Tingkat inflasi Prancis sedikit melambat pada bulan Desember, memberikan data baru yang mendukung keputusan Bank Sentral Eropa (ECB) untuk mempertahankan suku bunga tetap. Harga konsumen di ekonomi terbesar kedua di zona euro naik 0,7% dari tahun sebelumnya, sedikit turun dari angka 0,8% pada bulan November, menurut lembaga statistik Insee. Angka ini selaras sempurna dengan perkiraan median dari survei ekonom Bloomberg.

Perlambatan ini, yang terutama disebabkan oleh penurunan biaya energi, memperkuat latar belakang ekonomi yang memungkinkan ECB untuk menghentikan penyesuaian kebijakannya. Bank sentral belum mengubah biaya pinjamannya sejak Juni 2025, sehingga sebagian besar analis pasar menyimpulkan bahwa siklus pelonggaran moneternya kini telah berakhir.

Inflasi Zona Euro vs. Tren Prancis

Meskipun Prancis telah melaporkan kenaikan harga di bawah 2% selama lebih dari setahun, situasinya berbeda di seluruh blok mata uang yang lebih luas. Data untuk seluruh zona euro diperkirakan akan menunjukkan bahwa inflasi mencapai target 2% ECB tepat pada bulan Desember.

Perbedaan pendapat ini tidak membungkam seruan untuk berhati-hati dari beberapa pembuat kebijakan. Gubernur Bank Sentral Prancis, Francois Villeroy de Galhau, termasuk di antara mereka yang berpendapat bahwa ECB tidak boleh mengesampingkan langkah-langkah kebijakan di masa mendatang. Bulan lalu, ia menyatakan bahwa risiko inflasi "terutama mengarah ke penurunan," dan mendesak rekan-rekannya untuk mempertahankan "opsionalitas" penuh terkait keputusan apa pun yang akan datang.

Menelaah Data Prancis Lebih Dalam

Laporan bulan Desember dari Prancis mengungkapkan beberapa komponen kunci yang berkontribusi pada tren keseluruhan:

• Biaya Energi: Harga mengalami penurunan yang lebih tajam dibandingkan bulan sebelumnya.

• Inflasi Jasa: Tingkatnya tetap stabil di 2,2%.

• Barang Manufaktur: Harga turun sebesar 0,4%, setelah penurunan 0,6% pada bulan November.

Masalah Anggaran Domestik Membayangi Prospek Ekonomi

Saat tahun 2026 dimulai, ekonomi Prancis menghadapi periode ketidakpastian. Para pembuat undang-undang gagal mengesahkan anggaran penuh pada batas waktu 31 Desember, memaksa negara tersebut untuk bergantung pada undang-undang darurat untuk memperpanjang ketentuan pengeluaran dan perpajakan yang ada. Langkah sementara ini secara efektif menunda investasi baru, membayangi kondisi ekonomi negara.

Masazumi Wakatabe, mantan wakil gubernur Bank Sentral Jepang dan anggota panel pemerintah saat ini, menyatakan bahwa bank sentral harus mengarahkan kebijakannya untuk menstabilkan ekspektasi inflasi jangka panjang di sekitar 2%. Pernyataannya disampaikan pada pertemuan dewan ekonomi tertinggi pemerintah pada tanggal 25 Desember.

Gambar 1: Masazumi Wakatabe, mantan wakil gubernur Bank of Japan, sekarang memberikan nasihat tentang kebijakan fiskal dan menyerukan target inflasi yang jelas sebesar 2%.

Prospek Ekonomi dan Risiko yang Muncul

Menurut notulen rapat yang dirilis pada hari Selasa, Wakatabe memperkirakan inflasi kemungkinan akan melambat seiring dengan meredanya tekanan harga yang didorong oleh biaya produksi. Ia mengantisipasi hal ini dapat menyebabkan pertumbuhan upah riil yang positif pada tahun 2026.

"Jika semuanya berjalan lancar, kesenjangan output Jepang akan membaik dan ekonomi akan mulai menunjukkan beberapa tanda yang cerah," demikian kutipan pernyataannya.

