多头跃跃欲试，澳纽短期偏强

俄乌冲突的和平谈判似乎正迎来转机。美国总统特朗普上周日表示，在与乌克兰总统泽连斯基会晤后，旨在结束冲突的谈判已取得进展。这一消息给黄金的避险溢价带来了回吐压力，周一亚洲交易时段，现货黄金震荡走低，交投于4515美元/盎司附近，跌幅约0.31%，但仍徘徊在4549.69美元的历史高点附近。

美乌会谈：安全保障谈妥，领土问题仍是症结

在佛罗里达州海湖庄园举行的这场高风险对话结束后，特朗普向外界释放了乐观信号：“我认为我们确实离达成协议近了很多，也许非常接近了。”

乌克兰总统泽连斯基也称此次会谈是“真正伟大的讨论”，并透露双方在美乌安全保障条款上已“100%达成一致”。不过，当被问及该提案时，特朗普的评估则稍显保守。泽连斯基强调：“我们一致认为，安全保障是实现持久和平的关键里程碑。”

他还表示，特朗普将于下月主持一场乌克兰及欧洲领导人会议，以继续推进和平计划。

然而，谈判并非一帆风顺。当被问及哪些问题悬而未决时，特朗普直言症结在于“领土”。他说：“部分领土已被占领，有些领土可能尚存争议……现在达成协议对你们更有利。”

幕后沟通：特朗普与普京提前通话

在与泽连斯基会面前，特朗普已提前与俄罗斯方面进行了沟通。他上周日在其社交媒体上透露，他与普京进行了一次“良好且富有成效的电话沟通”。在记者会上，特朗普还表示计划在会谈结束后再次致电普京。

这些互动表明，结束俄乌冲突的努力已进入关键时刻。

和平协议的轮廓与障碍

泽连斯基曾透露，一份包含20个要点的和平方案已大致完成90%，但他并未明确俄罗斯总统普京是否会接受最终结果。

目前，摆在桌面上的主要障碍包括：

• 顿巴斯地区的地位

• 美国对乌克兰的安全保障

• 欧洲最大核电站的归属问题

这份和平提案呼吁乌克兰就争议领土进行公投，并在顿巴斯地区首府顿涅茨克设立一个非军事化的“自由经济区”。

值得注意的是，就在会谈前，俄罗斯上周六向乌克兰首都及多地发射了数百枚导弹和无人机，导致部分地区电力与供暖中断。泽连斯基认为，这是俄罗斯对和平提案内容的回应。

克里姆林宫的立场

克里姆林宫一位官员上周日早些时候也对谈判发表了看法。外交政策顾问尤里·乌沙科夫表示，美俄两国领导人均反对在谈判期间实行临时停火，因为这只会导致冲突延长。他还暗示，乌克兰需要在顿巴斯地区问题上作出“大胆决定”。

黄金市场解读：避险溢价如何变化？

对于黄金市场而言，当前的外交进展是一个初步的“破冰”信号，足以触发金价的短期调整。随着和平希望的出现，黄金在俄乌冲突期间积累的地缘政治风险溢价开始部分消退。

然而，分析人士认为，任何回调都可能成为中长期的买入机会。原因在于：

1. 和平之路依然脆弱：谈判障碍重重，且军事行动仍在持续，真正持久的和平远未达成。

2. 不确定性高：协议的最终执行存在极高的不确定性，这将使黄金的避险溢价难以完全消失，从而限制金价的下行空间。

对于交易者来说，不应过度解读单一的乐观表态。更重要的是密切关注具体的解决方案、普京的正式回应以及前线的实际动态。在真正、可信的和平协议落地之前，地缘政治风险溢价仍是悬在商品市场上方的“达摩克利斯之剑”，其消退过程很可能是反复而曲折的。

现货黄金日线图显示，金价在创下历史新高后出现盘整，俄乌和谈进展可能成为其技术性回调的催化剂。

周一亚洲交易时段，现货黄金价格从接近4550美元/盎司的历史高点回落。随着假期临近，部分投资者选择获利了结，叠加美元短线走强，共同对金价构成了压力。

尽管短期承压，但黄金在2025年的表现依然惊人。年内累计涨幅接近70%，创下自1979年以来的最佳年度表现，充分证明了其在复杂宏观环境下的资产配置价值。

核心逻辑：降息预期与地缘风险

市场普遍认为，金价的下行空间相对有限，其背后的核心支撑并未动摇。

首先，对美联储将在2026年进一步降息的预期是支撑金价的关键因素。利率的下降会降低持有黄金这种无息资产的机会成本，从而利好其估值。目前，市场定价已经消化了明年可能降息两次的预期，其中1月会议降息的概率约为18%。

