美元在欧洲仍称王，暗中牵动利率走向

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摘要:

去年年初，欧洲央行试图走出一条与美联储不同的道路，暗示将在美联储积极加息之际保持低利率。但在欧元兑美元汇率下滑后，欧洲央行官员迅速改变了立场，担心能源等以美元计价的商品会带来输入性通胀。

正紧张关注美联储是否加息或美国是否陷入衰退的并不仅仅是美国人，欧洲人和其他许多国家也如此。这是因为，尽管人们都在谈论去全球化和去美元化，但美元仍然拥有举足轻重的地位，而且美国和主要伙伴之间的金融和贸易联系与以往一样牢固。就欧洲而言，这种联系甚至更紧密。

现在的难题是情况刚好反过来。美联储官员已经发出信号，将在6月份的政策会议上暂停加息，以观察自2022年初以来总计五个百分点的加息是否会使美国经济明显放缓。这可能使欧洲央行更难在几天后上调利率，尽管欧洲的通胀居高不下。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)前首席经济学家莫里斯·奥布斯特菲尔德(Maurice Obstfeld)表示，美元在全球经济中确实起着主导作用，欧洲央行去年发表的言论体现了对汇率的担忧。

在沙特、中国和俄罗斯使用其他货币的背景下，有关美元将失去储备货币地位的说法声量渐高。这是回应美国将美元武器化的做法，比如针对俄罗斯入侵乌克兰而冻结俄外汇储备的举措。去年第二季度，美元在官方外汇储备中的占比不到60%，相比之下20年前的占比约为72%。

然而，到目前为止，美元几乎没有失去全球主导地位。

据国际清算银行(Bank for International Settlements)去年12月的一份报告，虽然美国占全球产出的四分之一左右，占全球贸易的10%多一点，但全球贸易中大约有一半是以美元开具发票的，而且去年全球外汇交易中近90%都有美元参与，这一比例20年来变化不大。

在离岸资金市场发行的所有国际债务证券和跨境贷款中，约有一半是以美元计价的。

以上林林总总的联系以多种方式将美国较高的利率传导至外国经济体。首先是将资本从其他经济体中吸走，推高这些经济体的借贷成本，导致其货币兑美元贬值。据欧洲央行的研究，美国货币市场利率因美联储收紧政策而发生的变化中，约有三分之一传递到相应的德国利率上。随着美元的上涨，石油等以美元计价的大宗商品，在以外币计价时就变得更加昂贵。在另一个方向上，利率攀升会减缓美国的经济增长，并最终将抑制对外国产品的需求。

根据欧洲央行最近的研究，所有这些意味着，相比于对美国经济的影响，美联储加息对欧洲经济的影响有过之而无不及。1991年至2019年期间，美联储收紧政策的行动曾拉低欧元区工业产值、股票价格、商业贷款和通胀率，并对美国以外的世界贸易产生不利影响。相应的，该研究表明，欧洲央行的行动对美国经济的影响却微乎其微。

欧洲央行官员高度关注美联储的政策行动，并监测欧元兑美元汇率走势，尽管他们表示这不是一个政策目标。前欧洲央行官员、曾任塞浦路斯央行行长的季里特里阿蒂斯(Panicos Demetriades)说：“当美联储带头行动时，其他央行会毫不犹豫地跟上。”

当然，欧洲央行和其他海外决策人士并不是简单效仿美联储。他们之所以开展类似行动是因为各地的通胀率实在太高了，这是受新冠疫情和乌克兰战争等全球性冲击驱动。

“比如说，你知道汇率会有影响，任何溢出效应都会被考虑在内，但我们并非唯美联储马首是瞻，”欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)在5月初的一次新闻发布会上说。“我们有更多工作要完成，我们不会停下脚步。”

奥布斯特菲尔德表示，由于欧洲央行的政策利率比美联储低大约两个百分点，欧洲央行有追赶的空间。

但是，欧洲央行是否真的会继续收紧银根，将取决于美联储是否已经将美国推入经济衰退。对欧洲来说，在乌克兰战争削弱了家庭购买力的情况下，出口一直是难得的亮点，对美国的出口尤其如此。

欧盟与美国之间的商品贸易额在3月份增加至860亿美元，同比增长了约8%。根据美国人口普查局的数据，美国与中国的商品贸易额在3月份下降了约四分之一，降至450亿美元。

如果美国在未来几个月陷入经济衰退，美国的进口可能会下降，从而使欧洲失去一个重要的增长支柱。不过，美元可能会走弱，这将推动欧洲能源价格下跌并减少输入型通胀。总的来说，如果美国经济出现硬着陆，可能会让欧洲人的日子更难过，但欧洲央行的日子可能反而会好过一些。

Obstfeld说：“总体上讲，欧洲处于一种相当不稳定的状态……这将给欧洲央行带来些许谨慎心态，即使该央行面临着控制通胀的政治压力。”

文章来源：华尔街日报

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