Namun, Wakatabe juga menyoroti tantangan baru yang unik bagi lingkungan inflasi, khususnya risiko kenaikan suku bunga. Ia menekankan pentingnya menjaga kepercayaan pasar terhadap keuangan nasional Jepang.

"Adapun BOJ, saya berharap mereka mengarahkan kebijakan agar ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang tetap berada di sekitar 2%," tambahnya.

Tekanan Pasar dan Kekhawatiran Fiskal

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang terus meningkat. Tren ini dipicu oleh fokus investor pada kebijakan fiskal ekspansif Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang dapat mengakibatkan peningkatan penerbitan utang.

Kenaikan imbal hasil juga mencerminkan ekspektasi pasar bahwa Bank Sentral Jepang akan terus menaikkan suku bunga. Biaya pangan yang tetap tinggi telah membuat inflasi berada di atas target 2% BOJ selama hampir empat tahun.

Komentar Wakatabe sangat penting, karena sebelumnya ia dikenal sebagai pendukung kuat kebijakan moneter dan fiskal yang longgar. Penekanan barunya pada disiplin fiskal menggarisbawahi kekhawatiran yang semakin meningkat, bahkan di kalangan penasihat reflasionis, tentang potensi kenaikan biaya pinjaman yang dapat membebani utang publik Jepang yang sangat besar.

Ia menyarankan pemerintah tidak boleh meninggalkan target keseimbangan primer, tetapi harus meningkatkan fokus pada penurunan rasio utang terhadap PDB negara dari waktu ke waktu. Ini menandai perubahan dari proposal yang ia ajukan pada bulan November untuk mengganti target keseimbangan primer sepenuhnya dengan metrik rasio utang terhadap PDB, sebuah langkah yang oleh beberapa kritikus dianggap melemahkan komitmen fiskal Jepang.

Wakatabe menjabat sebagai anggota sektor swasta dalam panel yang bertugas membuat cetak biru fiskal jangka panjang baru untuk pemerintah, yang diperkirakan akan rampung sekitar bulan Juni.

Langkah BOJ ke Depan

Bank Sentral Jepang telah mengambil langkah signifikan menuju normalisasi kebijakan. Pada pertemuan tanggal 18-19 Desember, bank tersebut menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek menjadi 0,75%, level tertinggi dalam 30 tahun. Gubernur Kazuo Ueda menegaskan kesiapan bank sentral untuk terus menaikkan biaya pinjaman jika perekonomian dan harga berkembang sesuai perkiraan.

Bank Sentral Jepang (BOJ) mempertimbangkan berbagai indikator untuk mengukur ekspektasi inflasi jangka panjang. Survei perusahaan triwulanan pada bulan Desember mengungkapkan bahwa perusahaan memperkirakan inflasi rata-rata sebesar 2,4% dalam satu, tiga, dan lima tahun mendatang.

Pertemuan kebijakan bank sentral berikutnya dijadwalkan pada tanggal 22-23 Januari. Meskipun tidak diharapkan adanya perubahan kebijakan segera, pasar akan mengamati dengan cermat prakiraan pertumbuhan dan harga triwulanan terbaru dari dewan untuk mencari petunjuk tentang waktu dan laju kenaikan suku bunga di masa mendatang.

Swiss telah meluncurkan kerangka kerja pertamanya untuk menyaring investasi asing di industri strategis, sebuah langkah yang sebagian besar dilihat sebagai respons terhadap meningkatnya pengaruh Tiongkok. Namun, para kritikus berpendapat bahwa undang-undang baru yang dijuluki "Lex China" ini terlalu sempit definisinya untuk dapat efektif.

Undang-Undang Peninjauan Investasi, yang disahkan pada pertengahan Desember dan dijadwalkan untuk diberlakukan pada tahun 2027, dipicu oleh akuisisi raksasa agrokimia Swiss, Syngenta, oleh perusahaan milik negara ChemChina pada tahun 2016. Sejak saat itu, para pembuat undang-undang telah mendorong langkah-langkah untuk menyelaraskan Swiss dengan negara-negara tetangga yang membatasi kendali asing atas sektor-sektor penting.

