别搞混！市场在卖美元，不是美国

市场分析师 Jeremy Boulton 指出，当前市场的核心逻辑并非“卖出美国”，而仅仅是“卖出美元”。一个关键证据是，美债价格保持稳定，而美股甚至飙升至历史新高。

这个观察直接挑战了许多分析中将美元贬值与“卖出美国”划等号的流行观点。

对于外汇交易者而言，搞清楚美元疲软背后的驱动力至关重要。如果真是“卖出美国”，那意味着市场将同时、大规模地抛售美元、美股和美债，价格走势会更加动荡，下行风险也更大。这对于那些购买下行保护的投资者来说尤其关键，因为对冲成本会变得越来越昂贵。

美元下跌的真相：有序贬值而非恐慌抛售

不可否认，近期美元跌幅显著。英镑兑美元汇率回升至四年高点1.3867，欧元兑美元也反弹至1.2081。

然而，Boulton 强调，重点在于美元的走势并非无序崩盘。他认为，如果美元贬值变得极端，市场才有理由担忧，但这与当前现实相去甚远。事实上，美元目前只是回吐了其在2011年至2025年1月期间巨大涨幅中的一小部分。

这种有序的贬值反而对美国经济有利，不仅能刺激增长、支撑股市，还能在贸易战背景下降低出口商品的价格。对特朗普政府来说，这无疑是个好消息。

在并非“卖出美国”的前提下，美元贬值可以逐步、温和地展开。这为市场参与者提供了进行时间对冲、阶段性转换策略以及利用相对价值交易的机会，而不必为系统性压力或无序的资本外逃定价。

“卖出美国”到底是什么？

所谓 “卖出美国” 的交易叙事，在2025年开始出现。它指的是投资者因认为美国的相对回报正在恶化，而同时降低对美国资产的敞口。这些因素可能包括经济增长放缓、财政压力、政治风险或全球资本转向其他地区。

这种交易通常发生在市场对“美国例外论”的信心减弱之时，其典型特征是：抛售压力导致美债收益率上升，资本外流导致美元走软，同时美股表现逊于全球其他市场。这更像是一种资产轮动，而非单一的方向性押注。

政策风向：白宫乐见美元走软

美国总统特朗普周二的表态进一步印证了这一点。他表示对近期美元的抛售感到放松，认为这对经济有利，此番言论随即引发了新一轮美元卖盘。

这一立场再次让市场怀疑，美国政府可能正在积极推动美元贬值。

Boulton 指出，特朗普为减少美国贸易逆差所做的努力正在显现成效，而一个走弱的美元将有助于巩固这一进展。数据显示，2025年前三个季度，美国经常项目赤字已从4500亿美元收窄至2260亿美元。他表示，如果美元进一步下跌，贸易逆差有望进一步缩小。

因此，尽管美元正在恢复部分强势，但美国政府几乎无需担忧，因为美元总体上依然强劲，且目前的走势与政策目标保持一致。

美元指数日线图显示，汇价自2025年底跌破多条均线支撑，呈现明显下跌趋势。MACD等技术指标也确认了空头动能。

截至北京时间1月30日14:59，美元指数报96.58。