美元跌入熊市？经济裂痕已现

尽管美国总统特朗普宣称美元“表现极佳”，但美元汇率在本周二遭遇了自去年4月以来的最惨烈单日暴跌。市场观察人士普遍认为，美元已陷入熊市，且抛售潮远未结束。

衡量美元对一篮子主要货币的美元指数，在2025年下跌超过9%之后，2026年至今又累计下跌了2.2%。有分析师警告，美元持续走弱对美国经济而言是一把“双刃剑”，更反映出其光鲜数据背后正“出现裂痕”。

美元贬值：一把“双刃剑”

长期以来，特朗普一直鼓吹弱势美元对国际贸易的好处。他曾在去年7月表示：“这话听上去可能不太好，但美元走弱能让美国赚得盆满钵满。”他认为，强势美元会抑制旅游业，并导致美国供应商“卖不出任何东西”。

从理论上看，美元走弱确实能提振美国本土经济。一方面，它能让美国商品对海外买家更具吸引力，从而推动出口增长；另一方面，美国企业在海外获得的收益，换算成美元时账面价值也会更高。

然而，尽管特朗普坚称美元贬值是“天大的好消息”，但货币走弱同样伴随着负面影响，例如进口商品价格上涨，以及可能动摇投资者信心。

自动数据处理公司（ADP）首席经济学家内拉·理查森将此现象形容为一把“双刃剑”。

她表示：“美元走弱固然能提升美国出口商品在海外的竞争力，但在本土，这并非总能获得市场的信心支撑。”她强调，在美国面临粘性通胀、高额赤字与债务等棘手问题时，这份信心尤为重要。

ICE美元指数走势图显示，继2025年大跌后，美元在2026年初继续下探，进入技术性熊市区间。

光鲜数据下的“经济裂痕”

理查森认为，美元贬值让“美国经济的谜题”变得更加复杂。

她指出，如果只看失业率、经济增速等表面的核心数据，会得出美国经济极为强劲的结论，那么美元本应走强。但现实恰恰相反。

“表面的经济数据无法反映全貌，”她说道，“美元走弱恰恰说明，这份看似向好的经济图景正出现裂痕。”

“K型”分化：谁在消费？谁在挣扎？

当被问及为何消费者信心指数跌至十多年来的低点时，理查森给出的解释是，美国经济正呈现出“K型”分化格局。

她解释说：“美国的消费支出呈现K型：收入前20%的人群拉动了绝大部分消费，而收入处于后25%的消费者，正受高通胀的拖累举步维艰。”

这种分化同样体现在劳动力市场：

• 医疗服务业招聘需求旺盛，但这对大多数消费者而言属于高成本消费。

• 休闲和酒店业招聘也在增加，但这类服务对所有消费者都属于非必需消费。

“也就是说，如果你家境优渥，当前的经济环境对你十分利好；但如果你并非高收入群体，日子就会过得很艰难，”理查森补充道，“表面数据看似亮眼，但真正的问题都潜藏在表象之下。”

分析师：美元长期熊市或已开启

斯米德资本管理公司首席执行官科尔·斯米德认为，美元的抛售潮还远未结束。

“从长期来看，我们已进入美元熊市，”他表示。他回顾历史，将当前与上世纪90年代末的科技泡沫时期进行类比。当时，美元在2002年触顶，随后在六年内汇率跌至数十年未见的低点。2002年至2008年，美元指数从峰值暴跌了约41%。

斯米德指出，过去十年，大量资本涌入美国市场，人工智能热潮更是吸引了新一轮资金。目前，美国股票在摩根士丹利资本国际全球指数中的权重占比高达70%。

他补充道：“当投资者为寻求更高回报，最终将资金转向其他地区时，这种资本账户的海外流动，将让美元持续承压。”

伦敦经济咨询机构TS隆巴德的丹尼尔·冯·阿伦也认为美元有进一步走低的趋势。他指出，全球风险偏好升温、大宗商品价格飙升等因素，都让本应坚挺的美元遭受重挫，所谓“抛售美国资产”的交易潮已经卷土重来。

冯·阿伦总结道：“目前市场已形成共识，认为美国今年经济将实现强劲增长。但正常情况下，其他发达市场的经济增长预期有更大的上修空间，这也进一步强化了美元走弱的逻辑。与此同时，从大多数估值指标来看，美元仍处于大幅溢价状态，这使其面临进一步下跌的风险。”