Kanada – Inflasi Tak Bisa 'Menghilangkannya'

Taylor Swift mungkin masih berada di Toronto, tetapi aliran data ekonomi yang stabil mendominasi berita utama minggu ini. Inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) Kanada seharusnya menjadi bintang dengan pergerakan naik yang besar pada bulan Oktober (Grafik 1), tetapi stimulus pra-pemilu yang besar dari pemerintah Federal untuk mendukung belanja konsumen menjadi pusat perhatian. Data penjualan ritel untuk bulan September juga menjadi berita utama, menunjukkan bahwa konsumen Kanada mungkin telah memasuki 'Era' baru dengan peningkatan belanja. Data pembangunan perumahan juga menunjukkan kekuatan pada bulan Oktober, kemungkinan bereaksi terhadap kebangkitan yang terjadi di pasar penjualan kembali. Pasar keuangan merespons dengan memperkirakan kemungkinan yang lebih besar bahwa Bank of Canada (BoC) akan kembali memangkas suku bunga sebesar 25 bps pada pertemuan bulan Desember.

Laju pemotongan suku bunga yang lebih bertahap konsisten dengan data inflasi Oktober, yang sedikit lebih tinggi dari yang diharapkan, bangkit kembali ke target setelah pembacaan yang lemah pada September. Dan bukan hanya harga bensin yang lebih tinggi di balik peningkatan tersebut. Ukuran inflasi inti BoC juga naik dua persepuluh menjadi 2,6% thn/thn rata-rata, di atas angka 2,5% yang telah ditandai Bank di masa lalu sebagai alasan mereka merasa nyaman melakukan pemotongan 50 basis poin yang lebih besar. Hal ini mengingatkan pasar bahwa BoC belum 'Keluar dari Masalah' dalam hal pengendalian inflasi.

Permintaan konsumen yang lebih kuat mungkin menjadi sumber inflasi yang meningkat. Setelah periode belanja yang hati-hati dalam waktu yang lama, konsumen kembali merasakan '22'. Tampaknya efek dari suku bunga yang lebih rendah akhirnya mulai meningkatkan sentimen. Data penjualan ritel yang dirilis hari Jumat mengonfirmasi hal ini, dengan lonjakan bulanan hampir 1% pada bulan September dan estimasi lanjutan untuk bulan Oktober menunjukkan hal yang sama. Dan ini bahkan belum termasuk pengeluaran yang merajalela yang terlihat di Toronto selama dua minggu terakhir, di mana banjir Swifties turun ke kota untuk membeli kaos seharga $100 dan koktail bertema T-Swift di bar-bar lokal. Stimulus pra-pemilu yang besar dari pemerintah Federal kemungkinan akan memperpanjang pesta belanja ini hingga paruh pertama tahun 2025, karena penangguhan HST dan putaran cek senilai $250 akan mendorong pengeluaran lebih cepat dan meningkatkan pertumbuhan PDB secara keseluruhan.

Konsumen Kanada yang lebih kuat juga berarti bahwa perumahan kembali 'bergaya'. Suku bunga yang lebih rendah telah memicu pasar perumahan, dengan aktivitas penjualan kembali dan harga menunjukkan kekuatan baru sejak BoC memangkas suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Oktober. Hal ini telah menghasilkan peningkatan kepercayaan diri para pembangun, karena data pembangunan perumahan menunjukkan peningkatan bulanan yang mengesankan sebesar 8% pada bulan Oktober. Ini menyiratkan bahwa investasi perumahan seharusnya mulai menjadi kontributor positif bagi pertumbuhan PDB Kanada setelah tiga tahun sektor ini menghambat pertumbuhan.

Jika ada satu lagu T-Swift yang menggambarkan apa yang seharusnya dilakukan BoC, lagu itu adalah: 'You Need to Calm Down' – dengan laju pemotongan suku bunga. Semua orang ingat bank sentral memilih untuk memangkas suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Oktober. Saat itu, kami membuat tajuk berita sendiri dengan mengatakan bahwa hal ini tidak diperlukan dan berisiko memicu pasar real estat. Ini adalah saran yang tepat, karena bank tersebut tampaknya semakin mungkin untuk kembali ke laju pemotongan sebelumnya sebesar 25 bps. Ini mungkin menjadikannya 'Anti-hero' bagi mereka yang mengharapkan laju pemotongan yang lebih cepat, tetapi ini mungkin merupakan tindakan terbaik mengingat keadaan ekonomi.