其次，全球地缘政治局势的反复也为黄金提供了持续的中长期避险支撑。

短期动态：假期行情与数据观察

临近新年假期，全球金融市场交投趋于清淡。在这种环境下，价格波动更多受到技术性因素和短期资金流向的主导。

数据方面，市场将关注稍晚公布的美国11月成屋签约销售数据，但在流动性不足的市场中，该数据对市场趋势的实际影响可能有限。

消息面上，有几个值得关注的动向：

• 美国总统特朗普表示，与乌克兰总统泽连斯基的沟通取得了一些进展，但领土等核心问题仍未突破。

• 美国上周初请失业金人数降至21.4万人，好于预期，表明劳动力市场依然坚挺。

• 特朗普关于希望未来美联储主席维持低利率的言论，引发了市场对央行独立性的讨论。

技术分析：关键点位与指标信号

从技术层面看，当前的回调并未破坏黄金整体的上升趋势。

图：现货黄金日线图显示，价格在移动均线上方运行，MACD指标呈看涨形态

• 趋势判断： 金价目前仍稳定运行在100日指数移动均线（EMA）之上，布林带持续张口，显示中期多头格局完好，趋势行情尚未结束。

• 风险预警： 值得警惕的是，14日相对强弱指数（RSI）已明显进入70上方的超买区间，这提示市场短线存在技术性整理或回调的需求。

• 关键价位：

• 上方阻力： 当前最直接的阻力位在4550美元。若能有效放量突破，金价有望进一步挑战4600美元整数关口。

• 下方支撑： 第一支撑位关注4430美元。如果失守，价格可能会继续回撤至4338美元和4300美元区域。

结论：回调更似良机而非反转

综合来看，本次金价从高位回落，更像是快速上涨后的正常技术性调整，而非趋势反转的信号。

在货币政策宽松预期与地缘不确定性并存的大环境下，支撑黄金的中长期逻辑依然坚实。虽然短期内需要警惕高位波动的加剧，但从资产配置的角度看，价格回调反而可能为中期多头提供一个更稳健的入场时机。

12月28日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在佛罗里达州海湖庄园举行会谈。尽管双方都宣称会谈“取得很大进展”，但并未公布任何突破性的重大成果。备受关注的俄乌“20点和平计划”将如何推进，依然悬而未决。

12月28日，美国总统特朗普在佛罗里达州海湖庄园与乌克兰总统泽连斯基会晤。

美乌密集沟通：敲定细节，再议公投

会谈结束后，泽连斯基通过社交媒体透露了后续安排。他表示，乌克兰与美国双方的团队将继续就和平框架的细节进行磋商，最快将在下周再次会面，目标是敲定所有已讨论的事项。

双方还商定了一个更长远的日程：特朗普计划于2026年1月在华盛顿，与泽连斯基及欧洲领导人再次举行峰会。

泽连斯基确认，他与特朗普讨论了“20点和平计划”的“所有方面”。他特别提到，乌克兰可以就该方案的任何部分举行全民公投，而不仅仅局限于领土问题。不过，他同时强调，领土问题依然是棘手症结，最终的决定权必须掌握在乌克兰人民手中，并且不排除乌克兰议会也参与决策过程。

多方博弈：普京通话，欧洲跟进

就在美乌总统会晤的同一天，俄罗斯方面也表明了立场。俄总统助理乌沙科夫透露，普京与特朗普通了电话。双方在通话中达成共识，认为以公投为借口来实现暂时停火，只会延长俄乌冲突。

欧洲方面也迅速作出反应。法国总统马克龙于29日凌晨表示，他已同其他几位欧洲领导人一起，与泽连斯基和特朗普进行了沟通，随后还与泽连斯基进行了单独通话。

欧洲多国领导人此前曾与泽连斯基会晤，讨论对乌克兰的支持与和平方案。

马克龙称：“我们正在乌克兰安全保障方面取得进展，这对于构建公正持久的和平至关重要。”

他还披露了欧洲下一步的具体行动计划：定于2026年1月初在巴黎召开一次“志愿联盟”会议，旨在最终确定每个参与国家将如何具体分摊责任和贡献。

来源：东吴证券

美联储近年的货币政策在无形中加剧了美国的经济不平等。尽管决策者们承认了这一“K型”分化困境，但他们也坦言，单靠美联储的工具箱，这个问题几乎无解。

一场财富盛宴，谁被排除在外？

疫情期间，美联储为救市而采取的宽松货币政策，为数百万美国人，尤其是富裕阶层，创造了利用超低利率的绝佳机会。

时至今日，尽管借贷成本已大幅攀升，但数据显示，仍有约20%的房主享受着低于3%的抵押贷款利率。这意味着他们不仅住房支出更低，其持有的房产也在持续增值，不断累积财富。

