Pembaruan Dana Pendapatan: Menghadapi Pemangkasan Suku Bunga dengan Fleksibilitas dan Fokus pada Kualitas Tinggi

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Kami berupaya memanfaatkan hasil yang menarik saat ini sambil tetap memperhatikan ketidakpastian ekonomi dan pasar.

Imbal hasil tetap tinggi, menambah daya tarik obligasi, sementara volatilitas dan ketidakpastian ekonomi menciptakan lingkungan utama untuk pengelolaan aset aktif, menurut pandangan kami. Di sini, Dan Ivascyn, yang mengelola Dana Pendapatan PIMCO bersama Alfred Murata dan Josh Anderson, menanggapi pertanyaan dari Esteban Burbano, ahli strategi pendapatan tetap. Mereka membahas bagaimana dana tersebut diposisikan untuk imbal hasil tinggi saat ini dan jalur potensial untuk suku bunga kebijakan bank sentral. Kami yakin AS kemungkinan besar akan mengalami soft landing, tetapi kami juga memperhatikan meningkatnya ketidakpastian ekonomi dan geopolitik.

T: Kami melihat aktivitas pasar dan ekonomi yang signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Apa saja hal utama yang Anda dapatkan?

J: Salah satu perkembangan utama adalah Federal Reserve AS memulai siklus pemotongan suku bunga: Federal Reserve menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin pada pertemuannya di bulan September, dan 25 basis poin lagi di bulan November. Meskipun Fed kemungkinan akan terus bergantung pada data, kami memperkirakan bank sentral akan terus melakukan pelonggaran selama beberapa kuartal berikutnya. Menariknya, setelah pemotongan suku bunga di bulan September, imbal hasil pada sekuritas dengan jatuh tempo lebih panjang meningkat secara signifikan. Kami belum melihat dinamika ini dalam beberapa waktu, dan kami memantaunya dengan saksama saat kami menilai durasi dan posisi kurva imbal hasil.

Pemilu AS adalah peristiwa lain yang diperhatikan dengan saksama oleh para investor. Meskipun dampak jangka panjangnya belum jelas, pergerakan pasar pasca pemilu menunjukkan banyak investor mengantisipasi lingkungan kebijakan fiskal dan regulasi yang mendukung pertumbuhan AS. Dan ini berarti kita juga harus mencermati tanda-tanda inflasi yang kembali menyala.

Terkait hal itu, inflasi AS secara umum terus menurun, tetapi angkanya tidak stabil. Dan setelah beberapa tanda pelemahan ekonomi, data terkini menunjukkan ekonomi yang lebih tangguh.

Hasilnya adalah meskipun kami sangat gembira dengan imbal hasil, termasuk imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi, tren makro membuat kami mengantisipasi lingkungan pasar yang bergejolak di masa mendatang. Periode volatilitas di tengah siklus ekonomi global yang kurang sinkron umumnya merupakan waktu yang tepat untuk manajemen aset aktif.

Skenario dasar kami, yang tampaknya dianut oleh para investor secara umum, adalah soft landing bagi ekonomi AS, yang telah berkembang pada tingkat tahunan sekitar 3%. Tentu saja, skenario ini telah diperhitungkan dalam pasar kredit dan ekuitas, spread telah menyempit, dan kami yakin bahwa optimisme mengarah pada rasa puas diri di segmen tertentu dari pasar kredit berkualitas rendah.

Kesadaran akan risiko sangatlah penting. Jika ekonomi terus berkembang, dan trennya secara umum positif, akan sulit untuk membedakan investasi yang tangguh versus investasi yang lebih agresif dengan risiko penurunan yang lebih besar. Kami melihat banyak ketidakpastian, dan tugas kami adalah menargetkan area pasar yang lebih berkualitas di mana kami yakin dapat menghasilkan imbal hasil yang serupa dengan yang biasanya ditemukan di area pasar yang lebih sensitif secara ekonomi atau geopolitik, tetapi dengan mitigasi risiko yang tepat.

T: Bagaimana Anda memikirkan faktor-faktor risiko utama tersebut, termasuk durasi (risiko suku bunga), dalam konteks Dana Pendapatan ?

J: Selama beberapa tahun terakhir, lingkungan ini sangat berorientasi pada target di seluruh Dana Pendapatan kami dan strategi PIMCO lainnya. Kami telah jauh lebih aktif dalam manajemen durasi taktis dibandingkan dengan dekade sebelumnya, dan kami yakin hal ini telah berkontribusi pada kinerja kami dibandingkan pendekatan pasif.

Saat ini, kami berada di sekitar posisi netral dalam hal durasi, mengingat harga yang ditetapkan pasar untuk pemangkasan suku bunga Fed serta implikasi pemilu. Di sisi lain, kami bahkan dapat menggolongkan eksposur kami sebagai agak defensif dalam hal durasi dibandingkan tolok ukur pasif.

Saya akan menambahkan bahwa kami memiliki peluang global yang fleksibel di luar AS. Kami menggunakan fleksibilitas tersebut untuk menargetkan pasar suku bunga di Australia dan Inggris, misalnya, bersama dengan pasar negara berkembang berkualitas tinggi yang memiliki imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi yang lebih tinggi daripada di AS.

T: Menindaklanjuti komponen durasi, khususnya di AS, dapatkah Anda memberikan beberapa detail tentang posisi kurva imbal hasil dana tersebut?

J: Kami pikir peningkatan kurva akan berdampak pada permintaan aset pendapatan tetap secara umum. Selama beberapa tahun, suku bunga tunai menawarkan imbal hasil yang sangat menarik sehingga banyak uang mengalir ke strategi yang menargetkan eksposur awal.

Kini imbal hasil awal mulai turun, dan ketidakpastian ekonomi meningkat. Kami telah mempertahankan posisi kurva yang semakin curam selama beberapa waktu, dan saat ini kami cenderung mendukung bagian kurva lima hingga 10 tahun.

