USD: Premi risiko dolar akan tetap tinggi

Dugaan intervensi Jepang untuk menjual USD/JPY terjadi pada saat dolar melemah setelah keretakan geopolitik pekan lalu. Dari apa yang kami pahami sejauh ini, otoritas Jepang mungkin telah melakukan intervensi pada hari Jumat ketika USD/JPY menembus angka 159 setelah pertemuan kebijakan Bank of Japan. Namun, yang menjadi poin penting adalah diskusi luas bahwa pada penutupan pasar London pukul 17:00 GMT pada hari Jumat, Federal Reserve mulai menanyakan kepada bank-bank di New York tentang ukuran posisi mereka di USD/JPY. Hal ini dipandang mirip dengan 'pemeriksaan suku bunga', di mana bank sentral mungkin sedang mempersiapkan pasar untuk intervensi fisik. Bahwa Fed diduga melakukan hal ini dan tidak menjelaskan bahwa aktivitas ini murni atas nama otoritas Jepang – yaitu, bahwa Fed tidak bertindak murni sebagai 'agen' – telah menyebabkan dugaan yang dapat dimengerti bahwa AS mungkin berada di ambang intervensi bersama dengan Jepang. Ini adalah sesuatu yang telah kita bahas dalam FX Talking bulan ini.

Prospek intervensi bilateral Jepang-AS tentu saja jauh lebih kuat daripada sekadar intervensi pasif dari Tokyo saja. Mengapa Washington ingin terlibat? Kami melihat dua alasan: a) yen yang lemah menambah aksi jual obligasi pemerintah Jepang (JGB) minggu lalu dan secara tidak langsung mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS lebih tinggi. Jika ada instrumen keuangan yang lebih penting daripada pasar saham bagi Gedung Putih saat ini, itu adalah obligasi pemerintah AS. Dan b) USD/JPY yang kuat berpotensi membatalkan dampak tarif AS terhadap Jepang dan memberikan keunggulan kompetitif bagi produsen Jepang.

Namun, ini bukanlah pergerakan yang didorong oleh fundamental. Suku bunga riil yen masih negatif, dan pemilihan umum Jepang yang mendadak pada 8 Februari masih dapat menimbulkan tekanan lebih lanjut pada obligasi pemerintah Jepang (JGB) dan yen. Dan terlepas dari premi risiko geopolitik yang melekat pada aset AS, fundamental dolar belum memburuk. Selain itu, kami menduga pertemuan FOMC minggu ini dapat sedikit mendorong penguatan dolar.

Tidak diragukan lagi, otoritas Jepang dan mungkin juga AS menyukai pendekatan ambigu yang konstruktif ini terhadap intervensi valuta asing. Para trader akan bersiap menghadapi aktivitas di pembukaan dan penutupan pasar sekarang. Gap kenaikan USD/JPY di 155,65 mungkin sekarang terbukti sebagai resistensi intraday. Tetapi agar aksi jual dolar terus berlanjut seperti ini, kita mungkin perlu melihat beberapa berita buruk dari dalam negeri AS. Di luar FOMC, ini akan meningkatkan pengawasan terhadap rilis pendapatan dari perusahaan teknologi besar AS pada hari Rabu dan Kamis ini.

Kisah intervensi yen ini telah sangat membebani DXY, di mana prospek penjualan hingga $100 miliar (itulah yang dijual Tokyo pada musim panas 2024) telah membuat dolar berada pada titik lemah. DXY memiliki celah kenaikan hingga 97,42 (sekarang resistensi) dan memiliki kecenderungan ke arah titik terendah tahun lalu di 96,20/35 – tetapi benar-benar membutuhkan dukungan fundamental agar pergerakan ini dapat berkelanjutan.

EUR: Ikuti arus

Kami tidak menduga akan terjadi penguatan EUR/USD seperti ini pada kuartal ini, tetapi tampaknya kombinasi perkembangan geopolitik minggu lalu dan potensi penjualan dolar yang besar dari Jepang telah mendorong EUR/USD menembus resistensi utama di 1.1800/1810. Tiga tema yang kami sebutkan pada hari Jumat secara umum mendukung euro. Arus dana yang kuat ke ETF ekuitas pasar negara berkembang mendukung teori pertumbuhan global, sementara kenaikan harga emas dan franc Swiss mempertahankan narasi pelemahan dolar.

