美指小幅调整，市场波动清淡

【要闻速览】

【要闻详情】

【今日关注】

在这个由不确定性、人工智能和全球紧张局势所定义的经济环境中，美国"就业难"的问题贯穿着2025年全年。

今年，包括亚马逊、联合包裹服务公司（UPS）、雀巢、微软和威瑞森在内的多家大型企业都有大量员工失业。最终，劳工部表示，截至今年11月，美国有780万人被列为失业人员，而去年11月这一数字为710万。

更加雪上加霜的是，今年失业人员将很难找到新工作，因为今年的招聘率徘徊在2020年和2013年的低位水平附近。

美国今年裁员数较去年大增

今年发布的最后一份非农就业报告显示，11月美国失业率攀升至 4.6%，达到四年来的最高水平。若不考虑2020年和2021年的疫情期间，这个失业率数字是自2017年以来新高。

据多家美媒报道，威瑞森通信公司在感恩节假期前一周就开始通知员工，该公司将展开有史以来规模最大的裁员行动，计划裁减超过13000名员工。

与此同时，联合包裹服务公司（UPS）在其第三季度财报中表示，今年前九个月已削减约34000个工作岗位，以提高运营效率，同时约14000个岗位（主要是管理岗位）也已被裁减。

塔吉特今年早些时候宣布将裁减1800个公司职位，而派拉蒙天空舞影业公司在10月底开始裁员超过2000人。

即便是那些在人工智能驱动的经济中被视为赢家的公司，如Meta，也宣布了裁员计划——而且是在其人工智能部门。电动汽车企业Rivian据报道也在实施裁员计划。

据全球职业再就业公司Challenger, Gray & Christmas表示，根据美国企业的裁员公告，截至11月的裁员计划总计裁撤了117.08万个工作岗位——比2024年同期的裁员公告增加了 54%。

这是人工智能影响的开端？

亚马逊在10月份给员工发的一份通知中称，将裁减约14000个工作岗位。这一宣布引发了这样的疑问：这是否意味着员工正被新兴技术所取代，AI正在抢工作吗？

亚马逊首席执行官安迪·贾西对此的答案是否定的。他表示，此次裁员"并非出于财务原因，甚至目前也并非由人工智能驱动——至少目前不是这样。"

"这是文化问题，"贾西表示，"如果你像我们过去几年那样迅速发展——企业的规模、员工数量、业务地点的数量、所从事的业务类型——那么最终你会拥有比之前更多的员工，也会拥有更多的层级。"

不过今年就业市场萧条，其实也情有可原。就在几年前，美国的劳动力市场依然强劲，2022年职位空缺数量达到了历史最高水平，同时辞职人数也大幅增加。Indeed的研究显示，2022年年初，科技和数学领域的招聘广告数量一度达到了2020年2月水平的两倍多，但到今年7月，招聘广告数量又同比暴跌了36%，低于疫情前的水平。

有人指出，此前的招聘热潮和更广泛的经济形势，或许能够解释今年"技术工人需求的骤降"这一现象。

"如果我们看看亚马逊的情况，就会发现，他们在2017年至2022年期间招聘非常积极，在疫情期间还增加了大量员工，所以我不觉得那里出现如今这种调整有什么奇怪的，"乔治敦大学经济学教授蒂莫西·德斯特法诺（Timothy DeStefano）表示，"我个人认为这些裁员与人工智能技术之间没有关联。"

来源: 财联社

自今年年初以来，国际油价整体呈现震荡下行走势。周五亚盘时段，美原油在58.50美元/桶附近徘徊。市场普遍认为，全球经济复苏节奏放缓，导致工业活动和交通燃料需求增长乏力，这是长期压制油价的核心因素。

供需失衡：过剩压力持续累积

在需求端疲软的同时，原油供应端却并未收缩。非OPEC产油国的持续增产和新项目的集中投产，进一步加剧了市场的宽松局面。

大宗商品贸易巨头托克集团（Trafigura）警告称，供应的快速增长与全球需求放缓的趋势并存，石油市场在明年可能面临“超级过剩”的局面。该集团最新财报显示，截至9月的财年净利润降至27亿美元，创近五年新低，也从侧面反映出整个行业的盈利能力正面临显著压力。

