El momento crítico de Intel: cómo afrontar pérdidas severas y una reestructuración estratégica

Económico

Resumen:

Intel está atravesando uno de los períodos más difíciles de su historia y ahora está explorando diversas estrategias para abordar sus desafíos actuales.

Con la guía de Morgan Stanley y Goldman Sachs, Intel está considerando dividir sus unidades de diseño y fabricación y posiblemente reducir o cancelar ciertos proyectos de fábrica. Estas opciones se presentarán al directorio en septiembre.

Tras un informe de resultados desalentador, las acciones de Intel cayeron un 26% en un solo día, lo que supone su peor desempeño en más de 50 años. La posición de mercado de la empresa, que alguna vez fue dominante, se ha visto gravemente debilitada, especialmente porque Nvidia sigue superándola en el sector de la inteligencia artificial.

El director ejecutivo Pat Gelsinger, que regresó a Intel en 2021 con un audaz plan de recuperación, se ha enfrentado a dificultades cada vez mayores para hacer realidad su visión. En respuesta, Intel ha anunciado importantes medidas de reducción de costes, incluido el despido de 15.000 empleados y la suspensión de su dividendo, mientras lucha por gestionar las crecientes pérdidas.

A pesar de estos reveses, Gelsinger sigue siendo optimista sobre el futuro de Intel, en particular con el próximo lanzamiento de Lunar Lake, que describe como un gran avance en la tecnología de PC impulsada por IA. Sin embargo, la confianza de los inversores sigue siendo baja, ya que el precio de las acciones de Intel ha caído casi un 60% este año. La repentina renuncia del miembro de la junta directiva Lip-Bu Tan, una figura fundamental en los esfuerzos de recuperación de Intel, ha aumentado los desafíos de la empresa.

A medida que Intel se enfrenta a estos obstáculos, las decisiones que tome en los próximos meses serán cruciales. Ya sea mediante una reestructuración, una desinversión u otros cambios estratégicos, los próximos pasos de la empresa determinarán su capacidad para recuperarse y seguir siendo competitiva en la industria de los semiconductores, que evoluciona rápidamente.

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Navegando por la temporada de resultados: vientos favorables del mañana

Kevin Du

Económico

Puntos clave

---A pesar de la política monetaria restrictiva, la economía muestra resiliencia, con una inflación en desaceleración y un mercado laboral en enfriamiento.

---Las presiones inflacionarias están disminuyendo y la inflación de bienes está volviendo a niveles normales, lo que fomenta la confianza en que la desinflación continuará.

---El crecimiento económico se mantiene estable, con el PIB y las ventas finales mostrando resiliencia y se espera que los recortes de tasas anticipados respalden a sectores como la manufactura y la vivienda.

En su discurso en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, prácticamente prometió que se avecinaban recortes de tasas. Eso es genial, pero es por eso que importa. ¿Está la economía en dificultades bajo una política monetaria restrictiva? En realidad, no. ¿Están los mercados de activos comenzando a resquebrajarse y a mostrar signos de estrés, lo que genera angustia entre los responsables de las políticas? En realidad, no. ¿Se está desacelerando la inflación y enfriando el mercado laboral? Sí.

Estas "condiciones iniciales" son importantes. Las perspectivas para la economía y los mercados serían diferentes si algo se rompiera. Romper es malo. El enfriamiento es una historia completamente diferente.

Índice de condiciones del mercado laboral de la Reserva Federal de Kansas City

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Fuente: Reserva Federal de Kansas City, al 1 de julio de 2024.

Convenientemente, la Reserva Federal de Kansas City compila los principales indicadores del mercado laboral en una única y útil serie de datos. Sin duda, el mercado laboral se ha debilitado desde su pico posterior a la COVID-19. Cabe señalar la rapidez con la que pasó de la debilidad de la Gran Recesión a una rigidez casi histórica. El mercado laboral se está enfriando, pero no está colapsando. Esas dos cosas pueden coexistir.

Inflación de dos maneras

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Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, al 1/7/24.

