Panorama del capital de riesgo

Económico

Resumen:

Con el surgimiento de regiones ricas en iniciativas como "Swiss Valley" y "Silicon Canals", junto con el aumento de las inversiones y el posicionamiento estratégico de empresas líderes en los sectores de la salud y las ciencias biológicas, Europa está creando su propio nicho en el panorama más amplio del capital de riesgo.

A medida que exploramos estos prósperos centros, examinaremos cómo han cultivado un entorno atractivo para las empresas emergentes y consideraremos el papel de los principales actores en el sector de la salud, particularmente en Suiza, al tiempo que reflexionaremos sobre la dinámica de estos ecosistemas.

Swiss Valley: una potencia en biotecnología

La geografía de la innovación

Enclavado entre Zúrich, Basilea y Lausana, el «Valle Suizo» es una zona dinámica que abarca algunas de las instituciones de investigación y desarrollo más importantes de Europa. En el corazón de este ecosistema de innovación se encuentra la ETH de Zúrich, una de las universidades técnicas más prestigiosas del mundo, conocida por sus programas de ingeniería y ciencias de la vida. La universidad fomenta un sólido espíritu emprendedor y ofrece apoyo a las empresas emergentes a través de incubadoras especializadas y programas de tutoría.

Más abajo, Basilea acoge a gigantes del sector como Novartis y Roche. Estas empresas farmacéuticas multinacionales no sólo son actores importantes en el mercado mundial, sino que también desempeñan un papel fundamental en el panorama del capital de riesgo suizo mediante la adquisición de pequeñas e innovadoras empresas de biotecnología. Estas adquisiciones permiten a los principales actores absorber los avances en tecnología e investigación, impulsando su crecimiento y ampliando su cartera de productos innovadores.

Navegando por la atención sanitaria y las ciencias de la vida

Los sectores de la salud y las ciencias biológicas ocupan una posición única en el ecosistema de innovación de Suiza. Entre los principales clústeres regionales se encuentran el BioValley de Basilea, el Bio-Technopark de Zúrich y el Biopôle de Lausana, cada uno de los cuales fomenta la investigación biotecnológica en su propio ámbito. Con una creciente demanda de soluciones sanitarias innovadoras, Suiza se ha convertido en un imán para las empresas emergentes centradas en las ciencias biológicas, los dispositivos médicos y los productos farmacéuticos. Según el Informe de capital de riesgo suizo de 2024, las empresas biotecnológicas suizas recibieron inversiones de capital de riesgo por valor de 488 millones de CHF solo en 2023, un crecimiento interanual del 20 % en comparación con 2022. Las empresas establecidas, incluidas Johnson Johnson y Novo Nordisk, adquieren estratégicamente empresas emergentes para acceder a investigaciones innovadoras y acelerar sus ciclos de desarrollo de productos. Las historias de éxito recientes, incluidas NBE-Therapeutics (adquirida por 1.180 millones de euros por Boehringer Ingelheim) o VectivBio (adquirida por 1.000 millones de dólares por Ironwood Pharmaceuticals), son testimonio de un entorno de salida sólido.

Las inversiones en el sector de las empresas emergentes de Suiza se han visto impulsadas por incentivos fiscales y regulaciones favorables, lo que ha animado a las empresas de capital privado y a los inversores institucionales a canalizar sus fondos hacia emprendimientos prometedores. Las empresas emergentes se centran cada vez más en el desarrollo de herramientas para la medicina personalizada, diagnósticos basados en inteligencia artificial y terapias novedosas, lo que indica un cambio estratégico hacia soluciones de vanguardia que respondan a los desafíos globales de la atención sanitaria.

El auge de los canales de silicio en Ámsterdam

El floreciente ecosistema de startups de Ámsterdam

Ámsterdam está definiendo rápidamente su identidad como centro de innovación europeo de referencia. Este vibrante paisaje tecnológico, conocido como "Silicon Canals", se caracteriza por su diverso ecosistema de empresas emergentes impulsado por emprendedores experimentados y una afluencia de talento, respaldado por un entorno colaborativo que fomenta la creación de redes y el intercambio de conocimientos.

La Universidad de Ámsterdam y la Universidad de Ciencias Aplicadas de Ámsterdam contribuyen de manera vital a este ecosistema, ya que producen un flujo constante de graduados talentosos en tecnología y negocios. Desde empresas de tecnología financiera hasta empresas emergentes de tecnología ecológica, los emprendedores de la ciudad se centran cada vez más en abordar problemas globales urgentes, como la sostenibilidad y la urbanización.

Infraestructura y recursos de apoyo

Las iniciativas clave del gobierno holandés, junto con los esfuerzos de las incubadoras y aceleradoras privadas, han proporcionado a las empresas emergentes acceso a recursos vitales. Programas como StartupAmsterdam y varias aceleradoras han contribuido a crear un entorno próspero, facilitando a los emprendedores la colaboración con capitalistas de riesgo y veteranos del sector. Cabe destacar que la presencia de numerosos espacios de trabajo compartido e incubadoras fomenta una cultura de innovación y crecimiento colectivo.

La región de Ámsterdam alberga varias empresas de capital de riesgo que han estado destinando porciones cada vez mayores de su capital invertido a empresas emergentes locales. Solo en 2023, las inversiones norteamericanas en tecnología europea alcanzaron un máximo histórico, lo que demuestra el creciente atractivo de los mercados europeos para los inversores globales. Esta afluencia de capital y la disponibilidad de talento son componentes críticos que impulsan el surgimiento de Ámsterdam como un importante centro de capital de riesgo.

Según Dealroom, Ámsterdam cuenta ahora con 12 empresas valoradas en más de 1000 millones de dólares desde el éxito inicial de Booking.com: casi una por año en promedio, pero casi dos cada año desde 2019. Entre las historias de éxito recientes de los unicornios holandeses se incluyen Adyen, Elastic, Takeaway.com, Mollie y WeTransfer.

