XAUUSD：黄金如期承压下行、或跌至1915

交易员观点

摘要:

黄金今天上午给出的1931卖出的思路基本上按照预期在下行，目前获利5美金多，如果没有意外的话今晚会去考验...

黄金今天上午给出的1931卖出的思路基本上按照预期在下行，目前获利5美金多（回归——黄金反弹预期失败、或继续跌至1915），如果没有意外的话今晚会去考验昨日低点一线，万一跌破则会朝着最后的目标区域1918~1915运行。

按照图灵波浪交易系统的推演，黄金看下行主要是因为：昨日的阴线已经完全吞并了上周五非农时的多头反攻K线，因此B浪2或C浪1的下行还未完结，目前看距离最近的支撑在黄金分割反向23.6%附近1915。黄金压力1929~1932.50，支撑1918~1915。如果晚间有反弹靠近压力可以继续尝试卖出。

（图灵波浪出品）图表为黄金4H图

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Thomas

经济

作为今年春季银行业动荡的“风暴眼”，银行稳定性的担忧再度席卷美国和欧洲，两地市场银行股昨日出现了普遍的下跌。穆迪下调10家美国中小型银行的评级、意大利批准对银行征收40%的暴利税，是引爆此次银行股抛售的导火索。

当地时间7日晚，意大利副总理萨尔维尼(Matteo Salvini)出人意料地宣布，意大利内阁批准了一项法令，将对银行因加息而产生的超额利润征收40%的暴利税，以用于减税和支持首次购房者的抵押贷款。就在同一天，国际评级机构穆迪对27家美国银行评级或展望进行了调整，警告美国银行业前景正在恶化。

欧美两地银行股8日全线下跌，其中意大利银行首当其冲。截至当天收盘，意大利最大的两家银行——联合圣保罗银行和和裕信银行分别下跌8.6%和6.1%。与此同时，针对意大利银行的信用违约互换(CDS)大幅上升。标普全球市场财智的数据显示，联合圣保罗银行和裕信银行的五年期信用违约掉期利率均升至7月11日以来最高。

由于投资者担忧意大利此举可能引发“模仿效应”，其他欧元区银行股也受牵连，德意志银行、德国商业银行、法国巴黎银行，以及法国农业信贷银行股价当天均下跌超过2%。STOXX欧元区银行指数（.SX7E）收跌3.67%，创下3月银行业动荡以来的最大单日跌幅；彼时，在瑞士当局的撮合下，瑞银同意以30亿瑞士法郎的对价收购陷入困境的瑞信。

美股银行股方面，标普500银行股指数（.SPXBK）收跌1.1%。

今年美国银行接连爆发危机，引发市场对更广泛金融风险的担忧。此次欧美银行股再遭抛售潮，暴露了投资者对该行业信心的脆弱性。不过，摩根大通欧洲首席经济学家拉维·巴拉克里斯南（Ravi Balakrishnan）表示，美国地区性银行压力尚未蔓延至欧元区。

“尽管（欧元区）银行体系相对不完善，且存款保险水平较低，但美国地区银行压力并未实质性地波及到欧元区银行。更广泛地说，虽然欧洲地区的银行盈利不如美国同行，但在偿付能力、流动性和资金稳定性等几项指标上得分更高。根据我们稳健增长的基线看法，欧元区银行体系面对系统性金融压力的风险似乎有限。”

“给美国银行业敲响警钟”

7日，穆迪发布报告，下调了美国10家中小银行的信用评级，并将6家美国大型银行列入下调观察名单，另有11家银行的评级展望被定为负面。

此次评级被下调的10家银行包括顶尖金融银行、普罗斯佩里蒂银行、韦伯斯特金融、富尔顿金融等。穆迪表示，融资压力加大、潜在的监管资本不足，以及在办公室空间需求低迷下，商用房地产贷款相关的的风险不断上升等因素促使此次降级。

“穆迪的声明给美国银行业敲响了警钟。”Equiti Capital首席宏观经济学家斯图尔特-科尔（Stuart Cole）说，“这对美国经济增长也意义重大，因为美国地区性银行是中小型企业的融资命脉。”

