Ringkasan

Seperti yang diharapkan secara luas, FOMC memangkas kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan hari ini. Namun, salah satu anggota Komite, yang lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga, tidak setuju.

Titik median untuk tahun 2025 dalam apa yang disebut "dot plot" dinaikkan sebesar 50 bps. Pada bulan September, anggota FOMC median memperkirakan pelonggaran kebijakan sebesar 100 bps tahun depan. Prakiraan median saat ini memperkirakan hanya penurunan suku bunga sebesar 50 bps tahun depan.

Penyebaran yang luas dalam diagram titik untuk tahun depan mungkin mencerminkan beberapa ketidakpastian mengenai agenda kebijakan yang mungkin akan dijalankan oleh pemerintahan yang baru. Khususnya, kisaran prakiraan inflasi inti PCE untuk tahun 2025 melebar secara signifikan.

The Fed Pangkas Suku Bunga, namun Arahan ke Depan Bersifat Hawkish

Seperti yang diharapkan oleh para pelaku pasar, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menurunkan kisaran targetnya untuk suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan kebijakannya hari ini (Gambar 1). FOMC kini telah memangkas kisaran targetnya sebesar 100 bps dari puncaknya sebesar 5,25%-5,50% melalui pergerakan sebesar 50 bps pada bulan September, 25 bps pada bulan November, dan 25 bps hari ini. Meskipun Komite melonggarkan kebijakan hari ini, kami akan menggolongkan keputusan tersebut sebagai pemangkasan suku bunga yang "hawkish".

Sebagai permulaan, Beth Hammack, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, tidak setuju hari ini, dengan memilih untuk mempertahankan suku bunga. Terkait hal itu, Ketua Powell mencatat dalam konferensi pers pascapertemuan bahwa hari ini adalah "keputusan yang lebih tepat" untuk memangkas suku bunga sebesar 25 bps daripada pada bulan November. Kedua, Komite membuat perubahan penting pada pernyataan pascapertemuan. Pernyataan yang dirilis setelah pertemuan FOMC terakhir pada tanggal 7 November memuat klausul berikut: "Dalam mempertimbangkan penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Klausul ini menyiratkan bahwa FOMC berpikir bulan lalu bahwa mereka akan terus melonggarkan kebijakan dalam beberapa bulan mendatang. Klausul itu diubah menjadi berikut dalam pernyataan hari ini: "Dalam mempertimbangkan tingkat dan waktu (penekanan dari kami) penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Perumusan ulang klausul ini menyiratkan kepada kami bahwa FOMC sekarang dapat berhenti sejenak dalam satu atau dua pertemuan berikutnya untuk memastikan seberapa banyak pelonggaran kebijakan tambahan yang mungkin tepat.

FOMC juga merilis Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) triwulanannya hari ini. Seperti yang kami proyeksikan dalam laporan Flashlight terbaru kami, perkiraan median untuk pertumbuhan PDB riil pada tahun 2025 direvisi sedikit lebih tinggi, perkiraan tingkat pengangguran untuk akhir tahun depan turun tipis dari 4,4% pada SEP September menjadi 4,3% dalam proyeksi hari ini, sementara tingkat inflasi PCE inti untuk tahun 2025 didorong naik dari 2,2% menjadi 2,5%. Dengan demikian, titik median dalam apa yang disebut "dot plot" naik sebesar 50 bps untuk tahun 2025 (Gambar 2). Pada bulan September, anggota FOMC median berpikir bahwa kisaran target untuk suku bunga dana federal sebesar 3,25%-3,50% akan sesuai pada akhir tahun 2025. Anggota FOMC median hari ini sekarang berpikir bahwa kisaran 3,75%-4,00% akan sesuai. Dengan kata lain, anggota median sekarang berpendapat bahwa hanya pelonggaran tambahan sebesar 50 bps tahun depan yang akan diperlukan jika kondisinya berkembang seperti yang diharapkan.

Meski demikian, titik-titik untuk tahun depan tersebar luas. Anggota Komite yang paling dovish berpendapat bahwa pelonggaran tambahan sebesar 125 bps akan sesuai tahun depan, sementara anggota yang paling hawkish tidak melihat adanya penurunan suku bunga tambahan dari level saat ini. Dispersi ini mungkin mencerminkan ketidakpastian seputar agenda kebijakan yang mungkin dikejar oleh pemerintahan Trump yang akan datang pada tahun 2025. Khususnya, kisaran perkiraan di antara anggota FOMC untuk inflasi inti PCE, yang menurut Fed merupakan ukuran terbaik dari tingkat inflasi harga konsumen yang mendasarinya, melebar secara signifikan untuk tahun depan antara September dan Desember. Kisaran inflasi inti PCE 2025 dalam proyeksi September adalah 2,1% hingga 2,5%. Kisaran dalam SEP hari ini melebar menjadi 2,1% hingga 3,2%. Beberapa anggota FOMC mungkin berasumsi bahwa kenaikan tarif, jika berlaku, akan meningkatkan inflasi tahun depan. (Lihat laporan yang kami tulis pada bulan Juli untuk pembahasan lebih lanjut tentang dampak makroekonomi dari tarif.)

Singkatnya, rapat FOMC hari ini membuat kami yakin bahwa, kecuali ada perkembangan dramatis yang tidak terduga, Komite kemungkinan akan mempertahankan suku bunga pada rapat berikutnya pada tanggal 29 Januari. Namun, kami yakin FOMC akan terus melonggarkan kebijakan tahun depan, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat daripada beberapa bulan terakhir. Ketua Powell tampaknya mendukung ekspektasi ini ketika ia mencatat dalam konferensi persnya bahwa sikap kebijakan moneter "jauh lebih mendekati netral" daripada sebelumnya, tetapi kebijakan tersebut "masih sangat membatasi."