La historia de la inflación no es muy distinta. Las presiones inflacionarias no han desaparecido mágicamente, pero -como dejó claro el presidente Powell en su discurso- todo se reduce a la confianza en que la tendencia continuará. La confianza es diferente de una declaración de misión cumplida. Parte de la confianza puede deberse a un espectacular retorno a la normalidad en el lado de los bienes de la inflación (materias primas, menos alimentos y energía). La inflación de los bienes aumentó y luego volvió a niveles normales de deflación. Los servicios tienden a ser más rígidos, pero también han comenzado a caer.

El crecimiento ha sido bueno

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Fuente: Oficina de Análisis Económico, a junio de 2024.

El crecimiento se ha mantenido bien. Ha habido baches en el camino, pero el crecimiento no ha caído en picado. El PIB es útil, pero las ventas finales son un buen indicador. Las ventas finales eliminan del cálculo la volatilidad de los inventarios y las exportaciones netas, y la versión privada va un paso más allá y elimina también los cambios en el gasto público. Curiosamente, la calidad de la composición del crecimiento en los últimos 18 meses ha sido alta, como lo demuestra el crecimiento constante de las ventas finales.

Todo esto quiere decir que los recortes de tasas se están produciendo sin pánico. La economía, en su conjunto, está bien. Ha habido vientos en contra. La industria manufacturera y la vivienda han tenido un desempeño bastante desalentador a raíz de los aumentos de las tasas de interés. Pero también es probable que se beneficien del cambio hacia una postura menos restrictiva por parte del FOMC. Los vientos en contra de ayer pueden muy bien convertirse en los vientos de cola de mañana. Ya veremos.

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Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED), a marzo de 2024.

Hay preguntas que nadie quiere hacer. ¿Qué pasaría si las empresas estadounidenses navegaran bien este ciclo y los múltiplos históricamente elevados reflejaran competencia gerencial en lugar de euforia de los inversores? ¿Qué pasaría si los recortes de tasas no estuvieran alimentando una burbuja, sino que estuvieran extendiendo un miniauge del PIB nominal y los salarios? ¿Qué pasaría si los inversores deberían estar preocupados, no por los déficits presupuestarios o la caída del dólar, sino 1) porque la economía estadounidense haya superado todos los obstáculos; 2) la recesión prometida nunca se materializó; y 3) la COVID-19 dio como resultado mejores cadenas de suministro y una economía más diversificada?

Cuando se mira hacia el futuro, siempre hay motivos para tener miedo. Tal vez no sea tan malo. Tal vez sea incluso bueno. Tal vez sea fantástico. Hay que aceptar el futuro, no temerlo. Hay muchos vientos en contra para la economía estadounidense, pero bien podrían ser los vientos de cola del mañana.

Fuente: BUSCANDO ALFA

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Mercados con resultados dispares: acciones, divisas y confianza de los inversores

ACY

Económico

Acciones

El reciente informe de resultados de Nvidia no decepcionó exactamente, pero tampoco estuvo a la altura de las expectativas de los inversores. Como resultado, las acciones de la compañía sufrieron una caída del 8% en las operaciones posteriores al cierre. Esto ha contribuido a un estado de ánimo algo inquieto en el mercado, con las acciones asiáticas experimentando ligeras caídas. El SP 500 también cerró con un descenso del 0,6%, lo que refleja un ambiente más cauteloso entre los inversores. Ahora, todos los ojos están puestos en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 18 de septiembre, que podría ser crucial para determinar si la Reserva Federal decide un recorte de tipos de 25 o 50 puntos básicos, simple, un recorte de 25 puntos básicos es bienvenido, pero no de 50 puntos básicos.

Al mismo tiempo, el dólar estadounidense ha mostrado cierta debilidad en las operaciones, aunque el ambiente general de aversión al riesgo en los mercados globales no ha cambiado drásticamente los movimientos de las divisas. Monedas como el dólar neozelandés, que tienden a tener un buen desempeño en entornos más riesgosos, se mantienen fuertes, con el dólar neozelandés a la cabeza. Esto sigue a una encuesta de confianza empresarial de Nueva Zelanda que alcanzó su nivel más alto en una década. Lo que es notable es que el optimismo en la encuesta persistió incluso después de que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) decidiera recortar las tasas, lo que sugiere que la economía podría estar en mejor forma de lo que se temía anteriormente. Anteriormente, existían preocupaciones de que el NZD podría tener problemas si el RBNZ endurecía demasiado las tasas, pero estos últimos datos pintan un panorama más positivo para el futuro de la moneda.