El creciente panorama de innovación en Suecia

Un centro de startups e incubadoras

Suecia se ha consolidado como otro actor clave en el ámbito del capital riesgo, con un floreciente ecosistema de empresas emergentes e incubadoras. El país cuenta con una rica tradición de innovación, impulsada por su sólido sistema educativo y amplias instituciones de investigación como el Instituto Karolinska y el Instituto Real de Tecnología KTH. La Wharton School of Business calificó a Suecia de “fábrica de unicornios” en un estudio de 2015 y un año después TechCrunch apodó a Suecia la “superestrella tecnológica del norte”.

El capital de riesgo sueco ha ido aumentando su presencia en empresas emergentes prometedoras, en particular las centradas en la tecnología, la sostenibilidad y la atención sanitaria. Iniciativas como STING (Stockholm Innovation Growth) y Startup Sweden sirven como incubadoras, proporcionando apoyo, tutoría y financiación a empresas nacientes. Estos programas desempeñan un papel crucial a la hora de conectar a los emprendedores con capitalistas de riesgo y mentores experimentados del sector, sentando las bases para un crecimiento sostenible.

En 2018, Suecia vio cómo dos de sus mayores historias de éxito en el ámbito tecnológico se materializaban: la salida a bolsa de Spotify por 27.000 millones de dólares y la adquisición de iZettle por 2.200 millones de dólares por parte de PayPal. Como ocurre con muchos otros clústeres de innovación europeos, importantes resultados de salida como este pueden ayudar a atraer más capital a la región e inspirar a la próxima generación de fundadores.

Enfoque sólido en la sostenibilidad

El espíritu emprendedor de las empresas emergentes suecas está muy influido por un fuerte compromiso con la sostenibilidad, que da lugar a una amplia gama de proyectos innovadores destinados a abordar el cambio climático y fomentar el desarrollo sostenible. Con un énfasis cada vez mayor en los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), los inversores de capital riesgo se ven incentivados a priorizar las inversiones en empresas que se alinean con prácticas sostenibles. Esta tendencia refleja una evolución más amplia en el panorama del capital riesgo, donde la tecnología climática no es solo un nicho, sino un área de enfoque fundamental para muchos inversores.

Actividad de capital riesgo en Europa: cifras clave

Para comprender mejor la dinámica del capital riesgo en Europa, podemos analizar el número de operaciones y el valor agregado de las mismas en los principales países europeos para inversiones de capital riesgo en etapas tempranas y tardías (ver las figuras 2 y 3). Los gráficos muestran el desglose por país y año de emisión tanto del número de operaciones como del valor agregado de las mismas.

El análisis de los datos ofrece información valiosa sobre el panorama del capital riesgo en Europa:

Dominio del Reino Unido: el Reino Unido sigue manteniendo una posición de liderazgo tanto en número de operaciones como en valor total de las mismas, lo que indica un ecosistema sólido que atrae inversiones significativas en una amplia gama de sectores. Su entorno de capital riesgo cuenta con el respaldo de una red establecida de inversores, aceleradores y una comunidad de empresas emergentes dinámica.

Crecimiento de Suiza: Suiza ha experimentado un aumento notable de su participación tanto en el número de acuerdos como en el valor total de los mismos, en particular, pasando del 6,5 % en el número de acuerdos en 2020 al 7,8 % en 2024 hasta la fecha. Este crecimiento refleja un creciente interés en las empresas emergentes suizas, en particular en los sectores de biotecnología y tecnología sanitaria, reforzado por la presencia de importantes empresas farmacéuticas e instituciones de investigación que fomentan la innovación.

Potencial de los países nórdicos: Los países nórdicos también muestran tendencias de crecimiento prometedoras, con un aumento en la cantidad de acuerdos del 7,6 % en 2020 al 8,4 % en 2024 hasta la fecha. El fuerte énfasis de la región en la sostenibilidad y las soluciones impulsadas por la tecnología continúa atrayendo inversiones de capital riesgo, lo que respalda un próspero ecosistema de empresas emergentes que está bien posicionado para el crecimiento futuro.

El panorama competitivo del VC europeo

Tendencias de financiación y dinámica del capital en efectivo

A octubre de 2024, los fondos de capital de riesgo europeos cuentan con un capital en efectivo total de aproximadamente 47.200 millones de dólares (véase la Figura 1). Estas reservas de capital son fundamentales para el crecimiento de las empresas emergentes, especialmente cuando las condiciones del mercado se endurecen o surgen incertidumbres económicas.

Una observación importante en el actual entorno de financiación es la disparidad en los niveles de inversión entre regiones. América del Norte lidera con la asombrosa cifra de 250.200 millones de dólares, mientras que Asia le sigue de cerca con 235.500 millones de dólares. Comparativamente, Europa, con 47.200 millones de dólares, puede parecer más pequeña, pero representa una oportunidad floreciente, en particular con el respaldo de las iniciativas gubernamentales y el compromiso de los inversores institucionales de diversificar sus carteras.

En los últimos años, el capital riesgo europeo ha experimentado un crecimiento considerable, en particular en sectores como la tecnología, la atención sanitaria y la tecnología financiera. Este crecimiento ha contado con el respaldo de inversiones tanto locales como extranjeras, lo que sugiere que es probable que las empresas de capital riesgo europeas den prioridad a las empresas emergentes de alto potencial, lo que creará un ciclo de retroalimentación positiva de financiación de la innovación.

Actores clave en el panorama europeo de capital riesgo

Las principales firmas de capital riesgo de toda Europa han influido significativamente en la dirección de las inversiones. Firmas como Balderton Capital, Index Ventures y Northzone se han consolidado como actores clave, centrándose en una amplia gama de empresas emergentes impulsadas por la tecnología en varios sectores.