Apa yang Dicakup oleh Penyaringan Investasi Baru?

Kerangka kerja Swiss sangat spesifik. Pemerintah hanya akan melakukan peninjauan jika investor dikendalikan secara langsung atau tidak langsung oleh negara asing dan kesepakatan tersebut menargetkan sektor kritis. Sektor-sektor tersebut meliputi:

• Listrik, air, dan gas alam

• Pertahanan

• Layanan TI terkait keamanan

Pendekatan ini jauh lebih terbatas dibandingkan peraturan di negara-negara seperti Jerman, di mana kepemilikan asing suatu perusahaan saja sudah cukup untuk memulai peninjauan. Hukum Swiss juga menetapkan tenggat waktu yang ketat: satu bulan untuk kasus sederhana dan tiga bulan untuk kasus yang lebih kompleks.

"Batas waktu yang ketat, fokus yang sempit, dan prediktabilitas mencerminkan skeptisisme pemerintah Swiss terkait pengendalian investasi itu sendiri," kata Marcel Meinhardt, seorang mitra di firma hukum Lenz Staehelin yang berbasis di Zurich. Ia memperkirakan peraturan pelaksana tersebut tidak akan mengarah pada interpretasi yang ketat, dan menambahkan, "Saya akan terkejut jika undang-undang tersebut pada akhirnya menyebabkan lebih dari 10 peninjauan per tahun."

Para kritikus memperingatkan adanya celah dan risiko tersembunyi.

Sementara Jerman telah memblokir beberapa pengambilalihan oleh perusahaan Tiongkok dalam beberapa tahun terakhir, Swiss ragu-ragu, karena khawatir akan merusak reputasinya yang telah lama dikenal sebagai ekonomi terbuka. Para analis berpendapat bahwa kehati-hatian ini telah menciptakan hukum dengan celah yang signifikan.

Ralph Weber, seorang profesor madya di Universitas Basel, mencatat bahwa meskipun definisi "pengendalian negara asing" itu luas, membuktikannya dalam praktik merupakan rintangan besar. "Meskipun definisi tersebut secara teoritis mencakup hampir semua perusahaan Tiongkok, tantangan praktisnya tetaplah membuktikan pengendalian negara dalam kasus-kasus individual," jelas Weber. "Saya berharap bahwa dinas intelijen kita memiliki pemahaman sistemik yang diperlukan untuk menunjukkan hal ini dalam kasus-kasus yang relevan."

Yang lain menunjukkan bahwa struktur kepemilikan yang rumit dapat dengan mudah menghindari kriteria hukum tersebut. "Membatasi hukum hanya pada investor yang 'didukung negara', menurut saya, terlalu sempit karena struktur kepemilikan dapat sengaja dibuat kompleks, dan pengaruhnya bisa tidak langsung," kata Simona A. Grano dari Universitas Zurich.

Selain itu, Weber percaya bahwa undang-undang tersebut mengabaikan ancaman yang lebih besar: transfer pengetahuan melalui spionase dan saluran lainnya. "Di situlah hal-hal yang jauh lebih penting terjadi," katanya.

Menyeimbangkan Keamanan dengan Ekonomi Terbuka

Terlepas dari kritik yang ada, komunitas bisnis Swiss sebagian besar menyambut baik undang-undang tersebut sebagai kompromi yang seimbang, terutama jika dibandingkan dengan usulan awal untuk kontrol yang lebih ketat.

China adalah mitra dagang terbesar ketiga Swiss, setelah Uni Eropa dan AS, dan kedua negara telah memiliki perjanjian perdagangan sejak 2014. Sebaliknya, perjanjian investasi serupa antara Uni Eropa dan Beijing telah terhenti sejak 2020.