A Mixed Bag in the Markets: Stocks, Currencies, and Investor Sentiment_1

Una de las razones por las que el dólar estadounidense se está debilitando es la ligera caída de los rendimientos a corto plazo. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años ha seguido bajando y ha alcanzado su nivel más bajo desde abril del año pasado, en gran medida debido a la reciente caída del mercado de valores. Tras el discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, insinuó una postura cautelosa con respecto a un recorte de tipos en septiembre, subrayando la necesidad de más datos para evitar tomar una decisión que pudiera conducir a más subidas de tipos en el futuro. Sus comentarios subrayan lo fundamental que será el próximo informe de empleo para determinar los próximos pasos de la Reserva Federal.

En Japón, el debilitamiento del dólar estadounidense ha provocado un aumento de la demanda de bonos y acciones extranjeras. Solo la semana pasada, los inversores japoneses compraron acciones extranjeras por valor de 899.000 millones de yenes y, en las últimas cuatro semanas, han adquirido un total de 2.217 billones de yenes, la mayor cantidad desde enero de 2023. Aún más notable es la prisa por comprar bonos extranjeros, con un total de 5.613 billones de yenes en cuatro semanas, lo que establece un récord desde que el Ministerio de Finanzas comenzó a rastrear estos datos en 2001. Esta oleada de compras parece estar impulsada por una fuerte caída del USD/JPY y un renovado apetito por el riesgo, reforzado por una perspectiva de inflación global en general favorable. Con el repunte limitado del USD/JPY durante estas salidas récord, es probable que los bancos japoneses con dólares de sobra hayan sido los principales compradores, mientras que otros en el mercado siguen vendiendo en gran medida USD/JPY.

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Chiliz Blockchain y Google de Corea del Sur se asocian para crear una billetera de criptomonedas

Samantha Luan

Criptomoneda

El conglomerado tecnológico surcoreano Naver está lanzando su primera billetera criptográfica, Naver Pay Wallet, en asociación con la cadena de bloques centrada en el deporte Chiliz.

Chiliz, una cadena de bloques de capa 1 construida en torno al soporte de tokens de fanáticos , dijo en una publicación de X del 29 de agosto que fue elegida como la cadena de bloques inaugural para la billetera, que está disponible para lo que informó fueron más de 33 millones de usuarios de Naver.

Naver, conocido como el "Google de Corea del Sur", es el motor de búsqueda más utilizado del país. Fue el sitio web más visitado en Corea del Sur el mes pasado, con 1.700 millones de visitas, según Similarweb.

La billetera es administrada por Naver Pay, subsidiaria de Naver, que al parecer tiene más de 97.000 usuarios comerciales.

“La billetera Naver Pay no pretende convertirse en una billetera criptográfica típica, sino en un servicio en torno a la tecnología blockchain de utilidad y lealtad”, dijo a TechCrunch el fundador y director ejecutivo de Chiliz, Alexandre Dreyfus.

La billetera está en versión beta y no tiene custodia (lo que significa que los usuarios conservarán la clave privada de su billetera) y puede contener tanto criptomonedas como tokens no fungibles (NFT).

Dreyfus dijo que aún queda más funcionalidad por venir, con integraciones planificadas con aplicaciones descentralizadas (DApps), tokens de fanáticos y un programa de fidelización de comerciantes.

Agregó que los clientes objetivo son “expertos en tecnología”, ya usan Naver Pay digitalmente y están “interesados en explorar la tecnología blockchain, particularmente en los ámbitos de los deportes, el entretenimiento y los activos digitales”.

Si bien la cadena de bloques Chiliz es la primera de la billetera, Dreyfus dijo que Naver podría agregar soporte para una gama más amplia de cadenas de bloques en el futuro.

La billetera criptográfica de Naver llega un día después de que la aplicación de mensajería LINE (que la compañía lanzó en Japón en 2011 y en la que aún posee una participación importante) también se mudara al mundo de las criptomonedas.