Además, las family offices y los fondos soberanos de inversión han comenzado a participar activamente en la escena europea de capital riesgo, ofreciendo un nuevo fondo de capital a las empresas emergentes. Esta diversificación de los perfiles de los inversores contribuye a crear un entorno dinámico en el que la innovación puede prosperar.

Desafíos y oportunidades

Competencia y saturación del mercado

A pesar del prometedor crecimiento, el capital riesgo europeo se enfrenta a varios desafíos. A medida que más fondos entran en el mercado, se intensifica la competencia por las mejores oportunidades de inversión. Las empresas emergentes suelen tener dificultades para conseguir financiación, en particular cuando compiten con empresas consolidadas con una trayectoria más larga y un mejor acceso al capital. Además, las tensiones geopolíticas y las incertidumbres económicas actuales pueden afectar al sentimiento de los inversores, lo que podría provocar fluctuaciones en la disponibilidad de financiación. Es posible que las empresas emergentes deban cambiar de rumbo rápidamente o mostrar una mayor adaptabilidad para mantener la confianza de los inversores.

Espacio para el crecimiento

Sin embargo, existen amplias oportunidades de crecimiento en Europa. Los mercados de Europa central y oriental están empezando a revelar su potencial como ecosistemas emergentes de empresas emergentes, que ofrecen una combinación única de innovación y menor competencia. Las empresas de capital de riesgo que aprovechen estratégicamente estos mercados emergentes podrían descubrir nuevas vías para la inversión y el crecimiento. Además, las asociaciones con instituciones académicas y líderes de la industria pueden facilitar colaboraciones que fomenten el crecimiento de las empresas emergentes. Al cerrar la brecha entre la investigación y la comercialización, las partes interesadas pueden acelerar el desarrollo de soluciones innovadoras que satisfagan las demandas del mercado.

Centrarse en las innovaciones sanitarias

Los sectores de la salud y las ciencias biológicas siguen siendo focos de atención para las inversiones de capital riesgo. La pandemia de COVID-19 subrayó la necesidad de una rápida innovación en el sector de la salud, y es poco probable que esta demanda se disipe. Las empresas emergentes que se centran en la telesalud, la biotecnología, la inteligencia artificial en el sector de la salud y las soluciones de salud digital están preparadas para un crecimiento significativo, y los capitalistas de riesgo están tomando nota.

El sólido legado de Suiza en el campo de las ciencias de la vida, junto con el creciente énfasis de la UE en la innovación en el ámbito de la atención sanitaria, garantizan la abundancia de oportunidades para los inversores dispuestos a apoyar empresas prometedoras en el ámbito de la atención sanitaria que demuestren enfoques innovadores para la gestión de enfermedades y la atención al paciente. El énfasis en la atención preventiva, la medicina personalizada y la integración de la tecnología en la gestión de la salud ofrece una multitud de vías para la inversión y el crecimiento en este sector.

Tendencias emergentes en el capital riesgo europeo

El auge de la biotecnología y la tecnología sanitaria

Los sectores de biotecnología y tecnología sanitaria dentro del capital riesgo europeo siguen experimentando un sólido crecimiento. La pandemia de COVID-19 aceleró la adopción digital en el sector sanitario, lo que dio lugar a numerosas empresas emergentes especializadas en telemedicina, análisis de datos sanitarios y monitorización remota de pacientes. Se espera que las inversiones en estas áreas aumenten a medida que los sistemas sanitarios y los pacientes reconozcan los beneficios a largo plazo de la innovación y la tecnología para mejorar los resultados sanitarios.

La biotecnología está en pleno auge, en particular en el "Valle Suizo", donde la colaboración entre universidades, instituciones de investigación y líderes de la industria facilita la rápida traducción de los hallazgos de laboratorio en soluciones comercializables. Las empresas emergentes que desarrollan nuevas terapias, vacunas y tecnologías basadas en CRISPR están atrayendo una atención significativa de los inversores que buscan financiar el próximo gran avance en la ciencia médica, lo que refuerza la posición de Suiza a la vanguardia de la innovación biofarmacéutica.

En una reciente conversación con Peter Pilavachi, médico de cabecera del fondo de capital riesgo PA MedTech, Peter describió algunas de las ventajas de las que disfruta Suiza y los desafíos que enfrentan las empresas europeas en este sector:

“El éxito de Suiza se basa en su sistema educativo de clase mundial y su capacidad para coordinar recursos esenciales: infraestructura para empresas emergentes, financiación y, fundamentalmente, un entorno fiscal y regulatorio favorable para las empresas. Suiza se destaca en el sector farmacéutico, mientras que Estados Unidos mantiene una clara ventaja en tecnología médica, liderada por importantes empresas estratégicas como Johnson Johnson, Medtronic y Boston Scientific.

La mayor parte de Europa va a la zaga de Estados Unidos en áreas clave de esta carrera tecnológica y la obtención de la aprobación regulatoria en la UE es más lenta, y muchas empresas europeas de tecnología médica priorizan la aprobación de la FDA sobre la certificación de la marca CE. El enfoque de la FDA es favorable a las empresas y, en general, Estados Unidos es más emprendedor, tiene mejor acceso a la financiación y tiene un entorno fiscal más favorable. Los empresarios, al ser muy móviles, a menudo se trasladan a jurisdicciones con mejores incentivos, lo que contribuye a la fuga de cerebros en algunos países europeos.

Iniciativas tecnológicas de sostenibilidad y clima

En un contexto en el que Europa se enfrenta al cambio climático, se ha producido un gran impulso hacia la sostenibilidad y las inversiones en tecnología climática. La Unión Europea ha fijado objetivos ambiciosos para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero, lo que ha incentivado la creación de empresas emergentes en áreas como la energía renovable, la gestión de residuos y las tecnologías de captura de carbono. Los capitalistas de riesgo se centran cada vez más en empresas que no solo generan fuertes rendimientos financieros, sino que también contribuyen positivamente a abordar los problemas climáticos.