Perdagangan Swiss-Tiongkok cukup besar. Menurut Observatorium Kompleksitas Ekonomi, ekspor utama Swiss ke Tiongkok pada bulan Oktober meliputi:

• Emas (1,59 miliar dolar AS)

• Vaksin dan produk biologis terkait ($209 juta)

• Jam Tangan (153 juta dolar AS)

Impor utama dari China meliputi kontainer kargo kereta api (112 juta dolar AS) dan komputer (55,6 juta dolar AS).

Vincent Subilia, CEO Kamar Dagang Jenewa, berpendapat bahwa penyaringan yang terarah melindungi model ekonomi Swiss. "Penyaringan yang luas akan menimbulkan biaya administratif dan menghambat investasi asing yang dibutuhkan," katanya kepada Nikkei Asia. "Dengan separuh pendapatan Swiss diperoleh di luar negeri dan ketergantungan yang signifikan pada investasi masuk, status 'perlindungan aman' Swiss berarti mempertahankan investasi sangat penting untuk pertumbuhan domestik."

Subilia juga mencatat bahwa banyak utilitas inti dan kereta api sudah mayoritas dimiliki negara, yang secara alami membatasi paparan mereka terhadap pengambilalihan asing. Meskipun akuisisi saham di bandara mungkin termasuk dalam undang-undang baru karena penggunaan ganda militer-komersialnya, kesepakatan yang melibatkan perusahaan swasta besar di sektor seperti farmasi dan hotel kemungkinan besar tidak akan terpengaruh.

Arah Masa Depan Hubungan Swiss-Tiongkok

Beijing belum memberikan komentar publik mengenai undang-undang baru tersebut, dan Kedutaan Besar China di Bern tidak menanggapi permintaan komentar. Para analis berpendapat bahwa langkah ini kemungkinan tidak akan mengejutkan China, yang sudah menerapkan rezim penyaringan yang lebih ketat di seluruh Eropa.

"Selama Swiss menerapkan hukum secara adil dan transparan, hubungan akan tetap berjalan dengan baik, dan hukum tersebut seharusnya tidak secara fundamental merusak hubungan bilateral," kata Grano. Ia menambahkan bahwa aturan yang jelas bahkan bisa bermanfaat. "Prediktabilitas bahkan dapat membantu perusahaan-perusahaan Tiongkok memahami ekspektasi kepatuhan dan mengurangi kontroversi politik seputar investasi di masa depan."

Pemerintah AS memberikan kesempatan bersejarah kepada raksasa energi Amerika: peluang untuk membangun kembali industri minyak Venezuela yang hancur. Namun bagi perusahaan seperti Exxon Mobil, Chevron, dan ConocoPhillips, tawaran ini mungkin terlalu berisiko untuk diterima.

Menyusul kemungkinan penggulingan Presiden Venezuela Nicolas Maduro, pemerintahan Trump dilaporkan berencana untuk bertemu dengan para eksekutif perusahaan minyak untuk merancang strategi peningkatan produksi minyak mentah negara tersebut. Hadiahnya adalah akses ke cadangan minyak terbesar di dunia, yang berjumlah lebih dari 300 miliar barel—kira-kira seperlima dari seluruh pasokan global. Namun, jika diteliti lebih dekat, akan terungkap berbagai tantangan ekonomi dan politik yang rumit.

Keruntuhan yang Mengejutkan dan Hadiah yang Menggiurkan

Potensi keuntungan di Venezuela sangat besar. Setelah bertahun-tahun salah urus dan sanksi AS yang melumpuhkan, produksi minyak negara itu telah anjlok. Dari puncaknya lebih dari 3,5 juta barel per hari (bpd) pada tahun 1970-an, ketika menyumbang 8% dari pasokan global, produksi turun di bawah 1 juta bpd tahun lalu, kurang dari 1% dari total produksi dunia.

Gambar 1: Produksi hidrokarbon Venezuela dari tahun 1970 hingga 2024 menunjukkan penurunan drastis produksi minyak mentah dari puncaknya di atas 3,5 juta barel per hari menjadi jauh di bawah 1 juta barel, yang menggambarkan skala kemerosotan industri tersebut.