LINE está preparada para recibir las llamadas “mini DApps” (aplicaciones basadas en blockchain que funcionan dentro de la aplicación de mensajería) después de que la blockchain Kaia lanzara su red principal el 29 de agosto.

La cadena Kaia se formó con la fusión en febrero de la cadena de bloques Finschia de LINE y la cadena de bloques Klaytn del importante fabricante de aplicaciones sociales de Corea del Sur, Kakao.

Fuente: COINTELEGRAPH

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Los chips Blackwell de Nvidia: subiendo el listón en la IA generativa

SAXO

Económico

Los chips Blackwell de Nvidia están destinados a tener un gran impacto, con miles de millones de dólares en envíos que se espera que comiencen en el cuarto trimestre (trimestre que finaliza en enero de 2025). La familia Blackwell incluye la GPU B200 y el sistema GB200, que sucede a la serie Hopper H100.

Así es como Blackwell se diferencia:

Eficiencia de potencia de procesamiento:

Las GPU Blackwell ofrecen un entrenamiento hasta 4 veces más rápido y una inferencia 30 veces más rápida en comparación con las H100. Permiten entrenar modelos de IA de gran tamaño de manera más eficiente con una menor huella de carbono al conectar varias GPU e incorporar una descompresión acelerada de formatos de datos.

Escalabilidad:

El sistema GB200 NVL72 combina 36 Superchips GB200 en una única GPU, y cada GB200 conecta dos GPU B200 a una CPU Grace. Esta configuración maximiza la potencia y la eficiencia de procesamiento.

Eficiencia Energética:

Entrenar una versión del modelo GPT que impulsó ChatGPT requerirá solo 2.000 Blackwells y 4 megavatios de energía, en comparación con 8.000 Hoppers y 15 megavatios para la misma tarea.

Nvidia's Blackwell Chips: Raising the Bar in Generative AI_1

La adopción por parte de las grandes tecnológicas: el impulso a la infraestructura de inteligencia artificial

Gigantes tecnológicos como Alphabet, Microsoft y Meta Platforms serán los primeros en adoptar las GPU Blackwell de Nvidia. Estas empresas planean integrar Blackwell en su infraestructura de IA para impulsar diversas aplicaciones, desde búsquedas impulsadas por IA y algoritmos de redes sociales hasta servicios avanzados en la nube.

Algunos ejemplos incluyen:

Amazonas:

Blackwell se incluirá en la próxima supercomputadora de inteligencia artificial de AWS, “Project Ceiba”, que manejará 414 exaflops de tareas de inteligencia artificial. Este sistema respaldará la investigación en biología digital, robótica y predicción climática.

Microsoft:

GB200 estará presente en centros de datos a nivel mundial y mejorará las instancias de Azure, aprovechando la red GB200 y Quantum-X800 InfiniBand de Nvidia para funciones de IA avanzadas.

Google:

Google Cloud adoptará Blackwell para su entorno de nube y ofrecerá servicios de DGX Cloud. La GPU Blackwell también se utilizará en Google DeepMind para acelerar los descubrimientos futuros.

Oráculo:

Oracle integrará Grace-Blackwell en sus servicios OCI Supercluster y OCI Computer.

Más allá de las grandes tecnológicas: sectores que se beneficiarán

Otras industrias podrían beneficiarse significativamente de los avances de Blackwell:

Ciberseguridad:

Detección y respuesta mejoradas ante amenazas en tiempo real mediante un procesamiento de IA mejorado.

Cuidado de la salud:

Descubrimiento acelerado de fármacos y análisis mejorado de imágenes médicas.

Automotor:

Sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS) y tecnología de conducción autónoma.

Telecomunicaciones:

Redes 5G optimizadas y aplicaciones de computación de borde.

Empresas de energía y electricidad:

Gestión mejorada de la red, simulación de energía renovable e infraestructura inteligente.

Riesgos: cómo afrontar la competencia y las limitaciones

A pesar de su potencial, Blackwell enfrenta varios riesgos:

Competencia:

AMD sigue siendo un competidor formidable y clientes importantes como Amazon, Google y Microsoft están desarrollando sus propios chips.

Retroceso del gasto en IA:

Las incertidumbres económicas pueden llevar a las empresas a reducir las inversiones en IA, lo que afectará la demanda de chips Blackwell.

