Selama seminggu terakhir, ketegangan perdagangan AS-Tiongkok meningkat sekali lagi, meningkatkan ketidakpastian kebijakan dan menambah volatilitas pasar.

Di satu sisi, Kementerian Perdagangan Tiongkok mengumumkan pembatasan lebih lanjut terhadap ekspor tanah jarang, baterai litium, dan material penting lainnya, menambahkan lebih banyak perusahaan ke dalam "daftar entitas yang tidak dapat diandalkan" dan memperluas kontrol ekspor untuk mencakup material tanah jarang, peralatan utama, dan baterai litium. Di sisi lain, pemerintah AS mengancam akan mengenakan tarif tambahan 100% terhadap barang-barang Tiongkok dan berencana untuk membatasi ekspor perangkat lunak penting dan komponen pesawat mulai 1 November.

Hanya dalam beberapa hari, kedua belah pihak bertindak cepat dan tegas, bergantian antara menunjukkan kesediaan untuk bernegosiasi dan memberikan tekanan. Hal ini menyulitkan para pedagang untuk secara akurat memperkirakan potensi dampak pasar dari kebuntuan AS-Tiongkok.

Aset berisiko global berada di bawah tekanan yang luas, dengan CN50 dan Indeks Hang Seng (HK50) keduanya anjlok hampir 5% pada hari pengumuman tarif. Meskipun sentimen investor di pasar Asia-Pasifik lainnya, seperti Jepang dan Australia, telah stabil dan sebagian pulih dari pelonggaran akibat tarif, saham di Tiongkok daratan dan Hong Kong tetap beragam.

Pelaku pasar Tiongkok tengah memproses berita tersebut sambil memantau dengan saksama beberapa pertanyaan kunci: Akankah tarif dan pembatasan ekspor ini benar-benar diterapkan? Jika ya, apa dampaknya terhadap perekonomian dan pasar modal Tiongkok? Dan, peristiwa mendatang atau potensi risiko apa yang perlu diperhatikan oleh investor?

Kontrol Ekspor Menjadi Fokus, Kemandirian Teknologi Mendesak

Dibandingkan dengan tarif yang diumumkan AS pada bulan April, putaran terakhir ketegangan AS-Tiongkok menunjukkan perubahan yang signifikan.

Pertama, perselisihan telah bergeser dari tarif tradisional ke pengendalian ekspor dan pembatasan teknologi, terutama di sektor tanah jarang dan teknologi tinggi. Tiongkok menguasai sekitar 70%-80% pertambangan tanah jarang global dan sekitar 90% kapasitas pemurnian dan pemrosesan. Putaran pembatasan ini tidak hanya menargetkan ekspor bahan mentah, tetapi juga peralatan dan teknologi pemrosesan utama.

Meskipun AS dapat mencari pasokan alternatif dari negara-negara seperti Brasil, India, dan Australia, mengompensasi penuh kesenjangan produksi Tiongkok akan membutuhkan waktu yang signifikan. Preseden tahun 2010—larangan ekspor tanah jarang Tiongkok selama dua bulan terhadap Jepang—membutuhkan waktu hampir lima tahun bagi Jepang untuk menutupi sebagian kekurangan pasokan, yang menyoroti daya tawar strategis yang melekat dalam pengendalian tanah jarang.

Demikian pula, pembatasan AS terhadap ekspor cip kelas atas ke Tiongkok membuat kemandirian teknologi semakin mendesak. Mempercepat pengembangan semikonduktor dan cip AI dalam negeri bukan hanya langkah penting untuk memitigasi risiko pasokan, tetapi juga memperkuat posisi tawar Tiongkok dalam negosiasi tarif dan perdagangan.

Faktor politik juga menambah kompleksitas putaran perundingan ini. Risiko penutupan pemerintah AS yang sedang berlangsung dan putusan Mahkamah Agung yang tertunda terkait tarif IEEPA dapat mengurangi efisiensi administratif dan menunda implementasi kebijakan, sehingga semakin mempersulit negosiasi.