Startups como Oatly en Suecia, que se centra en alternativas alimentarias sostenibles, han ganado fuerza y han demostrado el potencial de las inversiones de capital de riesgo para impulsar cambios significativos. A medida que los consumidores demandan productos más sostenibles, las firmas de capital de riesgo están integrando criterios ESG en sus estrategias de inversión, fomentando una nueva ola de innovación que aborda los desafíos climáticos y al mismo tiempo ofrece retornos financieros.

Reflexiones finales

A medida que Europa cultiva su panorama de capital de riesgo, regiones como "Swiss Valley", "Silicon Canals" y el floreciente ecosistema de Suecia representan la convergencia de la academia, la industria y el espíritu emprendedor. Si bien la competencia y la saturación del mercado plantean desafíos, el vasto potencial de innovación y crecimiento en atención médica, tecnología y sostenibilidad presenta oportunidades sin explotar para los inversores. La interacción dinámica entre los gigantes farmacéuticos establecidos que absorben a los innovadores más pequeños y las empresas emergentes emergentes que crean tecnologías disruptivas pinta un panorama emocionante del futuro del capital de riesgo en Europa. A medida que los inversores institucionales, los especialistas en capital privado y los profesionales financieros sigan explorando Europa, encontrarán centros dinámicos ricos en potencial y una comunidad ansiosa por impulsar la próxima ola de innovación del continente.

Las inversiones adecuadas pueden convertir a Europa en un actor importante en el impulso de la innovación y el crecimiento sostenible. Ha llegado el momento de invertir en un futuro definido por la creatividad, la colaboración y los avances transformadores.

El camino que tenemos por delante requerirá que las partes interesadas logren un equilibrio entre el fomento de las empresas emergentes nacientes y el mantenimiento de una postura ágil y competitiva. Al reconocer los desafíos inherentes y aprovechar la multitud de oportunidades descritas, tanto los inversores como los emprendedores pueden aprovechar el poder colectivo de estos centros de innovación para promover una nueva era de capital de riesgo que promete un profundo impacto social y un avance económico sostenido.

A medida que Europa avanza, su compromiso con la innovación, la sostenibilidad y la colaboración será crucial para dar forma a la trayectoria de su panorama de capital de riesgo, asegurando que siga siendo un terreno fértil para las empresas emergentes.

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El camino de Australia hacia la recuperación: perspectivas económicas para 2025

ACY

Económico

La economía australiana en 2024 se ha caracterizado por un crecimiento moderado del PIB (el más débil fuera del período de COVID-19), acompañado de una inflación persistentemente alta y tasas de interés elevadas. Sin embargo, las perspectivas para 2025 sugieren una recuperación cautelosamente optimista, impulsada por varios factores favorables.

PIB de Australia

Uno de los principales impulsores de este esperado repunte es la esperada flexibilización de los tipos de interés. Es probable que la reducción de los tipos estimule el gasto de los hogares y aliente las inversiones empresariales, sentando las bases para el crecimiento. Al mismo tiempo, los ingresos reales de los hogares aumentarán, ayudados por la reducción de las presiones inflacionarias y las desgravaciones fiscales específicas. Se espera que estas mejoras, junto con la recuperación del mercado inmobiliario, impulsen la confianza de los consumidores, y que el aumento de los valores inmobiliarios tenga efectos positivos sobre la riqueza. Además, es probable que las inversiones estructurales sostenidas en proyectos de infraestructura y energía renovable apoyen la actividad económica.

Políticas monetarias

A pesar de estas tendencias alentadoras, se prevé que el crecimiento se mantenga por debajo de su potencial y que la tasa de desempleo alcance un máximo del 4,6% a mediados de 2025. Si bien este ligero aumento indica una desaceleración del mercado laboral, se espera que desempeñe un papel en la moderación del crecimiento salarial y la inflación. De hecho, se prevé que la inflación media recortada se estabilice dentro del rango objetivo del Banco de la Reserva de Australia (RBA) del 2-3% a fines de 2024, lo que creará condiciones favorables para la recuperación económica.

Es probable que los sectores clave contribuyan de manera diferente a este crecimiento. Se espera que el gasto de los hogares se recupere desde una base baja, con un crecimiento anual previsto de 2,0% para fines de 2025. La construcción residencial experimentará una recuperación modesta, ayudada por menores costos de insumos y precios de vivienda más fuertes. Se prevé que la inversión empresarial, particularmente en infraestructura pública y energía renovable, crezca a una tasa anual constante de 3%. Por el contrario, el gasto gubernamental puede disminuir ligeramente debido a cambios de política, incluidos ajustes a programas como el Plan Nacional de Seguro de Discapacidad y la expiración de los subsidios a la electricidad. En el comercio, se anticipa que las fuertes exportaciones de materias primas compensarán el crecimiento más lento en los servicios relacionados con la educación debido a la llegada limitada de estudiantes internacionales.

La política monetaria de Australia también está a punto de cambiar. Tras haber quedado rezagada respecto de sus pares mundiales en la normalización posterior a la COVID-19, el RBA ahora está alineado con las economías del G10. Con la desaceleración de la inflación, se espera que el RBA comience a reducir las tasas de interés a principios de 2025, alcanzando potencialmente una tasa terminal del 3,25% en noviembre. Es probable que esta reducción proporcione un estímulo muy necesario a la economía.

Sin embargo, persisten riesgos para estas perspectivas. Las incertidumbres del comercio mundial, los posibles cambios de política y los acontecimientos geopolíticos podrían influir en la trayectoria de la recuperación económica de Australia y en el calendario de los ajustes de la política monetaria.

En resumen, si bien persisten los desafíos, la economía de Australia está posicionada para una mejora gradual en 2025. Las políticas internas de apoyo, un entorno inflacionario estabilizador e inversiones específicas ofrecen esperanza de una recuperación sostenida, fomentando el crecimiento y la resiliencia a largo plazo.