随着多个大型原油开发项目预计在明年陆续投产，分析师普遍认为，供应上行趋势难以逆转，市场将在2026年前后出现显著的结构性过剩。

华尔街共识：油价“谷底”或在2026年

多家机构对未来油价持偏空判断。美国能源信息署（EIA）及多家华尔街银行预计，未来一年国际油价均值可能低于每桶60美元。

高盛等机构进一步指出，尽管对过剩规模的测算存在差异，但多数判断都指向同一结论：2026年很可能成为本轮供应主导型周期的价格“谷底”。

• 丹麦盛宝银行（Saxo Bank） 商品策略主管奥勒·汉森认为，在2026年10月之前，原油期货曲线大概率将维持相对平坦的结构，反映了市场对中期供需宽松格局的共识。

• 荷兰国际集团（ING） 分析师则预计，供应过剩的峰值可能出现在2026年第一季度，由于全年各季度均存在过剩，全球库存将在2026年持续累积，从而对油价形成系统性压制。

技术面分析：熊市趋势未改

从技术形态来看，美原油日线级别仍处于明确的下降趋势中。

图：美原油期货日线图显示，价格在明确的下降通道中运行，均线系统形成压制。尽管近期价格触底反弹，MACD指标出现金叉信号，但整体熊市格局未改。

价格运行在中长期均线下方，5日、10日及20日均线呈空头排列，构成持续压制。在跌破60美元/桶的关键心理关口后，WTI原油未能有效收复，显示下方买盘承接力度有限。

技术指标方面：

• RSI指标：日线RSI长期徘徊在40以下，反映市场动能偏弱。

• MACD指标：运行于零轴下方，绿柱维持放大，空头趋势尚未出现实质性扭转信号。

总体而言，在未能重新站稳60—62美元区间之前，WTI原油仍以震荡偏弱走势为主，任何反弹都更可能被视为技术性修复，而非趋势反转。

长期变数：需求与地缘政治

尽管短期压力巨大，但市场仍存在一些长期变量值得关注。

新需求增长点

国际能源署（IEA）在今年9月修正了其长期能源需求前景。该机构指出，随着人工智能应用的加速和数据中心的扩张，部分发达经济体的电力需求将显著增长，这将推动全球能源消费总量持续上行。IEA预计，到2050年全球石油需求或达到1.13亿桶/日。

未消失的地缘风险

围绕能源自主和关键矿产资源的地缘摩擦并未消失。近期美国与尼日利亚关系的紧张，就再次引发了市场对能源与稀有金属供应链安全的关注。相关事件已对尼日利亚主权债券价格和本币汇率造成冲击，凸显出地缘政治风险对能源市场和资本流动的潜在影响。

结论：低油价是新周期的过渡

综合来看，当前国际油价正处于“需求偏弱、供应扩张、库存累积”的典型下行周期，基本面与技术面形成共振压制。

然而，真正需要警惕的是中长期风险。在能源转型推进与传统能源投资不足并存的背景下，一旦未来需求修复快于预期，供需错配可能会再次引发油价的剧烈波动。因此，现阶段的低油价或许并非终点，而更像是新一轮周期变化的过渡区间。

来源：《财经》杂志

2025年，美国联邦储备委员会陷入了一场自1970年代滞胀危机以来最严峻的内部冲突。其两大法定目标——“充分就业”与“物价稳定”——首次出现了直接矛盾，导致美联储内部产生了多年未见的分歧。利率政策上的尖锐对立，正是这种分歧的直接体现，而这一紧张态势预计将延续至2026年。

德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti分析称，尽管美联储主席鲍威尔在意见不一的委员会中设法推动了年内的三次降息，但如果未来通胀持续高企而就业市场依旧疲软，新任主席想凝聚共识将难上加难。

Luzzetti警告：“虽然未来进一步降息仍是大概率事件，但也存在一种风险情境——下一任主席可能不得不面对一个考虑加息的美联储委员会。”

政治干预下的独立性危机

进入2025年，特朗普总统在经济政策上的一系列剧烈变动，从关税的大起大落到为抑制移民而封锁边境，让美联储全年大部分时间都只能采取观望姿态。官员们需要时间来研判这些政策对经济、通胀和就业的真实影响。

特朗普对美联储的按兵不动感到不满，他持续施压要求降息，并试图利用技术性细节将鲍威尔撤职。这种因政策分歧而威胁解雇主席的行为，引发了市场对美联储独立性受损的普遍担忧。

