Pelajaran Global dari Pemilu AS

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Dalam laporan ini, kami menelaah beberapa kesimpulan tematik dan global dari pemilu AS.

Pelajaran Global dari Pemilu AS

Deglobalisasi dan fragmentasi kemungkinan akan mendapatkan momentum dalam pemerintahan Trump 2.0.

Menurut pandangan kami, Trump memenangkan Gedung Putih dan memiliki kemampuan yang sebagian besar sepihak untuk menerapkan tarif dan menggeser kebijakan perdagangan AS ke arah yang lebih proteksionis adalah kekuatan deglobalisasi lainnya. Selama pemerintahan pertamanya dan selama kampanye terbarunya, Trump tidak tergoyahkan dalam komitmennya terhadap tarif. Waktu akan memberi tahu bagaimana kebijakan tarif pada akhirnya berkembang, tetapi seperti yang dicatat oleh para ekonom AS kami dalam laporan pasca-pemilu, ancaman tarif Trump harus ditanggapi dengan serius. Kohesi perdagangan global telah menderita sejak Krisis Keuangan Global dan semakin memburuk sebagai akibat dari COVID. Mendirikan hambatan baru untuk perdagangan akan memberikan tekanan tambahan pada keterhubungan ekonomi global, yang dapat memiliki implikasi negatif jangka panjang bagi pertumbuhan ekonomi global, terutama jika tarif pembalasan dikenakan pada Amerika Serikat.

Fragmentasi (yaitu negara-negara yang memilih untuk secara strategis berpihak pada AS atau China) merupakan produk deglobalisasi, dan seiring dengan semakin tidak pastinya perdagangan AS dan kebijakan ekonomi yang lebih luas, penyelarasan strategis dapat bergeser kembali ke China. Kami mengamati pergeseran yang nyata dalam pola penyelarasan ke arah China selama masa jabatan pertama Trump, didorong oleh negara-negara yang memilih hubungan perdagangan yang lebih kuat dengan China, berpartisipasi dalam program investasi asing China, dan memberikan suara serempak dengan China mengenai isu-isu geopolitik di Majelis Umum Perserikatan Bangsa-Bangsa. Dengan kebijakan perdagangan AS yang kemungkinan akan berubah menjadi lebih kontroversial dan berorientasi ke dalam, negara-negara di seluruh dunia dapat berupaya untuk memperkuat hubungan ekonomi dan geopolitik dengan China.

Trump tidak akan mampu menciptakan depresiasi dolar

Dalam Prospek Ekonomi Internasional Oktober kami, kami mencatat bagaimana Gedung Putih Trump akan membuat kami menjadi lebih positif terhadap dolar AS. Sekarang setelah Trump benar-benar memenangkan pemilihan, kami memperkuat pandangan kami untuk dolar yang kuat selama tahun 2025 dan hingga 2026, dan akan menjadi lebih positif terhadap prospek dolar dalam pembaruan perkiraan kami berikutnya. Sejauh dinamika seputar pandangan dolar yang lebih konstruktif, dalam laporan pasca-pemilu mereka, rekan-rekan ekonomi AS kami mencatat perpanjangan dan kemungkinan perluasan ketentuan Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan (TCJA) yang akan berakhir di samping kemungkinan tarif yang lebih tinggi.

Selama beberapa tahun ke depan, tarif dan kebijakan fiskal yang lebih longgar dapat menyebabkan inflasi AS yang lebih tinggi, dan melalui daya beli konsumen dan bisnis AS yang berkurang, juga dapat berkontribusi pada pertumbuhan AS yang lebih lambat. Dengan Federal Reserve yang berpotensi berhati-hati tentang implikasi inflasi keseluruhan dari kebijakan pemerintahan baru, bank sentral AS dapat menurunkan suku bunga secara lebih bertahap daripada yang kami perkirakan saat ini. Meskipun mungkin ada juga pengaruh pada kebijakan moneter bank sentral asing, kami pikir dampaknya akan jauh lebih terbatas. Pertumbuhan AS yang lebih lambat dan tarif kemungkinan akan meluas ke ekonomi asing, menempatkan perbedaan pertumbuhan dan suku bunga yang menguntungkan dolar AS dalam jangka panjang. Volatilitas pasar yang sporadis juga dapat memberi dolar angin segar yang aman selama 18 bulan ke depan. Selain itu, terlepas dari retorika apa pun yang ditujukan untuk melemahkan dolar, Trump tidak akan dapat memengaruhi arah jangka panjang dolar. Menurut pandangan kami, preferensi Trump untuk dolar yang lebih lemah harus diakomodasi oleh dan dalam koordinasi dengan Federal Reserve, yang menurut kami tidak mungkin terjadi. Kami memandang Fed sebagai otoritas moneter yang tidak mungkin memperlemah dolar atas arahan Presiden, dan independensinya tidak akan dipertanyakan oleh pasar keuangan global.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Fed Pangkas Suku Bunga Seperempat Poin karena Powell Abaikan Risiko Inflasi yang Dipicu Trump

Warren Takunda

Tren Ekonomi

Bank Sentral AS memangkas suku bunga acuannya sebesar 0,25 poin persentase pada hari Kamis, sehingga suku bunga dana federal berada pada kisaran 4,5% hingga 4,75% — level terendah sejak Februari 2023.

Pemangkasan seperempat poin ini menyusul pengurangan yang lebih agresif sebesar 0,5% pada bulan September, yang menggarisbawahi pendekatan terukur saat Fed menilai kondisi ekonomi dan tren inflasi.

"Kalibrasi ulang lebih lanjut terhadap sikap kebijakan kami ini akan membantu menjaga kekuatan ekonomi dan pasar tenaga kerja, dan akan terus mendukung kemajuan inflasi seiring kita bergerak menuju sikap yang lebih netral dari waktu ke waktu," kata Ketua Fed Jerome Powell dalam konferensi persnya.

"Bahkan dengan pemotongan hari ini, kebijakannya masih restriktif," tambahnya.

