakiraan cuaca yang lebih dingin minggu depan hanya memberikan dukungan lebih lanjut terhadap harga.

Pasar gas Eropa melonjak kemarin. Di AS, Henry Hub mengalami tekanan, ditutup lebih dari 67,6% lebih rendah pada hari itu. Hal ini terjadi setelah laporan penyimpanan gas alam mingguan EIA menunjukkan bahwa penyimpanan gas meningkat sebesar 42 Bcf, dibandingkan dengan ekspektasi kenaikan sebesar 39 Bcf. Angka tersebut juga jauh di atas kenaikan rata-rata lima tahun sebesar 29 Bcf.

Harga minyak berhasil mencatat kenaikan yang relatif kecil kemarin meskipun prospek pasar minyak terbaru IEA sedang lesu. Penarikan besar-besaran bensin AS kemungkinan akan memberikan sedikit dukungan bagi pasar. Namun, Brent masih cenderung melemah minggu ini.

Laporan inventaris mingguan AS dari EIA menunjukkan bahwa inventaris minyak mentah komersial AS meningkat sebesar 2,09 juta barel selama minggu lalu, sangat berbeda dengan penurunan 777 ribu barel yang dilaporkan API pada hari sebelumnya. Namun, pasar lebih fokus pada penurunan inventaris bensin sebesar 4,41 juta barel, sehingga stok berada di bawah 207 juta barel – level terendah untuk periode tahun ini sejak 2014. Penurunan besar didorong oleh peningkatan permintaan tersirat bensin sebesar 555 ribu barel per hari selama seminggu. Tidak mengherankan bahwa penurunan besar tersebut menyebabkan bensin RBOB melonjak lebih tinggi. Stok sulingan juga menurun selama seminggu, turun sebesar 1,39 juta barel.

IEA menggambarkan prospek yang suram dalam laporan pasar minyak bulanan terbarunya. Badan tersebut memperkirakan bahwa pasar minyak global akan mengalami surplus yang cukup besar, yakni lebih dari 1 juta barel minyak per hari, bahkan jika OPEC+ memutuskan untuk tidak menghentikan pemangkasan sukarela tambahan sebesar 2,2 juta barel minyak per hari seperti yang direncanakan saat ini. IEA memperkirakan produsen non-OPEC+ akan meningkatkan pasokan sekitar 1,5 juta barel minyak per hari pada tahun 2025, mengimbangi pertumbuhan permintaan yang diperkirakan hampir 1 juta barel minyak per hari. Neraca kami saat ini menunjukkan bahwa pasar akan mengalami surplus kecil selama tahun 2025 jika pemangkasan OPEC+ diperpanjang. Namun, banyak hal juga akan bergantung pada kepatuhan, mengingat beberapa anggota terus memproduksi di atas level target mereka.

Data terbaru dari Insights Global menunjukkan bahwa persediaan produk olahan di wilayah ARA meningkat sebesar 429kt selama seminggu terakhir menjadi 6,35mt. Peningkatan tersebut terutama didorong oleh gasoil, yang stoknya meningkat sebesar 376kt menjadi 2,42mt. Stok distilat menengah di Eropa berada pada level yang nyaman saat kita memasuki bulan-bulan musim dingin. Di Singapura, data Enterprise Singapore menunjukkan bahwa total stok produk minyak meningkat sebesar 605 ribu barel selama seminggu menjadi 42,11 juta barel. Stok distilat ringan dan menengah masing-masing meningkat sebesar 207 ribu barel dan 72 ribu barel, sementara stok residu meningkat sebesar 326 ribu barel.