穆迪还将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行、北方信托银行、库伦佛寺银行和特鲁伊斯特金融公司等6家大型银行列入下调观察名单，这意味着这些大型银行的评级面临下调风险。

穆迪在报告写道，许多美国银行第二季度业绩显示其盈利压力日益增大。商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险，原因主要是持续加息造成的利率高企、远程办公导致写字楼需求下降，以及金融机构收紧对商业地产项目授信。穆迪认为，美国将在2024年初陷入温和衰退，届时风险可能进一步加大，金融资产质量将恶化，尤其是一些银行的商业地产投资组合面临的风险将上升。

自今年3月硅谷银行倒闭以来，存款一直是美国银行业的压力点，随着高利率促使客户寻找收益率更高的替代品，穆迪预计美国银行业存款将进一步下滑。“尽管量化紧缩政策(QT)对存款造成的广泛流失在第二季度有所缓和，但整个系统的存款在未来几个季度继续下滑的风险仍然很大。”报告如是写道。

不过，一些分析师仍然看好美国银行业。富国银行银行业分析师梅奥（Mike Mayo）表示，投资者已经降低了对未来银行盈利的预期，因此已经对穆迪提到的一些因素进行了定价。“我们可能正处于回调的后期阶段。这是利率长期走高的代价，也反映了对潜在经济衰退的预期。这与3月危机时的情况不同，这更多是一个关于利率、经济衰退及其风险的问题。”梅奥表示。

Janney Montgomery Scott研究主管克里斯托弗-马里纳克（Christopher Marinac）的看法则更为乐观。马里纳克说：“美国银行系统的情况没有任何变化。第二季度财报证明，银行可以在收入疲软的情况下提高资本充足率，同时保持有形账面价值稳定。”

意大利银行净利润料减少近二成

同一日，大洋彼岸的欧洲银行业也迎来重大利空。外媒援引知情人士消息称，意大利政府预计将通过上述“暴利税”措施获得近30亿欧元的税收。

“只要看看银行2023年上半年的利润，也是欧洲央行加息的结果，就会意识到我们不是在谈论几百万，而是我们可以假设的几十亿。”萨尔维尼在罗马举行的新闻发布会上表示，“如果家庭和企业的货币负担成本增加了一倍，那么经常账户持有人的货币负担成本并没有同样增加一倍。”

2022年夏天以来，欧洲央行已将利率上调4.25个百分点，将基准存款利率从负0.5%上调至3.75%。但意大利银行并未将加息的很大一部分转嫁给储户，招致去年10月上台的梅洛尼政府不满。评级机构DBRS Morningstar的数据显示，意大利五大银行2023年上半年实现总利润105亿欧元，同比增长64%。

虽然西班牙和匈牙利等其他欧洲国家也对银行征收了暴利税，但分析人士认为，意大利的决定让市场措手不及，对投资者信心的打击尤为严重。

意大利政府公布的的一份草案显示，暴利税征收的门槛将基于2021年的净利息收入与2022年或2023年净利息收入之差，以数额较大者为准。一旦选定年份的净利息收入超过2021的3%或6%，银行将缴纳这项税。

花旗分析师预计，这项税收可能会使意大利银行2023年的净利润减少近五分之一。

文章来源：第一财经

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Damon

大宗商品

印度日前颁布大米出口限制政策，用以压低其国内飙升的米价。如今，印度的小麦价格也开始向上大幅波动。

经销商表示，由于节日前供应有限加上强劲需求，印度小麦周二价格飙升至六个月高位。印度中部中央邦印多尔小麦价格上涨1.5%至每吨25446卢比（约307美元），为2月10日以来的最高水平。