Selain itu, dengan volatilitas terkini dalam data makro dan pergeseran pandangan terhadap kebijakan Fed, kami telah terlibat dalam perdagangan yang lebih tepat seputar lintasan dan waktu pemotongan suku bunga Fed. Misalnya, hanya beberapa bulan yang lalu, kami melihat bahwa ada sedikit terlalu banyak pelonggaran yang tertanam di ujung depan kurva, menurut pandangan kami, yang memberikan peluang untuk memanfaatkan pandangan tersebut dalam posisi kurva relatif.

Kami tidak memiliki banyak eksposur terhadap jatuh tempo yang lebih panjang, mengingat prospek dasar kami. Dan jika kita memasuki lingkungan ekonomi yang lebih menantang di mana bank sentral perlu memangkas suku bunga kebijakan jauh lebih agresif daripada yang diperkirakan, maka posisi kurva yang kami pegang akan membantu memberikan ketahanan tambahan pada dana tersebut.

T: Mari kita bahas aset yang disekuritisasi dan bagian kredit dari dana tersebut, dimulai dengan hipotek. Bisakah Anda meringkas pandangan kami?

J: Spread hipotek agensi AS lebih lebar daripada spread korporasi berperingkat investasi, yang hampir tidak pernah terjadi. Kami memiliki kepemilikan inti dalam hipotek agensi. Kami melihat alasan kuat untuk berinvestasi dalam sekuritas ini yang didukung secara langsung atau tidak langsung oleh pemerintah federal dan untuk menerima keuntungan imbal hasil atas sebagian besar obligasi korporasi berperingkat investasi.

Di tempat lain di pasar hipotek, kami berupaya mencari sumber risiko hipotek yang tidak dijamin pemerintah. Bahkan jika kita mengalami resesi, sementara peminjam akan merasakan tekanan, ekuitas saat ini dalam pasar hipotek AS berada pada titik tertinggi sepanjang masa, yang menyediakan penyangga. Selama kuartal kedua dan ketiga tahun ini, kami secara kreatif memanfaatkan ukuran Dana Pendapatan untuk mencari sumber risiko miliaran dolar dalam ruang ini. Selama bertahun-tahun kami telah menjalin banyak hubungan, kami adalah salah satu pemain terbesar, dan kami memanfaatkan ukuran dana untuk mendorong sumber. Kami berupaya melakukannya baik dalam bentuk sekuritisasi atau dengan mencari sumber pinjaman yang kemudian kami sekuritisasi menjadi instrumen terintegrasi.

Satu bidang terkait yang perlu disebutkan adalah pinjaman konsumen, baik di AS maupun Eropa. Ketika sebuah rumah tangga memiliki ekuitas yang besar di rumah mereka, kita biasanya merasa nyaman berinvestasi dalam pinjaman mobil dan pinjaman mahasiswa, dll.

T: Bisakah Anda membahas alokasi kredit di luar hipotek?

J: Eksposur spread korporat kami mendekati batas bawah dari yang selama ini kami miliki. Ini bukan karena kami memperkirakan penurunan peringkat atau siklus gagal bayar dalam waktu dekat – fundamental dan teknis keduanya mendukung kredit. Sebaliknya, kami memandang eksposur tersebut sebagai risiko yang lebih sensitif secara ekonomi yang saat ini dihargai sangat ketat. Kami telah sedikit mengurangi eksposur ke posisi kredit yang lebih berisiko dan beralih lebih tinggi ke segmen struktur modal berperingkat investasi.

Selain itu, kami memiliki pandangan yang lebih hati-hati terhadap segmen pasar suku bunga mengambang, seperti pinjaman bank senior yang dijamin dan sebagian besar kredit swasta. Selama bertahun-tahun, latar belakang ekonomi sangat bagus untuk sektor-sektor ini: Kami belum mengalami resesi besar yang berlangsung lama sejak 2009. Namun, kami mungkin berada pada titik balik yang signifikan. The Fed mulai memangkas suku bunga, dan jika kami melihat beberapa pelemahan ekonomi, maka investor dalam instrumen suku bunga mengambang dapat menghadapi situasi penurunan imbal hasil karena risiko makro meningkat, tidak seperti kredit suku bunga tetap, di mana jika imbal hasil pasar menurun, maka nilai instrumen meningkat. Kami siap untuk mengambil keuntungan dari setiap dislokasi di ruang tersebut.

Dalam kredit korporat, kami juga mencermati situasi khusus yang memungkinkan kami memanfaatkan ukuran kami di pasar untuk memperoleh posisi kendali yang signifikan, memanfaatkan peluang unik dan istimewa saat peluang itu muncul.

T: Investor telah menanyakan pandangan kami tentang kredit publik versus kredit swasta. Bagaimana pendapat Anda tentang valuasi di sektor tersebut?

J: Kami tidak terlalu fokus pada hal itu di Dana Pendapatan, selain mencatat bahwa sebagian besar pertumbuhan di pasar kredit swasta terjadi di segmen suku bunga mengambang dari rangkaian peluang. Dengan imbal hasil yang turun karena ketidakpastian ekonomi atau ketidakpastian geopolitik meningkat, sangat mungkin terjadi perubahan pola pikir investor selama beberapa kuartal mendatang.

Dan sekali lagi, kami siap memanfaatkan setiap peluang yang muncul dari pergeseran sentimen secara keseluruhan ini, terkadang mencari dan mendapatkan peluang yang kurang likuid lalu mengemasnya dalam bentuk yang lebih likuid. Ini bukan sesuatu yang terlalu kami fokuskan, tetapi saya akan mengatakan ini: Di dunia dengan ketidakpastian pasca-pemilu, makro, dan geopolitik yang cukup besar, likuiditas sangatlah penting.

T: Bagaimana posisi Dana Pendapatan di pasar negara berkembang? Dan bagaimana sikap terhadap mata uang?

J: Kami terus mengambil pendekatan yang terarah pada pasar berkembang, dengan banyak ruang untuk menambah jika kami melihat peluang. Pasar berkembang cenderung menjadi area yang lebih fluktuatif dari rangkaian peluang global, dan saat ini spread agak tipis. Kami melihat valuasi yang wajar di area tertentu; beberapa imbal hasil lokal masuk akal sebagai posisi diversifikasi kecil. Brasil, Meksiko, dan Afrika Selatan adalah contoh tempat kami aktif dalam skala kecil.