然而，这场盛宴与低收入家庭几乎无关。他们既很少参与股市投资，也更大概率是租房者，因此完全错过了过去五年的资产财富效应。亚特兰大联储的数据更显示，在2025年全年，低收入群体的工资增速也一直落后于最富裕的阶层。

从决策层到民众：“K型”焦虑蔓延

住房与生活成本问题，已成为许多美国人，特别是低收入群体的核心关切。这一点在多项民意调查中得到印证，并迅速上升为重要的政治议题。即便是特朗普总统，也开始将其列为优先事项，尽管他在近期的全国讲话中试图淡化这些担忧。

作为美国经济的掌舵者，美联储官员已公开承认，他们难以解决经济学家口中的“K型”分化。

美联储理事克里斯托弗·沃勒直言不讳：“当我与服务于收入前三分之一群体的企业CEO交流时，他们都说一切安好。但收入后一半的民众却只能眼睁睁看着，心里纳闷：到底发生了什么？”包括主席鲍威尔在内的多位决策者，也都在2025年承认了美国经济不平等加剧的现实。

沃勒补充说：“我们能做的最好的事，就是努力让劳动力市场重回正轨，推动经济实现更高质量的增长，希望就业稳定和工资增长能最终跟上。”

政策溯源：从2008年到新冠疫情

货币政策并非有意加剧贫富分化，但这确实是其副作用之一。

2020年，为应对疫情冲击，美联储将利率降至近零。在当时，这一决策合情合理。国会赋予美联储“实现最大就业与物价稳定”的双重使命，而彼时美国正面临企业倒闭潮和失业率飙升的危机。

美联储将这一超低利率维持到2022年3月才开始激进加息。在此期间，全美约8500万房主中，已有约四分之一锁定了极低的抵押贷款利率，此后鲜有人放弃。

但“K型”经济的种子可能埋得更早。

全国保险公司的金融市场经济学家奥伦·克拉奇金认为：“这种现象实际上始于2008年。当时美联储为应对全球金融危机注入了大规模流动性，推高了股市和房地产价值。从那时起，有产者和无产者之间的差距就持续存在，只是在疫情后一度缩小过。”

短暂“追赶”后，工资差距再拉大

事实的确如此。亚特兰大联储的数据显示，从2020年到2023年，在劳动力紧缺、雇主争相招聘的背景下，美国最贫困群体的工资增速一度远超最富裕的劳动者。

但好景不长，2025年情况逆转。9月份的数据显示，收入底层四分之一家庭工资增长的12个月移动中值为3.7%，而最高收入群体的这一数字为4.4%。

克拉奇金指出：“底层群体没有房产价值作为缓冲，没有股票投资组合提供支持，也更难获得信贷。他们主要依赖工资增速跑赢通胀。”

美联储的“钝器”：为何难以精准调控？

美联储的主要政策工具——基准利率——被广泛认为是一种“钝器”，因为它影响的是整个社会的借贷成本。

这意味着，当美联储试图刺激或冷却劳动力市场时，无法精准地惠及特定群体。此外，美联储也无法直接控制长期利率，后者更多跟随长期国债收益率波动。

在过去两年中，美联储已累计降息1.75个百分点，希望通过维持劳动力市场的整体稳定，产生“水涨船高”的普惠效应。

旧金山联储主席玛丽·戴利表示：“我们必须继续降低通胀，2%的目标没有商量余地，但实现路径至关重要。这意味着我们不能放任劳动力市场疲软。”她认为，实际工资的增长来源于长期可持续的经济扩张。

目前来看，美联储能做的，或许只是尽力防止劳动力市场恶化，并寄望于其他力量来推动就业和工资增长。

共振财富合伙公司首席投资官亚历山大·朱利亚诺分析称：“对低收入家庭而言，避免失业比应对通胀更重要。他们无法控制是否失业，但可以通过自身选择来应对通胀压力。”

结构性内伤：K型分化如何侵蚀美元？

美国日益加剧的“K型”分化，已不仅是社会公平问题，它正从结构上对美元指数的长期走势构成复杂的偏空影响。

美元的强势传统上建立在美国经济的韧性和美元资产的吸引力之上。然而，“K型”分化正在从内部侵蚀这两大支柱。它通过削弱内需基础、束缚货币政策空间以及抬高社会政治风险，从多个维度动摇了支撑美元的根基。

这种深刻的结构性矛盾所带来的“内伤”，可能注定了美元指数将面临持续的、内生性的下行压力。周一（12月29日）亚洲时段，美元指数在98.00附近窄幅震荡，距离10月初创下的97.75低点不远。

美元指数日线图显示，该指数在98.00附近震荡，接近10月初创下的97.75低点。

国投白银LOF价格狂飙始末

一场套利财富幻象

产品创新不足亟须破解

来源：证券时报网