Regulación:

Un mayor escrutinio regulatorio en torno a la IA y la privacidad de los datos podría afectar el crecimiento.

Restricciones del mercado chino:

Es posible que Blackwell no se venda en China debido a las restricciones de exportación de EE. UU. Nvidia está trabajando en chips compatibles para el mercado chino.

Cadena de suministro:

Las limitaciones actuales pueden afectar la capacidad de Nvidia para satisfacer la demanda. Más retrasos o problemas de diseño podrían afectar el crecimiento de Nvidia.

Cambios tecnológicos:

Nvidia ha lanzado una nueva arquitectura aproximadamente cada dos años, pero los rápidos avances pueden alterar esta cadencia. La próxima arquitectura, Rubin R100, se espera para 2025.

Conclusión: El papel de Nvidia en la revolución de la IA

Los chips Blackwell de Nvidia representan un gran avance en la computación con inteligencia artificial y posicionan a Nvidia como líder en la “fiebre del oro” de la inteligencia artificial. Para los inversores a largo plazo, el papel de Nvidia como facilitador clave en la infraestructura de inteligencia artificial ofrece un potencial sustancial, a pesar de los riesgos asociados.

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Fitch advierte que es poco probable que el perfil fiscal de EE.UU. cambie mucho después de las elecciones

tomás

La agencia de calificación Fitch dijo el jueves que el perfil fiscal de Estados Unidos probablemente permanecerá en gran medida sin cambios independientemente de quién gane las próximas elecciones presidenciales, al tiempo que afirmó la calificación crediticia de los Estados Unidos de América en "AA+", citando fortalezas estructurales que incluyen un alto ingreso per cápita y flexibilidad financiera.

La entrada tardía de la vicepresidenta demócrata Kamala Harris en la carrera presidencial, tras la retirada del presidente Joe Biden en julio, ha ajustado la carrera contra el candidato republicano Donald Trump. Una encuesta de Reuters/Ipsos de esta semana mostró que ella lidera con un 45% frente a un 41%.

"El resultado de las próximas elecciones presidenciales y legislativas del 5 de noviembre de 2024 será importante para las políticas económicas y fiscales de Estados Unidos", dijo Fitch en un comunicado.

"Sin embargo, Fitch cree que la posición fiscal subyacente se mantendrá en gran medida sin cambios a pesar de los diferentes objetivos económicos, políticas fiscales y prioridades de gasto de la vicepresidenta Kamala Harris y el expresidente Donald Trump".

La agencia dijo que espera que la mayoría de los recortes de impuestos introducidos por Trump en 2017 se extiendan bajo cualquiera de los candidatos, lo que afectará los ingresos y contribuirá a mayores déficits presupuestarios.

"El gobierno no ha logrado abordar de manera significativa los grandes déficits fiscales, la creciente carga de la deuda y los inminentes aumentos del gasto asociados con el envejecimiento de la población", afirmó.

El año pasado, Fitch recortó en un escalón la máxima calificación crediticia del gobierno estadounidense, lo que provocó una respuesta airada de la Casa Blanca. La rebaja se produjo después de que el presidente demócrata Joe Biden y la Cámara de Representantes controlada por los republicanos alcanzaran un acuerdo sobre el techo de la deuda que elevó el límite de endeudamiento del gobierno de 31,4 billones de dólares, poniendo fin a meses de maniobras políticas arriesgadas.

El jueves, la agencia dijo que mantuvo su calificación, con perspectiva estable, debido a la fortaleza económica de Estados Unidos y la flexibilidad financiera proveniente de la emisión de dólares estadounidenses, la principal moneda de reserva mundial.

Aun así, dijo que los altos déficits fiscales y la carga de la deuda colocan al país por debajo de la mediana de los países con calificaciones iguales.

"Los estándares de gobernanza de Estados Unidos también están por debajo de sus pares con calificación 'AA'", afirmó.