Pembukaan sebesar ini jarang terjadi. Ini mengingatkan pada momen bersejarah seperti runtuhnya Uni Soviet pada tahun 1990-an dan dampak dari pemerintahan Saddam Hussein di Irak, yang keduanya menyaksikan perusahaan-perusahaan energi besar Barat berebut kendali atas aset-aset berharga. Waktunya juga tampak tepat, karena dewan direksi perusahaan baru-baru ini telah menyetujui investasi baru senilai miliaran dolar untuk memperluas pangsa pasar global mereka.

Namun, menghidupkan kembali sektor minyak Venezuela bukanlah hal yang mudah.

Harga Minyak Mentah Venezuela yang Tinggi

Hambatan operasional dan finansial yang serius tersembunyi di bawah tanah, menimbulkan keraguan tentang profitabilitas minyak Venezuela.

Kendala Teknis dan Biaya

Sebagian besar cadangan minyak Venezuela, yang terkonsentrasi di sabuk Orinoco, terdiri dari minyak mentah berat dan ekstra berat. Minyak yang sangat kental ini sulit dan mahal untuk ditangani. Minyak ini harus dicampur dengan pengencer yang lebih ringan dan diproses melalui fasilitas pengolahan khusus sebelum dapat diekstraksi, diangkut, dan dimurnikan.

Proses peningkatan kualitas yang membutuhkan banyak energi ini juga menghasilkan jejak karbon yang signifikan. Seiring dengan kebijakan pemerintah di seluruh dunia yang mengenakan pajak atas emisi, biaya produksi jenis material yang menghasilkan emisi karbon tinggi ini berpotensi meningkat lebih jauh lagi.

Ekonomi Titik Impas yang Tidak Menguntungkan

Menurut perusahaan konsultan Wood Mackenzie, biaya titik impas untuk jenis minyak utama di wilayah Orinoco rata-rata sudah lebih dari $80 per barel. Hal ini menempatkan produksi Venezuela di ujung atas kurva biaya global untuk proyek-proyek baru. Sebagai perbandingan, minyak berat dari Kanada memiliki titik impas rata-rata sekitar $55 per barel.

Angka-angka ini bertentangan dengan strategi perusahaan-perusahaan besar AS saat ini, yang berfokus pada ladang minyak berbiaya rendah.

• Exxon Mobil menargetkan titik impas produksi global sebesar $30 per barel pada tahun 2030, didorong oleh aset di Guyana dan cekungan serpih Permian AS.

• Chevron memiliki target yang serupa.

• ConocoPhillips bertujuan untuk menghasilkan arus kas bebas bahkan jika harga minyak turun hingga $35 per barel.

Dengan harga minyak mentah saat ini sekitar $60, dan dewan direksi menuntut disiplin pengeluaran yang ketat, meyakinkan para eksekutif untuk menginvestasikan miliaran dolar dalam minyak mentah Venezuela yang berbiaya tinggi adalah hal yang sulit. Carlos Bellorin, seorang analis di Welligence Energy, mencatat, "Peluang tersebut harus cukup menarik untuk mengimbangi risiko politik substansial yang akan terus berlanjut di tahun-tahun mendatang." Kecuali pemerintah baru yang ramah industri di Venezuela secara dramatis mereformasi kebijakan pajak dan royalti, angka-angka tersebut tidak masuk akal.

Risiko Politik dan Reputasi yang Sangat Besar

Di luar aspek geologi dan ekonomi, lanskap politik di Venezuela menghadirkan penghalang yang lebih besar lagi.

Berinvestasi dalam Ketidakpastian yang Mendalam

Perusahaan minyak sudah terbiasa dengan risiko politik, karena telah beroperasi selama beberapa dekade di wilayah yang bergejolak seperti Libya, Irak, dan Angola. Namun, situasi saat ini di Venezuela—yang ditandai dengan transisi kekuasaan yang tidak pasti—sangat berbahaya.