一名新德里的贸易商称，目前印度所有主要生产地的小麦供应几乎停止，面粉厂正在竭力寻找货源。另一家孟买的经销商则呼吁政府释放小麦库存，以避免独立日节日期间出现短缺。

截至8月1日，印度政府仓库中的小麦库存为2830万吨，较去年同期的2660万吨有所增加。

放开进口

印度联邦粮食部部长Sanjeev Chopra上周表示，印度政府正在考虑削减甚至取消40%的小麦进口税，并降低磨坊主和贸易商可持有的小麦库存数量限制。

据经销商称，进口贸易对印度压低国内小麦价格是必要的，如果没有进口，政府无法增加小麦供应。

一家主要贸易机构则在6月透露，印度今年的小麦收成至少比农业部估计的数字要低10%。此前，印度农业部预计2023年小麦产量将从去年的1.077亿吨增至创纪录的1.1274亿吨。

这些因素都在加剧印度面临食品通胀的风险。目前，印度德里地区的小麦价格比一年前上涨了17%，大米价格上涨了22%，番茄则是史诗级地涨价了450%。

由于大选临近，野村控股印度和亚洲首席经济学家Sonal Varma认为，印度政府需要在食品通胀高企前先发制人。

不少人正在关注政府对进口小麦征收的关税政策，一旦取消，这将为印度自2017年以来首次进口大量小麦铺平道路。

另一方面，有人分析称印度很有可能从俄罗斯进口小麦。据研究所IKAR称，俄罗斯农民预计今年将实现丰收，收获1.37亿吨粮食，包括8800万吨小麦。这意味着其小麦供应可能成为全球市场上最便宜的食品。

L&T Finance首席经济学家Rupa Rege Nitsure认为，没有哪个执政党愿意在大选前面临通胀。艾哈迈达巴德印度管理学院助理教授Poornima Varma也赞同称，选举即将来临，政府不敢冒险。

文章来源：财联社

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Alex

外汇

本周前两个交易日，美元兑日元表现出一定的强势，突破了142.50的水平，接近143.50的水平。然而，值得注意的是，该货币对目前处于短期盘整区的上边界，这可能会导致小幅下跌。尽管如此，许多交易者仍将任何潜在回调视为买入机会，因为该货币对提供了积极的权衡，使其成为多头头寸的有吸引力的选择。

若短线下跌，随着50日均线的上涨，预计141.75水平将提供强劲支撑。市场参与者正在密切关注这一关键区域，下方的138水平此前是重要的阻力位，现在已转变为主要支撑位。考虑到这些因素，市场不太可能出现大幅下跌，这使其成为不利的销售环境。

此外，建议交易者关注200日均线，该均线与138水平重合。该技术指标在市场上具有很大的影响力，可以影响价格走势。

展望未来，145水平是一个主要阻力位，因为它之前显示出强大的上行障碍。如果市场能够突破这一水平，则可能预示着可能的突破，这为巨大的上涨潜力打开了大门。在这种情况下，交易者可能会将150水平作为长期目标。

该货币对的动态很大程度上受到日本央行继续实施大规模量化宽松措施的影响。结果，日元的价值受到影响，从而导致图表上观察到的趋势。

从目前美元的强势和当前的市场状况来看，该货币对似乎不太可能出现大幅下跌。此外，出现大幅抛售的可能性也很低。因此，建议交易者以向上的头寸进入市场，瞄准潜在的阻力位，并仔细监控日本央行的政策，以了解市场动态的任何可能变化。

美元兑日元走强，该货币对接近短期盘整区的上限。尽管可能会出现小幅回调，但前景仍然乐观，短期支撑位和积极的掉期使该市场对买家有吸引力。市场参与者应密切关注关键水平，例如145的阻力位，这可能会带来巨大的上行潜力。此外，跟上日本央行的行动对于应对这一货币对的走势至关重要。

文章来源：汇通网

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Damon

经济

此前偃旗息鼓的能源通胀似乎有“卷土重来”之势。

国际油价已经连续六周上涨，布伦特原油期货价格正逐渐逼近90美元，美国原油期货价格稳定在80美元上方，美国汽油、柴油、航空燃油价格等纷纷走高。能源不是核心通胀的一部分，但却是核心通胀的领先指标，油价上涨将间接推高经济各个领域的成本。