Pasar Tiongkok: Dampak Jangka Pendek Terkendali, Ketahanan Rantai Pasokan Terbukti

Bahkan jika tarif 100% dan pembatasan ekspor yang diusulkan sepenuhnya dilaksanakan, dampak langsungnya terhadap ekonomi makro China mungkin tidak separah yang diperkirakan beberapa pasar.

Dari perspektif perdagangan, meskipun tarif efektif Tiongkok sudah mendekati 40%, diversifikasi pasar ekspor memberikan penyangga. Pada September 2025, ekspor Tiongkok ke AS turun 27% secara tahunan, menandai penurunan selama enam bulan berturut-turut, namun ekspor ke ASEAN, Uni Eropa, dan Jepang justru meningkat secara signifikan.

Dengan semakin bergesernya perdagangan ke mitra regional dan pasar negara berkembang, struktur permintaan eksternal Tiongkok secara bertahap berubah. Pengalihan perdagangan, dikombinasikan dengan potensi kompensasi kebijakan dari otoritas Tiongkok, diharapkan dapat membantu mengurangi dampak negatif tarif AS.

Pada tingkat yang lebih dalam, putaran gesekan ini bukan hanya tentang tingkat tarif atau volume ekspor; ini adalah perebutan kepemimpinan teknologi, kendali rantai pasokan, dan pengaruh kelembagaan global.

Material penting seperti tanah jarang memiliki posisi strategis dalam rantai pasokan global, memberikan Tiongkok keunggulan yang tak tergantikan. Pembatasan ekspor dapat meningkatkan biaya hilir jangka pendek, tetapi sekaligus meningkatkan pengaruh Tiongkok dalam negosiasi.

Selain itu, ekspor perangkat lunak AS ke Tiongkok hanya mencapai 5,8% dari total ekspor pada tahun 2024, sehingga membatasi dampak keseluruhan. Menghadapi pembatasan AS terhadap peralatan dan semikonduktor kelas atas, dorongan Tiongkok yang berkelanjutan untuk mendapatkan substitusi domestik dan otonomi teknologi secara bertahap menutup kesenjangan tersebut sekaligus memperkuat ketahanan rantai pasokan.

Secara keseluruhan, friksi jangka pendek dapat meningkatkan premi risiko, meningkatkan tekanan arus keluar modal, dan meningkatkan ekspektasi depresiasi RMB. Industri seperti teknologi, semikonduktor, elektronik, dan permesinan—terutama usaha kecil dan menengah—mungkin akan menanggung beban awal, dengan beberapa perusahaan mungkin mempercepat pengiriman untuk menghindari tarif.

Meskipun demikian, cadangan devisa Tiongkok yang relatif melimpah, pengelolaan nilai tukar yang fleksibel, dan perangkat fiskal yang solid akan membantu menstabilkan sentimen pasar dan meredakan volatilitas jangka pendek.

Kemungkinan Terbatas Penerapan Tarif, Fokus pada Isu-isu yang Dapat Diukur

Meskipun berita terus mengalir, kemungkinan tarif ini diterapkan sepenuhnya masih rendah.

"Strategi TACO" Presiden Trump yang terkenal melibatkan eskalasi ancaman tarif dan mengeluarkan pernyataan yang samar-samar untuk menciptakan lingkungan negosiasi bertekanan tinggi, memberi sinyal kepada negara-negara lain bahwa AS bersedia menanggung penderitaan jangka pendek demi keuntungan jangka panjang. Sementara itu, Tiongkok berusaha mengutuk dan membalas sambil memberi sinyal kepada pasar bahwa mereka tidak akan berkompromi. Interaksi mereka sebagian besar merupakan permainan kredibilitas, di mana sinyal politik seringkali lebih penting daripada dampak ekonomi langsung.

Ketidakpastian politik domestik di AS merupakan hambatan terbesar dalam penerapan tarif ini, dengan penutupan pemerintahan dan risiko kepatuhan yang membatasi pelaksanaan praktis. Sebaliknya, Tiongkok memiliki lebih banyak fleksibilitas untuk merespons dengan langkah-langkah balasan, dan kesenjangan waktu ini mengurangi kelayakan penerapan tarif AS secara penuh.