Kami cenderung memiliki keranjang posisi mata uang yang sederhana, dan saat ini kami lebih berorientasi pada nilai relatif. Aktivitas mata uang kami tahun ini telah menghasilkan beberapa keuntungan tambahan yang positif, tetapi eksposur arah secara keseluruhan terkait dolar AS relatif kecil.

T: Ketika suku bunga jangka pendek naik pada tahun 2022, simpanan tunai dan dana pasar uang tumbuh secara signifikan. Sekarang, meskipun Fed telah mulai memangkas suku bunga, uang tunai tampaknya tidak direalokasikan dengan cepat. Apa pandangan Anda tentang hal ini?

J: Hasil tunai telah menurun dan kemungkinan akan terus menurun. Namun, tidak jelas seberapa cepat hasilnya akan turun. Hasil tunai telah berjalan dengan baik akhir-akhir ini, jadi tidak mengherankan jika banyak investor yang mungkin terlalu lama menyimpan uang tunai saat ini.

Penting untuk dicatat bahwa mengingat imbal hasil awal beserta prospek ekonomi dan pasar, investor dapat mencari imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi yang menarik saat ini dalam pendapatan tetap. Investor yang menyimpan uang tunai tidak akan mengunci imbal hasil yang sangat menarik tersebut. Saran saya kepada investor adalah menilai situasi Anda sendiri, menentukan berapa banyak likuiditas uang tunai yang Anda butuhkan, dan mempertimbangkan dengan saksama apakah masuk akal untuk menaikkan kurva imbal hasil guna mengunci sebagian dari imbal hasil nominal dan riil yang menarik ini yang belum pernah kita lihat selama hampir dua dekade.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Berita Keuangan 6 Desember

Fitur FastBull

Berita harian

Tren Ekonomi

[Fakta Singkat]

1. Pertumbuhan gaji pokok Jepang melonjak ke titik tertinggi dalam 32 tahun.

2. ETF emas global mencatat arus keluar bulanan pertama sejak April.

3. Klaim pengangguran awal AS meningkat, tetapi pasar tenaga kerja tetap stabil.

4. OPEC+ memperpanjang pemotongan produksi minyak hingga akhir Maret 2025.

5. Emmanuel Macron akan menunjuk perdana menteri baru dalam beberapa hari mendatang.

6. Elon Musk bekerja di Kongres sambil mengincar pemotongan anggaran sebesar $2 triliun.

[Rincian Berita]

Pertumbuhan gaji pokok Jepang melonjak ke level tertinggi dalam 32 tahun

Gaji pokok pekerja Jepang naik sebesar 2,7% pada bulan Oktober, menandai pertumbuhan tercepat sejak November 1992, menurut laporan dari Kementerian Kesehatan, Tenaga Kerja, dan Kesejahteraan Jepang pada hari Jumat. Hal ini membantu membalikkan penurunan upah riil selama dua bulan berturut-turut dan memberikan dukungan statistik untuk prospek kenaikan suku bunga bank sentral bulan ini. Lebih banyak perusahaan menetapkan gaji yang lebih tinggi setelah perusahaan-perusahaan besar menyetujui kenaikan rata-rata 5,1% pada pembicaraan upah musim semi. Pembayaran lembur, barometer kekuatan bisnis, bangkit kembali ke pertumbuhan 1,4% dari penurunan 0,9% yang direvisi pada bulan sebelumnya.

Bank of Japan (BOJ) harus meneliti berbagai data pada tinjauan suku bunga 18-19 Desember, kata anggota dewan Bank of Japan Toyoaki Nakamura pada hari Kamis, karena pasar masih terbagi mengenai waktu kenaikan suku bunga Jepang berikutnya. Sementara itu, kantor berita Jiji melaporkan pada hari Rabu bahwa pandangan hati-hati terhadap kenaikan awal berkembang di antara para pembuat kebijakan BOJ, menambah ketidakpastian seputar kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember.

ETF emas global mencatat arus keluar bulanan pertama sejak April

ETF emas global mengalami arus keluar bulanan sebesar $2,1 miliar pada bulan November, arus keluar pertama sejak April, menurut World Gold Council. Eropa mengalami arus keluar terbesar (-$1,9 miliar), sementara Amerika Utara (+$79 juta) adalah satu-satunya wilayah dengan arus masuk. Total aset yang dikelola menurun sebesar 4% pada bulan November menjadi $274 miliar. Namun, arus tahun berjalan untuk ETF emas global tetap positif pada $2,6 miliar. Kepemilikan kolektif menurun sebesar 29 ton pada bulan November menjadi 3.215 ton. Permintaan tahun berjalan berubah negatif, dengan pengurangan sebesar 11 ton.

Klaim pengangguran awal AS meningkat, tetapi pasar tenaga kerja tetap stabil

Departemen Tenaga Kerja AS melaporkan peningkatan klaim pengangguran awal minggu lalu. Klaim naik menjadi 224.000 untuk minggu yang berakhir pada tanggal 30 November dari 215.000 pada minggu sebelumnya. Ekonom yang disurvei oleh The Wall Street Journal memperkirakan klaim akan tetap pada angka 215.000. Klaim berkelanjutan turun menjadi 1,87 juta dari 1,90 juta pada minggu sebelumnya. Data tersebut menunjukkan sedikit peningkatan klaim pengangguran tetapi stabilitas keseluruhan di pasar tenaga kerja. Laporan pekerjaan bulan November, yang akan dirilis pada hari Jumat, diharapkan menunjukkan peningkatan signifikan dalam pertumbuhan pekerjaan setelah gangguan pada bulan Oktober karena badai dan pemogokan Boeing.

OPEC+ memperpanjang pemangkasan produksi minyak hingga akhir Maret 2025

OPEC mengumumkan pada tanggal 5 Desember bahwa delapan negara penghasil minyak OPEC dan non-OPEC telah memutuskan untuk memperpanjang pemangkasan produksi sukarela sebesar 2,2 juta barel per hari, yang awalnya akan berakhir pada akhir Desember, hingga Maret 2025. Delapan negara tersebut—Arab Saudi, Rusia, Irak, UEA, Kuwait, Kazakhstan, Aljazair, dan Oman—pertama kali mengumumkan pemangkasan ini pada bulan November 2023 dan telah memperpanjang jangka waktunya beberapa kali.