Tanpa pemerintahan yang stabil di Caracas yang mampu mendapatkan kepercayaan dari investor dan bank internasional, perusahaan-perusahaan besar akan ragu untuk membuat komitmen jangka panjang. Daya tarik membeli aset murah akan hilang jika kontrak yang mendasarinya tidak dapat dipercaya.

Bahaya Menyelaraskan Diri dengan Kebijakan Luar Negeri AS

Perusahaan-perusahaan minyak besar AS telah menghabiskan puluhan tahun dengan hati-hati membangun citra independensi dari kebijakan luar negeri Amerika, meyakinkan investor bahwa keputusan mereka semata-mata didorong oleh keuntungan pemegang saham. Dipandang sebagai alat agenda presiden AS dapat merusak reputasi tersebut.

Hal ini menciptakan dinamika yang sulit. Presiden Trump mengklaim telah berbicara dengan perusahaan-perusahaan energi besar AS tentang rencananya untuk Venezuela, sebuah pernyataan yang dibantah oleh para eksekutif perusahaan. Meskipun menentang Gedung Putih membawa risiko tersendiri, terutama karena keterlibatan pemerintah dalam perekonomian semakin meningkat, secara terbuka berpihak pada kebijakan luar negerinya sama berbahayanya.

Pada akhirnya, raksasa-raksasa minyak kemungkinan akan memberi sinyal kesediaan untuk menjajaki peluang di Venezuela, sebagian untuk menenangkan pemerintah. Tetapi pertanyaan sebenarnya adalah apakah mereka akan menginvestasikan miliaran dolar ke negara yang identik dengan korupsi dan kekacauan ekonomi. Untuk saat ini, tampaknya itu adalah risiko yang terlalu besar untuk diambil.

Cadangan devisa (FX) Korea Selatan turun pada bulan Desember dengan laju paling tajam dalam 28 tahun, sebagai akibat langsung dari intervensi agresif pemerintah untuk mendukung won Korea terhadap dolar AS.

Meskipun langkah-langkah tersebut berhasil menstabilkan mata uang, para analis mempertanyakan efektivitas jangka panjang dari intervensi semacam itu, terutama jika volatilitas pasar meningkat.

Para ahli juga memperingatkan bahwa cadangan devisa dapat menghadapi tekanan tambahan karena lembaga keuangan menarik mata uang asing yang disimpan di bank sentral untuk memenuhi persyaratan peraturan akhir tahun. Namun, masih ada harapan bahwa intervensi pemerintah dapat mereda, sehingga memungkinkan cadangan devisa untuk stabil.

Menganalisis Angka-Angka Lebih Mendalam

Menurut data dari Bank Sentral Korea, cadangan devisa negara tersebut berada di angka $428,05 miliar pada akhir Desember, turun $2,6 miliar dari bulan November. Ini merupakan penurunan Desember tertajam kedua dalam sejarah.

Penurunan terbesar terjadi pada Desember 1997, ketika cadangan anjlok sebesar $4 miliar selama krisis keuangan Asia. Meskipun tahun lalu juga terjadi penurunan bulanan yang signifikan sebesar $5 miliar pada bulan April dan $4,5 miliar pada bulan Januari, penurunan baru-baru ini patut diperhatikan karena cadangan biasanya meningkat pada bulan Desember.

Gambar 1: Cadangan devisa Korea Selatan menurun menjadi $428,05 miliar pada Desember 2025 setelah mencapai puncaknya di $430,7 miliar pada November, mencerminkan intervensi pasar baru-baru ini.

Strategi di Balik Intervensi

Penurunan pada bulan Desember ini bertentangan dengan tren historis. Biasanya, lembaga keuangan menyetorkan mata uang asing ke bank sentral untuk memenuhi persyaratan rasio modal Bank for International Settlements, yang menyebabkan masuknya dolar secara sementara.

Hong Dong-hee, ahli strategi Standard Chartered Bank Korea, menjelaskan bahwa penurunan tersebut didorong oleh tindakan pemerintah. "Penurunan bulanan sebagian besar dijelaskan oleh penguatan tren mata uang Korea terhadap dolar AS sekitar minggu keempat bulan Desember, ketika pihak berwenang mengeluarkan peringatan lisan yang keras dan menindaklanjutinya dengan intervensi pasar langsung," katanya.

