日本股市上涨有3个推动力，2024继续？

日本股市在2023年创出了历史性的上涨。日经平均指数收于3万3464点，比2022年底上涨了7369点(28%)。这是自1989年创出历史最高点以来的最大涨幅。(1)东京证券交易所的市场改革(2)巴菲特的访日效应(3)并购（M&A）等“三个引擎”推动了股价的上涨。

“关于实现意识到资本成本和股价的经营的对策”，在2023年年底，日本上市企业相继适时披露了相同标题的内容。仅12月份就达到约40家。东京证券交易所计划2024年1月15日向投资者公布披露企业名单，部分企业不得不紧急应对。

东京证券交易所2023年3月敦促上市企业进行改革，特别是强烈要求PBR（股价净值比）跌破1倍的“低于解散价值”企业加以改善。随着企业开始采取实际行动，投资者的兴趣也随之增加。巴工业12月14日宣布提高净资产收益率(ROE)目标，随后股价到12月21日创出上市以来新高。

投资者正在寻找“第二个高千穗交易”。高千穗交易在2022年4月东证市场重组时，面临上市标准的问题，该企业提出了在3年ROE平均达到8%之前将分红比例定为100%的目标。2023年末的股价处于上市以来的最高点。QUICK的统计显示，2023年宣布股票回购的日本企业数达到992家，超过了2022年。

著名投资家巴菲特4月访问日本，表现出进一步投资日本股票的意愿，这也产生明显影响。里昂证券(CLSA)的执行服务统括本部长釜井毅生回顾称，“海外投资者开始关注日本股票，还关注东京证券交易所的改革和日本企业的变化”。

海外投资者从2023年4月起大举买入日本股票，照此下去，全年累计净买入额将达到3万亿日元左右，创出2013年安倍经济学行情以来的最大规模。瑞士投资巨头百达（Pictet）的沙尼尔·拉姆吉(Shaniel Ramjee)表示，“在与日本企业经营者对话的过程中，对日本经济的增长产生了信心”，表示正以银行股为中心增加对日本股票的投资。

此外，以海外收购为杠杆维持增长的擅长并购（M&A）企业的崛起正在改变北美投资者根深蒂固的“日本股票=低增长”的印象。泉膳控股（Zensho Holdings）相继收购了在欧美经营外卖寿司店的企业，作为日本的餐饮企业，总市值首次超过1万亿日元。

东京燃气12月16日表示，将斥资约4000亿日元收购美国天然气开发公司Rockcliff Energy。日本制铁12月18日宣布，将以约2万亿日元的价格收购美国钢铁巨头美国钢铁。在日元贬值的情况下，换算成日元的收购价格将提高。尽管如此，海外收购仍接连不断，暗示出日本企业家的意识在发生变化。

日本国内重组活跃化的迹象也提高了预期。

2023年11月，尼得科（Nidec) 收购了泷泽（TAKISAWA）。这是以低PBR为由，在未获对方同意的情况下发起TOB(公开要约収购)、并征询股东意见的新型收购。第一生命控股和M3围绕收购Benefit One展开争夺的格局，意味着日本的并购已经没有禁忌。

日本股市走高能否在2024年持续？风险在于日元持续升值。日元汇率12月28日一度创出5个月以来的新高。预计美国联邦储备委员会(FRB)将转为降息，另一方面，很多观点预测日本银行（央行）将解除负利率。由于利率差缩小，日元很容易出现升值。

瑞穗证券的估算显示，只要不出现超过1美元兑130日元的日元升值，日本企业就能在2024年度维持利润增长。尽管如此，如果转向日元升值，出口企业的业绩上行预期将下降，抑制股价上涨。

日本企业在成长战略和回报股东方面展开竞争，海外投资者对此进行积极评价。拉动2023年行情的“三大引擎”是不易被日元升值等外部环境左右的股价上涨因素。如果日本企业业绩增长，将产生提高工资的资金，有助于彻底摆脱通货紧缩。只要能看到日本企业家表现出变革的决心，就能看到日本股市持续上涨的道路。

文章来源：日经中文网