Mungkin juga ada sedikit dukungan makro untuk cerita euro. PMI zona euro sedikit meningkat – yang terpenting di Jerman. Pembacaan yang baik lainnya dari indeks Ifo Jerman dapat memberikan dukungan ringan untuk EUR/USD dan dapat menyeret EUR/USD kembali ke resistensi utama di 1.1900/1910. Ini masih bisa menjadi puncak kisaran EUR/USD di kuartal pertama, tetapi mari kita lihat. Juga akhir pekan ini, Jumat akan ada rilis awal data PDB kuartal ke-4 tahun 2025 – diperkirakan sebesar 0,2% kuartal ke kuartal di Jerman dan zona euro.

Saat ini, level support intraday adalah 1.1835, dan level resistance di 1.1900/1910. Perusahaan-perusahaan Eropa yang membutuhkan pembelian USD pasti sangat terkejut dengan hasil ini.

CHF: Sangat kuat

Fakta bahwa EUR/CHF ditawarkan di dekat 0,92 dan USD/CHF telah menembus di bawah 0,7800 akan membunyikan alarm di Zurich. Franc Swiss yang diukur berdasarkan bobot perdagangan sekarang akan mendorong ke level tertinggi sepanjang masa yang baru, dan tidak akan mengejutkan jika pasar memperkirakan suku bunga negatif di Swiss lagi karena Bank Nasional Swiss berjuang melawan franc Swiss yang kuat. Jika SNB menyimpulkan bahwa prospek pertumbuhan global yang lebih baik berarti franc Swiss yang kuat bukanlah masalah, maka EUR/CHF akan diperdagangkan ke 0,90.

Jika pergerakan USD/CHF ini berlanjut, 0.7800/7810 seharusnya menjadi level resistensi. Pergerakan langsung kembali di atas 0.7880 akan menunjukkan bahwa kita masih berada dalam kisaran perdagangan yang sangat fluktuatif.

Eropa Tengah dan Timur: Bank sentral selangkah lebih dekat ke pemangkasan suku bunga

Berita global telah mengalihkan perhatian dari kawasan Eropa Tengah dan Timur minggu lalu, tetapi minggu ini berita lokal seharusnya kembali menjadi sorotan utama. Hari ini, kita mulai dengan data kepercayaan konsumen Ceko untuk bulan Januari dan penjualan ritel di Polandia, di mana pemulihan yang kuat diperkirakan akan terjadi.

Pada hari Selasa, Bank Nasional Hungaria diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah di 6,50%, tetapi kami yakin ini akan menjadi pertemuan terakhir sebelum dimulainya siklus pemotongan suku bunga pada bulan Februari. Oleh karena itu, fokusnya akan tertuju pada panduan ke depan dan indikasi inflasi seperti apa yang ingin dilihat bank sentral pada bulan Januari untuk membuka jalan bagi pemotongan suku bunga.

Pada hari Rabu, kita akan melihat angka PDB di Polandia dan pada hari Jumat di Republik Ceko dan Hongaria untuk kuartal keempat tahun 2025 dan setahun penuh. Dan kita seharusnya melihat konfirmasi dari kawasan dengan dua kecepatan pertumbuhan, dengan Polandia dan Republik Ceko berada di sisi yang kuat dan Hongaria di sisi yang lemah.

Pasar valuta asing mengalami stabilisasi pada hari Jumat setelah reli kuat pada hari Kamis, dan kami memperkirakan kawasan ini akan kembali mengikuti pergerakan pasar lokal. Republik Ceko memulai periode larangan publikasi data ekonomi pada hari Kamis, dan kita dapat memperkirakan konsentrasi pernyataan Bank Nasional Ceko terbesar hari ini dan besok menjelang pertemuan bulan Februari. Kami memperkirakan konfirmasi pergeseran nada kebijakan moneter yang lebih lunak dari para bankir sentral, yang secara bertahap condong ke arah penurunan suku bunga. Hal ini akan memperbarui tekanan pada zloty, dan kami terus memperkirakan EUR/CZK akan bergerak di atas 24,400.

Pertemuan hari Selasa seharusnya bukan peristiwa signifikan bagi EUR/HUF kecuali jika NBH memberikan kejutan dengan nada yang lebih hawkish. Pasar pada dasarnya sepenuhnya memperkirakan penurunan suku bunga pada bulan Februari saat ini, yang menciptakan lebih banyak risiko yang menguntungkan forint yang lebih kuat. Namun, dalam jangka menengah, kami memperkirakan HUF akan berada di bawah tekanan akibat penurunan suku bunga bank sentral.

Sumber: ING