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Se prevé que la economía mundial crezca sólidamente en 2025 a pesar de la incertidumbre comercial

Goldman Sachs

Económico

Se prevé que el PIB mundial se expanda un 2,7% el próximo año en promedio anual, justo por encima del pronóstico de consenso de los economistas encuestados por Bloomberg y en línea con el crecimiento estimado en 2024. Se proyecta que el PIB de EE. UU. aumentará un 2,5% en 2025, muy por encima del consenso del 1,9%. Se espera que la economía de la zona del euro se expanda un 0,8%, en comparación con el consenso del 1,2%.

“Los mercados laborales globales se han reequilibrado”, escribe el economista jefe de investigación de Goldman Sachs, Jan Hatzius, en el informe del equipo titulado “Perspectivas macroeconómicas para 2025: vientos de cola (probablemente) de los aranceles de Trump”. “La inflación ha seguido su tendencia a la baja y ahora está a una distancia sorprendente de los objetivos de los bancos centrales. Y la mayoría de los bancos centrales están bien encaminados en el proceso de reducir las tasas de interés a niveles más normales”.

Se espera que la mayor economía del mundo crezca más rápido que otros países desarrollados por tercer año consecutivo. Se prevé que la reelección del presidente estadounidense Donald Trump resulte en aranceles más altos para China y para los automóviles importados, una inmigración mucho menor, algunos nuevos recortes impositivos y una flexibilización regulatoria. “El mayor riesgo es un gran arancel generalizado, que probablemente afectaría duramente al crecimiento”, escribe Hatzius.

The Global Economy is Forecast to Grow Solidly in 2025 Despite Trade Uncertainty_1

¿Los cambios en el comercio aumentarán la inflación en EE.UU.?

La inflación básica del gasto en consumo personal en Estados Unidos debería desacelerarse al 2,4% a fines de 2025, nivel superior al 2,0% previsto anteriormente por Goldman Sachs Research, pero aún así benigno. La previsión aumentaría a alrededor del 3% si Estados Unidos impone un arancel generalizado del 10%. En la zona del euro, nuestros economistas esperan que la inflación básica se desacelere al 2% a fines de 2025. El riesgo de una inflación ultrabaja en Japón ha disminuido.

“Un motivo clave para el optimismo sobre el crecimiento mundial es la drástica caída de la inflación en los últimos dos años”, escribe Hatzius. “Esto favorece directamente el ingreso real porque la inflación de precios ha caído mucho más rápidamente que la inflación salarial”.

“Igualmente importante es que la caída de la inflación también apoya indirectamente la demanda al permitir a los bancos centrales normalizar la política monetaria y, de ese modo, aliviar las condiciones financieras”, añade.

Goldman Sachs Research espera que la Reserva Federal de Estados Unidos recorte su tasa de política monetaria al 3,25-3,5% (del 4,5% actual al 4,75%), con recortes secuenciales durante el primer trimestre y una desaceleración a partir de entonces. Mientras tanto, se espera que el Banco Central Europeo reduzca su tasa de política monetaria a una tasa terminal del 1,75%. Nuestros economistas consideran que también hay un margen significativo para la flexibilización de la política monetaria en los mercados emergentes. Por el contrario, se proyecta que el Banco de Japón eleve su tasa de política monetaria al 0,75% para fines de 2025.

¿Cómo afectará la política comercial de Trump a la economía de Estados Unidos?

Según las previsiones de referencia de Goldman Sachs Research, se espera que los efectos de las posibles nuevas políticas comerciales de Estados Unidos sobre el PIB de ese país sean pequeños y se vean compensados en gran medida por otros factores. Los posibles aranceles darían lugar a un impacto moderado en el ingreso personal disponible real (ajustado a la inflación) a través del aumento de los precios al consumidor. La incertidumbre sobre en qué medida podrían intensificarse las tensiones comerciales probablemente pesaría sobre la inversión empresarial.

“Suponiendo que la guerra comercial no se intensifique más, esperamos que los impulsos positivos provenientes de los recortes de impuestos, un entorno regulatorio más amigable y un mejor 'espíritu animal' entre las empresas dominen en 2026”, escribe Hatzius.

The Global Economy is Forecast to Grow Solidly in 2025 Despite Trade Uncertainty_2

En el caso base de Goldman Sachs Research, las políticas comerciales pueden tener un impacto neto de 0,2 puntos porcentuales sobre el PIB de Estados Unidos en 2025. Si se implementan aranceles generalizados más grandes que lo previsto, eso podría causar un impacto neto promedio de 1 punto porcentual en 2026 (aunque podría ser menor si los ingresos arancelarios se reciclan completamente en recortes de impuestos).

Estados Unidos ha crecido más rápido que otras grandes economías y se prevé que siga haciéndolo. Goldman Sachs Research señala que la productividad laboral en Estados Unidos ha aumentado a una tasa anualizada del 1,7% desde finales de 2019, una clara aceleración respecto de la tendencia previa a la pandemia del 1,3%. En cambio, la productividad laboral en la zona del euro ha crecido a una tasa anualizada del 0,2% durante el mismo período, una clara desaceleración respecto del 0,7% anterior a la pandemia.

“Esperamos que el crecimiento de la productividad en Estados Unidos siga siendo significativamente más fuerte que en otros lugares, y esta es una razón clave por la que esperamos que el crecimiento del PIB estadounidense continúe superando al de otros países”, escribe Hatzius.

Cómo las políticas comerciales de Estados Unidos pueden afectar a otras economías

Se espera que el viento en contra económico que genere la política comercial estadounidense sea mayor fuera de Estados Unidos. En la zona del euro, un aumento de la incertidumbre en materia de política comercial hasta los niveles máximos del conflicto comercial en 2018-19 restaría un 0,3% del PIB en Estados Unidos, pero hasta un 0,9% en la zona del euro.