Pertumbuhan yang solid namun data pekerjaan Oktober yang lemah

Pernyataan Fed pada bulan November mencatat bahwa ekonomi AS tumbuh pada "kecepatan yang solid," dengan PDB meningkat pada tingkat tahunan sebesar 2,8% pada kuartal ketiga.

"Pertumbuhan belanja konsumen tetap tangguh," kata Powell.

Namun, inflasi yang mereda tetap "agak tinggi", dengan inflasi Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) inti – ukuran indeks harga favorit Fed – bertahan pada 2,7% tahun-ke-tahun, di atas target Fed.

Kondisi pasar tenaga kerja juga tetap solid, meskipun adanya gangguan baru-baru ini akibat pemogokan pekerja dan badai.

Powell mencatat bahwa angka penciptaan lapangan kerja bulan Oktober akan lebih baik jika tidak ada faktor-faktor ini.

Pada bulan Oktober, jumlah pekerja nonpertanian hanya naik 12.000, jauh di bawah perkiraan sebesar 115.000 dan turun tajam dari pertumbuhan bulan September sebesar 223.000.

Kebijakan berbasis data dan prediksi bulan Desember

The Fed menegaskan kembali komitmennya terhadap pendekatan yang bergantung pada data, tanpa jalur pasti untuk penyesuaian suku bunga di masa mendatang.

Bank sentral juga membiarkan rencana pengurangan neracanya tidak berubah, menandakan pendekatan yang mantap terhadap pengetatan kuantitatif.

Dengan memilih untuk tidak menginvestasikan kembali uang dari obligasi yang telah kadaluwarsa, Fed secara perlahan mengurangi jumlah uang yang beredar.

Ke depannya, pelaku pasar menetapkan probabilitas 66% terhadap pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan terakhir Fed tahun ini pada 18 Desember, menurut data CME FedWatch.

Namun, hasil pemilu baru-baru ini, dengan Donald Trump mengamankan kursi kepresidenan dan Partai Republik kemungkinan memperoleh kendali atas Kongres, mendorong investor untuk mempertimbangkan kembali kemungkinan pemangkasan tambahan.

Powell tentang kebijakan Trump dan imbal hasil obligasi pemerintah

Ditanya tentang potensi pergeseran strategi ekonomi di bawah Trump, Powell menjelaskan bahwa Fed tidak berspekulasi mengenai dampak kebijakan administrasi atau tindakan kongres.

"Dalam jangka pendek, pemilu tidak akan berdampak pada kebijakan," kata Powell.

Powell meremehkan kekhawatiran atas kenaikan terkini dalam imbal hasil obligasi pemerintah AS, dan mengaitkan kenaikan tersebut dengan prospek pertumbuhan yang membaik, bukan ekspektasi inflasi yang tinggi.

"Kita belum sampai pada tahap di mana suku bunga obligasi perlu menjadi pertimbangan kebijakan," kata Powell.

Ia menekankan bahwa Fed masih memiliki waktu enam minggu untuk menilai data ekonomi sebelum keputusan berikutnya pada bulan Desember.

Powell menanggapi spekulasi mengenai kemungkinan pengunduran dirinya setelah terpilihnya Trump. Ketika ditanya, "Jika dia meminta Anda untuk mengundurkan diri, apakah Anda akan mengundurkan diri?", ia dengan tegas menjawab, "Tidak."

Ketika ditanya lebih lanjut, “Apakah Anda yakin presiden memiliki wewenang untuk memecat Anda?”, Powell menjawab bahwa skenario ini "tidak diizinkan berdasarkan hukum".

Sumber: Euronews

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Prospek AUD: RBA Tetap Tegas pada Suku Bunga di Tengah Ketidakpastian Ekonomi

ACY

Pasar Valas

Tren Kebijakan Bank Sentral

Tren Ekonomi

Sikap RBA Saat Ini: Suku Bunga Tetap Stabil

Dalam pengumuman kebijakan terbarunya, RBA memilih untuk mempertahankan suku bunga tunai pada 4,35%, menandai pertemuan kedelapan berturut-turut tanpa penyesuaian suku bunga. Bank sentral menekankan sikapnya yang "cukup ketat", yang dirancang untuk mengekang inflasi hingga selaras dengan kisaran target. RBA memproyeksikan bahwa inflasi tidak akan mencapai tingkat target secara berkelanjutan sebelum tahun 2026, membenarkan pendekatan "tunggu dan lihat" yang terukur untuk menghindari tekanan inflasi yang kembali muncul.

Prakiraan Inflasi dan Hambatan Ekonomi

Prakiraan inflasi RBA menunjukkan penurunan bertahap dalam inflasi inti menjadi sekitar 2,5% pada akhir tahun 2026, dengan penurunan sementara dalam inflasi umum yang ditargetkan pada pertengahan tahun 2025 sebelum sedikit meningkat. Namun, beberapa faktor dapat menantang proyeksi ini, termasuk:

Konsumsi Rumah Tangga : Diperkirakan menguat seiring meningkatnya pertumbuhan pendapatan di akhir tahun.

Efek Tertunda dari Kebijakan : Masih ada ketidakpastian mengenai bagaimana dampak tertunda dari kenaikan suku bunga sebelumnya akan memengaruhi belanja konsumen, pertumbuhan upah, dan strategi penetapan harga.

Risiko Ekonomi Global : Pengaruh eksternal, seperti kinerja ekonomi Tiongkok dan kondisi perdagangan global, dapat berdampak lebih lanjut terhadap lintasan ekonomi Australia.

Mengingat dinamika ini, analis pasar sebagian besar mengantisipasi bahwa RBA akan menunda pemangkasan suku bunga setidaknya hingga Februari 2024, sejalan dengan pernyataan terbaru dari Gubernur RBA Michele Bullock. Ia mencatat bahwa pengaturan kebijakan saat ini tampak tepat, tanpa rencana segera untuk menyesuaikan suku bunga ke arah mana pun.