KTT APEC dan pertemuan presidensial AS-Tiongkok yang direncanakan tetap sesuai jadwal, dan tarif baru yang diusulkan Gedung Putih diperkirakan tidak akan berlaku hingga November, sehingga menyisakan ruang dan waktu untuk negosiasi.

Dalam jangka pendek, diskusi kemungkinan akan berfokus pada isu-isu yang terukur seperti neraca perdagangan, tingkat tarif, pengendalian ekspor, dan fluktuasi nilai tukar. AS mungkin akan mendorong Tiongkok untuk meningkatkan pembelian produk pertanian dan investasi AS, sembari menekan isu-isu seperti fentanil; Tiongkok dapat merespons secara strategis dengan memperlambat laju reformasi investasi asing.

Dalam jangka panjang, hubungan AS-Tiongkok kemungkinan akan berfluktuasi antara gencatan senjata sementara dan negosiasi yang sedang berlangsung. Bagi AS, jeda jangka pendek membantu meredakan tekanan politik dan pasar domestik sekaligus mempertahankan daya ungkit untuk tindakan di masa mendatang. Bagi Tiongkok, jeda jangka pendek menstabilkan kondisi eksternal, mengurangi tekanan ekonomi, dan memberikan ruang gerak bagi reformasi domestik.

Memutus kebuntuan siklus ini pada akhirnya bergantung pada pembangunan mekanisme kepercayaan yang terverifikasi. Menetapkan titik pemeriksaan pelaksanaan yang konkret untuk memverifikasi komitmen, menggunakan kompromi sementara untuk mendapatkan ruang negosiasi, dan secara bertahap membangun ekspektasi timbal balik dapat membuka jalan baru bagi hubungan bilateral. Pendekatan ini mencerminkan kerangka kerja perjanjian sementara 2019–2020 dan dapat kembali menjadi referensi praktis bagi negosiasi saat ini.

Meningkatnya Volatilitas Pasar: Menyeimbangkan Pertahanan dan Peluang

Secara keseluruhan, dengan perjanjian sementara yang menjadi bagian dari friksi perdagangan AS-Tiongkok, ketegangan semacam itu kemungkinan akan menjadi ciri khas persaingan bilateral yang berulang. Kedua belah pihak menggunakan perangkat kebijakan untuk mengisyaratkan posisi dan mendapatkan daya tawar, tetapi dampak pasar pada akhirnya bergantung pada keseimbangan antara "pencegahan" dan "eksekusi".

Volatilitas pasar tak terelakkan di tengah permainan strategis ini. Dalam jangka pendek, poin-poin penting yang perlu diperhatikan antara lain rencana pertemuan para pemimpin di Korea Selatan pada akhir bulan ini dan putusan tarif IEEPA oleh Mahkamah Agung AS pada awal November. Kedua belah pihak mengirimkan sinyal negosiasi; jika ketegangan mereda, sentimen risiko dapat membaik, dan saham Tiongkok-Hong Kong, yang didukung oleh sektor teknologi dan AI, mungkin menunjukkan kenaikan yang lebih stabil.

Dalam menghadapi ketidakpastian jangka pendek, pelaku pasar dapat mempertimbangkan untuk menyeimbangkan pendekatan defensif dan oportunistik.

Secara defensif, perhatian dapat diberikan kepada perusahaan berorientasi ekspor, bahan baku, dan simpul rantai pasokan penting untuk mengurangi risiko volatilitas jangka pendek. Menjaga likuiditas yang memadai, mengelola eksposur terhadap perusahaan yang sangat bergantung pada ekspor AS, dan melindungi nilai tukar dari risiko sistemik juga merupakan langkah yang bijaksana. Pemantauan ketat terhadap pasar valuta asing dan suku bunga dapat membantu merespons potensi tekanan depresiasi RMB.

Di sisi peluang, investor dapat berfokus pada prospek pertumbuhan yang muncul dari peningkatan teknologi, substitusi industri, dan reformasi struktural jangka panjang. Target berkualitas tinggi dalam rantai substitusi domestik—seperti peralatan semikonduktor, material hulu, dan komponen inti untuk energi baru—dapat memperoleh manfaat dari dukungan kebijakan dan permintaan yang terus meningkat.

Sumber: Pepperstone