Nuestros economistas redujeron su pronóstico de crecimiento para la zona del euro en 2025 tras los resultados de las elecciones estadounidenses en 0,5 puntos porcentuales (cuarto trimestre sobre cuarto trimestre) y probablemente lo recortarían aún más si Estados Unidos impone un arancel generalizado. The Global Economy is Forecast to Grow Solidly in 2025 Despite Trade Uncertainty_3

The Global Economy is Forecast to Grow Solidly in 2025 Despite Trade Uncertainty_3

Goldman Sachs Research espera que el impacto de la posible política comercial estadounidense sobre China sea aún más directo. La segunda mayor economía del mundo podría enfrentarse a aumentos arancelarios de hasta 60 puntos porcentuales y un promedio de 20 puntos porcentuales en todas las exportaciones a Estados Unidos. Se prevé que esto restará casi 0,7 puntos porcentuales al crecimiento de China en 2025. Nuestros economistas redujeron su previsión de crecimiento para 2025 modestamente, en 0,2 puntos porcentuales netos, hasta el 4,5%, suponiendo que las autoridades chinas proporcionen estímulo y que parte del impacto en el crecimiento se compense con la depreciación del renminbi.

“Sin embargo, es probable que hagamos rebajas más grandes si la guerra comercial se intensificara aún más”, escribe Hatzius.

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De la misma manera, es probable que otros países también se vean afectados por la política comercial estadounidense. Goldman Sachs Research espera que las economías más expuestas al comercio sufran lastres mayores, mientras que ciertos países de mercados emergentes podrían recibir un impulso al ganar participación en las exportaciones si el comercio se aleja de China.

En términos generales, se espera que el crecimiento económico mundial sea sólido a pesar de la posibilidad de que Estados Unidos imponga aranceles. Nuestros economistas estiman que los cambios en la política comercial estadounidense restarán un 0,4% del PIB mundial, mientras que un mayor apoyo político debería amortiguar el impacto. Pero mucho depende del tamaño de las nuevas restricciones comerciales. El impacto podría ser dos o tres veces mayor si Estados Unidos impone un arancel generalizado del 10%.

“A menos que se produzca una guerra comercial más amplia, es poco probable que los cambios de política en la segunda administración de Trump modifiquen los contornos generales de nuestras visiones económicas globales”, escribe Hatzius.

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EUR/USD: la macroeconomía y la geopolítica se alinean para una ruptura a la baja

EN G

Económico

Forex

Fugarse

Como muchos temían y como nuestro equipo había estado escribiendo esta semana, las cifras del PMI europeo de hoy, más débiles de lo esperado, han demostrado ser el catalizador de una ruptura a la baja del euro. Las cifras alimentan la narrativa de que la confianza empresarial europea se está desmoronando (o al menos no ve salida del estancamiento) en un entorno de guerras comerciales inminentes y estancamiento político en Europa.

Nuestro equipo lleva tiempo diciéndolo, pero parece que los recortes de tipos del Banco Central Europeo tendrán que volver a ser los más importantes para apoyar a la economía de la eurozona. Los datos de hoy provocaron una caída de entre 8 y 10 puntos básicos en los tipos swap a corto plazo de la eurozona, lo que llevó el diferencial de tipos "atlántico" a los niveles más amplios del año. El mercado ahora está empezando a inclinarse por nuestra opinión de un recorte de tipos del BCE de 50 puntos básicos en diciembre y por una política monetaria del BCE de tipo subneutral del 1,75 % para el próximo verano.

Cuando bajamos nuestras previsiones para el EUR/USD a principios de este mes, esto se debió en gran medida a la opinión de que los diferenciales de tipos entre Estados Unidos y la eurozona se ampliarían y que se incorporaría una prima de riesgo derivada de las guerras comerciales más adelante en 2025. En realidad, estamos teniendo un debate interno sobre si esa prima de riesgo debería incorporarse antes.

Al mismo tiempo, la escalada de la guerra entre Rusia y Ucrania esta semana ha contribuido a la caída del euro. El temor comprensible ahora es que esta crisis se agrave a finales de año, mientras ambas partes intentan asegurar el mejor posicionamiento posible antes de las posibles negociaciones de alto el fuego lideradas por Trump en enero. A diferencia de 2022, los precios de la energía han sido notablemente moderados, aunque estamos empezando a ver que los precios del gas natural europeo vuelven a subir, lo que es claramente negativo para las monedas europeas.

Los dos principales argumentos contra una caída mucho mayor del EUR/USD son que el EUR/USD ya ha recorrido un largo camino y que el dólar normalmente se debilita en diciembre. En cuanto al primero, la caída de casi el 7% en sólo dos meses es excepcional. ¿Podría esto enardecer a los halcones del BCE que podrían estar preocupados por la inflación importada, o al menos provocar algún tipo de comentarios de los funcionarios del BCE sobre una velocidad de ajuste que ha sido demasiado rápida para las empresas europeas? No lo descartamos, pero como mucho, esos comentarios deberían desacelerar, no revertir, la caída actual del EUR/USD.

¿Hasta dónde podría caer el EUR/USD? Como escribió ayer Francesco Pesole, el EUR/USD está ahora un poco infravalorado según nuestro modelo BEER a medio plazo, pero eso no impide que se mueva hacia la paridad. Ahora que se ha roto el mínimo de 2023 de 1,0448 EUR/USD, sin duda vemos margen para la siguiente zona de soporte en 1,0190/0200.

Y en términos de posicionamiento, nuestros colegas del equipo de Opciones FX sugieren que los inversores podrían no estar tan cortos en EUR/USD como esperaban después de que hoy se hayan activado las barreras a la baja (estas barreras se han utilizado para abaratar las estructuras de opciones FX a la baja pero, al activarse, ahora han cancelado esas estructuras a la baja del EUR/USD por completo).

El EUR/USD cae desde un rango excepcionalmente estrecho

EUR/USD: Macro and Geopolitics Align for a Downside Breakout_1

¿Cambio de régimen de volatilidad?