Kinerja AUD Didukung oleh Kehati-hatian RBA

Pendekatan RBA yang stabil telah memberikan dukungan bagi AUD, yang telah mengungguli mata uang terkait komoditas G10 lainnya tahun ini. Meskipun RBA diperkirakan akan menurunkan suku bunga secara bertahap pada tahun 2024, pendekatannya tetap jauh lebih konservatif daripada Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). RBNZ baru-baru ini memangkas suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin dan diperkirakan akan segera melakukan pemangkasan tambahan, yang menggarisbawahi sikap yang lebih agresif.

Divergensi kebijakan ini dapat menyebabkan AUD/NZD naik di atas 1,1000 dalam beberapa bulan mendatang. Namun, hasil pemilu AS dapat memengaruhi tren ini secara signifikan. Kemenangan Trump dapat membebani AUD dan NZD karena kemungkinan efek buruk pada ekonomi Tiongkok dan perdagangan global, yang berpotensi mendorong AUD/USD turun ke 0,6300. Sebaliknya, kemenangan pemerintahan Harris dapat memicu reli bantuan, yang berpotensi mengangkat AUD/USD menuju 0,6900.

Secara keseluruhan, sementara pendekatan hati-hati RBA telah mendukung ketahanan relatif AUD, faktor eksternal seperti prospek ekonomi global dan pergeseran politik tetap penting dalam membentuk lintasan masa depannya.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Dampak Perdagangan terhadap Pemungutan Suara Anti-Globalisasi: Bukti dari Prancis

CEPR

Tren Ekonomi

Globalisasi perdagangan memengaruhi pasar tenaga kerja dalam berbagai cara. Ketika globalisasi memungkinkan perusahaan domestik untuk mengekspor, hal itu dapat merangsang aktivitas di sektor-sektor yang terdampak, meningkatkan pendapatan, dan berkontribusi pada penciptaan lapangan kerja. Namun, hal itu juga dapat menyebabkan penurunan ekonomi dan sosial para pekerja yang paling rentan terhadap persaingan dari barang-barang impor yang sudah diproduksi secara lokal. Ketika impor terdiri dari barang-barang yang tidak diproduksi secara lokal tetapi digunakan oleh perusahaan-perusahaan lokal – baik untuk penjualan domestik maupun untuk ekspor – hal itu dapat membantu merangsang aktivitas ekonomi lokal dan meningkatkan kondisi upah dan ketenagakerjaan. Dengan demikian, hubungan antara ekspor dan peluang ekonomi individu relatif mudah dipahami, sementara dampak ekonomi dari impor bergantung pada apakah barang-barang itu merupakan barang setengah jadi atau barang jadi. Akibatnya, persepsi tentang globalisasi mungkin ambivalen. Karena dampak ekonominya yang beragam pada pasar tenaga kerja, perilaku pemilih terhadap platform politik yang mendukung atau menentang globalisasi mungkin bergantung pada konsentrasi lapangan kerja di sektor-sektor yang paling rentan terhadap impor (baik barang setengah jadi maupun barang jadi) dan ekspor di tingkat lokal.

Berfokus pada Jerman antara tahun 1987 dan 2009, Gold et al. (2016) menunjukkan bahwa peningkatan ekspor per pekerja ke negara-negara bergaji rendah menurunkan keberhasilan elektoral sayap kanan, sementara peningkatan paparan impor ke negara-negara bergaji rendah meningkatkannya. Barone dan Kreuter (2021) menemukan bahwa peningkatan impor dari Tiongkok meningkatkan suara populis di Italia. Untuk AS, Autor et al. (2020) menemukan bahwa daerah dengan mayoritas kulit putih awal lebih cenderung memilih Partai Republik setelah peningkatan paparan persaingan impor dari Tiongkok. Docquier et al. (2024) memperkirakan dampak impor dan imigrasi pada suara untuk partai-partai populis di 55 negara selama periode 1960–2018, dan menemukan bahwa peningkatan impor barang-barang padat karya tidak terampil meningkatkan dukungan elektoral untuk populisme sayap kanan, sementara peningkatan impor barang-barang padat karya terampil menguranginya.

Dalam penelitian terkini yang berfokus pada pola pemungutan suara warga Prancis sejak 1981 (Bouët et al. 2024), kami menganalisis hubungan antara suara anti-globalisasi dan paparan lokal terhadap ekspor dan impor, baik barang setengah jadi maupun barang jadi, dan menunjukkan bahwa: paparan pasar tenaga kerja lokal terhadap ekspor menurunkan suara anti-globalisasi, paparan pasar tenaga kerja lokal terhadap impor barang jadi meningkatkan suara anti-globalisasi, dan paparan pasar tenaga kerja lokal terhadap impor barang setengah jadi menurunkan suara anti-globalisasi.

Salah satu kontribusi utama penelitian ini adalah perbedaan antara barang jadi dan barang setengah jadi. Selain itu, kami menyempurnakan pengukuran suara anti-globalisasi dengan melakukan analisis tekstual manifesto kandidat dari putaran pertama delapan pemilihan presiden antara tahun 1981 dan 2022.

Konsentrasi geografis paparan perdagangan internasional

Gambar 1 menunjukkan perbedaan lokal dalam paparan ketenagakerjaan terhadap variasi impor dan ekspor antara tahun 1988 dan 2021. Paparan suatu departemen terhadap ekspor atau impor barang dihitung dengan menjumlahkan perubahan perdagangan per pekerja di setiap sektor, yang dibobot dengan pangsa sektor tersebut dalam total ketenagakerjaan. Sementara paparan rata-rata Prancis terhadap impor meningkat sebesar $56.500 per pekerja selama periode tersebut, terdapat disparitas lokal yang signifikan. Ketenagakerjaan di beberapa departemen utara dan timur terkonsentrasi di sektor-sektor yang mengalami peningkatan tajam dalam impor di tingkat nasional, tetapi beberapa departemen selatan dan barat menunjukkan pola yang berbeda selama periode yang sama. Sebaliknya, wilayah seperti Paris mengkhususkan diri pada sektor-sektor yang impor dan ekspornya meningkat secara signifikan.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_1

Meningkatnya suara anti-globalisasi

Analisis tekstual terhadap isi manifesto masing-masing kandidat dalam putaran pertama pemilihan presiden menunjukkan peningkatan penolakan terhadap globalisasi. Proporsi kalimat dalam manifesto yang menentang globalisasi (yang kalimat pro-globalisasinya telah dikurangi) telah meningkat dari sekitar 1% pada tahun 1981 menjadi 4% pada tahun 2022.

