美股代币：加密交易所的新战场

一个绕开美国监管的美股平行市场，正在加密世界悄然成形。全球多家大型加密货币交易所正竞相布局，推出追踪美股走势的“股票代币”交易服务。

据知情人士透露，行业巨头币安（Binance）正考虑重新上线其曾在2021年下架的股票代币产品。另一家交易所欧易（OKX）也表示正在评估这项服务。与此同时，Kraken、Bitget等平台以及去中心化协议Jupiter的相关产品，已经开始吸引市场的目光。

什么是股票代币？

股票代币本质上是苹果、英伟达等美股巨头的代币化凭证。它允许投资者在海外加密货币交易所进行交易，甚至在美股休市期间也能操作。

这种模式为那些无法开设美国券商账户的投资者打开了一扇窗，让他们能间接参与美股市场，并且交易过程支持匿名。

Kraken消费者产品负责人Mark Greenberg表示：“我们看到欧洲、拉美和亚洲的客户对股票代币的接受度非常高。” 该公司去年收购了股票代币发行商Backed Finance。

规模尚小，但增长迅猛

尽管与真实的股票交易相比，股票代币的规模仍微不足道，但其市场正在快速扩张。

根据数据平台RWA.xyz的统计，目前流通中的代币化股票总价值为9.15亿美元，相较一个月前增长了19%。作为对比，仅标准普尔500指数成分股的总市值就高达约60万亿美元。

交易量同样悬殊。以特斯拉为例，其股票代币周三的交易量为1200万美元，而同一天在纳斯达克交易所，特斯拉股票的成交额高达约290亿美元。交易标的也高度集中于特斯拉、英伟达、Alphabet等科技巨头，以及少数像Circle这样的加密相关公司。

交易所为何争相入局？

加密交易所积极布局股票代币业务，背后是清晰的商业逻辑。当前加密货币市场持续低迷，而美国科技巨头的股价却屡创新高。交易所不希望看到客户账户中的闲置资金流向传统股市。

Bitget首席执行官Gracy Chen指出：“加密用户持有大量USDT稳定币闲置在账户里，他们正在寻找加密行业之外的金融资产。” 该平台已于去年9月推出股票代币服务。

此外，她补充说，股票代币也吸引了那些“可能无法在传统金融领域开户”的用户，比如难以满足券商身份验证要求或没有美国地址的投资者。

币安发言人也表示，探索代币化股票是“推动传统金融与加密货币进一步融合”的自然一步。早在2021年，币安就曾因该业务被德国联邦金融监管局（BaFin）警告而暂停服务，当时的理由是“调整商业重心”。

游走在监管的灰色地带

在美国，立法者和监管机构尚未明确如何规范代币化股票。

关键在于，目前市场上的这类产品并非真实的股票，而是由xStocks、Ondo Finance等第三方机构发行的加密代币。这些发行方代表投资者购买美股，并将其存入离岸的特殊目的实体（SPV）中，为代币提供价值支撑。目前，这些代币不对美国投资者开放。

这一监管模糊地带甚至导致一项加密市场法案在国会搁浅。行业高管担心，该法案可能阻碍美国平台推出类似服务。这也促使Coinbase首席执行官Brian Armstrong公开表示反对该法案。Coinbase希望修改法案，允许美国证券交易委员会（SEC）豁免代币化股票的部分证券规则，以加速产品上市。

匿名交易背后的双重风险

加密行业强调股票代币的“无需许可”特性，即用户可以通过匿名账户进行交易和持有。Ondo首席执行官Nathan Allman称，这就是他们想要凸显的优势——资产的全球无许可分发。

然而，匿名性也为内幕交易和市场操纵打开了方便之门，尤其是在交易量极小的情况下。尽管发行方Ondo和xStocks表示会对直接交易者进行身份验证，并使用分析工具防范洗钱，但一旦代币转手，交易便可匿名进行。

投资者还面临另外两大风险：

1. 结构风险： 代币的价值依赖于发行方的信誉。无论是通过持有实体股票还是金融衍生品来支撑代币，一旦发行方面临经营困境，投资者可能血本无归。Securitize首席执行官Carlos Domingo直言：“面对特斯拉的衍生品，谁愿意承担交易对手方风险呢？”

2. 价格偏差： 尽管股票代币的设计初衷是追踪特定股票价格，但实际交易中，两者价格往往会存在小幅偏差。

与此同时，传统金融机构也开始行动。纽约证券交易所和纳斯达克正计划引入股票代币交易，以期提高结算效率。一些公司如Superstate和Securitize则在尝试获得企业授权，直接将股票代币化，让投资者获得直接所有权，但这种模式推进缓慢。显然，围绕美股代币的竞争才刚刚开始。