Fuente: Los mercados de borde

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Macro Trader: Los mercados están demasiado entusiasmados con los recortes de tasas… otra vez…

piedra de pimienta

Banco Central

Económico

Naturalmente, el mejor punto de partida es echar un vistazo a lo que los mercados descuentan actualmente. Un recorte de 25 puntos básicos de la Fed en septiembre se considera una certeza, mientras que un movimiento más amplio de 50 puntos básicos se considera una probabilidad de aproximadamente una entre cuatro. Más a largo plazo, la curva OIS del USD descuenta poco más de 100 puntos básicos de flexibilización para finales de año; con solo tres reuniones más del FOMC en 2024, los precios de esta naturaleza implican que al menos en una de estas reuniones Powell Co. aplicará un recorte de 50 puntos básicos. Más allá de eso, los mercados descuentan un ritmo rápido de flexibilización a principios del próximo año, con la curva descuenta casi 200 puntos básicos de recortes para finales de la primera mitad de 2025, lo que estima efectivamente que las tasas volverán a su nivel neutral en menos de un año.

Semejante camino parece excesivamente optimista. Dicho esto, como demuestra el siguiente cuadro, ya hemos pasado por esta situación antes, y los participantes del mercado han tenido un historial francamente chocante de intentar adivinar el rumbo de la política monetaria este año.

Macro Trader: Markets Over-Excited About Rate Cuts…Again…_1

Hay un par de razones por las que diría que los precios actuales del mercado representan un estándar muy alto que el FOMC debe cumplir, lo que deja a algunos activos vulnerables a una reversión de las tendencias recientes, particularmente en el espacio cambiario.

La primera de esas razones se debe al mercado laboral. Si bien el informe de empleo de julio mostró sin duda una mayor relajación de las condiciones de empleo, no fue un desastre. El promedio de tres meses de aumentos de las nóminas se sitúa ahora en +170.000, cómodamente el nivel más bajo en tres años, aunque un ritmo similar al observado durante las últimas etapas del último ciclo económico, en 2018 y 2019.

Mientras tanto, la tasa de desempleo también ha atraído una atención significativa, ya que el desempleo general ha aumentado hasta el 4,3%, su nivel más alto desde el cuarto trimestre de 2021, lo que ha activado el indicador de recesión denominado "regla Sahm". Sin embargo, esto no solo se debe a un mayor desempleo.

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En primer lugar, el desempleo ha aumentado en los últimos meses al mismo tiempo que lo ha hecho la participación en la fuerza laboral, lo que implica que al menos una parte del aumento no se debe a que un número cada vez mayor de trabajadores haya perdido su empleo, sino al aumento del tamaño de la fuerza laboral. En efecto, esto es positivo, ya que más personas están entrando al mercado laboral en busca de trabajo.

En segundo lugar, el aumento del desempleo en julio parece cada vez más anómalo. Una parte importante del aumento del desempleo general se debió a un aumento de los despidos temporales. Esto se debe casi en su totalidad a los efectos del huracán Beryl, que azotó el país durante la semana de la encuesta y que impidió a muchas personas trabajar debido a las inclemencias del tiempo. Además, tanto las solicitudes iniciales como las continuas de subsidio de desempleo han tendido a la baja en las últimas semanas, lo que refuerza la idea de que gran parte, si no la totalidad, del aumento de la tasa de desempleo de julio se revertirá cuando se publique el informe de empleo de agosto el 6 de septiembre.

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En resumen, el mercado laboral estadounidense no está tan débil como lo sugeriría el último informe de empleo.

Sin embargo, no es sólo el mercado laboral el que indica que los mercados son más bien demasiado agresivos en sus precios para las perspectivas de política de la Fed.

El contexto inflacionario también sugiere que sigue siendo necesario un cierto grado de cautela, incluso si el presidente Powell confirmó en Jackson Hole que los responsables de las políticas ahora, por fin, han obtenido suficiente confianza en que la inflación general está en camino de volver al 2%.

Sin embargo, “hacia” el 2% no significa que se haya alcanzado el objetivo de ese 2%, ni garantiza que se logre de manera sostenible en el mediano plazo, como lo exige el doble mandato de la Fed. Los precios de los servicios siguen obstinadamente altos, tras haber aumentado poco menos del 5% interanual en julio, mientras que también se presentan riesgos inflacionarios de un par de otras fuentes.

