Data utama jumlah pekerjaan di sektor non-pertanian meningkat sebesar +50.000 pada bulan Desember, sedikit di bawah ekspektasi konsensus untuk peningkatan sebesar +70.000, meskipun masih dalam kisaran perkiraan yang biasanya lebar, yaitu +25.000 hingga +155.000. Namun, perlu diingat bahwa ada beberapa kekhawatiran tentang kualitas data seputar angka utama jumlah pekerjaan, dengan Ketua Fed Powell mencatat bahwa pertumbuhan lapangan kerja mungkin dilebih-lebihkan hingga 60.000 per bulan, yang menyiratkan bahwa laju penciptaan lapangan kerja 'sebenarnya' mungkin berada di sekitar nol.

Bersamaan dengan itu, dua data penggajian sebelumnya, untuk bulan Oktober dan November, direvisi sebesar -76 ribu, yang pada gilirannya menurunkan rata-rata penambahan lapangan kerja selama 3 bulan menjadi -22 ribu, dan membuat rata-rata penambahan lapangan kerja selama 6 bulan berada sedikit di atas nol.

Di Bawah Permukaan

Menelaah lebih dalam laporan ketenagakerjaan, pembagian sektoral dari peningkatan lapangan kerja menunjukkan bahwa sektor Kesehatan dan Rekreasi/Perhotelan menopang pasar tenaga kerja secara keseluruhan, masing-masing menambah +39.000 dan +47.000 pekerjaan. Mayoritas sektor lain mengalami pertumbuhan lapangan kerja bulanan yang nol atau negatif, dengan Perdagangan Ritel sebagai sektor yang paling tertinggal.

Tekanan terhadap Pendapatan Tidak Mengkhawatirkan

Masih berkaitan dengan survei perusahaan, data menunjukkan tekanan terhadap pendapatan relatif terkendali menjelang akhir tahun 2025, yang sekali lagi memperkuat pandangan konsensus jangka panjang anggota FOMC bahwa pasar tenaga kerja bukanlah sumber risiko inflasi yang signifikan pada saat ini.

Pendapatan rata-rata per jam naik sebesar 0,3% MoM pada bulan Desember, sesuai dengan ekspektasi, dan angka tersebut pada gilirannya membawa tingkat pertumbuhan pendapatan tahunan menjadi 3,8% YoY.

Survei Rumah Tangga Membuktikan Ketahanannya Lebih Baik

Beralih ke survei rumah tangga, angka pengangguran utama secara tak terduga turun menjadi 4,4% bulan lalu, dari angka revisi ke bawah sebesar 4,5% pada bulan November. Sementara itu, tingkat partisipasi angkatan kerja turun menjadi 62,4%, sesuai dengan ekspektasi.

Meskipun survei rumah tangga juga harus disertai dengan peringatan tersendiri, mengingat rendahnya tingkat respons survei dan komposisi pasar tenaga kerja yang berubah dengan cepat, tetap ada keyakinan umum bahwa, untuk saat ini, survei ini menawarkan gambaran yang lebih bersih dan akurat tentang keadaan sebenarnya dari pasar tenaga kerja AS, sehingga kemungkinan memiliki implikasi yang lebih besar dari perspektif kebijakan daripada angka penggajian utama.

Pasar Uang Menetapkan Harga yang Tidak Sesuai dengan Pemotongan Harga Januari

Sebagai reaksi terhadap laporan pekerjaan, pasar uang sekarang melihat hampir tidak ada peluang bagi The Fed untuk memangkas suku bunga di akhir bulan ini, hanya memperhitungkan peluang sebesar 2% untuk langkah tersebut. Kurva USD OIS juga mengalami penyesuaian harga yang sedikit lebih agresif di jangka waktu yang lebih panjang, dengan Maret sekarang dilihat sebagai peluang 1 banding 3 untuk pemangkasan 25bp, meskipun kurva tersebut masih sepenuhnya memperhitungkan pemangkasan 25bp berikutnya untuk bulan Juni.

Kesimpulan

Jika kita melihat ke belakang, laporan pekerjaan bulan Desember menawarkan gambaran 'bersih' (relatif) pertama kita tentang kondisi pasar tenaga kerja AS sejak musim panas, karena rilis data di periode tersebut tertunda dan terdistorsi oleh penutupan pemerintahan tahun lalu. Secara umum, angka-angka tersebut sebagian besar menggambarkan gambaran yang serupa dengan yang sudah diketahui – yaitu, bahwa kondisi ketenagakerjaan tetap agak lemah, dan meskipun pasar tenaga kerja 'masih stabil' untuk sementara waktu, risikonya tetap ada bahwa pasar tersebut mungkin akan 'runtuh' pada akhirnya.

Meskipun demikian, dengan tingkat pengangguran yang telah turun di bawah proyeksi SEP pada akhir 25 Desember, pemotongan suku bunga sebesar 25bp untuk keempat kalinya berturut-turut pada pertemuan FOMC Januari sekarang tampaknya sulit terwujud. Para pembuat kebijakan kemungkinan besar akan merasa nyaman karena mereka telah mengambil sejumlah 'asuransi' untuk mendukung pasar tenaga kerja, dan puas untuk mengadopsi sikap yang lebih bergantung pada data, terutama karena para pendukung kebijakan ketat di Komite tetap khawatir tentang risiko inflasi yang masih ada, sebagian besar berasal dari tarif.

Meskipun demikian, arah pergerakan suku bunga dana federal tetap lebih rendah, dengan FOMC kemungkinan masih ingin menghapus pembatasan kebijakan, dan mengembalikan FFR ke tingkat yang lebih netral (yang bisa 3% atau lebih rendah) pada akhir tahun, atau bahkan lebih cepat. Bagaimanapun, mengingat data hari ini, penundaan pemotongan suku bunga 25bp berikutnya hingga paling cepat bulan Maret telah diundur, meskipun langkah tersebut akan bergantung pada data ketenagakerjaan yang tetap tidak menggembirakan, atau memburuk lebih lanjut, pada saat pertemuan tersebut.

Sumber: Pepperstone