Hong mencatat bahwa pengaturan swap valuta asing yang agresif dengan Layanan Pensiun Nasional membantu memperkuat won dari hampir 1.490 menjadi sekitar 1.430 per dolar hanya dalam empat hari perdagangan. Dia menambahkan, "Pihak berwenang diperkirakan akan menghadapi tugas berat untuk mencapai keseimbangan antara mempertahankan mata uang dan menjaga cadangan."

Menganalisis Pertimbangan dan Prospek

Upaya mempertahankan won tersebut memakan harga yang mahal. Mun Jung-hui, seorang ahli strategi di KB Securities, menyatakan bahwa cadangan devisa "terlihat terkikis" oleh langkah-langkah yang dirancang untuk membatasi volatilitas.

Ia juga menunjukkan bahwa pelemahan dolar AS secara umum pada bulan Desember seharusnya meningkatkan nilai cadangan yang dipegang dalam euro, pound, dan yen. Namun, efek ini gagal mengimbangi volume dolar yang dijual selama intervensi tersebut.

Ke depan, pihak berwenang berupaya membatasi penarikan lebih lanjut terhadap cadangan devisa. Meskipun lembaga keuangan diperkirakan akan menarik sebagian dana, penarikan ini kemungkinan akan terbatas karena bank sentral sekarang membayar bunga atas deposito mata uang asing tambahan. Hal ini, dikombinasikan dengan potensi pengurangan intervensi pemerintah, dapat membantu menstabilkan cadangan devisa negara.

Penggulingan Nicolás Maduro di Venezuela merupakan peristiwa politik besar, tetapi diperkirakan tidak akan memicu gangguan signifikan di pasar keuangan global atau harga minyak. Meskipun ketidakpastian menyelimuti masa depan Venezuela, konsekuensi yang lebih mendalam kemungkinan bersifat geopolitik, berpotensi mempercepat fragmentasi global dan memaksa penataan ulang aliansi strategis, khususnya di seluruh Amerika Latin.

Mengapa Pasar Keuangan Tetap Stabil?

Terlepas dari drama yang sedang berlangsung di Venezuela, kami tidak menyesuaikan perkiraan ekonomi atau pasar kami. Situasi ini, meskipun dinamis, kemungkinan besar tidak akan secara signifikan memengaruhi aset keuangan atau harga minyak dalam jangka pendek karena satu alasan utama: pasar tampaknya telah memperhitungkan perubahan rezim.

Obligasi pemerintah Venezuela dan obligasi PDVSA, yang keduanya saat ini mengalami gagal bayar, telah menjadi aset dengan kinerja luar biasa sejak pemerintahan Trump dimulai pada Januari 2025. Selama 12 bulan terakhir, nilainya pada dasarnya berlipat ganda. Meskipun aset pasar negara berkembang secara luas mengalami kenaikan tahun lalu, kinerja luar biasa dari utang Venezuela menunjukkan bahwa investor semakin yakin bahwa transisi politik akan segera terjadi, sentimen yang tumbuh seiring dengan meningkatnya aktivitas militer AS di kawasan tersebut pada akhir tahun lalu.

Gambar 1: Nilai obligasi Venezuela melonjak selama setahun terakhir, jauh melampaui Indeks Obligasi Negara Berdaulat Negara Berkembang secara keseluruhan dan menandakan bahwa pasar mengantisipasi potensi perubahan rezim.

Karena pasar tidak lengah, risiko guncangan keuangan yang meluas dan berkepanjangan dari Venezuela rendah. Stabilitas ini meluas ke aset makro di seluruh pasar negara berkembang, Amerika Latin, dan pasar minyak global.

Gelombang Kejut Sejati: Sebuah Permainan Geopolitik Baru

Dampak paling signifikan dari penggulingan Maduro akan terasa di panggung geopolitik. Di era yang sudah ditandai oleh fragmentasi global dan persaingan AS-Tiongkok yang semakin ketat, tindakan yang dipimpin AS ini akan memperdalam perpecahan yang ada.

