Angka utama penggajian nonpertanian naik +22 ribu bulan lalu, jauh di bawah ekspektasi konsensus untuk kenaikan +75 ribu, tetapi masih dalam rentang perkiraan yang biasanya lebar, yaitu 0 ribu hingga +115 ribu. Bersamaan dengan itu, dua angka penggajian sebelumnya direvisi bersih -21 ribu, yang pada gilirannya membuat rata-rata pertambahan lapangan kerja 3 bulan menjadi +29 ribu yang agak suram, mungkin sekitar setengah dari laju impas.

Melihat data penggajian, situasinya tampak agak suram. Mayoritas sektor mengalami penurunan lapangan kerja di bulan Agustus, dengan kehilangan pekerjaan tersebut dipimpin oleh Layanan Bisnis Profesional dan sektor Pemerintah. Sekali lagi, Layanan Kesehatan (+46 ribu) menjadi sektor dengan pertumbuhan yang signifikan, dan terus menopang angka pertumbuhan secara keseluruhan.

Masih mengikuti survei pendirian, laporan pekerjaan menunjukkan tekanan pendapatan masih terkendali dengan baik, memperkuat pandangan lama FOMC bahwa pasar tenaga kerja bukan merupakan sumber risiko kenaikan inflasi yang signifikan saat ini.

Pendapatan per jam rata-rata naik 0,3% MoM, sesuai dengan ekspektasi, yang kemudian menyebabkan tingkat tahunan menurun menjadi 3,7% YoY.

Beralih ke survei rumah tangga, tingkat pengangguran umum naik menjadi 4,3% bulan lalu, sesuai dengan ekspektasi, dan mencapai titik tertinggi baru dalam siklus tersebut. Namun, hal ini dibarengi dengan peningkatan tak terduga dalam partisipasi angkatan kerja, menjadi 62,3%.

Meskipun demikian, seperti yang telah terjadi selama beberapa waktu, sejumlah kehati-hatian masih diperlukan dalam menafsirkan data ini, karena BLS terus bergulat tidak hanya dengan penurunan tajam dalam tingkat respons survei, tetapi juga di tengah komposisi angkatan kerja yang berubah dengan cepat.

Sebagai reaksi terhadap laporan pekerjaan tersebut, para pelaku pasar terus sepenuhnya memperhitungkan pemotongan sebesar 25bp pada bulan September, sementara sekarang juga memperhitungkan sekitar 66bp pelonggaran pada akhir tahun, naik dari 59bp sebelum rilis, dan menyiratkan sekitar peluang 2 banding 3 dari tiga pemotongan yang akan dilakukan tahun ini.

Jika melihat ke belakang, laporan pekerjaan bulan Agustus tidak mengubah secara material prospek kebijakan FOMC jangka pendek, dan menegaskan bahwa pasar tenaga kerja terus kehilangan momentum.

Setelah sikap dovish Ketua Powell di Jackson Hole, pemangkasan suku bunga sebesar 25bps pada pertemuan bulan September tetap menjadi pertimbangan, karena FOMC tampaknya akan mengambil 'asuransi' terhadap hilangnya momentum di pasar tenaga kerja. Meskipun kemungkinan akan ada beberapa penentang yang mendukung penurunan suku bunga yang lebih besar, langkah tersebut tidak akan mendapat dukungan dari mayoritas anggota Komite, mengingat kekhawatiran yang terus berlanjut atas risiko kenaikan inflasi, dan keinginan untuk memastikan ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik.

Ke depannya, meskipun 'dot plot' bulan September mungkin memberikan gambaran yang lebih jelas tentang kemungkinan laju pelonggaran hingga akhir tahun, asumsi dasar saya adalah pemangkasan suku bunga pada bulan September akan diikuti dengan langkah serupa lainnya pada pertemuan bulan Desember. Namun, risiko terhadap pandangan ini, yang bisa dibilang sedikit condong ke arah dovish, adalah munculnya pelemahan pasar tenaga kerja yang material, meskipun standar untuk pelonggaran yang lebih agresif jelas tinggi, dengan inflasi umum yang telah berada di atas target selama empat setengah tahun, dan diperkirakan akan terus meningkat selama sekitar enam bulan ke depan.

Sumber: Pepperstone