Seperti tradisi di Australia, Pemerintah Federal menyampaikan prospek ekonomi dan fiskal pertengahan tahun menjelang Natal. Seperti yang diantisipasi, pembaruan ini menyoroti kombinasi yang meresahkan dari pendapatan tak terduga yang memudar dan kekuatan yang terus-menerus dalam pengeluaran untuk layanan penting, infrastruktur, langkah-langkah biaya hidup, dan hibah negara bagian/lokal. Sementara 2024-25 melihat peningkatan yang sederhana dalam posisi anggaran, defisit anggaran masa depan dan pengeluaran di luar anggaran dari 2025-26 hingga 2027-28 direvisi naik. Keadaan saat ini dan prospeknya konsisten dengan ekonomi 'dua kecepatan', di mana sektor publik mendorong pertumbuhan karena permintaan swasta tetap lemah, pengeluaran rumah tangga dan investasi bisnis terus dihantam oleh kebijakan yang ketat dan tekanan biaya hidup.

Namun, dorongan untuk pertumbuhan permintaan publik yang lebih kuat mulai memudar; dan dengan hambatan bagi permintaan sektor swasta yang hanya mereda perlahan, ada risiko 'penyerahan tongkat estafet pertumbuhan yang goyah' dari pemerintah ke sektor swasta. Tema ini merupakan inti dari perkiraan pertumbuhan kami untuk tahun 2025 dan seterusnya, yang dieksplorasi secara terperinci di tingkat nasional dan negara bagian dalam laporan Coast-to-Coast terbaru kami.

Berfokus pada konsumen, bukti terbaru dari survei Sentimen Konsumen Westpac-MI terus menggarisbawahi peningkatan yang nyata dalam keyakinan hingga paruh kedua tahun 2024. Selama bulan Oktober dan November, sentimen konsumen menunjukkan pemulihan yang cepat dari level era resesi. Sementara Desember mengalami sedikit penurunan dalam indeks utama (-2,0%), keyakinan terhadap kondisi saat ini membaik, khususnya berkenaan dengan keuangan keluarga dibandingkan tahun lalu (+6,9%) dan apakah sekarang adalah 'waktu yang tepat untuk membeli barang rumah tangga utama' (4,8%). Dengan pemotongan pajak tahap 3 yang diterapkan dan tekanan biaya hidup yang perlahan mereda, fondasi untuk peningkatan konsumsi rumah tangga pada Q4 dan 2025 mulai terbentuk, meskipun hanya waktu yang dapat membuktikan seberapa kuatnya.

Beralih ke Selandia Baru, revisi tahunan PDB sebagian besar sesuai dengan yang diantisipasi, pertumbuhan direvisi naik hingga 2022 dan 2023 sehingga, pada Maret 2024, ekonomi 2,3% lebih besar dari yang diperkirakan sebelumnya. Namun, tanpa diduga, kontraksi Q2 direvisi turun dari -0,2% menjadi -1,1% dan Q3 mengalami kontraksi lebih lanjut sebesar 1,0% terhadap ekspektasi penurunan 0,4%. Pada Q3, penurunan aktivitas menyebar di berbagai sektor, tekanan pada konsumen dan bisnis dari perang melawan inflasi menjadi catatan khusus. Namun, beberapa kelemahan juga berasal dari faktor sementara. Ke depannya, pemulihan diharapkan dari Q4, PDB Westpac sekarang telah bergerak ke wilayah positif sejak Oktober. Keringanan suku bunga memberikan manfaat, dan masih banyak lagi yang akan datang, tim Selandia Baru kami sekarang mengharapkan yang terendah untuk siklus ini sebesar 3,25% setelah pemotongan 50bp pada bulan Februari dan pengurangan 25bp pada bulan April dan Mei. Minggu ini juga melihat rilis prospek setengah tahun Pemerintah Selandia Baru. Jauh lebih lemah dari yang diharapkan, prospek fiskal juga menyoroti perlunya kebijakan moneter yang akomodatif.

Lebih jauh lagi, ini merupakan akhir yang kuat untuk tahun yang besar berkat tiga pertemuan bank sentral utama.

FOMC kembali memangkas suku bunga dana federal sebesar 25bps pada bulan Desember sesuai perkiraan, sehingga pelonggaran kumulatif sejak September mencapai 100bps. Meski demikian, nada pernyataan tersebut tidak berkomitmen pada prospek kebijakan, dan proyeksi memperlambat laju pelonggaran yang diharapkan. Prakiraan dana federal sebesar 3,4% pada bulan September untuk akhir tahun 2025 kini tidak terlihat hingga akhir tahun 2026. FOMC terus memiliki pandangan yang baik terhadap pertumbuhan dan pasar tenaga kerja dan karenanya, mengingat persistensi inflasi hingga tahun 2024 dan risiko baru terkait dengan pengenaan tarif, sangat ingin menunggu waktu yang tepat untuk kebijakan tersebut.