Emmanuel Macron akan menunjuk perdana menteri baru dalam beberapa hari mendatang

Presiden Prancis Emmanuel Macron menyampaikan pidato yang disiarkan televisi pada malam hari tanggal 5 Desember, mengumumkan bahwa ia telah menerima pengunduran diri Perdana Menteri Barnier pada hari itu juga. Perdana Menteri yang baru akan diumumkan dalam beberapa hari mendatang. Macron menyatakan bahwa pemakzulan pemerintahan Barnier merupakan hasil dari koalisi antara kubu sayap kanan dan sayap kiri. Ia menuduh partai sayap kanan National Rally menciptakan kekacauan. Macron menegaskan kembali komitmennya untuk sepenuhnya melaksanakan tugas kepresidenannya hingga akhir masa jabatannya. Mengenai undang-undang anggaran Prancis tahun 2025, Macron menyebutkan bahwa rancangan "undang-undang khusus" akan diserahkan ke Majelis Nasional pada pertengahan Desember untuk ditinjau.

Elon Musk bekerja di Kongres saat ia mengincar pemotongan anggaran sebesar $2 triliun

Elon Musk bertemu dengan anggota parlemen AS pada hari Kamis untuk menggalang dukungan bagi rencana ambisiusnya untuk memangkas anggaran federal setidaknya $2 triliun, pengetatan fiskal paling signifikan di AS sejak Perang Dunia II. Perwakilan Republik Marjorie Taylor Greene mengatakan bahwa Musk, bersama dengan mitranya dalam inisiatif efisiensi, mantan kandidat presiden Republik Vivek Ramaswamy, bertemu dengan beberapa kelompok anggota parlemen sebelum menghadiri acara yang terbuka untuk semua anggota DPR Republik. Setelah pertemuan pagi dengan pemimpin Senat Republik yang baru John Thune, Musk mengatakan kepada wartawan bahwa fokusnya adalah pada "membelanjakan uang publik dengan baik."

[Fokus Hari Ini]

UTC+8 21:30 Data Penggajian Non-Pertanian AS (Nov)

UTC+8 22:15 Gubernur Federal Reserve Bowman Berbicara

UTC+8 23:30 Goolsbee dari Fed Berpartisipasi dalam Obrolan Santai

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Bencana Alam Membuat Perusahaan Asuransi Besar Bangkrut untuk Pertama Kalinya

SAXO

Tren Ekonomi

Perubahan iklim mendorong intensifikasi siklus air bumi. Saat atmosfer menghangat, atmosfer dapat menahan lebih banyak uap air, dan intensitas curah hujan telah meningkat tajam dalam beberapa tahun terakhir. Tahun lalu telah terjadi berbagai peristiwa cuaca ekstrem di seluruh dunia, mulai dari banjir besar yang menciptakan danau sementara di beberapa wilayah terkering di Sahara, hingga banjir mematikan di Slovakia dan Polandia saat sungai meluap dan di Connecticut dan New York setelah peristiwa hujan "sekali dalam seribu tahun". Ilmuwan iklim telah memetakan bahwa jumlah curah hujan yang turun dalam hujan lebat di seluruh dunia semakin meningkat. Ini berarti risiko bahwa apa yang sebelumnya dianggap sebagai peristiwa hujan dan banjir 100 tahun atau bahkan 1000 tahun dapat terjadi dalam urutan satu dekade, atau bahkan lebih sering.

Pada tahun 2025, badai dahsyat dan peristiwa hujan lebat di AS membuat industri asuransi tidak siap, menimbulkan kerusakan yang membentang hingga kelipatan klaim senilai USD 40 miliar yang terkait dengan Badai Katrina pada tahun 2005. Salah satu perusahaan asuransi terbesar AS secara signifikan meremehkan risiko asuransi dari perubahan iklim, yang menyebabkan polis dengan harga terlalu rendah di wilayah yang terkena dampak. Dengan cadangan yang tidak mencukupi untuk menutupi klaim dan reasuransi yang tidak memadai untuk mengurangi biaya peristiwa ekstrem ini, kepanikan menyebar ke seluruh industri. Krisis terjadi, mendorong diskusi tingkat pemerintah tentang apakah akan menyelamatkan perusahaan yang gagal dan korban lainnya dalam industri untuk mencegah penularan risiko yang meluas. Bencana tersebut memaksa pengaturan ulang dalam penetapan harga bencana alam, yang secara mendalam menandai penurunan nilai real estat di banyak pasar perumahan. Kepercayaan konsumen terdampak oleh ketidakpastian nilai aset terbesar banyak pemilik rumah, yaitu rumah mereka.

Potensi dampak pasar

Saham Berkshire Hathaway naik karena perusahaan Buffett memiliki cukup modal untuk mengatasi kepanikan dan perusahaan memperoleh pangsa pasar.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik

Devin

Tren Ekonomi

Pasar Saham Global

Pada tanggal 5 November, Donald Trump terpilih untuk masa jabatan kedua sebagai presiden Amerika Serikat. Kemenangannya didorong oleh agenda kebijakan yang difokuskan pada percepatan pertumbuhan ekonomi melalui pemotongan pajak, peningkatan tarif dan proteksionisme perdagangan, penerapan kontrol imigrasi yang lebih ketat, pengurangan intervensi pemerintah, dan pengurangan regulasi.

Ketika kemenangan Trump menjadi jelas – tercermin dalam pasar taruhan yang dengan cepat menggabungkan berita yang relevan dengan pemilu dengan cara yang efisien informasi (Karau dan Fischer 2024) – aset keuangan yang mungkin dipengaruhi oleh agenda Trump mulai bereaksi secara signifikan (Gambar 1). Imbal hasil Treasury AS 10-tahun meningkat tajam, meningkat dari 4,28% pada pukul 19.00 Waktu Bagian Timur menjadi 4,46% pada pukul 22.30, didorong oleh ekspektasi stimulus fiskal dan tekanan inflasi. Harga Bitcoin melonjak karena industri mata uang kripto mengantisipasi manfaat dari deregulasi. Indeks dolar melonjak sebagai respons terhadap imbal hasil yang diharapkan lebih tinggi dan hambatan perdagangan yang diantisipasi, dengan depresiasi yang lebih besar terhadap dolar diamati untuk mata uang negara-negara yang kemungkinan besar akan terpengaruh secara signifikan oleh proteksionisme perdagangan yang meningkat dan kebijakan migrasi yang lebih ketat, seperti peso Meksiko.