Dengan menggabungkan konten tekstual manifesto kandidat dari putaran pertama pemilihan presiden dengan keberhasilan elektoral mereka, kami menyusun ukuran pangsa lokal suara anti-globalisasi. Di tingkat nasional, pangsa ini meningkat dari sekitar 1% pada tahun 1981 menjadi 6% pada tahun 2022. Khususnya, konten anti-globalisasi dalam manifesto ini tidak eksklusif untuk partai-partai sayap kanan, yang secara tradisional menentang keterbukaan dan perdagangan. Sejak tahun 2007, misalnya, kandidat dari sayap kanan Gaullist memasukkan tema-tema anti-globalisasi yang substansial dalam platform mereka. Akibatnya, pangsa sayap kanan dari jumlah total pernyataan anti-globalisasi dalam semua manifesto menurun dari 84,2% pada tahun 1988 menjadi 58,3% pada tahun 2022.

Proporsi suara anti-globalisasi tidak merata di seluruh negeri (Gambar 2). Pada tahun 1988, suara-suara ini terkonsentrasi di sekitar Mediterania dan beberapa departemen timur, sedangkan pada tahun 2022, suara-suara tersebut menjadi lebih menonjol di seluruh departemen timur laut.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_2

Efek kontras impor dan ekspor Prancis terhadap pola pemungutan suara anti-globalisasi

Selama periode 1988–2022, kami menemukan bahwa suara anti-globalisasi bereaksi secara berbeda menurut sifat paparan terhadap perdagangan internasional: peningkatan paparan terhadap impor mendukung suara anti-globalisasi, sementara peningkatan paparan terhadap ekspor menguranginya (Gambar 3). Peningkatan satu deviasi standar dalam indeks paparan terhadap impor (sekitar $18.000 per pekerja) dalam suatu departemen menyebabkan kenaikan 0,17 poin persentase dalam suara anti-globalisasi. Besaran ini menunjukkan bahwa peningkatan paparan rata-rata Prancis terhadap impor sebesar $55.500 per pekerja antara tahun 1988 dan 2022 meningkatkan pangsa suara anti-globalisasi sekitar 0,5 poin persentase selama periode ini.

Sebaliknya, peningkatan rata-rata paparan Prancis terhadap ekspor – sebesar $46.200 per pekerja antara tahun 1988 dan 2022 – akan berkontribusi pada penurunan pangsa suara anti-globalisasi sebesar 1,1 poin persentase. Variasi pangsa suara anti-globalisasi yang diakibatkan oleh peningkatan paparan terhadap ekspor adalah dua hingga tiga kali lebih besar daripada yang terkait dengan paparan yang lebih tinggi terhadap impor.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_3

Efek kontras tergantung pada jenis barang yang diimpor

Jika peningkatan paparan keseluruhan departemen terhadap impor menyebabkan peningkatan suara anti-globalisasi, apa yang terjadi ketika kita membedakan barang impor berdasarkan penggunaannya? Kami menemukan bahwa hanya peningkatan paparan terhadap impor barang jadi yang berkontribusi terhadap peningkatan suara anti-globalisasi. Sebaliknya, paparan yang lebih besar terhadap impor barang setengah jadi mengurangi porsi suara anti-globalisasi. Secara khusus, estimasi kami menyiratkan bahwa peningkatan impor barang akhir sebesar $55.500 per pekerja meningkatkan indeks suara anti-globalisasi kami sebesar 0,65 poin persentase, sementara peningkatan serupa dalam impor barang setengah jadi per pekerja mengakibatkan penurunan 0,55 poin persentase dalam suara anti-globalisasi.

Dampak asimetris ini muncul karena barang akhir yang diimpor dapat bersaing secara langsung dengan barang yang diproduksi di dalam negeri, sementara impor barang setengah jadi dapat berkontribusi pada dinamika regional. Secara lebih umum, hal ini menyoroti kompleksitas analisis dampak perdagangan internasional terhadap perilaku elektoral, yang harus mencakup semua dimensinya untuk pemahaman yang lengkap. Memang, pemungutan suara anti-globalisasi tidak hanya mencerminkan geografi ketidakpuasan yang terkait dengan meningkatnya persaingan eksternal dari impor di sektor-sektor tertentu. Globalisasi juga merangsang aktivitas ekonomi dan penciptaan lapangan kerja melalui ekspor dan impor barang setengah jadi, yang mengurangi intensitas sentimen anti-globalisasi.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Presiden Baru, Prakiraan EUR/USD Baru

ING

Tren Ekonomi

Pasar Valas

Fokus Politik

Pemilu AS 2024 ini selalu tampak seperti peristiwa yang sangat biner bagi pasar valas. Sekarang setelah Partai Republik mengamankan Gedung Putih dan kemungkinan besar Kongres, kita dapat mengharapkan profil yang lebih rendah untuk EUR/USD. Hal ini sebagian besar mencerminkan penilaian pra-pemilu kami tentang konsekuensi global dan domestik dari kemenangan telak Trump, serta beberapa pandangan terbaru tentang jalur suku bunga ECB dan Fed.

Proyeksi EUR/USD baru kami

Dua blok bangunan utama untuk tampilan

Meskipun ada banyak faktor struktural yang memengaruhi perkiraan nilai tukar, dua faktor yang paling mendasar adalah spread suku bunga dan premi risiko. Yang pertama dapat menentukan preferensi aset bagi lembaga keuangan atau biaya lindung nilai bagi bendahara perusahaan. Premi risiko yang terakhir adalah ukuran seberapa jauh nilai tukar dapat menyimpang dari nilai wajar finansial yang didorong oleh ketidakpastian. Hal ini sangat penting bagi masa jabatan Presiden Trump yang akan datang.