在大西洋彼岸，对外能源依赖更严重的欧洲将面临更大压力。中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，能源价格走高对欧洲通胀有一定影响，整体和核心通胀回落速度将放缓。能源价格上涨通常会导致生产和运输成本增加，进而影响商品和服务的价格，通胀问题将更加顽固。

当然，欧洲各国经济结构和能源进口依赖程度不同，能源价格上涨对各国通胀的影响程度也将存在差异。对于德国等高度依赖能源进口的国家来说，经济增长和通胀压力将更大。

在近期各国能源价格涨势再起背后，能源通胀又要“卷土重来”了吗？

能源价格涨势又起

俄乌冲突爆发后，全球能源价格一度飙升，随后又大幅回落。但这个夏天，能源价格涨势又起。

在欧佩克+减产、夏季驾驶季节需求旺盛等多重因素支撑下，美国WTI原油期货价格已经突破80美元/桶，而7月初曾一度跌破70美元关口。此外，过去三个月，美国柴油批发价格上涨约36%，航空燃油上涨近40%，汽油上涨约20%。

在近期的涨势过后，如今美国汽油价格已经创下近一年高位。根据美国汽车协会（AAA）的数据，8月7日，全美汽油平均价格为每加仑3.89美元，比一个月前上涨约10%，创下2022年10月以来的最高水平。

而能源价格上涨也会间接推高各个经济领域的成本，包括美国工人的通勤成本、货运司机的交通运输成本，也会增加从塑料、化肥到服装等各种产品的生产成本。美国JKC卡车运输公司副总裁Mike Kucharski指出，油价上涨之后，消费者得在杂货店里为此买单，建筑材料和家庭用品等价格纷纷上涨，每个人都能感受到这种高昂的成本。

需要警惕的是，未来飓风季可能会对美国墨西哥湾炼油产能造成打击，进一步加剧价格压力。石油价格信息服务公司创始人Tom Kloza表示，如果遇到飓风干扰，墨西哥湾可能迎来今年最大的石油产品出口瓶颈，这让市场在整个飓风季都提心吊胆。

汽油价格上涨还会引发一系列连锁反应。德意志银行高级经济学家Brett Ryan分析称，在美国，每加仑汽油价格每上涨一美分，就会损失约11.5亿美元的年消费能力，这意味着第二季度汽油价格每加仑1.30美元的降幅，为消费者节省了1500亿美元，消费者可以将这些钱花在其他商品和服务上。如果汽油价格延续7月以来的大幅上涨态势，这一领域此前的“顺风”可能会很快变成“逆风”，并拖累美国消费市场。

但目前也有一些好消息，对比来看，本轮能源通胀的严峻程度小于去年。王有鑫分析称，不能简单地认为能源通胀一定会卷土重来。目前能源价格虽然有所反弹，但涨幅较小，远低于去年同期水平，对经济的传导也存在时滞，短期对通胀的拉动作用有限。能源价格受供需两方面因素影响，目前虽然供给端出现一定压力，但考虑到当前全球经济的下行趋势，对能源的需求也在回落，能源价格并不存在大幅上涨的基础。因此，尽管短期内能源价格可能会有所上升，但能源通胀大规模卷土重来的可能性较低。

警惕通胀反弹

自去年6月美国CPI触及9.1%的峰值后，通胀便开始了持续下行。

今年6月美国CPI同比上涨3%，仅为去年同期9.1%的三分之一，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅为4.8%。美国6月PCE价格指数同比上升3%，核心PCE同比上涨4.1%。这些数据均创下2021年以来最低。

但本周公布的美国7月CPI数据可能会进一步凸显通胀粘性，市场预计美国7月CPI同比涨幅预计从6月的3%上升至3.3%，预计核心CPI同比增速为4.8%，持平6月。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，通胀若出现反复并不会令人感到意外，毕竟占CPI权重三成的住房成本一直保持稳定的增长，而且能源价格在过去几周持续上涨。核心通胀问题也将继续，预计2023年12月美国核心CPI同比涨幅为3.8%，2024年12月或降至3.0%。