Gambar 1 Probabilitas kemenangan Trump dan reaksi pasar terhadap aset keuangan yang sensitif terhadap agenda kebijakan Trump

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik_1

Respons pasar ekuitas juga sama dramatisnya. Pada tanggal 6 November, SP 500 membukukan kenaikan sekitar 2,5%, menandai kinerja satu hari terkuatnya setelah hasil pemilu dalam lebih dari satu abad. Volatilitas pasar, yang diukur dengan indeks VIX, anjlok lebih dari empat poin, yang mencerminkan penyelesaian ketidakpastian pra-pemilu dan optimisme tentang pertumbuhan laba perusahaan di bawah pemerintahan Trump yang pro-pasar (Albori et al. 2024). Namun, kinerja sektoral bersifat heterogen: bank, energi, dan industri – sektor yang diharapkan mendapat manfaat dari pemotongan pajak perusahaan dan deregulasi – mengalami kenaikan terbesar (Gambar 2).

Gambar 2 Hasil penghitungan suara pasca pemilu

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik_2

Kedekatan politik dan keuntungan tingkat perusahaan

Untuk menilai hubungan antara laba tingkat perusahaan dan kedekatan politik dengan agenda Trump 2.0 (umumnya disebut Agenda 47), kami menyusun indikator sentimen tingkat perusahaan berbasis tekstual mengikuti metodologi Hassan et al. (2019). Indikator ini mengukur porsi percakapan antara analis dan manajemen perusahaan yang berpusat pada istilah yang terkait dengan Agenda 47 dan, dengan mengondisikan kata-kata bernada positif dan negatif, memberikan proksi sikap perusahaan terhadap program Trump. Skor sentimen yang lebih tinggi menunjukkan keselarasan yang lebih kuat dengan prioritas kebijakan Trump.

On average, firms in the energy, financial technology, and industrial sectors exhibit higher sentiment values, while those in the renewable energy and pharmaceutical sectors show lower values, reflecting their lower likelihood of benefiting from the Trump administration’s policies (left column of Figure 3). A firm-level event study shows that firms with higher sentiment scores experienced significantly higher abnormal returns in the days following the election. We first estimate a capital asset pricing model (CAPM) for each firm over the period from 15 November 2022, when Trump announced his candidacy for a second term, to 4 October 2024, one month before the election. We then compute abnormal returns around the election date, as differences between actual returns and those predicted by the CAPM model. A one-standard-deviation increase in political proximity was associated with a 7% higher abnormal return on 6 November, with the effect persisting over the subsequent two days and peaking at around 10% (see Figure 3, right column).

Figure 3 Sectoral sentiment exposure and event study of firm-level electoral abnormal returns

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik_3

Equity markets and real economy disconnect

While equity markets celebrated Trump’s re-election, other indicators suggest a more nuanced picture. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index (Baker et al. 2016), derived from media coverage of policy-related terms, rose significantly in the immediate aftermath of the election, contrasting with the decline in the VIX equity volatility index (Figure 4). This divergence likely reflects differing time horizons. The decline in the VIX likely captures the resolution of pre-electoral uncertainty and anticipation of near-term policies, such as the renewal of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), which is expected to face fewer obstacles in a Republican-majority Congress and boost corporate profits. On the other hand, the increase in the EPU index may reflect analysts’ uncertainty about Trump’s policies that may matter more in the medium to long term. In particular, uncertainty surrounding more controversial measures in Agenda 47, such as new tariffs and stricter immigration policies, looms large. Analysts fear that these measures could dampen long-term economic growth and exacerbate inflationary pressures (e.g. McKibbin et al. 2024, IMF 2024), even as fiscal stimulus and tax cuts provide short-term support.

Figure 4 EPU and VIX seven-day moving average

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik_4

Kami juga mengungkap potensi kesenjangan antara respons pasar ekuitas dan respons yang tersirat pada tingkat ekonomi makro karena komposisi sektoral. Dalam konteks ini, menilai dampak pemilihan Trump hanya berdasarkan pengembalian ekuitas dapat menjadi bias sebagian, karena sektor-sektor tertentu (misalnya teknologi informasi dan keuangan) yang bereaksi positif terhadap berita tersebut terwakili secara berlebihan di pasar saham relatif terhadap bobotnya dalam ekonomi riil. Ketika pengembalian dibobot ulang oleh bagian PDB, 2 kontribusi sektor-sektor ini berkurang, menggarisbawahi potensi perbedaan antara reaksi pasar keuangan dan prospek ekonomi riil (Gambar 5).

Gambar 5 Dekomposisi sektoral dari imbal hasil pasar (bobot SP500 vs PDB)

Kemenangan Trump dan Pasar Ekuitas: Dampak Kedekatan Politik_5

Kesimpulan

Kami berpendapat bahwa respons positif pasar ekuitas AS terhadap kemenangan Trump harus ditafsirkan dengan hati-hati, khususnya ketika mencoba mengekstraksi sinyal yang berarti tentang prospek ekonomi riil. Pertama, imbal hasil ekuitas tingkat perusahaan sebagian dipengaruhi oleh kedekatan politik perusahaan dengan agenda Trump. Kedua, imbal hasil tingkat indeks mungkin tidak secara akurat mencerminkan prospek ekonomi riil, karena bobot sektor ekonomi dalam indeks ekuitas berbeda secara signifikan dari kontribusinya terhadap PDB. Ketiga, sementara volatilitas ekuitas menurun, ukuran ketidakpastian kebijakan ekonomi meningkat setelah pemilihan, yang menyoroti bahwa, khususnya dalam jangka panjang, masih banyak hal yang tidak diketahui tentang implementasi agenda Trump.