Seperti yang sering dibahas dalam pratinjau skenario pemilihan kami, kemungkinan kemenangan telak Republik dan prospek stimulus fiskal baru telah menaikkan harga suku bunga acuan Fed. Suku bunga swap OIS USD jangka pendek yang dihargai dua tahun ke depan naik 15bp di Asia pada hari pemilihan karena keberhasilan Republik menjadi jelas. Alih-alih suku bunga terminal di bawah 3% untuk siklus pelonggaran Fed yang diharapkan pasar pada bulan September, tim kami sekarang melihat Fed memangkas suku bunga lebih lambat pada tahun 2025 hingga berakhir pada suku bunga terminal 3,75%.

Yang sedikit mengejutkan pada hari pemilihan adalah seberapa cepat pasar bergerak untuk memperkirakan siklus pelonggaran ECB yang lebih dalam. Kami sepakat bahwa prospek proteksionisme AS pada tahun 2025 membuat ECB lebih mungkin memangkas suku bunga sebesar 50bp pada bulan Desember tahun ini. Dan kami melihat suku bunga terminal sebesar 1,75% pada tahun 2025 – mungkin paling cepat pada kuartal kedua tahun depan – karena para pembuat kebijakan Eropa menaikkan suku bunga ke wilayah yang sedikit akomodatif.

Dengan membuat profil diferensial suku bunga swap dua tahun dari pandangan bank sentral tersebut, kami melihat spread yang berpengaruh ini akan tetap lebar mendekati 200bp selama dua tahun ke depan. Melihat semata-mata pada hubungan antara EUR/USD dan spread suku bunga tersebut selama 12 bulan terakhir menunjukkan EUR/USD tidak akan menyimpang terlalu jauh dari 1,05 selama dua tahun ke depan. Namun sekarang kita harus menambahkan premi risiko.

Menambahkan premi risiko

Selama 10 tahun terakhir, kami telah menghitung bahwa EUR/USD dapat menyimpang sekitar +/-5% dari nilai wajar keuangan jangka pendek – nilai wajar tersebut sebagian besar ditentukan oleh spread suku bunga. Tugas sekarang – dalam membuat profil perkiraan EUR/USD – adalah memperkirakan waktu kapan premi risiko tersebut tercapai.

Berbicara kepada para ekonom negara dan perdagangan, kami memperhitungkan premi risiko puncak yang diperhitungkan dalam EUR/USD pada kuartal ke-4 tahun 2025/kuartal ke-1 tahun 2026. Mengapa memilih kuartal tersebut? Kami memilih periode ini karena perlu waktu sekitar satu tahun bagi tim perdagangan calon Presiden Trump untuk mengajukan investigasi perdagangan ke WTO atau melakukan investigasi internal di Perwakilan Dagang AS. Itulah yang terjadi dengan tarif yang diberlakukan terhadap Tiongkok pada tahun 2018.

4Q25/1Q26 dapat menjadi 'tekanan puncak' bagi Eropa karena tim Trump berupaya mengamankan perdagangan atau konsesi lain dari Eropa, sementara kondisi keuangan yang ketat (imbal hasil Treasury AS sepuluh tahun dapat mencapai 5,50% sekitar waktu ini) dapat berkontribusi untuk memperlunak lingkungan risiko dan menambah tekanan pada EUR/USD yang pro-siklus. Tim Eropa kami merasa bahwa waktunya tepat dengan pandangan bahwa paket dukungan yang kohesif untuk permintaan domestik di Eropa baru akan muncul pada akhir tahun 2026, bukan pada tahun 2025.

Menggabungkan perbedaan suku bunga dan premi risiko menghasilkan profil di mana EUR/USD diperdagangkan lebih rendah daripada saat ini selama dua tahun ke depan. Kami pikir kemungkinan besar akan mendekati paritas pada akhir tahun 2025.

Risiko positif pada profil ini berasal dari pembuat kebijakan Tiongkok atau Eropa yang mengejutkan dengan stimulus fiskal yang cukup ( pemerintah Jerman yang baru dapat berperan di sini ) untuk menggerakkan tren permintaan global. Atau aksi mogok pembeli obligasi pemerintah AS yang memicu dislokasi keuangan dan akhirnya menurunkan suku bunga kebijakan Fed. Risiko negatif – mungkin lebih banyak pada tahun 2026 – berasal dari resesi zona euro sebagai respons terhadap tarif (lingkungan yang sangat sulit untuk investasi) dan ECB yang perlu memangkas suku bunga lebih dalam.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Menilai Anggaran Musim Gugur 2024

NIESR

Tren Ekonomi

Dalam Anggaran Musim Gugur 2024 Partai Buruh, Menteri Keuangan Rachel Reeves mengonfirmasi perubahan pada aturan fiskal Inggris. Bagaimana perubahan ini bermanfaat dan bagaimana perubahan tersebut dapat lebih ditingkatkan?

Di hadapan Majelis Rendah yang penuh sesak, Menteri Keuangan mengonfirmasi dua perubahan pada kerangka fiskal yang telah diumumkannya seminggu sebelumnya di Financial Times dan pada pertemuan IMF di Washington DC, yaitu aturan 'stabilitas' (atau defisit) dan aturan 'investasi' (atau utang). Aturan pertama menyatakan bahwa anggaran saat ini harus mencapai keseimbangan pada tahun 2029-30 dan selanjutnya harus tetap seimbang pada tahun ketiga perkiraan bergulir, sementara aturan kedua menyatakan bahwa utang sebagai bagian dari PDB harus turun pada tahun 2029-30 dari perkiraan bergulir.