AS – Menatap Masa Depan Setelah Minggu yang Tenang

Reli singkat dalam obligasi pemerintah AS mereda minggu lalu dan, pada saat penulisan, imbal hasil obligasi pemerintah AS kembali ke posisi saat pembukaan hari Senin. Akhirnya, sepasang laporan perumahan yang sesuai dengan ekspektasi dan dua pembicara Fed yang menekankan ketergantungan pada data, membuat kita melihat laporan Pendapatan dan Pengeluaran Pribadi minggu ini sebagai petunjuk selanjutnya untuk mengukur ke mana arah kampanye pemotongan suku bunga Fed.

Dua Anggota Dewan Fed naik panggung minggu lalu – Gubernur Bowman dan Cook. Meskipun mereka menawarkan interpretasi yang sedikit berbeda tentang keadaan ekonomi, keduanya berkomitmen kembali pada pendekatan yang bergantung pada data untuk penetapan suku bunga. Gubernur Cook menyampaikan pandangannya tentang prospek, dengan penekanan bahwa proses disinflasi sedang berjalan dengan baik “meskipun jalannya kadang-kadang bergelombang”. Gubernur Bowman lebih pesimis dengan mencatat bahwa, “kemajuan inflasi tampaknya telah terhenti”. Pasar sekarang memperkirakan pengukur inflasi pilihan Fed (indeks pengeluaran konsumsi pribadi tidak termasuk makanan dan energi) akan menunjukkan kemajuan kuat lainnya pada bulan Oktober sebesar 0,3% bulan ke bulan (m/m, 3,7% tahunan) – jauh di atas target Fed sebesar 2,0%. Apakah itu lonjakan atau tanda lain dari kemacetan akan tergantung pada rincian laporan.

Berita baiknya adalah bahwa pertumbuhan harga sebagian besar barang dan jasa telah menurun secara signifikan (Grafik 1). Tren harga barang telah menjadi bagian penting dari pendinginan baru-baru ini dengan harga barang tahan lama dan barang tidak tahan lama mengalami deflasi selama beberapa bulan terakhir. Ada beberapa kekhawatiran manfaat ini akan segera berakhir karena ada kenaikan harga barang tahan lama yang signifikan bulan lalu (+0,3% b/b). Dengan permintaan penjualan eceran yang masih sehat, kenaikan harga lainnya tidak dapat dikesampingkan. Yang menambah kekhawatiran adalah prospek bahwa tarif sudah dekat. Bagi para pembuat kebijakan, berakhirnya penurunan harga barang tahan lama akan datang pada waktu yang tidak tepat karena telah memberikan kompensasi deflasi yang signifikan terhadap sektor perumahan yang masih bergairah.

Hal ini lebih berfokus pada jenis data yang dapat kita harapkan dalam beberapa bulan mendatang dari pasar perumahan. Aktivitas penjualan mencatat kenaikan yang signifikan bulan lalu di tengah suku bunga hipotek yang lebih rendah di akhir musim panas. Namun, ini kemungkinan hanya akan menjadi lonjakan sementara karena keterjangkauan masih terbatas, dan kenaikan biaya pinjaman baru-baru ini akan mengurangi permintaan (Grafik 2). Dengan tingkat persediaan yang mendekati wilayah seimbang, ini akan membantu meredam kenaikan harga lebih lanjut.

Hingga saat ini, konsumen AS telah diuntungkan oleh lonjakan produktivitas yang memungkinkan inflasi mereda tanpa mengorbankan banyak pertumbuhan. Kekhawatiran utama sekarang adalah apakah laju pertumbuhan produktivitas ini dapat berlanjut hingga tahun depan. Ini berarti melihat rincian data untuk mencari tanda-tanda bahwa pertumbuhan permintaan sekali lagi melampaui pasokan. Pasar saat ini menilai peluang pemangkasan suku bunga oleh Fed pada bulan Desember seperti lemparan koin. Kejutan positif minggu ini dapat membuat peluang tersebut menjadi kecil.

Sumber: ACTIONFOREX