Sumber: Fabrizio Ferriani Andrea Gazzani Marco Taboga

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Surplus Perdagangan Kanada dengan AS Menyempit karena Pertikaian Tarif

Owen Li

Tren Ekonomi

Total impor negara itu melampaui ekspor selama delapan bulan berturut-turut pada bulan Oktober, sehingga defisit perdagangan mencapai C$924 juta ($658 juta), Statistik Kanada melaporkan pada hari Kamis. Angka tersebut hampir sesuai dengan estimasi median dalam survei Bloomberg, dan turun dari C$1,3 miliar pada bulan September.

Total ekspor tumbuh 1,1% pada bulan Oktober, dipimpin oleh emas, setelah tiga kali penurunan bulanan berturut-turut, sementara impor naik 0,5% karena pembelian bijih logam yang lebih tinggi. Dalam hal volume, ekspor naik 0,4% dan impor naik tipis 0,3%.

Meskipun surplus perdagangan Kanada dengan AS sedikit menyempit menjadi C$6,2 miliar dari C$7,9 miliar pada bulan September, AS tetap menjadi mitra dagang terbesarnya. Pada bulan Oktober, AS membeli 73% ekspor Kanada dan menyumbang 62% impor negara utara tersebut.

Angka-angka tersebut memperjelas betapa rentannya Kanada terhadap ekonomi dan kebijakan AS. Ancaman Trump berupa tarif sebesar 25% untuk semua barang Kanada telah menimbulkan kekhawatiran di kalangan pejabat pemerintah dan kelompok bisnis. Trump mencoba menenangkan kekhawatiran presiden baru mengenai keamanan perbatasan, sementara Trump berpendapat bahwa Kanada dapat membantu meningkatkan produksi AS dan menyingkirkan perdagangan yang tidak adil.

Trump memandang neraca perdagangan Kanada-AS tidak adil bagi perekonomian negaranya, meskipun Kanada merupakan pemasok minyak terbesar bagi AS dan menjualnya dengan harga diskon kepada West Texas Intermediate, patokan minyak Amerika. Selama pertemuan dengan Perdana Menteri Justin Trudeau di Mar-a-Lago minggu lalu, Trump mengeluh bahwa Kanada "merampok AS hingga $100 miliar," demikian dilaporkan Fox News. Surplus Kanada dengan AS sekitar $72 miliar selama 12 bulan terakhir.

Meskipun surplus perdagangan saat ini tidak mendekati rekor tertinggi yang pernah tercatat pada tahun 2022, surplus tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan periode pertama Trump. Saat itu, Trump menggunakan tarif sebagai alat untuk mengalihkan arus perdagangan. Negosiasi ulang pakta perdagangan Amerika Utara yang dilakukannya ditujukan untuk menyeimbangkan kembali perdagangan dengan Kanada dan Meksiko, tetapi defisit AS terus meningkat bahkan setelah ia menandatangani perjanjian tersebut pada tahun 2018.

Kanada dan AS memiliki salah satu hubungan perdagangan bilateral terbesar di dunia, dengan nilai sekitar $2,6 miliar dalam bentuk barang dan jasa setiap harinya. Perekonomian Kanada bergantung pada kemampuannya untuk menjual energi, mobil, mineral, dan barang-barang lainnya ke AS. Konsumen dan bisnisnya juga sangat bergantung pada impor buatan AS.

Trevor Tombe, seorang profesor ekonomi Universitas Calgary, memperkirakan tarif sebesar 25% akan mengurangi sekitar 2,6% dari PDB riil setiap tahunnya dan mendorong Kanada ke dalam resesi tahun depan.

Dalam laporan hari Kamis, Statistik Kanada memperingatkan bahwa karena adanya keterlambatan dalam penerimaan beberapa data impor, estimasi dibuat sehingga sisi neraca dapat mengalami revisi yang lebih signifikan dari biasanya pada bulan-bulan mendatang.

"Data perdagangan sulit dianalisis mengingat kemungkinan revisi yang lebih tinggi dari biasanya," kata Shelly Kaushik, ekonom di Bank of Montreal, dalam sebuah laporan kepada investor. "Untuk saat ini, kami memperkirakan perdagangan barang dagangan akan netral terhadap pertumbuhan pada kuartal keempat, sementara prospek untuk tahun 2025 dibayangi oleh ketidakpastian perdagangan dan tarif."

Peningkatan ekspor pada bulan Oktober didorong oleh lonjakan pengiriman emas ke Inggris dan Hong Kong. Badan tersebut mencatat bahwa logam mulia yang dikirim dari Kanada — sebagian besar emas mentah — naik 20,9% bulan itu karena harga emas mencapai titik tertinggi sepanjang masa sebesar $2.788 per ons.

Andrew Grantham, seorang ekonom di Canadian Imperial Bank of Commerce, menunjukkan peningkatan ekspor masih jauh dari menyeluruh.

"Delapan dari 11 sektor produk justru mencatat penurunan pada bulan tersebut, dan volume ekspor naik sebesar 0,4% karena kenaikan harga menjadi pendorong utama kenaikan nominal," katanya dalam catatan kepada investor.

Dolar yang terdepresiasi juga membantu mengangkat ekspor untuk pertama kalinya sejak Juni, kata Andrew DiCapua, ekonom di Kamar Dagang Kanada.

"Kami mengharapkan peningkatan perdagangan selama beberapa bulan ke depan karena perusahaan-perusahaan menimbun persediaan untuk mempersiapkan tarif sebesar 25% yang ditetapkan Presiden Trump atas ekspor Kanada ke AS," katanya dalam sebuah pernyataan. "Volume ekspor tetap positif pada kuartal ketiga, tetapi ada banyak ketidakpastian tentang prospek perdagangan."

Sumber: Bloomberg

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Akankah Data Penggajian Nonpertanian Menentukan Nasib Dolar?