Reformasi kerangka fiskal ini bertumpu pada pendefinisian ulang utang publik, dengan mengganti Utang Bersih Sektor Publik (tidak termasuk Bank of England) dengan Kewajiban Finansial Bersih Sektor Publik (PSNFL). Ukuran utang ini mencakup semua aset dan kewajiban finansial pemerintah (likuid dan tidak likuid), termasuk skema pensiun yang didanai, pinjaman mahasiswa, dan ekuitas di perusahaan swasta, tetapi tidak termasuk aset nonfinansial seperti gedung dan jalan.

Mengadopsi ukuran utang yang lebih luas merupakan langkah ke arah yang benar dan aturan fiskal yang lebih permisif akan memungkinkan lebih banyak investasi publik, membantu meningkatkan pertumbuhan produktivitas Inggris. Namun target utang tetap sewenang-wenang dan menjadikan instrumen kebijakan sebagai tujuan kebijakan. Menggunakan PSNFL (atau "persnuffle") – akan terus membatasi investasi publik dengan tidak memanfaatkan nilai aset tetap pada neraca pemerintah, atau memberikan cukup waktu bagi investasi publik untuk menghasilkan keuntungan melalui PDB yang lebih tinggi. Pemerintah telah memperlebar jaket pengekang fiskal daripada menyingkirkannya.

Kami berharap pemerintah melangkah lebih jauh dengan menyediakan strategi yang jelas yang meningkatkan investasi publik dari waktu ke waktu hingga sekitar 4-5 persen dari PDB untuk mengisi kesenjangan yang menyebabkan defisit struktural. Komitmen semacam itu hanya kredibel jika dikombinasikan dengan evaluasi kemajuan yang ketat dan pembentukan bank pembangunan nasional berskala besar dengan independensi operasional untuk menilai, mengalokasikan, dan menilai kinerja proyek investasi publik.

Reformasi lain yang telah kami advokasikan selama beberapa waktu adalah transparansi dan akuntabilitas yang lebih besar untuk pembuatan kebijakan ekonomi, yang berarti bahwa Menteri Keuangan bertanggung jawab atas kemajuan yang dicapai dalam mencapai tujuan seperti kesejahteraan bersama tetapi juga ketika kebijakan tidak berjalan sesuai rencana. Kami memerlukan penilaian independen tentang kondisi ekonomi nasional dan pidato tentang Keadaan Ekonomi Negara di mana Menteri Keuangan menjelaskan bagaimana Anggaran membantu meningkatkan kinerja ekonomi dan sosial negara dan kebijakan lain apa yang diperlukan untuk mencapainya.

Alih-alih menaikkan tarif pajak penghasilan, pajak perusahaan, atau PPN, Menteri Keuangan telah memilih kenaikan sebesar 1,2 poin persentase dalam tarif Iuran Asuransi Nasional (NIC) pemberi kerja. Bagaimana menurut Anda dampaknya terhadap pasar tenaga kerja Inggris?

Kontribusi Asuransi Nasional Pemberi Kerja – atau NIC sebagaimana sering disebut – pada dasarnya merupakan pajak atas ketenagakerjaan. Kontribusi ini merupakan selisih antara upah yang diharapkan diterima pekerja dari pemberi kerja dan biaya aktual yang harus dikeluarkan pemberi kerja untuk membayar pekerja tersebut. Jadi, kenaikan NIC pemberi kerja merupakan kenaikan biaya untuk mempekerjakan pekerja.

Seperti halnya kenaikan biaya, pengusaha memiliki tiga pilihan. Pertama, mereka dapat menyerap kenaikan biaya dengan membiarkan margin mereka turun. Namun dengan margin laba yang turun selama setahun terakhir, tidak jelas apakah perusahaan memiliki ruang untuk melakukannya. Kedua, mereka dapat menaikkan harga, yang akan mendorong inflasi. Ketiga, mereka dapat berupaya memangkas biaya tenaga kerja. Artinya, ini merupakan kombinasi dari upah yang lebih rendah dan lapangan kerja yang lebih rendah.

Mengingat betapa sulitnya memangkas upah, perusahaan kemungkinan besar akan berupaya memangkas jumlah karyawan seiring berjalannya waktu dengan mengurangi jumlah perekrutan. Hal ini akan mempersulit pekerja yang menganggur untuk mendapatkan pekerjaan dan, dengan demikian, tingkat pengangguran akan meningkat. Namun seiring berjalannya waktu, perusahaan juga akan dapat meneruskan sebagian kenaikan tersebut kepada pekerja dalam bentuk kenaikan gaji yang lebih rendah daripada yang seharusnya terjadi. Jadi, pada akhirnya kita akan melihat pengangguran yang lebih tinggi dan upah riil yang lebih rendah daripada yang seharusnya terjadi tanpa kenaikan NIC pemberi kerja.

Rekan-rekan NIESR telah menggunakan model makrokonometrik kami, NiGEM, untuk mensimulasikan dampak peningkatan NIC pemberi kerja. Hasil mereka dilaporkan dalam tanggapan kami terhadap Anggaran. Mereka menemukan bahwa, selama lima tahun ke depan, kenaikan NIC pemberi kerja akan mengakibatkan penurunan PDB sebesar 0,1 persen dan kenaikan 0,1 poin persentase dalam tingkat pengangguran. Meskipun dampak ini mungkin tampak kecil, penting untuk dicatat bahwa kenaikan NIC akan lebih memengaruhi beberapa industri daripada yang lain. Secara khusus, kenaikan NIC akan memiliki dampak yang lebih besar di mana tenaga kerja mewakili proporsi yang lebih tinggi dari total biaya. Mengingat hal itu, kita mungkin memperkirakan kenaikan tersebut akan berdampak buruk pada sektor perhotelan dan jasa lebih dari sektor lainnya. Selain itu, peningkatan biaya yang diakibatkan oleh peningkatan NIC pemberi kerja juga akan secara khusus memengaruhi eksportir, karena biaya perusahaan Inggris akan meningkat relatif terhadap pesaing asing mereka.