Meskipun demikian, jelas dari perkiraan mereka bahwa risiko penurunan pertumbuhan dianggap sama materialnya dengan risiko kenaikan inflasi. Kami juga percaya bahwa penting untuk terus mencermati risiko tersebut. Namun, kami mengantisipasi risiko penurunan aktivitas lebih mungkin terjadi pada tahun 2025 dan risiko kenaikan inflasi mulai tahun 2026. Hal ini membuat kami mempertahankan ekspektasi empat kali pemotongan pada tahun 2025 dibandingkan dengan dua kali pemangkasan oleh FOMC, tetapi kemudian dua kali kenaikan pada tahun 2026 ketika mereka memperkirakan pelonggaran kebijakan yang berkelanjutan. Kami memperkirakan risiko inflasi tahun 2026 juga akan menunjukkan persistensi, yang mungkin membenarkan imbal hasil 10 tahun sekitar 4,80% (bersama dengan meningkatnya ketidakpastian fiskal).

Bank of Japan adalah bank berikutnya yang turun peringkat, mempertahankan suku bunga kebijakan pada 0,25%, sesuai dengan ekspektasi kami. Pernyataan tersebut mengindikasikan bahwa kebijakan akomodatif di samping pertumbuhan upah telah mendukung inflasi dan pertumbuhan PDB di atas potensi. BoJ akan terus memantau apakah bisnis bertahan dengan kenaikan upah yang kuat dan apakah itu berdampak pada harga. Konfederasi serikat pekerja RENGO telah mengindikasikan bahwa mereka bertujuan untuk menegosiasikan kenaikan upah sebesar 5,0% untuk FY25, dengan fokus pada peningkatan upah di antara bisnis kecil. Ini, di samping pergerakan nilai tukar dianggap "lebih mungkin memengaruhi harga". Sekarang bisnis merasa lebih nyaman menaikkan harga, guncangan masa depan pada harga impor, sebagian karena pergerakan mata uang, lebih mungkin menyebabkan harga konsumen juga naik. Pergerakan kebijakan di masa depan akan didasarkan pada apakah RENGO dapat berhasil menegosiasikan kenaikan upah yang kuat ketiga berturut-turut dan apakah biaya impor yang lebih tinggi, mungkin karena kebijakan Trump, mendorong bisnis untuk menaikkan harga. Bukti untuk hal ini akan tersedia pada awal Maret 2025, dan kenaikan suku bunga berikutnya akan segera terjadi setelahnya pada pertemuan kebijakan Maret 2025. BoJ kemungkinan akan mulai mengurangi retorika agresifnya setelah itu dan menilai kondisi domestik dan global dalam jangka waktu yang panjang sebelum memutuskan apakah perubahan lebih lanjut dalam sikap kebijakan diperlukan.

Akhirnya, Bank of England mengadakan pertemuan semalam dan memutuskan untuk mempertahankan suku bunga bank tetap pada 4,75% meskipun dengan sedikit perbedaan pendapat – tiga dari enam anggota memilih untuk menurunkannya sebesar 25bp. Pasar tenaga kerja dianggap 'seimbang' tetapi ketidakpastian tetap ada seputar prospek, sebagian akibat data berkualitas buruk. Meskipun ada kemajuan dalam inflasi sejak awal tahun, yang memungkinkan MPC untuk menurunkan suku bunga, kekhawatiran tentang persistensi inflasi meningkat. Lebih banyak penyebab ketidakpastian seputar disinflasi diuraikan, tidak terbatas pada langkah-langkah ekspansif yang diumumkan dalam anggaran musim gugur dan ketegangan geopolitik. Risiko-risiko ini menyebabkan sebagian besar Komite menyetujui 'pendekatan bertahap untuk mengurangi kebijakan moneter'. Dari sini, Komite akan menginginkan bukti lebih lanjut bahwa denyut disinflasi tetap utuh dan itu akan datang dari tanda-tanda bahwa permintaan telah mereda untuk memenuhi kapasitas pasokan yang terbatas. Kami memperkirakan BoE akan memangkas satu kali per kuartal pada tahun 2025 dan berakhir pada tingkat netral 3,50% pada Maret 2026.