Tren Kebijakan Bank Sentral

Investor masih memperkirakan akan ada jeda dari kebijakan The Fed pada bulan Januari

Dolar AS menguat minggu ini, mengonfirmasi anggapan bahwa kemunduran minggu lalu mungkin merupakan hasil dari para pedagang yang merealisasikan sejumlah keuntungan pada posisi panjang mereka menjelang libur Thanksgiving.

Meskipun beberapa pejabat Fed tampaknya mendukung pemangkasan suku bunga lagi pada bulan Desember, pelaku pasar tetap percaya bahwa Fed mungkin perlu mengambil jeda pada pergantian tahun, yang menunjukkan peluang lebih besar untuk hal itu terjadi pada bulan Januari. Menurut dana berjangka Fed, ada peluang 60% untuk jeda pada pertemuan FOMC pertama tahun 2025.

Akankah Data Nonfarm Payroll Menentukan Nasib Dolar?_1

Setelah mengancam Kanada, Meksiko, dan Cina dengan tarif yang tinggi, Presiden terpilih AS Donald Trump memperingatkan bahwa ia akan mengenakan tarif 100% pada negara-negara BRICS jika mereka meninggalkan dolar dan menciptakan mata uang mereka sendiri. Janji tarif Trump dan janjinya untuk pemotongan pajak perusahaan secara besar-besaran dipandang sebagai kebijakan inflasi, yang bersamaan dengan data yang lebih baik dari perkiraan dari AS telah memungkinkan investor untuk terus berspekulasi tentang proses pemotongan suku bunga yang lambat oleh Fed. Dan itulah yang terjadi meskipun beberapa pembuat kebijakan, termasuk Neel Kashkari yang biasanya agresif, cenderung menekan tombol pemotongan pada bulan Desember.

Pertumbuhan lapangan kerja diperkirakan meningkat pesat

Minggu ini, data ketenagakerjaan hari Jumat mungkin menarik perhatian khusus, terutama setelah kenaikan 12 ribu pekerjaan yang sangat lemah pada bulan Oktober. Meskipun angka rendah tersebut disebabkan oleh pemogokan buruh dan badai, pemulihan yang kuat mungkin diperlukan bagi investor untuk tetap yakin pada tren naik dolar.

Prakiraan menunjukkan bahwa ekonomi telah memperoleh 202 ribu pekerjaan pada bulan November, tetapi tingkat pengangguran diperkirakan meningkat menjadi 4,2% dari 4,1%. Meskipun demikian, hal itu tidak selalu merupakan hal yang buruk jika disertai dengan meningkatnya tingkat partisipasi, karena hal itu dapat menjadi tanda semakin banyaknya pengangguran yang memasuki dunia kerja dan didorong untuk mulai mencari pekerjaan secara aktif. Penghasilan per jam rata-rata diperkirakan melambat tetapi hanya sebagian kecil, menjadi 3,9% y/y dari 4,0%, yang berarti bahwa inflasi dapat tetap agak stagnan dalam beberapa bulan mendatang.

Akankah Data Nonfarm Payroll Menentukan Nasib Dolar?_2

Angka-angka tersebut kemungkinan akan mendorong investor untuk menambah taruhan mereka tentang potensi jeda pada pergantian tahun, dan bahkan meningkatkan kemungkinan Fed tetap tidak ikut serta dalam pertemuan Desember dan Januari. Kemungkinan itu saat ini berada pada angka 23%.

Nilai tukar euro/dolar mungkin akan bergerak lebih jauh ke selatan

Karena euro merasakan panasnya ketidakpastian seputar politik Prancis, nilai tukar euro/dolar mungkin rentan untuk bergerak lebih jauh ke selatan jika data AS menambah bahan bakar pada mesin dolar.

Akankah Data Nonfarm Payroll Menentukan Nasib Dolar?_3

Para penjual mungkin merasa yakin untuk membawa aksi tersebut ke level terendah 22 November di 1,0330, atau menuju penghalang 1,0290, yang ditandai oleh level terendah 21 November 2022. Jika mereka tidak mau berhenti di sana, penembusan yang lebih rendah dapat membawa implikasi bearish yang lebih besar, membuka jalan menuju swing high bagian dalam 11 November 2022, di sekitar 1,0100.

Agar prospek mulai tampak lebih cerah, rebound di atas area pivot utama 1,0665 mungkin diperlukan. Pergerakan seperti itu dapat mendorong kenaikan menuju zona 1,0765, yang ditandai oleh swing low pada 23 dan 29 Oktober, yang jika ditembus dapat memicu perpanjangan menuju level tertinggi 7 November di 1,0825.

Sumber: XM

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

FX Daily: Fokus Utama Tertuju pada Yen

ING

Tren Kebijakan Bank Sentral

Pasar Valas

USD: Dolar kembalikan sebagian keuntungannya

Indeks dolar DXY sedikit melemah setelah rilis indeks ISM Services kemarin mengecewakan konsensus dan membuat pemangkasan suku bunga Fed pada 18 Desember lebih mungkin terjadi. Imbal hasil obligasi AS jangka pendek turun cukup besar 8bp setelah berita tersebut karena data tersebut berfungsi sebagai pengingat bahwa Fed berada di tengah siklus pelonggaran meskipun semua fokus baru-baru ini tertuju pada pemerintahan AS berikutnya.

Kami juga mencatat kolom di Financial Times dari pengamat valas yang disegani Barry Eichengreen. Artikel tersebut berjudul: 'Titik balik dolar akan segera terjadi' yang kedengarannya mengkhawatirkan bagi para pegiat dolar seperti kami. Namun, sebagian besar artikel tersebut berfokus pada mengapa dolar akan menguat terlebih dahulu dan kemudian melemah dalam jangka menengah setelah Fed harus memperlambat inflasi yang disebabkan tarif dengan kenaikan suku bunga dan kemudian mungkin juga memangkas suku bunga hingga terjadi resesi. Kedengarannya seperti berita yang buruk bagi dolar paling cepat pada akhir tahun 2026 dan mungkin pada tahun 2027.