Bagaimana keputusan pemerintah untuk tetap membekukan ambang batas pajak penghasilan pribadi hingga 2028/29 akan memengaruhi rumah tangga di Inggris?

Sebagian dari warisan ekonomi pemerintah baru adalah standar hidup yang lebih rendah, terutama bagi 40 persen penduduk terbawah di Inggris Raya. Dalam penelitian yang didanai Nuffield mengenai standar hidup yang kami lakukan menjelang Pemilihan Umum, kami menemukan bahwa standar hidup – diukur dengan cara yang mencerminkan komposisi rumah tangga dan biaya perumahan – telah turun hampir 20 persen untuk 10 persen termiskin. Itu karena rumah tangga berpenghasilan rendah menghabiskan sebagian besar anggaran mereka untuk kebutuhan pokok seperti energi, perumahan, dan makanan daripada rumah tangga berpenghasilan menengah atau tinggi dan harga untuk kebutuhan pokok tersebut telah naik jauh lebih tinggi daripada upah riil.

Dengan latar belakang ini, kami menyesalkan bahwa pemerintah akan tetap membekukan ambang batas pajak pribadi selama tiga setengah tahun ke depan. Kebijakan ini berarti bahwa rumah tangga berpendapatan rendah akan membayar lebih banyak pajak daripada yang seharusnya mereka bayar jika tunjangan pribadi sebesar £12.570 dinaikkan sesuai dengan inflasi. Mereka akan menyimpan lebih sedikit dari pendapatan yang mereka peroleh sementara pada saat yang sama menghabiskan sebagian besar anggaran rumah tangga mereka untuk kebutuhan pokok. Dengan menggunakan model tingkat rumah tangga kami LINDA, kami telah menghitung bahwa jika tunjangan pribadi meningkat sesuai dengan inflasi sejak 2020, tunjangan tersebut akan meningkat dari £12.570 menjadi £15.301,60. Ini berarti, misalnya, Upah Hidup Nasional (NLW) baru sebesar £12,21 akan menghasilkan upah penuh waktu tahunan sebesar £22.107,92, bersih dari tarif pajak dasar. Pada kenyataannya, penerima NLW akan menerima £21.561,60, yaitu, £546,32 lebih sedikit per tahun. Oleh karena itu, tingkat NLW yang lebih tinggi tidak dapat menutupi 'hambatan fiskal'.

Singkatnya, 10 persen penerima pendapatan terendah akan menghadapi beban tambahan sekitar £600 per tahun. Dengan demikian, "hambatan fiskal" mengurangi standar hidup. Dan karena mengurangi konsumsi, "hambatan fiskal" kemungkinan akan menghambat pertumbuhan.

Menurut Anda, sejauh mana anggaran ini akan membuka pertumbuhan ekonomi yang dibutuhkan negara ini?

Pemerintah baru telah menjadikan pertumbuhan ekonomi sebagai prioritas nomor satu. Hal ini terjadi setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang rendah dan produktivitas yang hampir stagnan. Namun, membalikkan tren ini jauh lebih mudah diucapkan daripada dilakukan! Pada tingkat yang lebih besar, hal itu berada di luar kendali pemerintah. Untuk meningkatkan pertumbuhan produktivitas, kita perlu melihat kemajuan teknologi dan, mungkin yang lebih penting, inovasi baru yang memanfaatkan teknologi baru dengan cara yang menambah hasil ekonomi dan kualitas hidup kita semua. Hal terbaik yang dapat dilakukan pemerintah dalam semua ini adalah menciptakan lingkungan ekonomi yang kuat agar kemajuan teknologi dapat terjadi. Dalam praktiknya, ini berarti investasi dalam infrastruktur dan penelitian dan pengembangan – yang mendukung kemampuan perusahaan untuk mendapatkan bahan yang mereka butuhkan, memproduksi barang dan jasa mereka, dan mendistribusikannya ke mana pun permintaan berada – investasi dalam kesehatan dan keterampilan tenaga kerja, dan penyediaan dukungan untuk investasi swasta melalui regulasi yang tepat daripada yang berlebihan serta insentif pajak dan subsidi.

Dalam konteks tersebut, Anggaran tersebut tentu saja merupakan langkah ke arah yang benar. Sejumlah proyek investasi publik diumumkan, misalnya perbaikan jalur kereta api Trans-Pennine dan penyelesaian HS2 antara Old Oak Common dan Euston, serta dana pemerintah senilai £20 miliar. Bahkan, pemerintah berharap untuk menginvestasikan total sekitar £35 miliar pada infrastruktur ekonomi pada tahun 2025-26. Menteri Keuangan juga mengumumkan peningkatan belanja harian sebesar £22,6 miliar yang sangat dibutuhkan di NHS serta paket 'Get Britain Working' senilai £240 juta. Belanja ini seharusnya memiliki dampak dalam mengurangi ketidakaktifan karena kesehatan yang buruk dan dengan demikian meningkatkan tenaga kerja Inggris, yang pada gilirannya akan membantu pertumbuhan. Namun saya menduga dampak ini kemungkinan kecil. Dalam hal memberi insentif pada investasi swasta, 'Peta Jalan Pajak Perusahaan' seharusnya memberikan dorongan dengan mengurangi ketidakpastian, memungkinkan perusahaan untuk merencanakan investasi mereka tanpa perlu khawatir tentang perubahan mendadak dalam pajak atau peraturan. Selain itu, pemeliharaan Akuntansi Biaya Penuh, Tunjangan Investasi Tahunan yang lebih tinggi sebesar £1 juta, dan keringanan pajak RD, semuanya akan membantu menciptakan kondisi yang tepat bagi investasi swasta, dan dengan demikian pertumbuhan ekonomi, agar dapat berkembang pesat.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Berita Keuangan 8 November

Fitur FastBull

Berita harian

Tren Ekonomi

[Fakta Singkat]

Trump mengatakan dia telah berbicara dengan Zelensky, dan masih berencana menelepon Putin.

Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin.

SP Global: Trump tidak mungkin memberlakukan rencana tarif penuh.