Los estrechos rangos del EUR/USD de los últimos dos años han sido la excepción más que la regla. Y es tentador decir que la llegada de Trump 2.0 –o Trump desatado, como lo llaman muchos comentaristas– puede marcar el comienzo de un período de mayor volatilidad. Sin duda, el mercado de opciones de divisas del EUR/USD está tomando nota y ha elevado la volatilidad negociada en el EUR/USD a un año hasta los niveles más altos desde octubre.

Lo que nos impide concluir que sí, que esperamos niveles estructuralmente más altos de volatilidad cambiaria en 2025, es que en el apogeo de las guerras comerciales de Trump de 2018-2019 la volatilidad del par EUR/USD en realidad disminuyó. En este caso, parece que los inversores se acostumbraron al proteccionismo de Trump en 2018-2019. Sin embargo, la diferencia en 2025 es que podríamos estar hablando de una guerra comercial global y no solo de proteccionismo contra China, que fue el caso en 2018-2019.

También observamos en el gráfico anterior que el EUR/USD está rompiendo a la baja desde un entorno de volatilidad históricamente baja, una advertencia de un cambio de régimen de volatilidad.

Considerando los fuertes factores macroeconómicos y geopolíticos que favorecen la baja y el hecho de que el EUR/USD no está particularmente infravalorado según nuestros modelos de mediano plazo, ciertamente no queremos interponernos en el camino de un movimiento del EUR/USD hacia la paridad ni luchar contra el aumento de los niveles de volatilidad negociada más altos.

Fuente:ING

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El Juez Retrasa la Sentencia del Juicio Penal de Donald Trump en Nueva York

Cara

Político

El juez Juan Merchan retrasó este viernes la sentencia del juicio penal de Nueva York contra el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, que estaba programada para el próximo 26 de noviembre, pero no dio indicaciones sobre una posible nueva fecha.

El juez, además, permitió que la defensa presente una moción para desestimar el caso y estableció un cronograma de presentación de informes durante el mes de diciembre.

La primera fecha es el 2 de diciembre, cuando la defensa debe presentar sus argumentos para el sobreseimiento, a pesar de que el equipo de Trump quería tener hasta el 20 de diciembre para presentar su documentación.

A eso seguirán los argumentos de la Fiscalía, que tiene hasta el 9 de diciembre para presentar una respuesta.

Merchan tenía previsto sentenciar a Trump la próxima semana después de que en mayo pasado el mandatario fuera declarado culpable de 34 cargos de delito grave por falsificar registros comerciales relacionados con un pago de dinero para silenciar a la exestrella porno Stormy Daniels con el fin de que su relación extramatrimonial no lo perjudicara en su campaña de 2016 a la Casa Blanca.

Las elecciones y la victoria de Trump tienen efecto sobre la sentencia del juicio

Esta es la segunda vez que Merchan retrasa su sentencia. El dictamen del juez estaba originalmente fijado para principios del verano, pero el equipo legal de Trump logró posponer la sentencia hasta después de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, que se celebraron el 5 de noviembre.

El juez Juan Merchan también aceptó posponer la emisión de su decisión sobre la inmunidad presidencial hasta después de revisar los documentos de las partes.

Los abogados de Trump han reclamado que se le aplique el fallo sobre inmunidad presidencial del Supremo de EE.UU. o, en su defecto, se considere que sus derechos como presidente electo son a estos efectos similares a los de un presidente en ejercicio.

En este caso, Trump podría enfrentar hasta cuatro años de prisión, pero los expertos apuntan que lo más seguro es que Merchan opte por imponer una sentencia más corta, o tal vez una de libertad condicional o de visitas periódicas a una corte.

Trump niega haber cometido ningún delito, sostiene su inocencia y acusa a los demócratas de estar haciendo una “caza de brujas” contra él.

El equipo de comunicación de Trump celebró la decisión del juez de hoy como “una victoria decisiva para el presidente”.

La condena penal de Trump fue la primera a un expresidente y, este año, el republicano pasó a ser el primer delincuente convicto que llegará a la Casa Blanca.

Fuente: AgenciaEFE

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Cboe Lanzará Opciones de ETF Bitcoin al Contado a Inicios de Diciembre

Elva

Criptomoneda

Cboe Global Markets, la bolsa de valores de Chicago, anunció que a inicios de diciembre lanzará las primeras opciones para fondos cotizables (ETF) basados en Bitcoin al contado, las cuales se podrán comercializar a través de su plataforma.

De acuerdo con un comunicado publicado en la página web de Cboe, estas opciones basadas en el ETF Bitcoin al contado iniciarán operaciones el próximo 2 de diciembre, y permitirán a los inversores tener exposición a los fondos cotizables en bolsa basados en la principal moneda digital, liquidándose en efectivo y sin involucrar la tenencia de la criptomoneda.

“El índice Cboe Bitcoin US ETF, desarrollado conjuntamente por Cboe Labs y Cboe Global Indices, es el primer índice ETF de Bitcoin al contado del mercado estadounidense. Este índice modificado ponderado por capitalización de mercado está diseñado para seguir el desempeño de una canasta de ETF de Bitcoin al contado que cotizan en los EE. UU. Además, está diseñado para correlacionarse con el precio del Bitcoin al contado, lo que lo convierte en una medida representativa del activo”, indicó el equipo.

Al respecto, el director global de innovación de productos para Cboe, Rob Hocking, comentó:

Nuestras opciones sobre índices ofrecen una propuesta de valor única que creemos que atraerá tanto a los participantes institucionales como a los comerciantes minoristas, que buscan capitalizar o protegerse contra los movimientos de precios de bitcoin sin poseer directamente el activo.

Además del producto antes mencionado, la plataforma también indicó que lanzará opciones del índice Cboe Mini Bitcoin US ETF (MBTX), las cuales tendrán un valor nocional de una décima parte de las opciones estándar, pensado para clientes que desean asumir un valor más pequeño por concepto de inversión.