未来通胀可能仍将面临能源价格上涨压力。去年俄乌冲突一度导致能源价格飙升，成为推动通胀走高的关键因素，而如今俄乌冲突加剧也会对能源价格和通胀再度产生压力。

近期俄罗斯的黑海出口渠道也被卷入俄乌冲突。俄罗斯的大部分谷物都是从黑海航线出口的，还有15%～20%的石油也要通过黑海运输。市场情报机构Kpler首席原油分析师Viktor Katona分析称，目前有接近250万桶/天的原油、石油制品的流通正受到威胁。

能源通胀或加剧央行紧缩压力

虽然目前通胀整体上正朝着美联储的目标前进，但如果通胀形势逆转，将给美联储带来巨大的麻烦。

花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，商品领域的物价涨幅此前已经开始放缓，但能源成本再度上升可能会推高消费价格，导致商品通胀重新抬头。

在美联储9月份召开下一次会议之前，油价上涨可能会加剧整体物价上行压力。如果未来能源价格进一步上涨，美联储未来重启加息的概率也会增大。

未来欧美货币政策走势将取决于各国央行对经济形势和通胀的判断。王有鑫对记者分析称，能源价格上涨会加剧通胀回落的难度，与美国相比，欧元区对能源进口依赖度更高，持续受能源短缺影响，如果在下一次议息会议前能源价格继续维持在高位，欧洲央行可能会继续加息。而美国能源自给率较高，目前整体通胀已明显回落，9月是否会继续加息还要观察就业、PMI指数等指标变化情况，综合权衡加息的必要性及对经济的影响。

事实上，一切都未尘埃落定，美联储内部也对未来充满了迷茫，支持和反对进一步加息的辩论愈演愈烈。美联储理事鲍曼表示，通胀仍然高企、经济持续增长，这意味着未来美联储有可能进一步加息。“过去一年，我们在降低通胀方面取得了进展，但通胀仍然远远高于美联储2%的目标，劳动力市场继续紧张，职位空缺仍然远远超过可用工人的数量。”

纽约联储主席威廉姆斯则表示，未来是否需要进一步加息是一个悬而未决的问题。如果通胀继续下降而美联储不降息，那么实际利率就会继续上升，这与美联储的目标相悖，因此明年美联储或将降息。

对于未来的货币政策，Jerry预计美联储将保持谨慎，在下一次会议前仔细观察经济数据。9月及之后的会议美联储可能会选择停止加息并观望，但高利率会持续较长一段时间。

文章来源：21世纪经济报道

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Devin

大宗商品

周三（8月9日）亚洲时段，美原油窄幅震荡，目前交投于82.80美元/桶附近，虽然EIA月报上调美国经济增速预期和油价预期，帮助油价隔夜扭转跌势，但API数据显示美国原油库存意外增加，令需求担忧重新回升。尤其是之前数据显示中国7月份原油进口下降，美国穆迪也下调了多家美国中小型银行的评级，并警告可能下调数家大型银行的评级；这令多头有所顾忌，需要继续提防油价震荡筑顶的可能性。

本交易日重点关注EIA原油库存系列数据的表现，留意市场对全球经济前景的预期变化。

日线级别：单边上涨受阻；油价在4月份高点附近录得接近“十字星”K线后，周二录得接近“上吊线”的K线，KDJ高位钝化，MACD顶背离后红色柱萎缩，仍需提防油价高位筑顶的可能性，下方初步支撑在5日均线82.48附近，10日均线支撑在81.64附近，若失守该支撑，则增加后市下行风险，进一步支撑参考80整数关口附近，隔夜低点支撑也在该位置附近，强支撑在21日均线79.03附近，若失守该支撑，则增加见顶信号。

不过，由于周二油价在80关口附近获得支撑后收复跌幅，录得了较长的下影线，暗示下方支撑较强，在失守10日均线前，仍需提防油价继续震荡冲高的可能性，初步阻力参考4月份高点83.51附近位置，11月10日低点支撑在84.70附近，11月16日高点阻力在87.48附近。

