债券净价与全价：应计利息、结算金额和真实收益怎么算

债券报价98，面值1万元，为什么付款不是9800？先别把差额当作佣金。若98是净价，结算还要把已累积、尚未支付的票息算进去。净价帮助比较债券的市场价格，全价更接近买卖双方实际交换的债券价款；两者都不能直接替代账户的最终收付款。

最容易高估收益的做法，是用净价当买入成本，再把下一次收到的整期票息全部算成新赚的利息。正确的方法是把买入和卖出全价、持有期实际收到的票息以及费用，放进同一张现金账。

98的报价，怎样变成9900的付款

设一只普通固定利率债券每100面值年票息4，半年付一次，每次付2。为便于复算，假设每个付息期有180个计息单位；买入结算时已过90个。所有数值都是单一币种的假设案例，不对应任何现行债券，先不计税费、融资、违约与特殊除息安排。

每100面值的应计利息为2×90÷180＝1。净价98加应计1，全价就是99。买入面值10000，债券价款为10000÷100×99＝9900，其中9800对应净价，100是补偿卖方的应计利息。

普通付息债的全价＝净价＋应计利息；结算付款＝面值÷100×全价，再按成交单加减适用费用。要先确认报价单位：98通常表示面值的98%，不是每一张债券固定收98元。票息则由面值和合同利率决定，并非按你支付的9900计算。

应计利息也不是另买了一项保本收益。你在中途接手债券，下一整期票息中有一部分对应卖方此前持有的时段，因此在买价里先做分配。如果发行人后来不付息，已经支付的应计并不会自动退回。

45个计息单位后卖出，究竟赚了多少

沿用同一买入成本，假设45个计息单位后卖出，尚未收到票息，成交净价涨到99。此时本期累计135个单位，应计为2×135÷180＝1.5，全价为100.5，面值10000对应收款10050。

持有期赚150，等于净价上涨带来的100，加上持有期间新增应计的50。收益率为150÷9900≈1.5152%，不是150÷9800。它是这一持有期的回报，既不是年化，也不是到期收益率。

如果另有30的总费用，且全部在出售时扣除，净利润降为120，回报约1.2121%。若费用部分在买入时支付，初始现金支出这个分母也应增加，不能只在分子减一次就算完成核对。

跨付息日：别把应计利息重复算成收入

换一条互斥的持有路径：不在第45单位卖出，而是一直持有到下一次付息，收取200，再过30个计息单位出售。自买入共持有120个单位。仍假设出售净价99，新的应计为2×30÷180≈0.3333，全价约99.3333，收款约9933.33；收到的票息只留作现金，不再投资。

持有期损益＝9933.33＋200－9900≈233.33；收益率约2.3569%。拆开看，是净价上涨100、票息200、卖出时的应计33.33，再扣掉买入时已经支付的应计100。若忽略最后一项，就会把原本花钱买来的票息份额再算一遍收益。

票息支付本身也不会凭空创造财富。仅为隔离这个机械过程，假设净价始终为99：紧邻付息前，全价约101；付息后应计归零，全价约99，另有现金2，合计仍为101。真实净价可能同时受利率、信用或流动性影响，不能据此预言当天价格走势。

为什么两个计算器算出的应计不同

首先检查输入的是成交日还是结算日。应计通常依据结算条件计算，而下单、成交、付款与证券交付不是同一个事件。本例每多一个计息单位，每100面值的应计增加2÷180≈0.0111；面值10000就是约1.11。日期差一点，金额就可能对不上。

其次检查日计数规则。本例的180、90、135是明确给定的计息单位，不等于所有半年固定180个自然日。实际天数法、不同30/360规则以及长短首个付息期，都可能得到不同分子或分母；闰年、月底和非营业日也须按条款处理，而非凭日历大致估计。

再查付息资格。在存在除息期的市场，买方未必拿到最近一次票息，应计调整甚至可能表现为返还利息。不能只看“离付息日还差几天”，就套用正的应计公式。核对上一付息日、下一付息日、实际结算日、计息规则及票息归属，通常比盲目更换计算器更有效。

净价图、全价图和总回报，分别回答什么

净价图主要剔除了票息在两个支付日之间累积的部分，有助于观察市场重新定价；但净价本身并非不会波动。全价包含当前应计，付息时会发生机械切换。总回报还要把实际收到的现金以及其后如何处理纳入计算。拿这三种图的涨跌幅互相替代，会把现金转移误判成市场损失或额外利润。

与到期收益率和实际回报的区别一样，关键不在于挑一个看上去更高的百分比，而在于先确定现金流和持有期限。短期持有回报不能仅乘一个倍数，就当成未来每年都能拿到的收益。

上述模型只适用于约定的普通付息债。违约后不另计应计的交易、浮息债、通胀挂钩债、分期偿还债或特殊首期票息，都需重新建立现金流；债券基金的单位净值也不能直接套用单券的净价加应计公式。会计归属和税务处理还可能不同于这里的经济损益。

用成交确认单做一次完整核对

1. 确认证券代码、面值数量、计价币种，以及屏幕展示的是净价、全价还是收益率，不能混用报价单位。
2. 查合同票息、支付频率、日计数规则和结算日；遇到除息期、非标准付息期或特殊债券，先查适用条款。
3. 独立算出每100面值应计，乘面值÷100，逐项对照价款、应计、费用与实际账户扣款。
4. 出售时使用真实可成交价格和对应应计，加入已收到的票息，扣除买入全额现金支出与其他成本；不同币种另行转换。
5. 把现金到账和债券交付都核对完成；若金额差异来自日期、四舍五入或付息资格，先找出原因，不用修改收益率来倒凑。

98到99的报价变化不是完整的投资账。把报价、应计和现金分开，再按实际发生的日期合回去，才能知道支付了什么、收回了什么，以及真正新增的收益是多少。