Opciones Bitcoin debutaron con buen pie

El anuncio por parte de Cboe se produce días después del debut de las opciones para el ETF Bitcoin de BlackRock, el cual arrancó con muy buen pie al registrar cifras record.

“El recuento final del primer día de opciones de $IBIT es ligeramente inferior a 1.900 millones de dólares en exposición nocional negociada a través de 354.000 contratos. 289k fueron llamadas de compra y 65k fueron ventas. Es decir, una proporción de 4,4:1“, escribió James Seyffart, analista de Bloomberg, el pasado martes, calificando la métrica como una hazaña “inaudita“.

Por otra parte, también tenemos el muy buen desempeño visto entre los ETF Bitcoin al contado en el mercado estadounidense, los cuales tras los resultados de la jornada de ayer terminaron contabilizando ya más de USD $30.000 millones en su balance general, un notable record para los 10 meses que estos productos tienen operativos.

Por último, el anuncio también viene a lugar frente a la expectativa de que Bitcoin alcance la marca de los USD $100.000 por unidad, punto del cual ha estado bastante cerca en las últimas 24 horas.

Fuente: DiarioBitcoin

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Irán Ampliará Capacidad Nuclear Tras la Reprimenda de Occidente en la ONU

Zachary

Político

Irán dijo que aumentará su capacidad de fabricación de combustible nuclear tras ser censurado por el organismo de control atómico de Naciones Unidas, agudizando las tensiones con Occidente apenas unos días después de que señalara su voluntad de aliviarlas.

El jefe de la Organización de Energía Atómica de Irán (OIEA, por sus siglas en inglés) Mohammad Eslami, ordenó una “importante colección” de centrifugadoras “nuevas y avanzadas” en respuesta a la reprimenda del Organismo Internacional de Energía Atómica de la ONU por la incapacidad de Teherán para resolver una investigación sobre partículas de uranio halladas en lugares no declarados, según informó el Ministerio de Asuntos Exteriores iraní en un comunicado. Irán Ampliará Capacidad Nuclear Tras la Reprimenda de Occidente en la ONU_1

Irán Ampliará Capacidad Nuclear Tras la Reprimenda de Occidente en la ONU_1

Irán opera miles de centrifugadoras que giran a gran velocidad para separar los isótopos de uranio. Las máquinas suelen producir combustible para reactores de bajo nivel, pero pueden programarse para fabricar concentraciones más altas de uranio apto para un arma. Los inspectores del OIEA informaron la semana pasada de que Irán se ha abstenido de utilizar cientos de las nuevas máquinas avanzadas ya instaladas.

La medida de Teherán es una respuesta al voto divisivo emitido a última hora del jueves por la junta de gobernadores del OIEA para censurar a Irán por una investigación que ha durado años. La junta también ordenó al director general del organismo, Rafael Mariano Grossi, que elabore un informe exhaustivo en el que se detallen las infracciones de Irán para principios del próximo año.

Solo 19 de los 35 miembros de la junta apoyaron la censura europea y estadounidense, y países como Brasil, China, Indonesia, Rusia y Sudáfrica se opusieron o se abstuvieron. Se produjo días después de que la República Islámica sugiriera que estaba dispuesta a resolver el punto muerto en torno a sus trabajos atómicos aceptando dejar de enriquecer uranio hasta niveles del 60%, próximos al nivel necesario para fabricar armas nucleares.

El Ministerio de Asuntos Exteriores iraní afirmó que su decisión de encargar más centrifugadoras está en consonancia con su programa nuclear pacífico y que su cooperación técnica con el OIEA continuará. Irán “sigue dispuesto a un compromiso constructivo con las partes pertinentes basado en los principios y normas legales internacionales”, dijo el ministerio en su declaración.

El informe exhaustivo que se espera que elabore ahora el OIEA forma parte de una iniciativa occidental más amplia para reimponer potencialmente o “hacer retroceder” las sanciones de Naciones Unidas a Irán antes de que expiren en octubre de 2025. Ese mecanismo diplomático formaba parte del extinto acuerdo nuclear que fue derogado por Donald Trump en 2018 y que limitaba las actividades nucleares iraníes a cambio de un alivio de las sanciones.

"Es un enfoque elaborado", dijo Grossi el miércoles durante una conferencia de prensa. "Es un planteamiento de algunos para empezar a considerar la posibilidad de una retirada brusca".

Señales contradictorias

Antes de la votación, Grossi hizo un llamamiento a la junta para que actuara con “prudencia, colaboración y moderación”. La censura corría el riesgo de enviar señales contradictorias a Irán, que “por primera vez” se había comprometido incondicionalmente a dejar de enriquecer uranio cerca de los niveles necesarios para fabricar armas, dijo.

Además, Grossi advirtió de que ejercer demasiada presión sobre Irán en el momento equivocado podría acabar dañando un acuerdo fundamental de control de armas al llevar a Irán a plantearse abandonar el Tratado de No Proliferación nuclear. Durante un viaje a Teherán a principios de este mes, señaló que esas discusiones ya están teniendo lugar, aunque todavía no a nivel ejecutivo.

Según el OIEA, Irán aún dispone de combustible suficiente para producir un puñado de cabezas nucleares, lo que le da margen de maniobra en caso de que sus dirigentes tomen la decisión política de avanzar en el armamento nuclear. Los inspectores han perdido la “continuidad de los conocimientos” sobre partes clave del trabajo nuclear de la República Islámica, que sería necesario restablecer como parte de un acuerdo más amplio para controlar y supervisar las actividades, dijeron.

El intento de compromiso de Irán fue visto por algunos como una rama de olivo hacia la administración entrante de Trump. Ahora, con el OIEA en el reloj para producir un informe que puede ser utilizado para reactivar las sanciones de la ONU, Trump tiene el potencial de infligir más dolor a la economía de la nación del Golfo Pérsico de lo que lo hizo durante su primer mandato.