阻力：83.10；83.51；84.70；85.83；87.48；

支撑：82.48；81.64；80.90；80.00；79.03；

短线操作建议：观望；激进者逢高谨慎做空。

文章来源：汇通网

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Kevin Du

经济

图：美国学术界一直在讨论如何控制政府债务，如果美国继续走在不可持续的财政道路上，债务“灰犀牛”可能终有一日会到来。

惠誉上周宣布将美国长期外币信用评级从AAA下调至AA+，“负面评级观察”调整为“稳定展望”。这是美国历史上第二次信用评级遭下调。惠誉今次降级美债，与2011年8月5日标普下调美债信用评级既有相似也有不同。

根据惠誉的公告，此次美债信用调降评级的直接理由有三：一是预计未来三年美国财政收支情况持续恶化；二是高额且不断增长的美国政府债务负担；三是过去二十年来美国财政治理能力稳步恶化，特别体现在反复出现的债务上限危机，以及拖延到最后时刻的解决方案。

两次降级的三大相似

一是债务上限谈判陷入僵持的扳机效应。美国存在一条神奇的“铁律”，即现任总统在执政两年后大概率会输掉中期选举，成为内政“跛脚”总统。2010年奥巴马总统在中期选举中惨败，为2011年美债上限谈判埋下伏笔；2022年拜登总统虽然成绩好于预期，但依然丢掉了众议院，导致2011年旧戏在2023年重演。评级机构的两次降级操作也是如出一辙。标普在2011年4月将美国丢入负面展望清单，并在美债上限协议达成四天后依然调低了美国评级。而惠誉在2023年5月宣布美国进入负面展望清单，并在债务上限达成协议两个月后依然调低了美国评级。历史上，“跛脚”总统让美国政府关门是常事，但评级下调仅发生了两次，还都是民主党总统当政，背后必然有其他原因。

二是美国政府债务前景持续恶化。2011年6月，美国国会预算办公室公布长期预算展望，预计至2035年公众持有债务占名义GDP比重升至84%，但实际情况远比当初预期的更糟糕。2019年底公众持有债务占名义GDP比重升至79%，2022年一季度已经达到93%。2023年5月份，CBO更新未来十年财政展望，预计公众持有债务占比将在2033年达到118.9%；未来十年政府赤字率都不会低于5%，大幅高于1973至2022年年均3.6%的赤字率。

三是美国两党政治对立越发突出。2008年金融危机后，茶党崛起，民粹主义开始在美国兴起。标普在2011年降级中给出的理由之一便是两党政治斗争中所表现出的两极化对立，令人怀疑美国政界是否有能力在稳定财政上达成必要的合作。理念差异导致共和党的减支减税和民主党的增支增税均只能实现一半，即前者力争减税，后者绝不减支。此次也是如此。2021年1月美国国会山事件再次动摇了美国所谓的民主体系。即便2023年1月美财政部长耶伦致信众议院议长共和党员麦卡锡，提示美债违约风险，两党依然“默契”地将债务上限谈判拖延到5月大限临近时期，开展“极限博弈”。借着“历史性潜在违约”的噱头和曝光率，两党人员忙着宣传政治理念，同时互相抹黑。最终结果也与2011年一样，违约大限前一刻达成妥协。

两次降级的三大差异

一是此次美国经济基本面稍好。2011年，美国失业率一直在9%左右徘徊，一季度和三季度实际GDP环比负增长，尚未摆脱2008年全球金融危机的影响；海外欧债危机正如火如荼，日本则刚经历了“3．11”特大地震，全球经济增长疲软。这正是2013年美国前财长萨默斯提出著名的“长期停滞”理论的重要经济背景。与之相对的是，2023年7月，美国失业率为3.5%，仍处于历史低位，而实际GDP增长连续好于预期，一季度环比折年率为2.0%，二季度则是2.4%。其他主要经济体已经出现复苏迹象，一季度日本经济增长好于预期，二季度德国实际GDP与上季度基本持平，结束了连续两个季度负增长的技术型衰退，中国经济也处于疫后波浪式复苏阶段。