El crecimiento de los ingresos medios por hora ha seguido enfriándose, aunque el 3,6% interanual en julio sigue representando un ritmo bastante saludable de crecimiento de los ingresos reales. Si se produjera un nuevo ajuste del mercado laboral y volvieran a surgir presiones sobre los ingresos, esto podría amenazar el logro sostenible del objetivo de inflación. Al mismo tiempo, el riesgo geopolítico sigue persistiendo, ya que la situación en Oriente Medio sigue siendo inestable, lo que podría plantear la amenaza de un aumento de los precios del crudo si la temperatura sigue aumentando. Si bien es probable que las autoridades no consideren un aumento tan temporal, es probable que de todos modos sesgue al alza las expectativas de inflación tanto de los consumidores como de los mercados.

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Por último, está el argumento de que la economía simplemente no necesita un recorte de tasas en este momento.

Basta con echar un vistazo al contexto de crecimiento para sustentar esta opinión: el PIB ha crecido más del 2% intertrimestral anualizado en siete de los últimos ocho trimestres, un ritmo sólido para cualquiera. Al mismo tiempo, los indicadores adelantados apuntan a que esta resistencia continúa: las ventas minoristas generales aumentaron un 1,0% intermensual en julio, mientras que el PMI de servicios del ISM se mantiene cómodamente en territorio expansivo.

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En mi opinión, la naturaleza anómala del debilitamiento del mercado laboral en julio, los riesgos persistentes para las perspectivas de inflación y el crecimiento económico aún sólido indican que el precio de la reducción de las tasas que el mercado ha fijado es demasiado ambicioso, por un margen significativo. Por supuesto, esto también debería ir acompañado de la naturaleza inherente del FOMC de actuar con cautela y evitar causar una incertidumbre o pánico innecesarios, lo que también indica que, al menos al principio, las autoridades están planeando un camino relativamente gradual hacia una postura política más neutral.

Esto probablemente adoptará la forma de recortes trimestrales de 25 puntos básicos, al menos este año.

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Todo esto plantea la pregunta de cuál podría ser el impacto de los actuales precios de mercado excesivamente agresivos y de su posible reajuste:

• Para el dólar, una revisión de precios más agresiva de las expectativas de política de la Fed, tal vez impulsada por un informe de empleo de agosto mejor de lo esperado, probablemente ayudaría al dólar a recuperarse de los mínimos del año a la fecha registrados tras las declaraciones del presidente Powell en Jackson Hole. Los riesgos para el dólar, en todo el G10, están sesgados al alza, dada la alta expectativa de una nueva revisión de precios más moderada y el tema de "comprar crecimiento" que ha impulsado el mercado durante gran parte del año y que naturalmente favorece al dólar sobre sus pares.

•En el espacio financiero, los bonos del Tesoro de primera línea siguen siendo vulnerables a una reversión, a pesar de las señales de que la oferta será relativamente fácil de digerir, lo que a su vez probablemente plantee un mayor riesgo alcista para el dólar. Sin embargo, el extremo largo parece tener un buen precio en torno a los niveles actuales, en particular con el riesgo persistente de que la inflación tarde más de lo deseado en volver al objetivo del 2%.

•Una nueva ola de ventas en el mercado de bonos del Tesoro también podría amenazar al oro, ya que el reciente aumento del metal amarillo se estancó justo por debajo de un nuevo máximo histórico. Sin embargo, el oro no ha mostrado una relación estrecha con sus impulsores fundamentales "tradicionales" este año, y los flujos de apoyo de los bancos centrales de mercados emergentes han proporcionado un viento de cola útil.

•En el ámbito de la renta variable, por último, una política monetaria restrictiva de la Fed no debería ser un catalizador negativo significativo. Al igual que en lo que resta de 2024, la influencia clave que impulsa las acciones no es lo que hará la Fed, sino lo que puede hacer. Esta es la naturaleza misma de la "opción de venta de la Fed": si las condiciones empeoran, la Fed tiene la capacidad de recortar de manera más significativa, o más rápidamente, o ambas cosas, para brindar el apoyo necesario. Saber que Powell Co "cuida sus espaldas" y tiene un amplio margen para recortar si es necesario debería hacer que los participantes se sientan cómodos para mantenerse más alejados de la curva de riesgo, manteniendo la debilidad de la renta variable de corta duración y las caídas como oportunidades de compra.

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