Negara-negara sudah mulai terpecah menjadi blok geopolitik dan ekonomi yang berbeda, satu dipimpin oleh AS dan yang lainnya oleh China. Reaksi awal terhadap pengusiran paksa Maduro menunjukkan perpecahan yang jelas, dengan negara-negara menyatakan dukungan kuat atau penentangan terhadap operasi AS tersebut.

Gambar 2: Dunia semakin terbagi menjadi blok yang bersekutu dengan AS (biru) dan blok yang bersekutu dengan China (merah), dengan blok AS saat ini menyumbang sekitar 70% dari PDB global.

Peristiwa ini kemungkinan akan memaksa negara-negara di Amerika Latin untuk memperkuat kesetiaan strategis mereka. Lebih menarik lagi, hal ini dapat menyebabkan beberapa negara berpindah kubu:

• Potensi Pergeseran Dukungan ke China: Kolombia dan Brasil, yang baru-baru ini mengalami ketegangan dengan AS, telah melihat para pemimpin mereka mengecam keras intervensi tersebut. Hal ini dapat mendorong mereka lebih dekat ke China.

• Potensi Pergeseran ke AS: Saat ini Chili bersekutu dengan Tiongkok, tetapi presiden terpilihnya, Kast, telah menyatakan dukungan kuat untuk menggulingkan Maduro. Seiring waktu, ini dapat menggeser Chili ke blok AS.

Terlepas dari bagaimana masing-masing negara bersekutu, tren fragmentasi global secara keseluruhan diperkirakan akan memiliki konsekuensi ekonomi negatif, yang menyebabkan pertumbuhan PDB agregat yang lebih lambat.

Tren Konservatif di Amerika Latin Tetap Utuh

Selama 12 hingga 18 bulan terakhir, "Gelombang Konservatif" telah melanda Amerika Latin, dengan pemilihan umum di negara-negara seperti Ekuador, Bolivia, Argentina, Chili, dan Honduras yang membawa platform sayap kanan ke tampuk kekuasaan. Pergeseran politik ini dikaitkan dengan penurunan risiko politik regional.

Peristiwa di Venezuela dipandang sebagai kejadian yang unik dan diperkirakan tidak akan menggagalkan tren yang lebih luas ini. Situasi Venezuela memang unik, dan bahkan perebutan kekuasaan domestik yang berkepanjangan atau pendudukan AS pun tidak mungkin membalikkan perbaikan keseluruhan dalam lingkungan risiko politik di kawasan tersebut.

Gambar 3: Peta politik Amerika Latin menyoroti pergeseran terkini menuju pemerintahan berhaluan kanan (biru), sebuah tren yang diperkirakan akan berlanjut meskipun terjadi ketidakstabilan di Venezuela.

Risiko Sebenarnya: Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya?

Meskipun dampak langsung dari Venezuela tampaknya terkendali, risiko yang lebih besar terhadap stabilitas regional tetap ada. Kekhawatiran utama adalah apakah AS akan melakukan tindakan serupa yang mirip dengan "penggulingan" terhadap negara-negara non-blok lainnya, seperti Kuba dan Nikaragua, atau terlibat dalam kegiatan anti-narkotika atau kegiatan terkait minyak yang agresif di negara-negara yang penting secara sistemik seperti Kolombia dan Meksiko.

Venezuela menonjol karena kombinasi faktor yang unik: filosofi politik anti-AS, hubungan yang erat dengan Tiongkok, dugaan keterlibatan dalam perdagangan narkotika, dan kepemilikan cadangan minyak terbukti terbesar di dunia. Sulit untuk menemukan paralel yang persis sama di kawasan ini.

Untuk saat ini, tren perbaikan risiko politik di Amerika Latin tampaknya akan terus berlanjut, tetapi stabilitas yang baru ditemukan ini bukannya tanpa risiko tersendiri.