二是美联储货币政策天差地别。一般情况下，美国国会分裂导致财政政策难有较大作为，不利于经济增长，货币政策只能扛起稳增长的大旗。2011年，美国债务上限谈判结果直接造成了2013年财政悬崖的出现，标普降级事件进一步提升了市场对美联储推出第三轮量化宽松的预期。此次惠誉降级事件并没有遇上所谓的财政悬崖。近日，美国财政部公布再融资计划，预计2023年7至9月的季度淨借款预期规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元。美国财政政策的无节制也迫使美联储实施了自沃尔克时期以来最为激进的货币紧缩政策。理论上，货币政策决定了财政政策的融资成本，也能起到紧缩的作用，但实际上难以显著影响财政意愿。

三是全球金融市场反应相对平淡。2011年8月8日，标普下调评级后的首个交易日，避险情绪显著攀升，标普500指数下跌6.7%，10年期美债收益率下降15个基点，伦敦金价上涨2.0%，美债波动指数（MOVE）上涨17%。同日，MSCI全球指数下跌5.1%，日经指数下跌2.2%。但彭博数据显示，1年期和5年期美债信用互换（CDS）在7月份阶段性见顶后逐渐回落。美东时间2023年8月2日，惠誉下调评级后的首个交易日，金融市场并未出现明显的风险偏好回落。

短期内难以造成实质性影响。惠誉的三点核心理由与上次标普降级并无明显差异，而且社会各界对美国债务不可持续已有共识。2023年6月份美联储议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔曾经表示，美国财政政策路径是不可持续的。此次惠誉降级后，黑石集团首席执行官苏世民明确表示，惠誉的评级决定是合理的，自国际金融危机以来，美国的债务激增，我们看起来缺乏财政纪律，导致现在面临着巨额赤字。由于近期美国财政部超预期增发债券，叠加市场对美国经济的“软着陆”预期，美债曲线可能会趋于陡峭化。鉴于短期内美联储货币政策立场难以转变，长端利率上行可能会打压处于高位的风险偏好。

此外，惠誉降级事件对美汇的影响偏中性，基本面和货币政策差异才是影响美元的核心。从2011年8月5日至当年年底，ICE美元指数和标普500指数分别上涨了7.5%和4.9%，而10年期美债收益率下降了69个基点，究其原因是2011年欧元区风波不断和美联储坚决稳增长。此外，主权评级鲜有被用到发达国家的利率债定价机制上，低评级不代表收益率更高，安全性就必然差。例如，惠誉对政府债务高企的日本的评级为A，远低于大部分发达经济体，但日本10年期国债收益率远低于其他发达国家。

债务灰犀牛终会到来

长期以来，认为美汇存在“泡沫”的一个重要理由是美国“双赤字”，即政府债务状况和经常账赤字，不断恶化。这种观点认为，只有美元贬值和美债价格下跌、利率上升才能吸引外资帮助美国政府维持债务。至少，惠誉降级再次为美国政府债务敲响了“警钟”，尤其是美国政府债务占GDP比值远超AAA评级中位数（39.3%）两倍半以上，也大幅超过了AA评级的44.7%。但是，美元的国际货币储备地位恐难以明显削弱。上世纪80年代新自由主义经济驱动下，美国政府赤字率飙升并不妨碍美元持续走强，最终只能依靠国际协作扭转趋势。

另一方面，美国学术界一直在讨论如何控制政府债务。其中一个重要手段是金融抑制，即保持名义利率低于经济增速或较低的实际利率来降低政府宏观杠杆率。但时过境迁，低利率可能会催生更多的债务泡沫。上一轮经济周期内，美国实际利率处于历史低位，但债务不降反增。因而重塑财政纪律，并通过改革来提升经济增长率可能才是最优解。如果美国继续走在不可持续的财政道路上，债务“灰犀牛”可能终有一日会到来。