Bank of England memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,75%.

Timiraos dari WSJ: Fed mungkin merevisi skenario dasarnya pada bulan Desember.

[Rincian Berita]

Trump mengaku sudah bicara dengan Zelensky, masih berencana menelepon Putin

Presiden terpilih AS Donald Trump mengatakan bahwa ia telah melakukan sekitar 70 percakapan telepon dengan para pemimpin dunia sejak memenangkan pemilihan. Namun, Presiden Rusia Vladimir Putin tidak ada di antara mereka, meskipun ia masih berniat untuk berbicara dengannya. "Saya kira kita akan berbicara," kata Trump dalam sebuah wawancara pada hari Kamis.

Selama masa kampanyenya, Trump berjanji akan menelepon Putin segera setelah memenangkan pemilihan dan menjadi penengah perjanjian damai dengan Ukraina. Ia telah berulang kali mengisyaratkan bahwa ia berharap dapat mengurangi atau menghentikan dukungan AS untuk Kyiv, yang menunjukkan bahwa Presiden Ukraina Zelensky mungkin perlu menerima kekalahan teritorial untuk mengakhiri perang.

Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin

Pada tanggal 7 November, Federal Reserve mengumumkan akan menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 4,5%-4,75%, menandai penurunan suku bunga kedua dalam siklus ini setelah penurunan 50 basis poin pada bulan September. Pernyataan kebijakan moneternya mengindikasikan bahwa, meskipun pengangguran rendah, "kondisi pasar tenaga kerja secara umum telah mereda," dan inflasi terus mendekati target Fed sebesar 2%. Risiko untuk mencapai target ketenagakerjaan dan inflasi secara kasar seimbang. Ketika mempertimbangkan penyesuaian lebih lanjut terhadap kisaran target suku bunga dana federal, komite akan mengevaluasi data yang masuk, perubahan prospek, dan keseimbangan risiko secara cermat.

Kemudian, Ketua Fed Powell mengatakan pada konferensi pers bahwa ketidakpastian tentang prospek membatasi kemampuan Fed untuk memproyeksikan kebijakan moneter. Meskipun Fed telah memperoleh kepercayaan diri dalam menurunkan suku bunga, ini bukan waktu yang tepat untuk arahan ke depan yang ekstensif. Saat mendekati suku bunga netral, memperlambat laju pemotongan suku bunga mungkin diperlukan. Fed bergerak menuju sikap yang lebih netral. Ketika membahas dampak pemilu AS, Powell mengatakan pemilu tidak akan memengaruhi kebijakan dalam jangka pendek.

SP Global: Trump tidak mungkin memberlakukan rencana tarif penuh

Dalam laporan yang dirilis pada hari Kamis, SP Global mencatat bahwa Presiden terpilih AS Trump berjanji untuk mengenakan tarif 10% pada semua impor dan tarif 60% pada barang-barang Cina, yang mungkin hanya menjadi titik awal untuk negosiasi. Menurut laporan tersebut, meskipun tidak mungkin tarif ini akan diterapkan pada tingkat ini, tarif universal 10% dapat meningkatkan inflasi AS sebanyak 1,8 poin persentase jika memang demikian. Laporan tersebut menambahkan bahwa hal ini akan menyebabkan inflasi melonjak pada tahun pertama daripada memiliki efek yang berkelanjutan, yang berpotensi mengurangi produksi hingga satu poin persentase.

SP mencatat bahwa menaikkan tarif barang-barang China hingga 60% dapat mendorong inflasi naik hingga 1,2 poin persentase dan menurunkan output sekitar 0,5 poin persentase. SP mengatakan pihaknya mungkin menurunkan peringkat AA+ AS saat ini dalam dua hingga tiga tahun ke depan jika perkembangan politik membebani lembaga-lembaga AS atau membahayakan status dolar sebagai mata uang cadangan utama, atau jika defisit AS yang sudah tinggi meningkat lebih jauh.

Bank of England memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,75%

Pada tanggal 7 November, Bank of England memberikan suara 8-1 pada rapat kebijakannya di bulan November untuk menurunkan suku bunga acuan dari 5% menjadi 4,75% seperti yang diharapkan, dengan hanya anggota komite Mann yang menentang pemotongan tersebut. Mann lebih suka mempertahankan suku bunga tidak berubah. Ini adalah pemotongan suku bunga kedua tahun ini oleh Bank of England, setelah pengurangan pada bulan Agustus karena inflasi mereda.

Laporan kebijakan moneter mencatat kemajuan berkelanjutan dalam mengendalikan inflasi, terutama karena guncangan eksternal mereda dan tekanan inflasi domestik berangsur-angsur mereda. Setelah anggaran dirilis, ekspektasi inflasi dan pertumbuhan meningkat, sehingga pemotongan suku bunga di masa mendatang seharusnya bertahap.

Gubernur Andrew Bailey mengatakan dalam konferensi pers bahwa aksi jual obligasi terutama disebabkan oleh likuidasi paksa taruhan jangka pendek oleh investor. Sebelumnya, pasar enggan mengambil posisi aktif karena hasil pemilihan presiden AS yang tidak pasti. Hal itu mungkin sudah berakhir sekarang.

Timiraos dari WSJ: The Fed mungkin akan merevisi skenario dasarnya pada bulan Desember

Nick Timiraos, seorang reporter Wall Street Journal, mengomentari keputusan suku bunga Fed pada bulan November, dengan mencatat bahwa pejabat Fed kini menghadapi pertanyaan apakah hasil pemilu dapat mengubah permintaan ekonomi atau inflasi secara signifikan, yang berpotensi memerlukan jalur kebijakan yang berbeda. Para pejabat tidak akan mengubah sikap kebijakan mereka hingga mereka memahami usulan Trump tentang pajak, tarif, dan imigrasi. Namun, jika Partai Republik menguasai kedua majelis Kongres, mereka mungkin mulai merevisi skenario dasar pada pertemuan bulan Desember.