尽管特朗普最终未能解雇鲍威尔，但他以涉嫌抵押贷款欺诈为由解除了美联储理事丽莎·库克的职务，该案目前仍在审理中。与此同时，理事阿德里安娜·库格勒于夏季离职，总统随即任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替其剩余五个月的任期。米兰并未辞去白宫职务，仅办理了临时离职，此举让许多观察人士担心美联储的独立性会受到损害。

关税与就业：撕裂联储的两股力量

起初，许多美联储官员认为关税只会造成一次性的价格上涨，不会演变为持续性通胀。但当4月2日“解放日”特朗普政府推出一个世纪以来最高、影响最广的关税后，越来越多的官员开始担心通胀的持续性风险。

到了7月，劳动力市场开始出现降温迹象。在当月的政策会议上，美联储维持利率不变，但遭到了理事克里斯·沃勒和米歇尔·鲍曼的反对。他们二人更倾向于提前降息，以缓冲劳动力市场的下行压力。这成为美联储内部分歧的最明显证据：一方担忧通胀粘性，另一方则更警惕就业市场的疲软。

夏季末，就业数据比预期更为疲软，促使鲍威尔在8月为9月降息铺平了道路，开启了秋季三次降息周期的序幕。

数据迷雾与公开化的内部分歧

创纪录时长的政府停摆，使得美联储在缺乏官方数据的情况下难以做出关键决策。官员们不得不依赖私营部门数据，其中就业市场数据尚算丰富，但通胀和价格指标却严重缺失。

11月的通胀报告显示，由于租金下降被纳入计算，物价涨幅大幅放缓。但由于数据存在缺口，许多人对报告的准确性表示怀疑。纽约联储主席约翰·威廉姆斯认为，基于CPI的通胀读数可能低估了真实水平约0.1个百分点，而克利夫兰联储主席贝丝·哈马克则认为低估幅度可能高达0.2至0.3个百分点。与此同时，失业率已微升至4.6%。

到12月，美联储内部的分歧已完全公开化。尽管本月最终完成了年内第三次降息，但两位票委——芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeff Schmid——出于对通胀的担忧而主张维持利率不变。另一边，米兰则持异议，主张更大幅度地降息50个基点。此外，还有六位无投票权的委员也倾向于本月不应降息。

展望2026：谨慎开局与换届悬念

在完成了三轮“保险式降息”后，由于通胀仍处高位，利率制定委员会已释放信号，表示在进一步行动前需要时间来全面评估经济形势。

政策共识难觅

展望2026年，决策者们预计明年仅会再降息一次。尽管劳动力市场正在降温，但他们并不认为这种疲软构成了紧急状况。同时，通胀率仍高于2%的目标，官员们预期在税改法案的财政利好及停摆后经济反弹的双重作用下，明年经济增长将会加速。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach预计，未来几个月通胀数据将出现波动，但明年下半年通胀将有所降温，为后续降息打开空间。

换届带来不确定性

2026年还将迎来八年来的首次美联储主席更迭。外界普遍预期总统将提名一位支持降息的人选。但即便如此，若通胀持续高企，新主席要推动降息仍可能面临挑战。明年拥有投票权的哈马克已公开表示，支持将利率维持到明年春季不变。

Wilmington Trust的债券投资组合经理Wilmer Stith预计，这种分歧将持续到明年。他认为，在鲍威尔明年五月任期结束前，上半年仅会有一次降息。而新主席上任后，可能会推动更多次降息，届时美联储与政府的关系将变得更为紧密。

美元何去何从：高波动下的区间震荡

2026年的美元走势很可能呈现“高波动、无趋势”的特征。其核心震荡区间将取决于两大因素的博弈：一是美国“通胀-就业”数据组合的表现，二是美联储内部投票阵营的变化及新主席的领导力。同时，政治干预也是不容忽视的下行风险。

短期来看，在鲍威尔任内以及数据不明朗的阶段，美元可能因美联储的审慎态度而相对坚挺。但随着新主席上任、经济数据逐渐清晰以及降息周期明确推进，美元在下半年走软的概率正在增加。

美元指数日线图显示，2025年下半年指数呈下降趋势，目前在近两个半月低位徘徊