Dan pandangan kami, seperti yang kami terbitkan bulan lalu, adalah bahwa 2025 akan menjadi tahun di mana Donald Trump memompa lebih banyak udara ke dalam gelembung dolar. Memang, beberapa pelanggan bertanya apakah akan ada semacam kesepakatan ala Plaza 1985 untuk melemahkan dolar. Kami melihat kemungkinan yang rendah, tetapi mungkin hanya pada tahun 2026 atau 2027. Buku-buku sejarah mengingat bahwa Kesepakatan Plaza hanya terjadi empat tahun setelah kebijakan ekspansif Ronald Reagan.

Kembali ke jangka pendek dan kalender data AS hari ini sepi. Klaim pengangguran awal mingguan tetap sangat rendah akhir-akhir ini, tetapi data pekerjaan NFP besok akan memiliki pengaruh yang jauh lebih besar terhadap arah pergerakan dolar selanjutnya.

Peristiwa di Eropa membuat dolar yang tertimbang berdasarkan perdagangan DXY tetap diminati meskipun suku bunga jangka pendek AS turun. Sekali lagi kami berharap permintaan dolar yang baik akan muncul jika diperdagangkan di bawah 106.

EUR: Politik Prancis akan membuat euro tetap tenang

Jadi, pemerintahan Prancis telah jatuh. Sementara beberapa pihak mungkin melihatnya sebagai semacam hal positif karena pengekangan fiskal tertunda, ekonom kami Charlotte de Montpellier berpendapat bahwa investasi bisnis yang lemah berarti Prancis hanya akan tumbuh sebesar 0,6% tahun depan. Ditambah lagi kontraksi Jerman sebesar 0,2% tahun depan dan PDB zona euro untuk tahun ini hanya sebesar 0,7% – berkat Eropa selatan! Kami melihat ECB memangkas suku bunga menjadi 1,75% tahun depan. Hal ini akan membuat spread suku bunga EUR:USD jangka pendek mendekati 200bp yang menguntungkan dolar sepanjang tahun dan, seperti yang dikatakan Barry Eichengreen, membawa EUR/USD mendekati paritas.

Dalam hal data zona euro hari ini, kita akan melihat lebih banyak data industri yang lemah dan kemudian koreksi penurunan dalam penjualan ritel zona euro. Kami masih khawatir bahwa resistensi jangka pendek di 1,0550 mungkin merupakan batas pemulihan EUR/USD dan melihat kemungkinan EUR/USD akan bertahan di dekat 1,0500 selama beberapa hari mendatang – mengingat tampaknya ada lebih dari $5 miliar dari 1,0500 opsi valas pada level tersebut yang akan berakhir selama minggu mendatang.

Di tempat lain, GBP:USD sempat mengalami aksi jual dan kemudian pulih setelah Gubernur Bank of England Andrew Bailey tampaknya mengonfirmasi bahwa BoE sedang mempertimbangkan empat kali pemotongan suku bunga selama tahun depan, dengan pasar hanya memperkirakan tiga kali. Namun, pernyataan tersebut tampak sedikit 'teknis' – karena pernyataan tersebut hanya mengonfirmasi apa yang telah digunakan BoE dalam modelnya untuk perkiraannya. Harapkan EUR/GBP tetap dalam penawaran beli yang lemah dan perhatikan ekspektasi inflasi pada pukul 10.30CET hari ini dan pidato oleh petinggi BoE, Megan Greene, pada pukul 18CET.

JPY: Kenaikan suku bunga BoJ akan segera terjadi

USD/JPY bergerak turun pagi ini karena Bank of Japan Toyoaki Nakamura mengatakan bahwa dia tidak keberatan dengan kenaikan suku bunga. Hal ini menyusul banyaknya osilasi pasar mengenai apakah BoJ akan menaikkan suku bunga bulan ini. Kami pikir itu akan terjadi dan data upah Jepang bulan Oktober besok akan mendukung seruan tersebut.

Yen berkinerja baik pada pasangan mata uang ini karena prospek kenaikan suku bunga BoJ bertentangan dengan pelonggaran moneter yang sedang berlangsung di tempat lain di G10. Peristiwa minggu ini di Korea juga telah menambah pembelian yen sebagai aset safe haven. Kami optimis terhadap dolar, tetapi jika data NFP AS besok mengecewakan, pelemahan dolar akan paling terlihat dalam USD/JPY.

Namun, EUR/JPY yang lebih lemah terlihat sebagai tren yang lebih bersih di sini dan nilai tukar silang seperti SEK/JPY telah mencapai target yang kami keluarkan sebagai bagian dari seruan kami untuk tahun 2025.

CEE: Bank sentral yang bersikap hawkish mendukung valas

Seperti yang diharapkan, Bank Nasional Polandia (NBP) tidak mengubah suku bunga pada 5,75% pada hari Rabu dan pernyataan yang menyertainya tidak membawa banyak berita baru. Namun, secara rinci, pernyataan tersebut mungkin menunjukkan nada yang sedikit kurang dovish dibandingkan pada bulan November. Seperti yang kita bahas di FX Daily kemarin, mengingat harga pasar, konferensi pers NBP hari ini mungkin netral atau sedikit hawkish menurut pandangan kami dibandingkan dengan ekspektasi pasar. Setelah pernyataan kemarin, suku bunga dijual sekitar 5-7bp, mendukung PLN yang lebih kuat. EUR/PLN dengan cepat mencapai level 4.280 kemarin dan kami yakin konferensi pers tersebut dapat menambah dukungan lebih lanjut untuk PLN, di sisi lain, valuasi saat ini tampaknya berlebihan pada level saat ini.

Di Republik Ceko, pertumbuhan upah mengejutkan dengan kenaikan kemarin dan secara signifikan melampaui perkiraan Bank Nasional Ceko. Sejalan dengan ekspektasi kami, Gubernur CNB menyampaikan pesan agresif dan mengisyaratkan bahwa jeda dalam siklus pemotongan sudah dekat dan mungkin berlangsung lebih lama. Perkiraan ekonom kami tentang jeda dalam siklus pemotongan pada bulan Desember dan Februari menjadi sangat mungkin, yang juga tercermin dalam pergerakan EUR/CZK di bawah 25.200. Di sini kita melihat beberapa ruang bagi CZK untuk menguat menuju 25.100, dan serupa dengan PLN kita melihat lebih banyak keuntungan taktis di sini.