Las enseñanzas globales de las elecciones estadounidenses

Es probable que la desglobalización y la fragmentación cobren impulso en una administración Trump 2.0.

En nuestra opinión, la llegada de Trump a la Casa Blanca y su capacidad en gran medida unilateral para aplicar aranceles y orientar la política comercial estadounidense hacia una dirección más proteccionista es otra fuerza de desglobalización. Durante su primer gobierno y a lo largo de su última campaña, Trump ha sido inquebrantable en su compromiso con los aranceles. El tiempo dirá cómo evolucionará finalmente la política arancelaria, pero como señalan nuestros economistas estadounidenses en un informe posterior a las elecciones, las amenazas arancelarias de Trump deben tomarse en serio. La cohesión comercial mundial ha sufrido desde la crisis financiera mundial y se ha deteriorado aún más como resultado de la COVID. La construcción de nuevas barreras al comercio ejercerá una presión adicional sobre la interconexión de la economía mundial, lo que puede tener consecuencias negativas a largo plazo para el crecimiento económico mundial, especialmente si se imponen aranceles de represalia a Estados Unidos.

La fragmentación (es decir, los países que optan por alinearse estratégicamente con Estados Unidos o China) es un producto de la desglobalización, y a medida que el comercio estadounidense y la política económica en general se tornan más inciertos, los alineamientos estratégicos podrían volver a inclinarse hacia China. Observamos un cambio notable en los patrones de alineamiento hacia China durante el primer mandato de Trump, impulsado por los países que optaron por relaciones comerciales más fuertes con China, participaron en los programas de inversión extranjera de China y votaron al unísono con China sobre cuestiones geopolíticas en la Asamblea General de las Naciones Unidas. Como es probable que la política comercial estadounidense se vuelva más contenciosa y centrada en sí misma, los países de todo el mundo podrían buscar fortalecer los lazos económicos y geopolíticos con China.

Trump no podrá fabricar la depreciación del dólar

En nuestro informe de octubre sobre las Perspectivas económicas internacionales, señalamos que una Casa Blanca de Trump nos llevaría a adoptar una actitud más positiva respecto del dólar estadounidense. Ahora que Trump ha ganado las elecciones, reforzamos nuestra visión de un dólar fuerte durante el transcurso de 2025 y hasta 2026, y adoptaremos una actitud más positiva respecto del dólar en nuestra próxima actualización de previsiones. En cuanto a la dinámica que rodea a una visión más constructiva del dólar, en su informe posterior a las elecciones, nuestros colegas economistas estadounidenses señalaron la extensión y posible expansión de la disposición que está por expirar de la Ley de recortes de impuestos y empleos (TCJA, por sus siglas en inglés), además de la probabilidad de aranceles más altos.

En los próximos años, los aranceles y una política fiscal más laxa podrían conducir a una mayor inflación en Estados Unidos y, a través de la reducción del poder adquisitivo de los consumidores y las empresas estadounidenses, también podrían contribuir a un crecimiento más lento en ese país. Como la Reserva Federal podría mostrarse cautelosa respecto de las implicancias inflacionarias generales de las políticas de la nueva administración, el banco central estadounidense podría reducir las tasas de interés de manera más gradual de lo que actualmente esperamos. Si bien también podría haber cierta influencia en la política monetaria de los bancos centrales extranjeros, creemos que el impacto sería mucho más limitado. El crecimiento más lento de Estados Unidos y los aranceles probablemente se extenderían a las economías extranjeras, colocando los diferenciales de crecimiento y de tasas de interés a favor del dólar estadounidense en el largo plazo. Los episodios esporádicos de volatilidad en los mercados también podrían proporcionar al dólar vientos de cola de refugio seguro en los próximos 18 meses. Además, a pesar de cualquier retórica dirigida a debilitar el dólar, Trump no podrá influir en la dirección a largo plazo de la moneda estadounidense. En nuestra opinión, la preferencia de Trump por un dólar más débil tendría que ser atendida por y en coordinación con la Reserva Federal, lo que consideramos poco probable. Consideramos a la Reserva Federal como una autoridad monetaria que probablemente no intentará debilitar el dólar siguiendo instrucciones del Presidente ni permitirá que los mercados financieros mundiales cuestionen su independencia.