以史为鉴：特朗普关税将如何影响黄金价格？

FX168财经报社(亚太)讯 历史上，黄金在高关税时表现不佳，反之亦然。这是对“更高关税有利于黄金”这一日益广泛的观点的一个重要反驳。

当然，随着近几个月关税威胁的升级，黄金市场处于强劲的牛市——上周首次突破2900美元，并且今年以来上涨超过10%，过去12个月几乎上涨45%。

然而，将黄金近期的涨幅归因于关税可能是一个错误。从历史数据来看，正如下图所示，黄金的表现与关税水平之间的关系往往相反。

（数据来自达特茅斯大学经济学教授Douglas Irwin）

为了构建这个图表，将自1916年以来的所有年份分为两个相等的组，依据每年平均关税是否高于中位数进行划分（平均关税是按总进口额的百分比计算的）。

对于每个组，追踪黄金在随后的1年、3年和5年的平均通胀调整回报（数据来自MacroTrends）。如图所示，当关税较低时，黄金的表现通常更好。

然而，在解读这些结果时需要小心。首先，直到1970年代初，黄金才开始完全自由交易，当时美国总统理查德·尼克松宣布结束金本位制。此外，如图所示，美国历史上关税政策的变化相对较少，这使得很难将关税变化与黄金价格的变化直接关联。

（数据来源：Douglas A. Irwin）

例如，自1970年代初以来，黄金的价格从每盎司35美元涨到接近2900美元，但此期间关税水平几乎没有变化。过去30年，关税占总进口额的比例一直低于3%，过去50年也从未超过5%。这也是试图在超过50年的时间范围内衡量黄金与关税之间的关系的原因之一。

此外，正如统计学家所提醒的，相关性不等于因果关系。Irwin教授在一封邮件中指出，在1960年代之前，大多数关税都是“具体税”，即每个进口单位征收一个固定的美元金额，而不是百分比。因此，用总进口额的百分比来表示时，1960年代之前的关税往往与进口价格甚至经济活动呈反向关系。正如Irwin所说，因此，需要保持开放的态度，接受任何简单的相关性“并不告诉我们任何东西”。

这些复杂性意味着，断言关税必然对黄金产生看跌影响是过于武断的。但这也并不意味着高关税一定对黄金有利。

尽管人们很容易就黄金（或任何资产）上涨或下跌的原因讲个简单的故事，但事实不可避免地要复杂得多。下次因为更高的关税而被敦促购买黄金时，请记住这一点。